通货膨胀反映在市场中的表现

14.3　通货膨胀的影响

通货膨胀(或通货紧缩)的影响在很大程度上取决于它是未预期到的还是预期到的。未预期的通货膨胀(unanticipated inflation)是指没有预料到的通货膨胀或者高于预期的通货膨胀。例如，人们可能预期一个2％的通货膨胀率而实际上却经历了5％的通货膨胀率。预期的通货膨胀(anticipated inflation)是指可以预料到的通货膨胀。比如，人们可能预期并确实经历了一个2％的通货膨胀率。

收入和财富的再分配

通货膨胀的一个影响是收入和财富的再分配，如果通货膨胀是未预期到的，就是充分的再分配。一些个人将会受益，因为他们的工资和薪水比价格水平增长得更快；而其他一些人会受损，因为他们的工资、薪水和养老金比价格水平增长得更慢。也就是说，实际收入由一些人被重新分配给另一些人。为了进行说明，假定某一特殊行业的工人们未预期到通货膨胀，他们签署了一份要求工资每年增加4％的长期合同。以大多数标准来衡量，4％的工资增长是非常令人满意的，如果没有通货膨胀发生。然而，假定出现了通货膨胀，通货膨胀率为8％。由于工资率增加得比价格更慢，收入被重新分配，在这种情况下，收入从这个行业的工人手中转移到企业所有者手中。

在这个例子中，工人得到4％的工资增长只能部分抵消8％的价格增长。但是对于那些靠固定收入生活的人们来说，通货膨胀是一个更加严重的问题。考虑某个在1990年以固定收入退休的工人。从1990年到2005年，CPI增长了大约50％，这就意味着一个退休者的固定收入在2005年只能买到在1990年所能买到的三分之二，注意，这还是一个低通货膨胀时期。这三分之一固定收入购买力的减少发生在通货膨胀率平均仅为3％的时期。如果通货膨胀率像在20世纪70年代那样平均为7％，价格水平将在同样的15年中翻一倍还多，固定收入的购买力将降低50％以上。

很明显，高通货膨胀对依赖固定收入生活的人们带来了灾难性的影响。幸运的是，大多数退休者并不是靠固定收入生活。社会保障津贴构成了典型退休者收入的主要部分，并且这些津贴被指数化(indexed)。也就是说，它们与CPI挂钩，随着CPI的增长而自动增长。如果CPI增长5％，那么社会保障津贴也会增长5％。因此，通货膨胀对退休者的影响并没有像人们想象的那样具有灾难性。

通货膨胀还重新分配财富。它引起一些资产的价格以超过价格水平的速率增长而其他资产的价格以低于价格水平的速率增长。那些拥有资产比价格增值更快的人们将从通货膨胀中获利，而那些拥有资产比价格增值更慢的人们将从通货膨胀中受损。

一种重要的再分配就是财富从债权人转移到债务人。债权人(creditor)就是别人欠他钱的人，债务人(debtor)就是欠别人钱的人。假定你以固定的利率借钱买房子，你每月的本金和利息支付为800美元，假设年度支付为9600美元，是你收入的三分之一。然而，随着时间的推移，价格水平翻倍，你购买的所有商品和服务的价格翻倍，但是由于通货膨胀，你的收入也会翻倍。因此，你能继续购买相同数量的食品、衣服等。你的抵押支付会怎么样呢?它仍然保持不变。由于你的收入已经翻倍，因而你的年度抵押支付仅仅是你收入的大约16％，完成你的年度抵押支付会变得容易很多。换种说法就是，通货膨胀意味着，你能用比你所借美元购买力更小的美元来偿还你的贷款，因此你从通货膨胀中获利。

正当债务人从通货膨胀中获利时，债权人则从通货膨胀中受损。他们被偿还的美元比他们借出的美元具有更低的购买力。在这个例子中，借钱给你的机构发现每月800美元的支付将只能购买以前一半的商品，因为价格水平翻倍了。

未预期到的通货膨胀引起大量收入和财富的再分配。然而，对于预期到的通货膨胀，重新分配并不十分显著。当人们预期有通货膨胀时，就可能采取措施保护自己。再一次考虑那些签订了要求工资增长4％合同的工人们，他们经历了8％的通货膨胀。如果8％的通货膨胀继续，那么这些工人将预期到通货膨胀率是8％，并且这一通货膨胀将变成预期的通货膨胀。当合同期满时，这些工人将就工资增长进行讨价还价，使工资增长包括预期到的通货膨胀。每年12％的工资增长与没有通货膨胀时4％的工资增长使工人具有相同的实际工资增长(4％)。

对于预期到的通货膨胀，财富从债权人到债务人的重新分配也不是很显著。当债权人预期没有通货膨胀时，他们愿意以相对低的利率借出货币。一个贷款者可能愿意以每年4％的利率借出100美元，这就意味着借钱者必须在年底支付给贷款者104美元。如果一年中价格水平上升了8％，那么贷款者在年底收到的104美元比年初借出的100美元购买到的东西更少。在这种情况下，贷款者将不再愿意以4％的利率借出货币。相反，贷款者会要求一个能弥补预期购买力损失的利率。如果通货膨胀率预期为8％，贷款者会坚持要求12％的利率，额外的8％用来弥补预期的通货膨胀。

当预期到通货膨胀率上升时，很容易看出为什么贷款者坚持要求一个更高的利率。但可能很难理解为什么借钱者也同意这样的利率。然而，对于典型借钱者来说，当通货膨胀率为8％时，12％的利率并不比没有通货膨胀时4％的利率更难以承受。这是因为，当通货膨胀率为8％时，典型工资收入获得者能预期其收入增长得比8％更快。当然，并不是所有的工资收入获得者发现其收入增长得比8％更快。

因此，从未预期到的通货膨胀到预期到的通货膨胀的转变会引起市场利率的上升。利率的上升保护了贷款者，以致在贷款者和借钱者之间没有发生财富的再分配。但在通货膨胀率上升之前以相对低的利率借钱的人仍然获利。

预期到的通货膨胀仍然会造成一些收入和财富的重新分配。退休者通常有一部分收入是固定的，例如，他们可能有一份以名义货币形式固定下来的退休金，也就是说它没有指数化。此外，当贷款者意识到通货膨胀率已经上升时，那些已经以低利率借出钱的人们却很少能做什么或者什么都不能做。因此，他们受到了通货膨胀的不利影响。然而，债务人从他们的损失中获利，所以整个社会并没有受到影响。

在一种情形下，社会也受到通货膨胀率上升的不利影响。通货膨胀使持有货币的人们受损，因为它削弱了购买力。因此，随着通货膨胀率的上升，人们试图减少其持有货币的数量。在一定程度上，他们将更多的时间和精力用于减少货币的持有，则他们用于商品和服务生产的资源就会变少。这种生产的减少对社会而言就代表了一种成本。研究表明，这种成本在低通货膨胀率下很小，但随着通货膨胀率的上升而增加。

通货膨胀与政府

通货膨胀以两种重要的方式影响政府。第一，联邦政府是一个巨大的债务人，其拥有的国债(参见第15章)超过7万亿美元。作为债务人，联邦政府从通货膨胀中获利，而债权人却受损。

第二，在通货膨胀的情况下，联邦政府获得额外的由纳税人缴纳的实际税收收益，因为国家的部分税收征收是基于名义收入而不是实际收入。1985年以前，联邦个人所得税有很多税收等级，而且，随着纳税人收入和税收等级的增加，基于递增收入的税率也会增加。假定税法对第一个20000美元收入征收10％的税并且对第二个20000美元收入征收20％的税，如果价格水平在某段时间内翻倍，那么典型家庭的收入也会翻倍。假定Sara在通货膨胀之前拥有20000美元的收入且在通货膨胀之后有40000美元的收入，因而其税前实际收入并没有变化。在通货膨胀之前她支付2000美元的收入税，而在通货膨胀之后需要支付6000美元的收入税。这种累进制收入税使她的税收支付增至三倍，而她的名义收入仅仅增加两倍。换种说法，她的税后名义收入在通货膨胀之前是18000美元而在通货膨胀之后是34000美元；然而，她的税后实际收入却从18000美元下降到17000美元。Sara的税后实际收入减少，是因为名义收入增加使其进入更高税率的纳税等级，即使她的实际收入并没有发生变化，结果，她的实际税收支付从2000美元上升到3000美元。

1985年以前，美国的个人所得税由于通货膨胀自动提高了对个人收入的税率，以致将实际收入从纳税人重新分配给政府，并最终分配给政府支出的受益者。这种重新分配也许是合意的，也许是不合意的。由于通货膨胀自动提高应税所得，所以国会就不必提高税率来增加税收。这种税率的增加是隐蔽的，因此，选民没有机会支持或者反对增加税率的立法者。此外，通货膨胀增加了实际税收收入，所以与其他情况相比，国会可能更缺乏动力来推行反通货膨胀的政策。

为了避免收入通过个人所得税系统进行重新分配，1981年国会通过了法律来指数化个人所得税，该法律从1985年开始实施。这个系统现在每年都进行调整以消除通货膨胀对实际税收收入的影响。

联邦个人所得税系统现在虽然被指数化了，但其他联邦税系统并没有什么改变，特别是联邦公司所得税系统。当通货膨胀发生时，公司的实际税收负担增加。实际税后利润的减少使企业投资新工厂和设备变得更加无利可图，结果，企业减少投资。更少的投资意味着国家的资本存量增加得更慢，这又意味着国家的产出及生活标准也增加得更慢。

通货膨胀与净出口

通货膨胀也影响出口和进口。假设美国正在经历比世界其他国家更高的通货膨胀，如果所有其他情况都相同，美国的出口在世界市场上将变得更没有竞争力，因此，美国的出口将减少，这将对出口部门(如农业和飞机制造)的产出和就业产生不利影响。

由于美国的价格增长得更快，进口变得相对更便宜，结果，美国国内购买者将购买更少本国生产的商品和服务而购买更多的进口品。这种进口的增加将对进口替代部门(如汽车和钢铁行业)的产出和就业产生不利影响。

因此，美国比世界其他国家更高的通货膨胀率减少了美国的出口并且增加了其进口。更低的通货膨胀率可能有相反的影响。随着时间的推移，美元价值相对于外币将贬值(减少)，美元的贬值将补偿美国较高的通货膨胀率。虽然它可能要花费很多年，但是出口使国外购买者更有能力购买而进口对本国购买者变得更没有吸引力。在过渡期间，美国经济的出口部门和进口替代部门都将忍受经济上的困难。

其他影响

随着通货膨胀率的上升，通货膨胀率的变动将更加不可琢磨，从而使人们对未来进行计划变得更加困难。在这种情况下，人们会用更多的资源来预测通货膨胀率并且寻求保护其实际收入和财富免遭损失的方法。使用更多资源来对付通货膨胀的机会成本就是必须放弃的商品和服务的产出价值。

高且易变的通货膨胀率也可能导致在房地产、黄金、文物和艺术品上的投机活动。在价格上升时期，这些资产经常能显著地增值。购买这些资产证明是有利可图的，但它并不增加国家的资本存量。如果一国储蓄由对工厂和设备的投资转移到对文物和艺术品这类资产的投资，那么国家的资本存量将增长得更慢。结果，GDP增长率将下降并且国家的生活水平也将提高得更慢。

最后，如果通货膨胀率变得非常高，成为超级通货膨胀(hyperinflation)，国家的货币系统可能会崩溃。如果价格失去控制地猛涨，货币的购买力会崩溃。结果，人们将持有很少的货币或者不持有货币。他们还将频繁地用货币支付以便在价格进一步上涨之前能用货币购买到商品。在某种程度上，货币将变得没有价值，人们只好用商品和服务去交换其他的商品和服务。物物交换是非常没有效率的，因为要花费很多时间和精力去寻找既有你想要的东西同时又愿意接受你有的东西进行交易的人们。国家商品和服务的产出将下降，并且经济可能崩溃。

历史已经给我们提供了许多例子，最著名的例子是第一次世界大战后的德国。1922年，德国的通货膨胀率超过了5000％，价格几乎是在连续增长。比如，在饭馆的就餐者发现，他们结账时不得不支付比他们点菜时菜单上列出的菜价更多的货币。价格变成了天文数字，肉和黄油价值每磅数百万马克。货币变得没有价值，它被当作引火物来生火。

虽然有很多超级通货膨胀的例子，但是通货膨胀率一般不会达到那么高。一战后德国的超级通货膨胀是由政府印刷大量货币造成的，而绝大部分政府是更加谨慎的。