【摘要】：3.2.1 股票流通性股票的流通性会对股东的行为产生影响，流通股比例高在很大程度上意味着股权的高度分散。中国大部分上市公司流通股的比例均较低，多处于与公司绩效负相关阶段。为此，本书提出如下假设：H3：流通股比例与公司多元化程度“U”型相关。
3.2.1 股票流通性
股票的流通性会对股东的行为产生影响，流通股比例高在很大程度上意味着股权的高度分散。尽管流通股股东可以通过“用脚投票”来对管理者行为产生影响，但是他们很难通过股东大会、董事会表达其意愿。在市场监控相对薄弱的情况下，由于监督成本高和“搭便车”行为的普遍存在，流通股比例的增加使公司管理者所受到的约束减少，企业倾向于进行多元化经营。金晓斌等（2002）实证显示，非流通股比例对公司的多元化有一定的约束作用［3］。吴淑琨（2002）实证研究显示，流通股比例与公司绩效呈“U”型相关，在流通股比例超过极值点（55%）后，由于管理创新效益会超过其监控有效性降低的成本，公司绩效改善［4］。中国大部分上市公司流通股的比例均较低（本书879家样本公司2002年流通股比例的中位数为37.2%），多处于与公司绩效负相关阶段。由于中国股市长期受“全流通是解决上市公司问题的主要出路”的影响，投资者普遍看好流通股比例高的公司，加之，随着流通股比例的增加，股权相对分散，股价易受机构投资者的操纵，公司股价过度反映的可能性增加。
为此，本书提出如下假设：
H3：流通股比例与公司多元化程度“U”型相关。
H4：流通股比例与公司财务绩效“U”型相关。
H5：流通股比例与公司市场绩效正相关。
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