第四节 进出口商的套期保值策略
现代从事国际贸易的公司或企业，都将利用期货市场作为企业资产管理和国际营销的重要手段。在进出口业务中，进出口商的套期保值策略如下：
一、进口商的套期保值策略
进口商采用套期保值主要有两种情况：
（一）签订固定价格的进口合同
如果进口商与国外出口商愿意达成固定价格的合同，那么进出口商通常要参考装运期接近的期货交易所的期货价格来确定价格。进口商为了避免在转售货物时遭受价格下跌的损失，在签订进口合同时，会在期货交易所内卖出一定数量的期货合同。等到进口商签订转售合同时，再在期货交易所买进同等数量、相同交割月份的同样期货合同。一旦价格下跌，进口商就会在期货市场上盈利，从而弥补他在现货市场上出售货物时的损失。
（二）基差交易
基差交易（Basis Trading）是进口商经常采取的定价和套期保值策略。它是指进口商用期货市场价格来固定现货交易价格，从而将转售价格波动风险转移出去的一种套期保值策略。用这种方法，进口商在与出口商谈判时，可以暂时不确定固定价格，而是按交易所的期货价格固定基差，由进口商在装运前选择期货价格来定价。一旦进口商选择了某日的期货价格，则他同时会在期货交易所建立空头交易部位。等到转售货物时，进口商再以等于或大于买入现货的基差价格出售货物，并在期货交易所以多头平仓。这样，无论期货价格如何变化，进口商都不会在现货交易中受到任何损失，而且如果卖出现货的基差大于买入现货的基差，进口商还可以取得基差交易的盈利。
二、出口商的套期保值策略
出口商选择适当的期货交易进行套期保值，是转移出口价格变化风险的有效途径。出口商进行套期保值主要有如下三种情况：
（一）签订固定价格的出口合同
如果进出口商之间愿意达成固定价格的合同，那么在确定出口价格时就要参考与装运期最接近的期货价格。为了避免在采购货源时价格上升，在签约那天，出口商会在期货交易所购入期货合同来临时代替远期现货的出口交易。在装运前，出口商寻找货源，购买现货，同时，在期货交易所以“空头”平仓。在出口交易中，进口商按合同规定的固定价格支付货款。一旦价格上升，出口商在期货市场上的盈利会弥补现货市场的亏损。
（二）签订固定基差的出口合同
固定基差的合同属于非固定价格合同，它是将合同价格的确定时间与出口合同的订立时间分割开。合同的价格是以基差的形式同交易所的期货价格挂起钩来。无论期货市场价格如何变化，交易双方的价格均按期货价格加上或减去固定基差来计算。根据不同情况，期货价格可以由出口商在装运期前选定，也可以由进口商选择。
（三）签订固定基差合同和场外交易
这种保值做法与签订固定基差合同的做法基本一致，即在签订出口合同时，将基差固定下来，然后，出口商采购货源，并同时在期货市场上做套期保值。然而，所不同的是，进口商选定交易所期货价格时是在期货市场上以自己的账户买入期货合同。等装运期来临，出口商按期办理装运。进口商按约定，将期货交易部位与出口商的现货相互交换。也就是进口商将原来在期货市场上以自己名义买入的期货合约转到出口商的名下。这种做法必须通过交易所的清算所，称为“场外交易”（Ex-pit Trade）或期货换现货（Exchange for Physicals或Actuals）。期货交易所和清算所一般允许这种场外交易。它是期货合同必须在交易所场内通过竞价方式进行交易的一种例外。只要交易者有相等的现货交易部位相配合，就可以同另一个交易者的期货交易部位在场外相互交换，以对冲前者在交易所已经建立的空头交易部位。场外交易的好处就是交易者可以在交易所闭市时照常进行，但要向清算所进行登记和报告。另外，对于出口商而言，这种做法可以充分保障套期保值的效果。
本章小结
本章围绕外贸企业利用期货市场进行套期保值为线索，介绍了期货交易的相关概念、期货交易与现货交易的主要区别与联系、期货市场的构成，以及套期保值的定义及具体做法。对于经营大宗商品的外贸企业而言，学会利用期货交易来转移价格波动风险，具有非常重要的经济意义。
案例分析
美国某谷物公司在某年9月上旬以每蒲式耳3.65美元的价格收购一批小麦，共10万蒲式耳，并已存入仓库待售。该商估计一时找不到买主。为了防止在货物待售期间小麦价格下跌而蒙受损失，他遂在芝加哥商品交易所出售20个合同的小麦期货，价格为每蒲式耳3.70美元，交割月份为12月。其后，小麦价格果然下降。在10月份，他终于将10万蒲式耳的小麦售出，价格为3.55美元/蒲式耳。每蒲式耳损失0.10美元。但与此同时，芝加哥商品交易所的小麦价格也下降了，该谷物商又购进20个12月份的小麦期货合同，对空头交易部位进行平仓，价格降为3.60美元/蒲式耳。每蒲式耳盈利0.10美元。结果使期货市场的盈利恰好弥补了现货市场由于价格变动带来的损失。通过本案例表明，由于该商正确把握时机及时做了套期保值，故有效地转移了价格变动的风险。
复习思考题
1.何谓期货交易？期货交易在国际贸易中的地位如何？
2.期货交易与现货交易有哪些区别和联系？
3.期货交易的主要特点是什么？
4.为什么期货交易必须通过经纪佣金商或场内经纪人来从事交易？
5.清算所在期货市场上处于什么地位？
6.期货交易的保证金有哪些类型？如何交纳？
7.套期保值与投机的主要区别是什么？
8.如何给套期保值下定义？
9.为什么说套期保值可以转移现货交易的风险？
10.何谓基差？基差如何影响套期保值效果？
11.何谓基差交易？试举例说明如何进行基差交易？
12.为什么期货交易所允许以“期货换现货”的场外交易？
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