资本化经营

第八节　资本化经营

所谓“资本化经营”，是指企业从价值形态、特别是流动性较强的证券形态去运作企业或企业资源，从而迅速促使企业资源增值。如果说资本化经营是企业经营的高级形态，那么证券化经营则是企业资本化经营的高级形态。资本化经营以资本保值和增值为目的的资本运动形式，具体而言就是使价值化（资本化或证券化）的企业资源增强市场控制力和竞争力，加快市场流动性和变现性，保证市值增长性和最大化，增强资本回报率和扩张性。而收购、兼并、重组、分拆、合并、置换等方法就是实现这个目的杠杆手段。资本经营、特别是证券经营是一种“可增长技能”，对企业资源的增值常常会起到四两拔千斤的神奇功效。具体而言：一则可以大大增强资产的流动性而提高资产的市场价值，证券市场特有的“财富效应”将使企业的市场价值远远高于账面价值，同时市值增值的幅度也将大大提高；二则可以使财富将以更快的速度扩张和增加，证券市场的一个显著特征就是集合财富的能力和速度要远远优于和超过其他领域，尤其是当金融衍生工具出现以后更是如此；三则可以用更小的资源控制更多的资源、以较小资本控制财富全部的市值（即使不占有51%以上的绝对控股权），同时也可以降低控股比例，置换出更多的现金，从而使控制能力产生倍数的“放大效应”，掌握和放大企业资源和财富的控制权，并能够使公司资源的市场价值或股东财富倍增；四则既可以使资产流动套现而建立流动性资产组合，又可以规避来自政治、经济、市场、财务、信用等的各种风险而引发企业危机尤其是财务危机，这样才能谈得上资源保值乃至增值。所以，企业一旦拥有资本化经营这种杠杆技能，就会在较短的时间内拥有较强的竞争优势和较高的资本增值。资本经营已经成为现代企业经营中不可或缺的形式，甚至作为一种独立的经营运作形式，成为某些企业独特的核心能力和竞争优势。

目前，传统的“物质商品和服务”市场的表现越来越趋向于金融市场，企业账面价值与股票价值之间的差距不断加大。因此企业既要重视提高主营业务的价值，也要注重提高以股票价格为核心的金融价值，使两者产生良性互动。如果资本经营得当，资本市场的兴旺可以反过来促进企业主营业务价值的增长。通用电气资本公司（GEC）就是从事资本化经营的行家里手，在1994—1999年5年中，它在全世界进行的兼并多达3000起，从而迅速成为世界一流的非银行金融机构。其超常规经营法则和理念是：“收养”企业比“生养”企业更为有利，其“收养”或“扶植”企业的诀窍是：把被购并、被扶植企业的基本过程详细写成小册子，并设立了旨在谋求企业融合的一体化的公司特有的专门“部队”。正因为掌握了扶植企业的“融合模式”的窍门，因而通用电气资本公司实现了“购并→提高业绩→购并”这样的良性循环。同样，思科系统公司购并处于成长阶段的小企业的能力也是任何一家企业难以媲美的，对于在15年内就一度（2000年）成为全球市值最高的思科公司来说绝对功不可没，它在1900—2000年7月的10年时间里购买了62家企业。从并购绩效分析，1900—1997年思科的购并相对绩效远远高于行业内企业的平均相对绩效，而1993—1997年其目标公司购并后绩效连续3年递增。同时，其目标公司50%的CEO在购并后仍供职于思科，员工流动率仅为6．7%，远远低于整个行业20%的员工流动率。思科购并的成功在于其别具一格的并购理念和方法：一是快速、细致地甄选确有核心技术的小企业作为目标公司，以股票为支付手段注入10%的投资而购买其工程师和正在研发的产品，待其技术成功之际把它们收购过来，再利用思科在生产、融资等方面的优势将新产品快速推向市场；二是在其实施的全部购并案例中，几乎全部采用同样的购并方式和流程，使得购并参与人员通过购并次数的逐步累计而经验日渐丰富，从而减少了购并操作本身带来的失误；三是高度重视购并的整合过程，它从购并前就从整合的角度对目标企业进行评估，从而确保整合在一个很好的平台上进行，同时它还成立专门的整合委员会，能够迅速从整合状态快速进入到正常状态，从而大大提高了整合速度。因此，与其说思科成功的关键在于技术领先，不如说其资本经营水平领先。事实上，思科公司已经证明了这样一个事实：在迅速变化的知识经济时代，收购是快速壮大一家企业的最佳方法。这一系列令人拍案叫绝的资本化经营案例，都是运用资本市场的杠杆原理使财富迅速扩张的结果。