中国投资消费失衡下国际收支失衡的实证检验

第三节　中国投资消费失衡下国际收支失衡的实证检验

一、变量选取与数据来源

根据本章中投资消费结构失衡对国际收支失衡的机理分析，以及对中国投资消费结构失衡与国际收支失衡的数据描述，笔者选取了以下变量进行实证检验:

(一)因变量:经常项目差额/国内生产总值(CA/GDP)

笔者选取了国际上普遍认可的经常项目占GDP比重(CA/GDP)作为衡量国际收支结构失衡的测度指标。国际货币基金组织(IMF)对经常项目占GDP比重的上限安全值设定为5%，因此，在5%以下为安全范围。2005年以后，我国经常项目占GDP比重迅速上升，连续4年超过国际标准安全上限，国际收支失衡状况显著。

(二)解释变量:储蓄投资缺口(SI);投资产出效果(KEF)

以储蓄投资缺口作为测度投资消费结构失衡的主要指标，如果储蓄率等于投资率则缺口为零，否则就会出现正缺口或者负缺口，在1982-2010年的29年中只有1985年、1986年、1988年、1989年和1993年此指标为负值，其余年份全部为正值，2005年之前此指标值表现较为平稳，2005-2008年呈现出大幅上升的趋势。同时，笔者还选取了投资产出效果指标来刻画我国投资效率变动状况。

基于对相关数据的可获得性，笔者所采纳的是1982-2010年度数据作为实证分析的样本。经常项目差额来源于国际货币基金组织(IMF)国际金融统计IFS数据库，GDP、投资率、消费率、全社会固定资产增加值数据来源于《中经网统计数据库》。本文使用Eviews5.0软件系统进行数据处理。

二、单位根检验

为了避免模型中出现伪回归的问题，我们采用Mackinnon(1996)的ADF检验，考察时间序列的平稳性。判断估计值是否接受原假设，进而判断一个高阶自相关序列过程是否存在单位根。如表5-7所示，CA/GDP、SI、KEF在10%临界值水平下都是不平稳的，而DCA/GDP、DSI、DKEF在1%的临界值水平下都是平稳的。

表5-7　变量单位根检验结果

注: C:常数，T:时间趋势，K:滞后期数。

三、协整检验

按照检验对象的不同协整检验可分为两种:一种是基于回归系数的Johansen的协整检验，另一种是对回归方程进行单位根检验的Engle＆Granger检验。本书采用的Johansen的协整检验以弥补ADF检验的不足之处，以VAR模型为基础检验回归系数。

根据单位根检验的结果，CA/GDP、SI、DKEF都是一阶平稳的。因此，我们可以考察变量之间的长期关系。在进行协整检验时变量选择滞后2期，协整检验结果如表4-18所示，当原假设为不存在协整关系时，p= 0.0027，因此，可以拒绝原假设。以此类推，我们可以得出CA/GDP、SI、KEF存在多于一个的协整关系。

表5-8　协整检验结果

注:＊代表在5%显著性水平上拒绝原假设。

四、时间序列检验(格兰杰检验)

表5-8协整检验结果表明变量之间存在显著相关关系，但为了确认变量间因果关系，需要进一步采用Granger(1969)提出的方法检验变量之间的因果关系，提高解释程度。如表5-9所示，SI不构成CA/GDP的格兰杰原因的P值是0.03144，拒绝原假设，这说明SI对CA/GDP影响显著。CA/GDP不构成SI的格兰杰原因的P值是0.2485，接受原假设，这说明CA/GDP对SI影响不显著。KEF不构成CA/GDP的格兰杰原因的P值是0.01193，拒绝原假设，这说明KEF对CA/GDP影响显著。CA/GDP不构成KEF的格兰杰原因的P值是0.4058，接受原假设，这说明KEF对CA/GDP影响不显著。

表5-9　格兰杰因果检验

回归方程:如表5-10所示，方程整体F值检验非常显著，这说明SI是CA/GDP的格兰杰原因。方程拟和优度为0.919276，拟合效果较好。SI系数检验结果，t= 95.90317，非常显著，从具体数值上来看，SI变动1%，CA/GDP上升1.207309%。说明投资消费缺口的扩大导致经常项目占GDP比重的增加。KEF系数检验结果，t=-1.653284，显著性较弱，从具体数值上来看，KEF变动1%，CA/GDP只下降了-0.003624%。说明投资效率的提升只引起了经常项目顺差微弱的下降。

表5-10　回归方程

五、脉冲响应函数分析

为了分析一个变量变化对另一个变量的影响，本书采用导致脉冲响应函数分析方法分析受到冲击时对系统产生的动态影响。我们重点分析了经常项目差额占GDP比重、投资消费缺口受到一个正向冲击之后，经常项目差额占GDP比重的响应函数。在进行分析时，我们使用Cholesky方法对VAR内生变量的残差进行正规化，具体分析结果见图5-10、5-11、5-12。图5-10表明经常项目顺差占GDP比重对于自身冲击的影响第一期到第十期全部为正值。图5-11表明，经常项目顺差GDP比重受到储蓄投资缺口的影响冲击效应第一期到第十期全部为正值，并且各期影响效果基本稳定。图5-12表明经常项目顺差受到投资产出效果的影响冲击效应第一期为0，第二期到第十期影响效果全部为微弱负值。

图5-10　CA/GDP对自身冲击响应图

图5-11　CA/GDP对SI的冲击响应图

图5-12　CA/GDP对KEF的冲击响应图

六、主要结论

本书遵循理论与实证研究相结合的思路，深入剖析我国投资消费结构失衡对国际收支失衡的作用机制和影响，实证检验的结果验证了理论分析的结论。笔者选取了我国1982-2010年间的时间序列数据为样本，分别运用协整检验和脉冲响应函数方法分析了储蓄投资缺口、投资产出效果等因素对经常项目差额占GDP比重的影响，主要结论包括以下几个方面:

1.储蓄投资缺口对经常项目占GDP比重的影响较为显著，且持续时间长。这说明长期以来投资消费结构中投资过剩与消费不足的失衡状况没有得到明显改善。

2.经常项目顺差的增长对于我国投资消费结构影响不显著，在粗放型生产为主的出口导向增长模式下，居民收入增长缓慢抑制了消费的增长，投资消费缺口没有得到改善。

3.投资产出水平的提升可以降低经常项目顺差，但幅度很小，这主要是因资源过度集中在出口部门，限制了投资效率改善国际收支失衡的作用。

4.经常项目顺差增长没有提升投资产出水平，说明出口导向型的经济增长模式并未促进投资效率的提升。

【注释】

[1]魁奈:《魁奈经济著作选集》，第176页，商务印书馆，1979年。

[2]参见凯恩斯《就业、利息和货币通论》，商务印书馆，1981年。

[3]钱那里、塞尔奎因:《工业化和经济增长的比较研究》，上海三联出版社，1995年。

[4]郭强:《对投资、消费在总需求构成中的比例失衡分析》，《山东省青年干部管理学院学报》，2008年第9期。