核心业务与其他业务绩效差异的检验结果

5.7.3　核心业务与其他业务绩效差异的检验结果

对从事多元化经营企业的核心业务毛利率与其他业务毛利率进行两配对样本非参数检验（Wilcoxon检验）的结果见表5－32，从中可以看出：对于多元化经营的全部样本而言，核心业务毛利率与其他业务毛利率无显著差异。将多元化分为相关多元化和无关多元化两类子样本，对两类公司的核心业务毛利率与其他业务毛利率进行两配对样本非参数检验（Wilcoxon检验）的检验结果见表5－32，从中我们可以得到一个重要结论：从事相关多元化经营的公司，其核心业务的盈利能力高于其他业务的盈利能力；对于从事无关多元化经营的公司，其他业务的盈利能力好于核心业务的盈利能力。

图5－15　熵与企业市场绩效相关关系图

对单一业务公司的毛利率与多元化经营公司的核心业务毛利率、相关多元化公司与无关多元化公司的核心业务毛利率和其他业务毛利率分别采用两个独立样本非参数检验（Mann－Whitney U检验）方法检验的结果如表5－33所示，从中可以看出：总体上，单一部门公司业务的毛利率显著高于多元化经营公司核心业务的毛利率；单一部门公司和相关多元化公司核心业务的盈利能力无显著差异，但是它们的盈利能力显著高于非相关多元化公司核心业务的盈利能力；非相关多元化公司其他业务的盈利能力不仅显著好于其核心业务的盈利能力，也显著优于相关多元化公司其他业务的盈利能力。

以行业分布为分类变量对各子样本的核心业务^［5］的毛利率进行Kruskal－Wallis非参数检验的结果和各行业毛利率与熵的平均秩次示意图分别见表5－34和图5－16，从中可以看出：不同行业上市公司的核心业务毛利率存在显著差异。一般来说，处于核心业务盈利能力强的行业，企业的多元化程度相对较低，例外的是社会服务业的上市公司，尽管核心业务的盈利能力强，这些公司仍然进行高度的多元化经营。

表5－34　不同行业子样本核心业务毛利率的非参数检验（K－W，N＝879）

图5－16　不同行业公司核心业务毛利率与熵的平均秩次示意图

对多元化经营公司，以行业分布为分类变量对各子样本的核心业务毛利率、其他业务毛利率和熵进行Kruskal－Wallis非参数检验的结果和各行业不同业务毛利率与熵的平均秩次示意图分别见表5－35和图5－17，从中可以：采掘（B）、医药、生物制品（C8）、电力、煤气及水的生产和供应（D）、交通运输、仓储（F）和房地产（J）等行业的企业，其核心业务盈利能力强，主要实施低度多元化战略，并且核心业务的盈利能力好于其他业务的盈利能力；社会服务业（K）的上市公司核心业务与其他业务的盈利能力以及多元化水平都较高，这与这些行业市场相关性强、进入门槛低有密切关系。电子（C5）、建筑（E）和综合类（M）等行业上市公司由于行业竞争强度高，核心业务的盈利能力较低，因此，企业实施高度的多元化战略。批发、零售贸易类上市公司尽管核心业务的盈利能力低，这些企业仍然推行低度多元化的战略，这主要由于行业的规模经济显著，并且毛利率低的行业特点所致。

表5－35　不同行业多元化经营子样本的业务毛利率与熵的非参数检验（K－W，N＝647）

图5－17　不同行业多元化公司业务毛利率和熵的平均秩次示意图

结合各行业的多元化情况，我们可以得出这样一个结论：行业因素是影响业务盈利能力的重要变量，核心业务盈利能力低是上市公司从事多元化经营的重要诱因之一。在核心业务盈利能力强的行业，公司的多元化水平相对较低，而在核心业务盈利能力较低的行业，公司的多元化水平较高；从事相关多元化的企业，其核心业务的盈利能力相对较高，从事多元化的主要目的是追求业务单元之间的协同效应，充分利用其剩余资源；由于行业竞争强度高，核心业务盈利空间有限的公司试图通过多元化经营来寻找新的盈利增长点，并且从事的多为无关多元化^［6］，从一定程度上可以说，这些企业的多元化行为具有积极意义。然而，这些企业的多元化行为并没有能够彻底解决效益低下的问题，因为总体上无关多元化的财务绩效最差。