经济会受到怎样的影响

15.4　经济会受到怎样的影响?

短期：积极地，如果……

在短期，如1年或者2年，如果产出小于潜在的或充分就业时的产出，赤字对经济存在正的影响。假设预算最初处于平衡状态同时经济进入衰退，这时政府支出会增加而税收收入也会自动减少，相应地预算会出现赤字。尽管这些变化会影响预算，但是这些变化将会为居民提供额外的可支配收入并使他们能够将其消费维持在较高水平，从而缓解衰退。如果这是合意的结果，政府就不应该采取行动消除赤字。事实上，可能会有意采取更合适的财政政策增加支出、减少税收或者既增加支出又减少税收。这些变化会导致总需求增加从而使国家的产出和就业增加。政府支出的增加或税收的减少尽管造成预算赤字的增加，但有助于经济的恢复和繁荣。

长期：缺乏光明

当然，上述情形不可能适合国会预算办公室10年的时间范围，更不谈75年或无限制的时间范围。这些时期的经济增长可能会因为衰退而偶尔中断，但不会一直这样。因此，赤字的短期正面影响在长期不起作用。不幸的是，长期赤字极有可能对经济产生显著的负面影响。所有可能的负面影响包括：(1)未来较低的GDP水平；(2)较高的贸易赤字；(3)较高的通货膨胀率；(4)国际信任危机。

未来较低的GDP。为了解释政府赤字对GDP的长期影响，我们从几个国民产出和收入的会计恒等式开始。根据第12章的内容，我们知道国民产出或GDP可分成四种主要类型的支出：

GDP=C+Id+G+NX　　　　　　　(15.4)

式中C为私人消费支出，即居民用于购买商品与服务的支出；I_d为国内私人总投资；G为政府购买商品与服务的支出；NX为商品和服务的净出口(出口减进口)。

方程15.4可变为：

GDP－C－G=Id+NX　　　　　　　(15.5)

方程15.5的左边是国民储蓄的表达式，即：

GDP－C－G=S　　　　　　(15.6)

式中S为国民储蓄。为理解该表达式，把GDP当作美国国内生产的总收入的一种衡量，在国民收入核算中，从支出的接受者角度看，1美元的支出意味着1美元的收入。因此，式15.6的左边等于美国国内生产的总收入减去居民和政府用于购买美国所生产的商品与服务的总支出，二者之间的差额表示没有被花费掉的部分，也就是储蓄起来的部分。

在方程15.5中用S替代(GDP－C－G)，方程变为：

S=Id+NX　　　　　　　　(15.7)

或者说国民储蓄等于国内投资与净出口之和。由于国民储蓄是私人储蓄(PS)与政府储蓄(GS)之和，方程15.7等价于： PS+GS=I_d+NX(15.8)

在过去的30年里，净出口(NX)一直为负值；也就是说，商品与服务的出口小于商品与服务的进口。这意味着流出美国购买商品与服务的美元流量超过了流入美国购买商品与服务的美元流量。这些由外国持有美元(foreign-held dollars)的一部分在美国被用于购买国内物质资产(土地、房屋和工厂)与金融资产(股票与债券)；那些没有花费的部分主要由外国持有及存入国内银行账户。国民收入核算把所有这些外国持有美元的使用称作在美国的外国投资(FIUS)。美元也被美国公民和机构用来获得国外资产，这种支出流量构成美国的对外投资(USFI)。

在国际收支账户中，流入美国的美元流量必须等于流出美国的美元流量，或者：

X+FIUS=M+USFI(15.9)

式中X与M分别表示出口和进口。等式15.9左边是对流入美国的美元流量的衡量，而等式右边是对流出美国的美元流量的衡量。

将式15.9变形可得：

X－M=USFI－FIUS　　　　　　　(15.10)

或者

NX=USFI－FIUS　　　　　　(15.11)

用USFI－FIUS替代方程15.8中的NX，并在两边加上FIUS，可得最终的表达式：

PS+GS+FIUS=Id+USFI　　　　　　　　(15.12)

为了更好地理解方程15.12，可将方程左边看作投资基金的来源，将方程右边看作投资基金的使用。也就是说，投资基金有三个来源即私人储蓄、政府储蓄和在美国的外国投资；投资基金的使用有两种，即在美国的投资与在外国的投资。

现在假设在统一预算中政府有4000亿美元的赤字，也就是支出超过收入4000亿美元。政府储蓄(GS)将是－4000亿美元。传统的观点认为这将使国内私人总投资(I_d)下降，但是政府储蓄的降低将会被PS和FIUS的增加以及USFI的减少所抵消。原因通常是当财政部借入4000亿美元来为赤字提供资金时，会增加可贷资金需求占可贷资金供给的比重，因此增加了可贷资金的利率。利率的增加会吸引人们更多地储蓄(PS增加)，而且还会吸引外国投资者在美国进行更多的投资(FIUS增加)，同时美国投资者在国外投资更少(USIF减少)。

在Gale与Orszag的实证研究文献回顾中，^[3]他们的结论表明赤字的增加会引起PS与FIUS的增加但并不影响USIF，PS与FIUS的每一单位的增加都会抵消GS下降的25％。将上述变化以式15.12表示得：

1000亿－4000亿+1000亿=－2000亿+0　　　(15.13)

换句话说，4000亿美元的赤字将会使国内投资减少2000亿美元。

每年持续的预算赤字将造成每年国内投资的持续减少，国内投资的持续减少会造成更小的国内资本存量，更小的国内资本存量会导致未来更低的产出与收入。

情况会变得多糟糕呢?在持续的预算赤字下，资本存量将会减少相当于公债数量一半的金额(假设私人储蓄与资本流入像上述所讨论的得以抵消)。根据表15.2中的预测，到2080年公债将是GDP的2.49倍。因此，持续的预算赤字将使资本存量减少相当于GDP的1.245倍。

Mankiw与Elmendorf^[4]估计每1美元的资本创造0.095美元的GDP。基于这一估计，表15.2中预测的持续预算赤字将使2080年的GDP减少相当于GDP的1.245×0.095倍，或GDP的0.1183(11.83％)。这预示着未来生活水平的大幅度降低。

更高的贸易赤字。如上文所讨论的，如果预算赤字的增加引起在美国的外国投资增加，那么，这将会增加对美元的需求。假如美元在货币市场继续按照浮动利率买卖的话，美元需求的增加将趋向于使美元的价值增加(增值)。美元的增值将会使出口减少而使进口增加，因为，美元增值会促使美国商品相对于外国商品的价格上升，即购买1美元需要更多的外币，从而增加贸易赤字。贸易赤字的增加会直接减少GDP的净出口部分(NX)，如果NX已经是负值，那么负值会更大。它还可能引发政府采取政策措施从而带来额外的经济成本，这一点将在第17章进行更充分的讨论。

更高的通货膨胀率。如前所述，预算赤字的增加可能会使利率上升。在这种情况下，金融管理局可能被迫通过增加国家货币供应(见第14章附录)来降低利率或避免利率继续上升。这种策略会增加经济中的借款数量，从而增加总需求。如果经济水平已接近充分就业，持续地使用这种策略有可能会使通货膨胀率上升。

预计债务的规模与持续时间使得政府逐渐处于不得不以合理利率借入足够资金来为预算赤字提供资金的困境。在这种情形下，金融管理局会试图通过增加货币供给来提供必要的收入。随后发生的通货膨胀可能会增加预期通货膨胀率。较高的预期通货膨胀会抬高利率，因为贷方会大大提高利率以抵补预期通货膨胀，因为他们并不愿意接受购买力下降的还款。货币供给的再次增加可能使金融管理局试图控制目前较高的利率。但是，这只可能影响不断增加的通货膨胀预期从而使未来利率进一步上升。这时经济会陷于通货膨胀螺旋式上升之中，除非金融管理局阻止货币供给的增长，否则这一螺旋不会停止。这最有可能使经济陷于显著的低迷时期，正如20世纪80年代货币与经济史所告诉我们的那样。

国际信任危机。美国价格的任何上涨都会减少政府债务的实际价值，即用债务的利息收入或者债务到期时所获得的收入所能购买的商品与服务(每年有些债务到期，要求财政部开出与偿还债务相同数额的支票并且出售新的债券来偿付这些支票)。约有40％的债务由外国人持有，而且外国人还拥有相当大数量的美国其他资产(二者均属于前面所讨论的美国的外国投资)。如果这些外国投资者失去对美元标价资产的信心，那么上面计算中假定的资本流入将不会实现，而且持续预算赤字对GDP的影响将更加显著。