国有煤炭企业煤田战略储备

二、国有煤炭企业煤田战略储备

1.煤田战略储备概念诠释

国有煤炭企业的生产经营活动需要非常重视煤田的战略储备工作。煤田战略储备就是把煤炭资源储存起来，以备将来开采之用，从而保证煤炭资源开采与生产的均衡性和连续性，其意义相当于其他类型企业的原材料必须有一定的库存。

建立国有企业煤田战略储备，是当前我国经济社会发展的必然要求。

首先，重化工业时期我国经济发展对煤炭需求量越来越大，中国经济的高增长是靠消耗大量能源和原料来支撑的，作为中国基础能源的煤炭供给能力将受到严峻挑战。国有企业必须用战略储备应对不时之需。我国经济发展正处于工业化中期，也就是重化工业阶段。这一阶段的特征是，由于经济发展加速，城镇化步伐加快，大规模基础建设消费层次升级，对钢铁、电力、汽车、石化等重化工产品需求猛增。政府决定到2020年实现GDP比2000年翻两番，实现全面建设小康社会的宏伟目标，正是这一发展阶段的具体体现。重化工业阶段所具有的这些特征决定了在这一阶段，我国经济社会发展对煤炭的需求，在总体上必定大幅度增长。

其次，国内煤炭市场波动大，国有企业必须用战略储备平抑波动。纵观我国煤炭市场，从整体来看，全国煤炭生产和消费呈逐步增长趋势，但波动幅度较大。特别是1997～2001年，由于受亚洲金融危机和国民经济结构调整的影响，出现了新中国成立以来最严重的煤炭过剩，煤炭工业遭受了前所未有的严重打击。波动式发展是经济发展的规律。无论波动大小都会对煤炭市场产生或大或小的影响。在市场发生波动时，战略储备是平抑煤炭市场波动的重要措施。

最后，国际煤炭市场的不确定性强，国有煤炭企业必须用战略储备提供保障。据国际能源机构和美国能源部能源信息局预测，在未来20年内，世界能源消费量年均增长为2%，煤炭需求量呈低速增长趋势，年均增长为1.7%。2020年世界煤炭消费量为58亿吨标准煤，比2000年增加15亿吨标准煤，其中亚洲煤炭消费增加13.2亿吨，占世界增加量的88%。因此，亚洲是未来煤炭消费量增长最快的地区。2000年亚洲煤炭消费量为17亿吨标准煤，据预测，2010年达24亿吨标准煤。

那么，是否储备的煤田越多越好呢？回答当然是否定的。因为过多的煤田储备将会占用大量的企业资金，同时还可能花费大量的煤田保管费用。而有些煤田长期储存不开采，容易导致煤炭自燃和煤田失火等情况。这些因素都会导致国有煤炭企业的经济损失，因此，制定合理的煤田储备策略对国有煤炭企业是必要的，是有重要经济意义的。

国有煤炭企业在煤田储备战略的制定及实施过程中，需要考虑如何使得煤田储备达到最优状态。影响国有煤炭企业最优煤田储备状态的因素有很多，诸如已有煤田煤炭资源储备量，准备购买煤田的煤炭资源量、煤田资源价值及购买成本，煤炭企业现有生产能力等。其中的关键因素是对煤炭资源进行科学准确的价值评价。

2.煤田战略储备模型

根据运筹学的一个重要分支——存贮理论可以研究国有煤炭企业的煤田战略储备问题。该存储系统可以简化为一个有输入和输出功能的有机整体，见图6-1。

国有煤炭企业煤田战略储备系统包括三个主要内容，即煤田供给、储备状态和煤炭开采（满足煤炭资源需求）。储备状态Y（t）是指煤田的煤炭资源随时间变化而发生的储备量的变化，其数量随满足需求过程D（t）而减少，又随增加煤田供给过程X（t）而增加。

Y（t）= Y（0）+ X（T）- D（T）

其中:

式中:

Y（t）——第t年煤炭资源的储备量；

Y（0）——基期煤炭资源的储备量；

X（t）——第t年煤炭资源的新增供给量；

图6-1国有煤炭企业煤田战略储备系统

X（T）——T年煤炭资源累计新增购买量；

R（t）——第t年煤炭资源的开采速度；

D（T）——T年煤炭资源累计开采量。

Y（t）= f（Y（0），X（t），P₁（t），E（t），C（t），L（t），K（t），M（t））

式中:

Y（t）——第t年煤炭资源的储备量；

Y（0）——基期煤炭资源的储备量；

X（t）——第t年煤炭资源的新增供给量；

P₁（t）——第t年准备购买煤田的内在价值；

E（t）——第t年准备购买煤田的期权；

C（t）——第t年准备购买煤田的购买成本价值；

L（t）——第t年企业的劳动力投入；

K（t）——第t年企业的资本投入；

M（t）——第t年企业的科技投入。

上述数学模型可以用来描述煤田储备的一般情况，追求煤炭资源的合理储备，使煤炭企业的净效益最大化。因在实施中尚需完善的竞争市场条件与之适应，其在实际操作中仍会出现许多困难，这也是我们下一步研究的重点。

3.煤炭资源评价

在传统的发展观念下，没有考虑资源的稀缺性和可耗竭性，对煤炭资源的开发利用属于自然的索取和掠夺，表现为在经济的发展与煤炭资源的再生能力之间没有进行很好的协调。在可持续的发展观念下，由于考虑了煤炭资源的稀缺性和可耗竭性，资源的价值就会真正体现出来。

●煤炭资源评价的原则与内容

充分正确地评价煤炭资源，可以建立煤炭资源储量与开发之间的联系，研究煤炭资源开发与区域经济发展之间的关系，为国有煤炭企业可持续发展提供依据，为实现煤炭资源的有效配置提供科学决策。

（1）煤炭资源评价的原则

①从经济发展方向和优化配置的要求出发，有的放矢，最优化开发利用煤炭资源，避免盲目性。

②在评价时，要注重环境与生态问题。例如:在煤井建设过程中不注重地面与地下资源的合理利用，必然破坏生态系统平衡。

③煤炭资源的经济评价必须综合分析各种因素之间相互联系和制约的作用，对影响一定生产部门或地区经济发展的主导因素要进行重点评价并深入分析。

④评价要论证资源开发的合理性。研究一定煤炭资源开发部门开发利用资源的技术可能性和经济合理性，它体现了人类利用自然资源的目的和要求，必须重点考虑、详细比较。同一种煤炭资源在开发利用中有多种可能性，各种可能性的经济合理性又是不同的确定合理与否，必须用可持续发展的指标进行比较计算，选定最佳方案。

（2）煤炭资源评价的主要内容

①煤炭资源的数量和质量。不同的煤炭资源的数量和质量对生产部门的适合程度和保证程度不一。煤炭资源要达到一定的储量和厚度才宜于开采。数量评价即包括探明储量、可采储量和远景储量等。质量评价即煤炭的资源变质程度，所含有伴生矿物等；至于矿层厚度、矿床埋藏深度、可否露天开采、矿物开采的采剥比、水文地质状况等，也属质量评价的内容。煤炭资源的数量评价还应包括煤炭资源绝对量与社会需要量对比的相对量，相对量可用每人平均资源的拥有量来表示。

②评价煤炭资源的地理分布特点及其相互结合状况。煤炭资源的经济价值不仅取决于数量和质量，还取决于分布、相互间结合状况和变化情况。

③评价煤炭资源开发利用的可能性、有利方面和不利方面，煤炭资源开发利用多种方案的预期经济效果。经济效果应包括最佳效果和最差效果。同时，还应估计开发利用煤炭资源可能会引起自然界的生态变化，这些变化又怎样反过来阻碍生产发展。

●煤炭资源评价的方法

（1）现值法（NPV Method）

现值法是针对地下煤炭资源等自然资产进行估价所提出的一种方法。该方法认为煤炭资源的出售价格超过各项成本之和的部分，即为其内在“价值” 。如果煤炭资源是在若干年内开采出来的，则应视其开采时距现在的时间长短对煤炭资源的价值进行贴现，各年的现值总和即为该自然资源存量的价值。估价模型为:

式中:

NPV——净现值；

CI_t——第t年的现金流入额；

CO_t——第t年的现金流出额；

K_t——第t年的投资支出；

CO’ t——第t年除投资支出以外的现金流出，即:CO’ t＝CO_t- K_t；

n——项目寿命年限（或计算期）；

i₀——基准折现率。

若项目只有初始投资K₀，以后各年均获得相等的净收益NB，则此时上式可简化为（綦振平，2002）:

NPV = NB（P│A，i₀，n）- K₀

式中，P│A，i₀，n ——年金现值系数。

现值法应用了目前比较成熟的货币时间价值理论及未来价值的贴现方法，有其合理的一面，但是作为自然资源的估价方法，它尚存在不足:

①该方法要用到贴现率，人们对贴现率大小的选择问题存在着较大的争议。不同估算者选择不同的贴现率，对相同自然资产会得到不同的估值。

②现值法需要用到的数据太多，有的不易得到。该方法要求预测出未来各年的资源开采量、销售价格和各种开采成本，如果开采寿命期较短，对这些变量尚可以估算。然而，如果开采寿命期较长，随着不确定因素的增加，对这些变量的预计值误差将会变得很大，影响到对煤炭资源的精确估价。

（2）净价格法（Net Price Method）

净价格法也是对煤炭资源为主的实物供给类型资源估值的一种方法。它对煤炭资源价值的界定与现值法相同，不同之处在于该方法认为已探明的煤炭资源，无论是当年开采的，还是未来开采的，它们都具有同样的内在价值。不能因为人为的开采技术能力的限制或对产量的限制，而影响到煤炭资源的本身价值。因此，不需要对未来开采的煤炭资源价值进行贴现。估价模型为:

V_t=（S_t- C_t- R_t）× ΣQ_t/ Q_t

其中:V_t为t期煤炭资源的全部存量价值；

S_t、C_t、R_t分别表示该资源在t期的销售额、开采费用和投资资本的“正常回报” ；

Q_t为t期煤炭资源开采量；

ΣQ_t为煤炭资源预计开采总量。

以上分析可以看出，与现值法相比，净价格法的形式较为简单，它也不需要使用贴现率，避免了人们对其大小选择的争论。然而，净价格法对煤炭资源价值的规定与现值法相同，存在一定的缺陷，对此作如下剖析:

①这两种方法对自然资源价值的规定限制了它们对自然资源估算的应用范围。对于煤炭资源来说，现值法和净价格法仅能估算在当前技术条件下具有经济开发价值的煤炭资源，即按这两种方法定义的“价值”为正（S_t- C_t- R_t> 0）的资源。对于目前尚无经济开发价值的煤炭资源来说，按这两种方法估算的“价值”为负值（当然只能令其为零）。

②按照这种“价值”定义，煤炭资源随着不断开采而难度加大，开采成本会不断提高，因而资源的“价值”会不断减少。这就意味着此时这两种方法会较少地反映对自然资源的消耗。当开采成本上升到使地下资产的“价值”为零或负数时，由于实际资本转移的相对困难性，此时即使投资资本“正常回报”有一定的减少，对煤炭资源的开采活动还会继续下去。虽然自然资源被不断开采和消耗，但这两种方法反映的对煤炭资源的消耗成本都为零。因此，在这种情况下低估了对煤炭资源的消耗成本。

（3）再生产补偿费用法

根据马克思的再生产补偿理论，资源的价值量等于对经济活动消耗自然资源的再生产（补充）成本。据此，能够估算出被消耗的煤炭资源价值及单位价值，用煤炭资源的单位价值分别与煤炭资源总存量和资源耗量相乘，则可以得到对煤炭资源的存量估价和煤炭资源的消耗成本估价。

资源存量估价模型:=（C_t·ΣQ_t）/ ΔQ_t

资源消耗成本估价模型:=（C_t· Q_t）/ ΔQ_t

其中:分别为煤炭资源存量价值和煤炭资源耗减成本的估价；

ΔQ_t、C_t分别为t期再生产（补充）煤炭资源数量，活动中所消耗的活劳动和物化劳动成本；

ΣQ_t为煤炭资源总存量；

Q_t为煤炭资源在t期消耗量。

该方法估算模型中的ΔQ_t表示耗费成本C_t所补充的煤炭资源数量。因此，该方法的假定前提是只要付出一定费用，总可以补充新的煤炭资源。如果这种假定永远成立，则新补充的资源成本就是资源再生产（补充）活动所消耗的活劳动和物化劳动的价值。在这种情况下，该方法无疑是最合理的估价方法，因为这就像对待一般固定资产一样，对该资产消耗的价值就是将其再生产出来的社会平均成本。从短期看，这种假定是可以接受的，然而，从长期看，由于不可再生的煤炭资源总有耗尽的时候，这种估价方法是否科学呢？我们认为，即使从长期看，再生产补偿费用法也有其合理的一面。诚然，某种地下资源总有耗尽的时候，但是在这一情况出现之前，由于科学技术的进步或者人类消费习惯的改变，人们已经发现了另外可替代的新资源，或者不再需要原来的那种资源。

（4）基于实物期权的综合评价法

运用传统的净现值（NPV）方法、净价格法及再生产补偿费用法进行煤炭资源评估时，将风险投资项目看成是静态的和一次性的，不能随着市场条件的变化调整煤炭企业决策——推迟生产经营、扩大或缩小生产经营规模等，这就降低了煤田煤炭资源价值评估值。国有煤炭企业取得的开采权包括后续权利，即通过此煤田的开采，可以得到另一个煤田开采的权利（当然，若不开采，便得不到此项权利）。基于国有煤炭企业战略灵活性的权利本身是有价值的，而净现值法、净价格法及再生产补偿费用法未能充分体现这部分价值。因此，必须和其他方法结合使用以充分体现煤炭储量的真实价值。

期权定价理论诞生于1973年，它在金融市场几十年的应用实践中，充分体现了对不确定性把握的优势。所谓期权，实际是一种选择权，即以一定的当前成本F获得在未来某一时间买进或卖出某指定资产的权利（而非义务），这一权利在未来某一时间可以行使也可以放弃，从而降低当前直接拥有该资产可能造成的市场风险，获得该期权的当前成本或当前价格。决定期权价格的因素有:①标的资产的当前价值（VS）；②标的资产价值变化的方差（σ）；③标的资产支付的红利；④期权的执行价格（F）；⑤距离期权到期日的时间（t）；⑥期权有效期内的无风险利率（r）。期权有两种基本类型:看涨期权、看跌期权，其买者的交易过程见表6-1。

表6-1　看涨期权和看跌期权的买者的交易过程

期权就是你在看到事情是如何发展之后，再制定决策的机会。在决策时，假如情况向好的方向发展，就作出一种决策，但如果向不好的方向发展，就改变决策。这就意味着期权的损益是非线性的，它将随着你的决策变化而变化。

实物期权指期权持有人持有在未来一段时间内进行某项经济活动的权利。这类权利包括等待一段时间后进行项目投资、放弃项目投资、增加项目投资或改进项目投资等。特点是期权持有人可以根据各种条件的变化情况，等到最适当的时机才作出取舍该权利的重大决策，从而长期保持增长能力。

任何国有煤炭企业都需考虑如何最优化地分配自己的资源以赢得机会，无论是老企业还是新公司，都要面临以下三个选择:是现在购买煤田，还是采取有关办法来保留今后购买的权利，或是根本不购买。每一个选择都预示着不同的回报，以及今后管理者可能有的下一步选择和期权决定。

在期权定价理论中，买权真实值的确定由Black-Scholes模型给出，当期权一到行使日时，标的资产价值的方差和均值都不再影响买权价值，此时买权价值仅受标的资产的当前价值和期权的行使价格的影响，在行使日这一特定时点上，期权定价方法与净现值法、净价格法及再生产补偿费用法具有一致的价值评估结果。而当投资决策可以及时改变、推迟或有权放弃时，不同方法的计算结果会有所不同，其间的差异正是由经营柔性带来的实物期权的价值。故当考虑具有期权特性的投资时，投资价值应当包括两部分:一部分是不考虑实物期权的存在，煤田开发项目的固有内在价值可由传统净现值法、净价格法及再生产补偿费用法求得；另一部分是期权特性产生的相应的期权价值。

即P = P₁+ E

其中:

P——煤田开发项目的全部价值；

P₁——煤田开发项目的内在价值；

E——实物期权的价值。