可行性研究经济评价

第三节　可行性研究经济评价

一、经济评价概述

（一）经济评价的原则

经济评价是可行性研究三大内容（市场研究、技术论证、经济评价）之一，是在市场研究、项目设计与方案论证、企业组织机构与人员论证及投资估算与成本估算基础上进行的一项重要工作。它通过一系列经济指标来反映项目的综合经济效益，评价项目财务上和宏观经济上的可行性。项目经济评价的结论，是项目科学决策的主要依据。

经济评价应遵循的原则是：宏观效益分析与微观效益分析相结合；定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主；动态经济分析与静态经济分析相结合，以动态分析为主；预测分析与统计分析相结合，以预测分析为主；阶段性经济效益分析与全过程经济效益分析相结合，以全过程分析为主。

（二）经济评价的内容

根据我国投资管理体制和决策程序的特点，项目经济评价分为财务评价和国民经济评价两个层次，各自有其评价的任务和作用，但它们的评价内容大致相同。主要包括盈利能力、清偿能力分析、外汇平衡分析或效果分析以及不确定性分析四个方面的内容。

（三）经济评价指标和基本报表

项目经济评价一般首先要编制评价报表，然后根据报表计算相应的评价指标。根据国内外目前在可行性研究中使用的一些不同报表格式，结合我国实际情况和现行有关规定，国家计委和建设部颁布的《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）中，设计了一系列种基本报表和辅助报表。基本报表有财务现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表、财务外汇平衡表、国民经济效益费用表和经济外汇流量表。

通过这些基本报表可以比较简便地直接计算出一系列评价指标，进行盈利能力、清偿能力和外汇平衡能力及效果分析。评价内容、基本报表与评价指标的对应关系见表9－7。表中所列指标中，财务内部收益率、全部投资回收期、资产负债率和经济内部收益率为经济评价中的必做指标，其他指标可根据具体情况决定取舍。

表9－7　评价内容、基本报表与评价指标的对应关系

续上表

二、财务评价

（一）财务评价的内容及基本报表

财务评价是根据国家现行财税制度和现行价格体系，分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务评价指标，考查项目的盈利能力，清偿能力和外汇平衡等财务状况，借以判别项目的财务可行性。

1．财务评价的主要内容

（1）项目的财务收益。主要是生产经营的产品销售（营业）收入。

（2）财务费用（支出）。主要表现为建设项目总投资，经营成本和税金等各项支出。

（3）编制财务报表。

（4）计算财务评价指标。

（5）分析盈利能力，清偿能力和外汇平衡能力。

2．基本财务报表

基本财务报表是计算财务评价指标和分析财务状况的基本依据。基本财务报表有以下几种：

（1）财务现金流量表。反映项目在计算期内现金流入与现金流出情况，计算出各年净现金流量和累计净现金流量，它是计算财务内部收益率、财务净现值和投资回收期，分析项目财务盈利能力的基本依据。按投资计算基础不同，现金流量表分为：

①项目财务现金流量表（全部投资）见表9－8。该表不分投资资金来源，以全部投资作为计算基础，以计算全部投资的财务指标，考查项目全部投资的盈利能力，为各个投资方案之间的比较建立共同基础。

表9－8　某化工厂项目现金流量表（全部投资）　　单位：万元

续上表

注：根据需要可在现金流入和流出栏里增减项目；生产期发生的更新投资作为现金流出可单独列项或列入固定资产投资项中。

②项目财务现金流量表（自有资金）见表9－9。该表从投资者角度出发以投资者的出资作为计算基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，以计算自有资金的财务评价指标。

表9－9　某化工项目现金流量表（自有资金）　　单位：万元

注：自有资金是指项目投资者的出资额。

对中外合资项目，还需编制现金流量表（中方投资）和现金流量表（外方投资）两个表格，它们分别考查中方投资和外方投资的盈利能力，计算各自的财务内部收益率和财务净现值。

（2）损益表见表9－10。该表反映项目计算期内各年利润的分配情况，以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。

表9－10　某化工项目损益表　　单位：万元

注：弥补以前年度亏损，从有亏转盈的年份开始填列，但弥补年限最高为五年。盈余公积金，对一般项目指提前的法定盈余公积金和公益金，对中外合资项目指职工奖励及福利基金、储备基金和企业发展基金。应付利润，对一般项目指向投资者分配的利润，对中外合资项目指股利（中方和外方），其金额大小取决于可供分配利润与未分配利润的差额。未分配利润，指用于偿还借款及再投资等的资金，但一般指用于偿还借款的资金，用于偿还借款的资金额取决于借款偿还方式以及可用于偿还借款的折旧和摊销费的不足金额。

（3）资金来源与运用表见表9－11。该表反映计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，并为编制资产负债表提供依据。

表9－11　某化工项目资金来源与运用表　　单位：万元

（4）资产负债表见表9－12。该表反映项目期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以计算资产负债率、流动比率及速动比率，考查资产、负债、所有者权益的结构。

表9－12　某化工项目资产负债表　　单位：万元

（5）财务外汇平衡表见表9－13。该表用于涉及产品出口创汇及替代进口节汇项目的分析，反映各年外汇余缺程度，分析项目的外汇平衡能力。

表9－13　财务外汇平衡表　　单位：万美元

注：其他外汇收入包括自筹外汇等。

　　技术转让费是指生产期支付的技术转让费。

（二）财务评价指标体系

1．财务盈利指标体系

反映项目财务盈利能力的主要指标是财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、投资利润（税）率和资本利润率。

（1）财务内部收益率。该指标可根据财务现金流量表（见表9－8）中“净现金流量”栏各年的数值用试算内插方法求得。

（2）财务净现值。该指标的计算以行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各种净现金流量折现到建设期初并求现值之和。

（3）投资回收期。是指以项目的净收益抵偿全部投资所需的时间。计算时，表9－8中“累计净现金流量”为零的年份即为项目的投资回收期。

（4）投资利润率。是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的利润总额与项目总投资的比率，以损益表为计算依据。其计算式为：

投资利润率＝年利润总额或年平均利润总额/项目总投资×100%

其中：年利润总额＝年产品销售收入－年产品销售税金及附加－年总成本费用

项目总投资＝固定资产投资＋投资方向调节税＋建设期利息＋流动资金

（5）投资利税率。计算式为：

投资利税率＝年利税总额或年平均利税总额/项目总投资×100%

其中：年利税总额＝年利润总额＋年销售税金及附加

（6）资本金利润率。指项目达产后一个正常生产年份的利润总额与资本金的比率。计算公式为：

资本金利润率＝年利润总额/资本金×100%

2．项目清偿能力分析

项目清偿能力分析主要考查计算期内各年的财务状况及偿债能力。用下列指标来反映。

（1）资产负债率。该指标反映项目各年所面临的财务风险及偿债能力。其计算公式为：

资产负债率＝负债合计/资产合计×100%

（2）固定资产投资国内借款偿还期。指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息所需要的时间，指标计算依据为资金来源与运用表和国内借款还本付息计算表，计算公式为：

借款偿还期＝（借款偿还后开始出现盈余年份数－开始借款年份）＋当年偿还借款额/当年可用于还款的资金

涉及外资的项目，其国外借款部分的还本利息，应按已经明确的或预计可能的借款偿还条件（包括还款方式和期限）计算。

（3）流动比率。反映项目各年偿付流动负债能力的指标。计算公式为：

资产负债率＝负债合计/资产合计×100%

（4）速动比率。反映项目快速偿付流动负债能力。

资产负债率＝（流动资产总额－存货）/流动负债总额×100%

3．外汇平衡分析

涉及外汇收支的项目，应进行外汇平衡，考查各年外汇余缺程度。对外汇不能平衡的项目，应提出具体解决办法。外汇平衡分析的依据是财务外汇平衡表。

三、国民经济评价

国民经济评价是按照资源合理配置的原则，从国家整体角度考查项目的效益和费用，用货物影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数，分析计算项目对国民经济的净贡献，评价项目的经济合理性。

（一）国民经济评价的效益和费用

国民经济评价时项目的效益是指项目对国民经济所做的贡献，分为直接效益和间接效益。直接效益是指由项目产生并在项目范围内计算的经济效益，一般表现为增加该产出物数量满足国内需求的效益；替代其他相同或类似企业产出物，使被替代企业减产以减少国家有用资源耗费（或损失）的效益；增加出口所增收的国家外汇等。间接效益是指由项目引起而在直接效益中未得到反映的那部分效益。

项目的费用是指国民经济为项目所付出的代价，分为直接费用和间接费用。直接费用是指项目使用投入物所产生并在范围内计算的经济费用。一般表现为其他企业单位为供应本项目投入物而扩大生产规模所耗用的资源费用；减少对其他项目或最终消费投入物的供应而放弃的效益；增加进口（或减少出口）所耗用（或减收）的外汇等。间接费用是指由项目引起而项目的直接费用中未得到反映的那部分费用。

项目的间接效益和间接费用称为外部效果，对显著的外部效果能定量的要定量计算，并计入项目的效益和费用；不能定量的，应作定性分析。

（二）影子价格、影子工资和影子汇率

影子价格是指在一定经济结构中，以线性规划方法计算的，反映资源最优利用的价格。影子价格不是实际价格，而是一种虚拟价格，某种资源的影子价格不是一个固定数值，而是随着经济结构的变化而变化的。影子价格的确定原则，不仅取决于某一社会折现率下的国内生产价格体系，还取决于国际市场价格、影子汇率、货物稀缺程度及供求状况等诸多因素。

为了正确计算项目对国民经济所作的净贡献，在进行国民经济评价时，一般要采用影子价格。为了简化计算，在不影响评价结论的前提下，可只对其价值在效益或费用中占比重较大或者国内价格明显不合理的产出物与投入物时使用影子价格。

使用影子价格时，项目投入物和产出物分为外贸货物、非外贸货物和特殊投入物三种类型。

1．外贸货物的影子价格

外贸货物影子价格是指其生产或使用将直接或间接影响国家进出口的货物。包括项目产出物中直接出口、间接出口（替代其他企业产品使其增加出口）或替代进口者，项目投入物中直接进口、间接进口（挤占其他企业的投入物使其增加进口）或挤占原可用于出口的国内产品（减少出口）者。外贸货物的影子价格计算方法如下：

（1）产出物。包括以下几种：

直接出口产品的影子价格＝离岸价格×影子汇率－国内运输费用和贸易费用。

间接出口产品的影子价格＝离岸价格×影子汇率－原供应厂到口岸运输费用及贸易费用＋原供应厂到用户的运输费用和贸易费用－拟建项目到用户运输费用及贸易费用。

替代进口产品的影子价格＝原进口货物的到岸价格×影子汇率＋口岸到用户运输费用及贸易费用－拟建项目到用户的运输费用及贸易费用。

（2）投入物。包括以下几种：

直接进口产品的影子价格＝到岸价格×影子汇率＋国内运输费用和贸易费用。

间接进口产品（国内产品，如木材、钢材、铁矿等）的影子价格＝到岸价格×影子汇率＋口岸到原用户的运输费用及贸易费用－供应厂到用户的运输及贸易费用＋上供应厂到拟建项目的运输及贸易费用。

减少出口产品的影子价格＝离岸价格×影子汇率－供应厂到口岸的运输和贸易费用＋供应厂到拟建项目的运输和贸易费用。

2．非外贸货物的影子价格

非外贸货物是指其生产或使用将不影响国家进出口的货物。非外贸货物的影子价格按下述原则和方法确定。

（1）产出物。包括以下两种：

增加供应数量满足国内消费的产出物。供求均衡要按财务价格定价；供不应求的，参照国内市场价并考虑价格变化趋势定价，但不高于相同质量产品的进口价格；无法判断供求时，取上述价格中较低者。

不增加国内供应数量，只是替代其他企业的产出物，致被替代企业停产或减产的。质量相同者，应按被替代产品可变成本分解定价；提高产品质量的，原则上按被替代产品的可变成本加提高质量而带来的国民经济效益定价，其中提高质量带来的效益，可近似按国际市场价格与被替代品价格之差来确定。

（2）投入物。包括以下三种：

能通过原有企业挖潜增加供应的，按可变成本分解定价。

在拟建项目计算期内需通过增加投资扩大生产规模来满足拟建项目需要的，按全部成本分解定价。当难以获得成本的资料时，可参照国内市场价格定价。

项目计算期内无法通过扩大生产规模增加供应的，参照国内市场价格定价。

3．特殊投入物的影子价格

特殊投入物是指劳动力和土地。劳动力的影子工资及土地的影子费用按下述原则确定。

（1）劳动力的影子工资。影子工资应能反映该劳动力用于拟建项目而使社会为此放弃的效益以及社会为此而增加的资源消耗。

影子工资可通过财务评价中所用的工资与福利费之和乘以影子工资系数求得。影子工资系数由国家统一测定发布。

（2）土地的影子费用。应能反映该土地用于拟建项目使社会为此放弃的效益，以及社会为此而增加的资源消耗（如居民搬迁费等）。

4．影子汇率

影子汇率反映外汇的真实价值，用于国民经济评价中外汇与人民币之间的换算。同时也是评价经济换汇或节汇成本的依据。影子汇率可通过国家外汇牌价乘以影子汇率换算系数求得，这一系数由国家统一测定发布。

5．社会折现率

社会折现率反映国家对资金时间价值的估量，是计算经济净现值等指标时采用的折现率，也是评价经济内部收益率的数据。社会折现率是一个重要参数，由国家统一测定发布。

（三）国民经济评价的指标体系与基本报表

1．国民经济评价指标

为分析国民经济盈利能力，要计算以下两项指标：

（1）经济内部收益率

（2）经济净现值

为分析一个项目的经济外汇效果应计算以下三项指标：

（3）经济外汇净现值

（4）经济换汇成本

（5）经济节汇成本

2．国民经济评价的基本报表

一般包括国民经济效益费用流量表（全部投资）（见表9－14）和国民经济效益费用流量表（国内投资）（见表9－15），涉及出口和替代进口的项目，还应编制经济外汇流量表（见表9－16）。

表9－14　国民经济效益费用流量表（全部投资）　　单位：万元

续上表

注：生产期发生的更新改造投资作为费用流量单独列项或列入固定资产投资项中。

表9－15　国民经济效益费用流量表（国内投资）　　单位：万元

注：生产期发生的更新改造投资作为费用流量单独列项或列入固定资产投资项中。

表9－16　经济外汇流量表　　单位：万美元

注：技术转让费是指生产期支付的技术转让费。

四、财务评价与国民经济评价的关系

经济评价中，要按两个层次评价项目经济上的合理性，即要进行财务评价和国民经济评价，两者的任务和作用是不同的，财务评价与国民经济评价的主要区别是：

（一）评价的角度不同

财务评价是站在微观经济角度考查项目财务上的盈利状况及借款偿还能力，以确定投资行为的财务可行性。国民经济评价是从宏观经济角度考查项目对国民经济的贡献以及需要国民经济付出的代价，以确定投资行为的经济合理性。

（二）效益与费用的含义及划分范围不同

财务评价是根据项目的实际收支确定项目的收益和费用，补贴计为收益、税金和利息均计为费用。国民经济评价从项目对社会提供的有用产品和服务，以及所消耗的全社会有用资源的角度，考查项目的效益和费用，补贴不计为项目的收益、税金和国内借款利息均不计为费用。

财务评价只计算项目发生的直接效益和直接费用，国民经济评价要计算和分析项目的间接效益和费用，即要考查项目的外部效果。

（三）评价采用的主要参数不同

财务评价采用官方汇率和行业基准收益率，国民经济评价采用国家统一测定的影子汇率和社会折现率。

（四）评价采用的价格与结论不同

财务评价对投入物和产出物采用财务价格，国民经济评价采用影子价格。

财务评价与国民经济评价结论都可行的项目可以通过，反之应予否定。财务评价与国民经济评价有时可能得出相反的结论，国民经济评价结论不可行的项目，一般应予否定；对某些国计民生急需的项目，若国民经济评价结论好，但财务评价不可行，则应重新考虑方案，必要时可向国家提出采取经济优惠措施的建议，使项目具有财务生存能力。

五、不确定性分析

项目评价所采用的数据，大部分来自预测和估算，有一定的不确定性。为了分析不确定因素对经济评价指标的影响，需进行不确定性分析，以预测项目可能承担的风险，确定项目在财务、经济上的可靠性。

不确定性分析主要包括盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析等，其计算方法参加第五章相关内容。

本　章　小　结

1．可行性研究是20世纪40～80年代发展起来的一套相对完善的、用于建设项目评价的方法体系，是技术经济分析方法的应用。可行性研究是指在项目建设前，对拟建项目在技术上是否先进适用、经济上是否合理有利、工程建设是否可行所进行的全面、详细、周密的调查研究和综合论证。可行性研究是投资前时期的主要工作，包括投资机会研究、初步可行性研究和详细可行性研究三个阶段。

2．可行性研究涉及包括不同项目的不同技术、市场营销、企业管理、地质勘测、土木工程与建筑设计、工艺学、设备、财务管理、预测与决策和运筹学等众多学科知识的运用，因此，可行性研究工作需要相关专业人员的合作才能完成。

3．可行性研究经济评价在收集相关数据的基础上，通过编制各种辅助报表和基本报表，进行相关数据和评价指标的计算。但其过程比较复杂，部分先编制的报表数据经过后续报表的编制和计算过程才能获得；而且数据关系相对复杂。因此，一般采用相关软件进行，或有经济评价人员自行编制Excel程序报表来完成，以减少手工计算的工作量。

4．国民经济评价比较复杂，影子价格、影子工资、影子率和社会折现率可依据当时国家计委公布的参考数据略作调整，计算过程比较复杂。

关　键　词

可行性研究　Feasibility Study

机会研究　Opportunity Study

市场与生产能力　Market and Plant Capacity

原材料投入物　Material Inputs

厂址选择　Location and Site

项目设计　Project Engineering

企业组织与管理费用　Plant Organization and Overhead Costs

项目实施进度　Project Implementation Scheduling

财务和经济评价　Financial and Economic Evaluation

财务报表　Financial Statements

人力资源　Manpower

财务指标　Financial Index

现金流量表　Cash－flow Table

销售收入　Sales Revenue

回收固定资产余值　Salvage Income

回收流动资金　Recoverable Working Capital

固定资产投资　Fixed Capital

流动资金增量　Working Capital Increase

经营成本　Operating Costs

销售税金　Sales Tax

所得税　Income Tax

职工奖励及福利基金　Staff and Worker’s Bonus and Welfare Funds

自有资金　Equity Capital

借款本金偿还　Repayment of Principal

借款利息支付　Repayment of Interest

利润表　Net Income Statement

利润总额　Gross or Taxable Profit

净利润　Net Profit

资产负债表　Balance Sheet

资产　Assets

流动资产　Current Assets

固定资产净值　Fixed Assets Net Value

负债　Liabilities

流动负债　Current Liabilities

资产负债率　Asset－Liability Ratio

流动比率　Current Ratio

速动比率　Quick Ratio

汇率　Exchange Rate

思考与练习

1．什么是可行性研究？

2．可行性研究与基本建设程序的关系如何？

3．可行性研究包括哪些内容？

4．流动资金的估算方法有哪些？

5．财务评价包括哪些主要指标和报表？

6．什么是影子工资、影子汇率、社会折现率？

7．财务评价与国民经济评价有何区别与联系？

8．财务现金流量分析为什么要用经营成本？

案　例　分　析

本章介绍的相关表格中使用数据来源于一个化工项目。该项目生产一种黏合剂，项目设计生产能力为900吨，项目计算期定位5年。相关数据根据项目实际情况和市场调研得到。第1、2、3年的销售价格分别为4．3万元/吨、4．2万元/吨和4．165万元/吨，单位产品原、辅材料消耗为1．341 5万元/吨，外购燃料消耗0．396万元/吨，外购动力和水消耗为0．040 7万元/吨，项目所需基本生产工人和技术人员为20人。以这些数据和项目设计获得的数据为基本，可进行项目财务评价。

案例思考题

1．财务评价各报表中的数据之间的关系如何？

2．如何依据数据关系确定财务评价各报表编制的先后顺序？

3．如何利用Excel软件计算内部收益率和净现值等复杂指标？