期权与人力资本期权

一、期权与人力资本期权

期权的概念首先产生于金融期权，在金融市场中，期权是指期权持有者提供的一项在期权到期日或到期日之前以一个固定价格(执行价格)购买或出售一定数量标的资产的权利。它是一种金融衍生品，一个通过对资产未来价值的预期而管理金融资产价格变动风险的工具。金融期权分为看涨期权和看跌期权，看涨期权是所有者根据事先确定的行权价格在未来到期日之前购买特定资产的权利，看跌期权是持有者在到期日之前按照事先确定的价格出售特定资产的权利。除标的资产的当前价值外，时间、价值变动的风险等因素均影响期权的价值。1972年，Black和Scholes根据无风险套利的原理提出了期权定价模型，极大地推动了期权市场的发展。

人力资本贡献价值主要取决于其创造的价值量，而人力资本所能创造的价值量依赖其主体主观能动性的发挥程度，并且需要时间过程和不断的人力资本投资，因而具有与实物资产相同的实物期权属性。

Bhattacharya和Wright(2000)^[3]将人力资本与实物资产的风险进行了比较，把人力资本管理的不确定性归纳为三种类型，分别是绩效的不确定性、规模的不确定性和灵活性的不确定性。其中绩效不确定性的来源包括三个方面:现有员工技能的陈旧、新技能的需求和关键员工的流失;规模的不确定性是由于雇佣的季节性或周期性，或由于员工需求和供给数量的突然波动引致的，表现为大量全职工作或永久雇员的存在，过高的员工固定成本导致的现金流量风险;灵活性的不确定性是如果员工不具备广泛的知识面和灵活通用的技能，当需要在企业内部重新配置员工时，就可能出现生产效率降低的风险。人力资本价值随时间变动的风险，可以通过分阶段的投资，或改变投资的属性等方式降低。其中最关键的就是组织对人力资本投资存在的多重选择，当组织雇佣一个员工之后，在以后的雇佣期间组织可以选择继续投资、放弃投资或者改变投资的类型。组织特定的人力资源管理活动，如招募、选拔、培训、薪酬系统和绩效评估系统都可以被认为是对人力资本投资的一项决策，所以人力资本期权是一种基于人力资源管理活动的实物期权，是管理人力资本风险的重要工具。

与人力资产投资的风险类型相应，Bhattacharya和Wright将人力资本期权分为三类:(1)与收益不确定性对应的技能增长期权和流动管理期权;(2)与规模不确定性对应的时间期权;(3)与灵活性风险相关的变动成本期权和灵活性期权，并将金融期权、实物期权和人力资本期权作了比较(表5.1)。

表5.1　金融期权、实物期权和人力资本期权的比较分析^[4]

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