市场监控机制的困惑和危机

一、市场监控机制的困惑和危机

1.上市公司外部财务监控机构信誉和作用的危机

安然公司倒闭，导致安达信会计公司^[1]信誉扫地，由此产生上市企业外部财务监控的空前危机。安达信会计公司是承担安然公司的审计业务的会计公司，而且是全球五大会计公司之一，在全球具有较高的信誉。按现在的情形看，安达信至少须承担部分责任，如果安达信在美国受到处理或者要进入民事诉讼，他将要做出赔偿。但是，安然从最高时市值680亿美元跌到4亿美元，这种损失安达信无论如何是难以赔偿的。安然公司于2002年1月17日宣布不再聘用安达信作为其审计公司之后，另一家大客户德尔塔航空公司也表示将在年度例行审议会上考虑选择其他公司审计财务，以免陷于被动。安达信会计公司在2002年1月28日不得不承认已经因安然案件失去了一些业务。同时，安然公司的400多名员工已正式对几位安然公司主管和安达信公司提出控告。司法部门在准备共同起诉安然的同时，也考虑将安达信会计公司列为被告。安达信自1985年以来一直是安然的审计公司，2000年度，安达信为安然公司出具了两份报告，一份是无保留意见加解释性说明段（对会计政策变更的说明）的审计报告，另一份是对安然公司管理当局声称其内部控制能够合理保证其财务报表可靠性予以认可的评价报告。这两份报告与安然公司2001年11月的向SEC提交了8-K报告，对过去5年财务报表的利润、股东权益、资产总额和负债总额进行了重大的重新表述，并明确提醒投资者：1997至2000年经过审计的财务报表不可信赖。也就是说，安达信1997—2000年各年的审计报告是不可信赖的，尤其是，国际“五大”知名会计师事务所的审计报告的可信度也受到质疑，由此产生了上市公司的财务外部监控危机，怎样解决这种危机是会计和财务界的难题。

2.市场财务监控作用的困惑

在所有权与经营权分离的条件下，经营者与所有者之间存在着固有的利益冲突。因此，如何设计一套有效的组织机制，在所有者与经营者之间架起一座桥梁，促使经营者追求企业价值或股东利益最大化，是现代企业财务管理理论的核心任务。从理论研究的成果可知，对经营者的财务监控机制可分为两大类：一是以资本市场、产品市场及法律规章制度为主体的外部控制机制；二是以监事会和董事会为主体的内部控制机制。与欧洲大陆国家和日本相比，美国公司在内部控制只设董事会且更注重外部控制机制。各种外部控制机制的共同特征是，它们都具有某种强制性，实现的是事后帕累托最优。

利用资本市场进行监控存在问题。在公司外部控制机制中，资本市场是最常见的一种。通过公司兼并与收购、公司破产与重组，资本市场可以促使无效企业退出市场，低效企业重组，不同企业之间资产（有形资产与无形资产）的有效配置等等，以这样的机制来实现市场对公司的监控。1980年代以来，美国资本市场的繁荣被认为是经济实现稳步增长的最重要的原因之一。然而，资本市场作为一种控制机制存在着固有的局限性。资本市场发挥作用需要较高的成本，从经验研究中得知公司破产不仅有直接成本，而且还有更高的间接成本。

另一种公司外部控制机制来源于法律、政治及规章制度。但是，它们的作用也决不可高估，因为法律规章制度变革的惰性和滞后特征以及实施过程中的人为色彩使之很难发挥其应有的作用。

公司外部控制机制的第三种形式是产品市场。企业在任何情况下都必然受到产品市场的约束。如果一个企业不能以有竞争力的价格向市场提供消费者所需的产品，它将不能生存于市场。一旦等到由产品市场惩罚企业经营者时，企业通常已陷入到难以挽救的地步，如财务恶化或破产。

美国安然和世通、英国巴林银行等典型案例的出现，说明完全依赖于市场这种监控机制是无法形成完整的财务监控体系的。