第五次并购浪潮（世纪年代末）

五、第五次并购浪潮（20世纪90年代末）

进入20世纪90年代后，科学技术的迅猛发展，如电子通信技术、互联网技术使社会经济生活发生了前所未有的变革，也使经济全球一体化进程加快，世界市场竞争加剧，各国政府相应放松了对企业并购的管制，因此，并购浪潮汹涌澎湃，西方企业又掀起了一百年来的第五次企业并购浪潮。与前四次并购浪潮相比较，此次并购大战从数量、规模和垄断程度上都创出了历史最高水平。

以美国为例，在1997年初至2000年底的四年间最大并购案见表2－1。

表2－1　第五次并购浪潮的重大并购事件

这次并购对金融业和制造业产生了巨大的影响并在这两个行业形成了规模空前的跨国公司。如，美国旅行者集团和花旗集团的合并成为全球最大的金融服务性企业之一；美洲银行以股票并购国民银行，组成横跨东西海岸的最大商业银行，总资产达5700亿美元；德意志银行以101亿美元的现金并购美国信孚银行（Banker Trust）组成总资产全世界最大的银行和金融服务公司。

1998年4月7日，德国汽车业巨头戴姆勒—奔驰公司以380亿美元股票收购方式并购美国克莱斯勒汽车公司，合并成为戴姆勒·克莱斯勒汽车公司；英国石油公司（British Petroleum）并购美国阿莫科石油公司，组成当时世界第三大石油公司；埃克森石油公司并购美孚石油公司，组成一个市值达2380亿美元、销售额近1800亿美元的跨国公司。

第五次并购浪潮的特点是：

（1）并购规模巨大，强强联合此起彼伏。此次并购浪潮中惊世的并购消息不时传出，上千亿美元的并购时有发生，超百亿美元的并购案比比皆是，而且并购基本上都是各行业“巨型航母”之间的整合。1997～1998年间世界十大并购案金额最高一单为埃克森并购美孚，并购金额达860亿美元。而2000年伊始便出现了美国在线以1550亿美元收购时代华纳和沃达丰以1850亿美元收购曼内斯曼这样如此巨额的并购。

（2）并购波及面广。所有的行业都正在经历并购的洗礼。并购主要集中在电信、金融、汽车、制药、传媒及互联网行业，新兴行业与传统行业的融合也是本轮并购的亮点之一。随着知识经济的发展，传统产业开始积极向新兴行业进军，以实现企业生产经营转型。而新兴行业同样需要传统行业作为依托，二者的兼并、融合也就成为必然。

（3）并购方式有所更新。在20世纪80年代的并购中，盛行以融资方式并购被并购企业。而在第五次并购浪潮中，敌意收购明显减少，很多企业都是双方自愿组合，强强合作。在支付方式上也改变了前四次并购浪潮中大量发行债券的形式，以股票交换和自筹资金居多。合作使得并购成本大大降低，缩短了并购企业的磨合期，为并购企业的后续运营打下了良好的基础。

（4）并购跨越国界。美国与欧洲之间，欧洲内部，美欧联手拉美、亚洲，亚洲内部，并购已经成为世界性的潮流。但并购仍主要发生在发达国家之间，同时成为发达国家之间乃至世界范围内直接投资的主导形式。1995～1999年发达国家不论作为跨国并购的母国还是东道国，其并购额均接近或超过了全球并购总额的90%，同时，并购作为国际直接投资（FDI）的主导方式，1999年全球跨国并购总值与FDI总流量的比例达到了4∶5，其中，发达国家这一比例超过了90%。

（5）跨国银行的推波助澜。跨国银行的迅速成长（这种成长本身也是在很大程度上靠并购实现的）以及相关融资规则的变动，不仅满足了跨国并购的巨额资金需求，而且还不断创造出新的融资方式，降低了并购风险。