股票市场与财经新闻报道

股票市场是证券市场最重要的组成部分，也是资本市场中最大的市场。截至2007年底，中国沪、深两市共有上市公司1550家，总市值达32.71万亿元，相当于GDP的132.6%，位列全球资本市场第三、新兴市场第一。2007年的IPO融资4595.79亿元，位列全球第一。日均交易量1903亿元，成为全球最为活跃的市场之一。^[1]2008年后，受世界经济走势的影响，中国股市的发展速度放缓。根据中国证监会的统计数据，2011年股票市场融资总额为5073亿元，同比下降43.3%。其中IPO募资2825亿元，下降42.1%;定向增发1665亿元，下降23.4%;配股422亿元，下降70.7%。IPO募资下降超过2000亿元，甚至高于2009年新股发行的募资总额，新上市公司数量从上年的345家减少到279家，而且有77家公司股票上市首日收盘价即跌破发行价。^[2]现阶段中国股市的波动更是引起了股民的关注，也成为财经新闻报道最重要的领域。

一、内幕交易和市场操纵

内幕交易和市场操纵行为是股市类财经新闻报道重点关注的对象。内幕交易是指证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动。根据证券法的规定，证券交易内幕信息的知情人包括:发行人的董事、监事、高级管理人员;持有公司百分之五以上股份的股东及其董事、监事、高级管理人员，公司的实际控制人及其董事、监事、高级管理人员;发行人控股的公司及其董事、监事、高级管理人员;由于所任公司职务可以获取公司有关内幕信息的人员;证券监督管理机构工作人员以及由于法定职责对证券的发行、交易进行管理的其他人员;保荐人、承销的证券公司、证券交易所、证券登记结算机构、证券服务机构的有关人员;国务院证券监督管理机构规定的其他人。

内幕信息主要包括:公司的经营方针和经营范围的重大变化;公司的重大投资行为和重大的购置财产的决定;公司订立重要合同，可能对公司的资产、负债、权益和经营成果产生重要影响;公司发生重大债务和未能清偿到期重大债务的违约情况;公司发生重大亏损或者重大损失;公司生产经营的外部条件发生的重大变化;公司的董事、三分之一以上监事或者经理发生变动;持有公司百分之五以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者控制公司的情况发生较大变化;公司减资、合并、分立、解散及申请破产的决定;涉及公司的重大诉讼，股东大会、董事会决议被依法撤销或者宣告无效;公司涉嫌犯罪被司法机关立案调查，公司董事、监事、高级管理人员涉嫌犯罪被司法机关采取强制措施;国务院证券监督管理机构规定的其他事项。

证券法还同时规定了以下属于内幕交易的信息:公司分配股利或者增资的计划;公司股权结构的重大变化;公司债务担保的重大变更;公司营业用主要资产的抵押、出售或者报废一次超过该资产的30%;公司的董事、监事、高级管理人员的行为可能依法承担重大损害赔偿责任;上市公司收购的有关方案;国务院证券监督管理机构认定的对证券交易价格有显著影响的其他重要信息。

媒体应该密切关注通过内幕交易进行股票市场的操纵行为，因为内幕交易和市场操纵行为严重损害了投资者，尤其是中小投资者的利益。2000年前后，《财经》杂志正是通过对股市操纵行为的报道赢得了读者的信任，其报道的《谁在操纵亿安科技?》、《庄家吕梁》等都成为股市报道中的经典之作。《谁在操纵亿安科技?》这篇报道揭露的是曾经创造百元股神话的亿安科技背后的内幕交易和市场操纵。据报道，亿安科技的四个庄家公司广东欣盛投资、中百投资、百源投资和金易投资从1998年10月5日起，利用627个个人股票账户及3个法人股票账户，大量买入亿安科技之前身“深锦兴”的股票。四公司其时据称共持公司股票53万股，占流通股的1.52%。到2000年1月12日，四大庄家所持亿安科技股票已达3001万股，占到了流通股的85%。四家公司对股票的操纵，还包括“通过其控制的不同股票账户，以自己为交易对象，进行不转移所有权的自买自卖，影响证券交易价格和交易量”。受此手法迷惑，大量投资者在高位抢入亿安科技。2000年2月15日，亿安科技以104.39元收盘，成为自拆细以来第一只百元大股，随后曾经达到过令人惊叹的126.31元。根据证监会调查所揭示的事实，到2001年2月5日，上述四家公司控制的627个个人股票账户及3个法人股票账户共实现盈利4.49亿元，其手中的3000多万股票大部分都已经在高位套现，股票余额仅剩77万股。《谁在操纵亿安科技?》通过层层深入的方式，从对亿安科技股价高涨的调查入手，进一步寻找操纵亿安科技的四家公司，然后对四家公司的关系(法人代表)进行调查，寻找隐藏在亿安科技神话背后的“操纵者”。《庄家吕梁》报道的是中科创业股票操纵者吕梁如何操纵中科创业，最终导致中科创业崩盘的事情。从组织资金进入企业筹划重组，到在二级市场控盘指挥，再到直接通过新闻舆论为自己造势，吕梁身兼三大角色轮转自如——他是中国股票市场上三位一体的“超级庄家”的典型代表。中科创业于2001年到来之际崩溃，吕梁的庄家生涯亦就此结束了。

二、机构投资者的报道视角

机构投资者从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。在西方国家，以有价证券投资收益为其重要收入来源的证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等，一般称为机构投资者。其中最典型的机构投资者是专门从事有价证券投资的共同基金。在中国，机构投资者目前主要是具有证券自营业务资格的证券经营机构，符合国家有关政策法规的投资管理基金等。目前我国机构投资发展迅速，主要有投资基金、养老金(包括社保基金和企业年金)、保险资金、证券公司、境外机构投资者(QFII)，以及信托基金、投资公司、财务公司等机构投资者。

虽然机构投资者近年来成长极为迅速，成为中国股市发展的重要力量，但是机构投资者自身建设不足。股市正逐渐成为散户“集中营”。中国证券登记结算公司的统计数据显示，流通市值在10万元以下的账户比例高达85%，而市值在50万元以下的账户比例更是超过97%。这组数据说明，我国资本市场中投资者结构不均衡的现象十分突出，特别是机构投资者的规模偏小，没有充分发挥其市场“稳定器”的作用。但是，从国际经验看，要保证资本市场平稳健康运行，机构投资者必须达到一定规模。以美国市场为例，其机构投资者占比在50%以上，近30年来，美国股市尽管也出现过动荡，但机构投资者的理性投资观念始终主导市场，确保了道琼斯指数基本围绕美国经济走势波动，并保持了长期牛市。近年来，我国机构投资者参与股市的政策也进一步放开，如2011年，基金、券商、QFII、信托公司等机构投资者相继获准参与股指期货。2012年7月，中国证监会副主席刘新华表示，要大力推进机构投资者建设，进一步加强机构多元化业务发展，促进包括证券公司、证券投资基金等多种机构投资者协调发展，引导风险投资、私募投资、私募股权投资阳光化、规范化运作，加快引进合格境外投资者步伐，为不同投资者提供差异化服务。^[3]

由此可见，机构投资者无疑将成为财经新闻报道的重要关注对象。原因在于:(1)政府对机构投资者政策的调整和变化本身就是财经媒体所应关注的。例如，针对政府新一轮的对机构投资者的政策调整，许多媒体纷纷将目光聚焦在机构投资者身上。《加大引进境外长期机构投资者力度》、《发展壮大机构投资者须过三关》、《加速引入机构投资者证监会松绑公募基金力度空前》、《机构投资者成为价值投资主力军》等新闻的出现，正是建立在对政策解读的基础之上的。(2)在不断变动的财经市场中，媒体应积极关注机构投资者的利益。2011年3月15日，双汇集团济源厂收购含有“瘦肉精”的猪肉被央视曝光，一些媒体的报道要么局限于食品安全，或者集中于报道该事件对双汇集团股价的影响。然而，《21世纪经济报道》的报道《基金下注双汇:“瘦肉精”的危与机》(杨颢，2011年4月1日)则从机构投资者角度进行了报道，分析了机构投资者纷纷抛售股票可能会对双汇产生的影响。(3)在财经新闻报道中，要多关注机构投资者的动向。因为，由于机构投资者在股市和公司股份中所占的比重很大，所以机构投资者的动向可能会影响到股市的发展，影响到公司的发展。《21世纪经济报道》的《蓝筹攻势屡挫背后:机构投资者式微》(曹元、陶杏芳，2012年3月24日)就是从机构投资者的角度分析了蓝筹股一直下跌的原因:自2009年之后，市场再也没有出现过像样的蓝筹行情，沪深300指数的市盈率一路下跌。跟随沪深300指数市盈率下跌的还有机构持股市值占流通市值的比例。历史数据显示，二者成正相关的关系。

三、社保基金:特殊的机构投资者

社保基金由社会保障基金和社会保险基金组成。“社保基金”是一个被简化了的统称，其实社保基金共有5个内容:社会保险基金;社会统筹基金;基本养老保险体系中个人账户上的基金(“个人账户基金”);包括企业补充养老保险基金(也称“企业年金”)、企业补充医疗保险在内的企业补充保障基金;全国社会保障基金。社保基金之所以是特殊的机构投资者，是因为社保基金是“保命钱”。因此，对社保基金全世界都有严格的限制，不允许随意投资，尤其是进入股市。2001年7月，全国社保基金首次“试水”股市。2003年6月，社保基金做出重大决定——委托南方、博时等6家基金公司作为投资管理人，正式进军二级市场。2009年6月颁布的《境内证券市场转持部分国有股充实社保基金实施办法》为社保基金引入了新一波“水源”，国有股权划转在2010年进入高潮。截至2010年3月底，境内外国有股转(减)持共为全国社保筹集资金约1620亿元，占累计财政性净拨入资金的42%。如今，政策制定部门又在规划着社保基金的第三轮扩张。^[4]

围绕着社保基金、企业年金入市，一批有见识的财经媒体花了大量篇幅。它们如此关注不仅仅是因为养老基金是市场的重要参与者，是重量级的机构投资者;更是因为中国养老体系的改革涉及整个社会收支乃至社会结构的改革，而在具体运作过程中，又蕴含着极为丰富的金融创新题材，它既涉及国家体制，又关系着普通老百姓的切身利益。对财经记者来说，既必须学习和掌握很多专业知识，又得具备相当扎实的理论功底，更须透着对普通人的关怀，大至宏观，小至微观，才可以写出一篇篇不可多得的好文章。^[5]如近年来关于社保基金的重要报道《上海社保:危险的投资》(《财经》，2006年8月)，它以扎实深入的调查揭开了上海社保基金投资房地产、银行、股市等的乱象，揭示了这一规模浩大的投资背后更为深刻的内容，虽有制度滞后于实践的历史背景，也凸显了决策人与执行者的冒险，交织着权力寻租的“灰幕”。这篇报道被当年的《南方周末》评为“致敬之年度调查报道”，在评语中这样写道:当同行还停留在讨论社保资金管理制度的重大缺陷时，8月，《财经》推出长达1.3万字的调查，以文献式的笔法，详细而立体地披露了从20世纪90年代前期开始，上海社保一系列规模浩大而“危险的投资”。

四、信息披露

所谓信息披露，主要是指股票发行公司按照国家和证券交易所规定，在指定报刊及时公开企业重要信息，以有益投资者进行自行判断的行为。另外，证券市场的各级主管和机构如果要对市场做出重大政策变动方面的决策，按规定也应及时予以信息披露。

为使投资者在尽可能集中的报纸中于第一时间阅读上市公司信息，我国实行了“指定报刊制度”。指定报刊制度即将报纸刊物作为第一时间披露上市公司信息的唯一手段。也就是中国证监会在2000多种报刊中指定了七报一刊一网作为其指定披露上市公司信息的新闻媒体，它们分别为《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》、《经济日报》、《金融时报》、《中国日报》、《中国改革报》，《证券市场周刊》和巨潮网。

因此，媒体在进行相关报道时，应该遵守国家法律法规和有关部门规定，不得擅自发布信息。2005年6月24日，《每日经济新闻》刊登了一篇题为《第三批股权分置试点“胎动”方案惊现10送8股》的报道，该报记者采访了万科A(证券代码000002)、华西村(000936)、沪东重机(600150)、石油济柴(000617)、都市股份(600837)以及新钢钒(000629)六家上市公司。在对华西村的报道中，《每日经济新闻》是这样描述的:对于市场流传的10送8股的方案，华西村证券事务代表查女士没有否认，她表示该方案已经上报证监会，等待批复。她透露，公司第一大股东江苏华西集团将会有个最低持股比例，可能在66%左右，她告诉记者，这次股改的保荐人为国信证券。文章刊出后，新浪、搜狐、新华网、雅虎等知名网站和《中国证券报》、《证券时报》及一些证券公司的网站都予以了转载，使相关信息迅速在互联网上传播。受此消息刺激，华西村股票价格及成交量出现异常波动，当日股票涨停(10.06%)，成交量明显增大。尽管公司董事会随后发布了澄清公告，但6月 27日股票价格仍然上涨了7.26%，成交量进一步增大。

可以说，这则报道提及的证券事务代表查女士“没有否认”、“10送8股”及“透露”“最低持股比例”“66%左右”等，明显违反了《中华人民共和国证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则(试行)》、《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》等有关上市公司信息披露方面的规定。比如，中国证监会2005年4月29日发布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》第8条规定:上市公司不得擅自进行股权分置改革试点或者发布与此相关的误导性信息。这则报道直接引发了该上市公司股票的异常波动，严重损害了相关投资者的利益。^[6]