保兑仓模式下信贷人与借款人的合约选择

7．2．2　保兑仓模式下信贷人与借款人的合约选择

金融仓储服务模式具体做法有两种，这里只探讨第一种模式，即银行在中小企业向银行交纳一定的保证金后，先开出银行承兑汇票交给企业，企业凭借银行承兑汇票向供应商采购原材料，将原材料准确无误的评估后交付给仓储企业入库存储，仓储企业将制成的仓单交付给中小企业给银行做质押，银行在银行承兑汇票到期时将汇票兑现，将款项划拨给原材料供应商。

（一）模型假设

（1）在保兑仓模式下，仓储企业和银行是利益共同体，一起作为金融机构（信贷人），仓储企业严格遵守合同协议条款，诚实地为银行服务，定期向银行报送真实的监管信息，不与借款企业合谋。并且假定，中小企业（借款人）和供应商之间有一定的合作历史和良好的信誉背景，且现在两个企业达成了一个价值为W0的产品初步买卖合同意向性协议。

（2）假设信贷人、借款人和供应商三方都是风险中性的，且都满足理性经济人的假设，及根据所掌握的信息，分别采取行动以最大化自身利益；并且假设合作期为一个周期（这里为一年）。

（3）中小企业每次向银行缴纳一定数额的保证金，设其为L，中小企业在保兑仓业务中共缴纳n次保证金，则可知中小企业共支出C＝nL。

（4）设金融机构贷款利率r，中小企业违约率为a⁽⁴⁾，供应商面临的风险主要来自中小企业，故为了避免向银行退款的风险，供应商往往会付出一定的努力，设其努力程度为h。

（5）假定保兑仓模式中各参与主体的机会成本可以估计⁽⁵⁾，分别设金融机构、中小企业和供应商的机会成本函数为：C1，C2，C3。

（二）合约模型构建

在金融机构、中小企业和供应商三方合作博弈下，该博弈模型如下：

行为人集合为｛金融机构，中小企业，供应商｝；

A＝｛贷款，不贷款｝，为金融机构的行动空间；

B＝｛违约，不违约｝，为中小企业的行动空间；

C＝｛努力，一般努力或不努力｝，为供应商的行动空间；

则可知在该模式下，三方主体形成了一个不完全动态博弈。下面分别列出各种情况下各方主体的收益：

（1）对于金融机构而言

①若中小企业投资项目运营情况很好，企业选择不违约，并且供应商很努力，则金融机构将获得到期汇票利益收益rW₀；

②如果中小企业没有违约，但是供应商努力程度一般或者不努力，即供应商经济实力一般，供货消极怠慢，则金融机构获得的收益为π_b（π_b≤rW₀）；

③若中小企业选择违约，不管供应商努力程度如何，金融机构都会承担一些成本损失，记为C_b。

则可知金融机构的期望收益为：

参与约束

（2）对于中小企业而言

①对于中小企业，如果供应商有充足的产品供货能力，且付出较好努力水平，则中小企业通过自身的积极行为，可以完成与供应商企业之间的购销合约，并从该项目中获取收益R；

②若供应商努力程度一般或者不努力，即供应商经济实力一般，供货消极怠慢，但中小企业通过自身的努力行为，仍可以获取保留收益πc（πc＜R）。

则可知中小企业的期望收益为：

参与约束

（3）对于供应商而言

①若环境相对稳定且中小企业不违约，通过付出很大的努力水平，可以全额兑现银行开具的到期承兑汇票，获取收益为（1－r）W0；

②若中小企业违约，不管自身是否努力，供应商将发生损失Cg。

③谢鹏，陈章跃，严慧敏．第三方物流参与物流金融运作的模式及其风险防范［J］．物流论坛，2008（10）．

则可知供应商的期望收益为：

参与约束

（4）合约分析

本书以中小企业收益最大化为目标函数，得出下列的风险合约模型：

同时：

设中小企业违约临界为a^*，供应商努力临界值为h^*，则选择集合（a^*，h^*）满足下列条件：

求解出

分别用金融机构、中小企业和供应商的期望收益函数对a和h求偏导数，可得到如下各式：

金融机构、中小企业和供应商制定的信贷合约应该是确定一个参数集（a，h），使得三方期望收益、和最大化。由上面可知：三方主体的期望收益函数均是中小企业的违约率的减函数，是供应商努力程度的增函数。结合上面求解出的临界值集（a^*，h^*），可知：当a≤a^*，且h≥h^*时，才能使三方主体签订该合约，并且实现三方共赢。