【摘要】：1.4.4 多元化与企业绩效的因果关系如上所述，大量研究关注多元化对企业价值的影响，长期以来，多元化和企业绩效之间的因果关系并未得到应有的关注。企业发行股票或负债式融资的可能性及资金成本也与企业当前绩效有关。业绩好的公司对多元化经营持谨慎态度，盈利能力差的企业更偏好于多元化以摆脱困境，但没有证据支持多元化经营一定能够使企业改进绩效。
1.4.4 多元化与企业绩效的因果关系
如上所述，大量研究关注多元化对企业价值的影响，长期以来，多元化和企业绩效之间的因果关系并未得到应有的关注。多元化是企业经营系统的内生变量还是企业对外界环境的变化反应，对这个问题回答有助于对多元化本质的认知。
企业现有业务的盈利直接为多元化提供融资支持（Grant等，1988），盈利企业产生的自由现金流量使对外扩张成为可能［108］。企业发行股票或负债式融资的可能性及资金成本也与企业当前绩效有关。另外，盈利水平高的企业可能会高估自身的能力，为寻找能够发挥自身能力的经营空间，企业会选择多元化经营。从另外的角度来看，在企业盈利状况好时，企业可能选择集中以稳定目前的业绩，而在所处行业竞争激烈、经营业绩不佳时选择多元化以改进绩效。
Servaes（1996）研究证明，企业价值下降是多元化经营的结果而不是多元化经营的原因［16］。Ernest和Hall（1995）通过实证发现，企业过去的绩效影响未来从事多元化经营的意愿，但是没有证据表明公司多元化受制于企业现有的盈利能力。业绩好的公司对多元化经营持谨慎态度，盈利能力差的企业更偏好于多元化以摆脱困境，但没有证据支持多元化经营一定能够使企业改进绩效。因此，盈利能力强并非多元化的先决条件［109］。Campa和Kedia （2002）研究证实了企业多元化是对外部市场冲击的反应，没有证据表明过去盈利能力差而现在盈利水平高的企业易于多元化［24］。
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