对财务部门的外部影响

第六章　财务

图6.1　组织的环境模型

开篇案例分析6.1

史克必成公司（SmithKline）的糖药丸

——丹尼尔·格林

你最近有没有去热带旅行？戒烟？克服抑郁症？如果是的话，你一定为英国第二大的药品公司史克必成（SmithKline Beecham）这一周的股价走势做出了贡献。

星期二公布的该公司1996年的成果表明，销售和利润分别上涨了13% 和14%。该公司还给股东增加了25%的分红。

两年前该公司的日子并不好过。18个月以来，史克必成公司面临着收购和清算，不得不接受重组，防止被诉讼。

而且，原来销量最好的治疗溃疡的药物泰胃美（Tagamet）销售额的下滑也使它受到打击，紧接着，该药物的专利权又过期了。当大部分药物公司都在产生大量空闲资金的时候，史克必成公司的债务却在增加。毫无疑问，1996年上半年是股价表现低迷的时期。

在富有魅力的前网球明星简·莱斯奇丽倡导后，公司改革的成功大部分应归功于公司新产品组合的表现。从1992年开始推出的一种抗抑郁药赛乐特（Seroxat）的销售去年达到了7.06亿英镑。

它们还会继续快速增长，势头直追百忧解（Prozac），百忧解为它的制造商美国礼来公司（Eli Lilly）获得24亿美元的销售额。事实上，史克必成公司欣喜地发现这个星期的数据计算表明，赛乐特药的销售额正在以三倍于百忧解药的速度增长。

同样在1992年推出的旅行者使用的一种A型肝炎疫苗Havrix的销售比起赛乐特药虽要少一些，但任何产品每年同期有29%的增长，销售额达到1.66亿英镑都是受欢迎的。

药物并不一定要是高科技的才能赚钱。史克必成公司最近推出的尼古丁口香糖的销售从去年第四季度的2200万英镑上升到上季度的7800万英镑。

另外，它最成功的产品之一是Aquafresh牌牙膏。该产品的销售去年增长了24%，达到2.58亿英镑，这是由于该品牌在新市场中的投入。

实际上，史克必成公司现在声称是西欧口腔保健市场的领军者，已经在过去的三年里替代了高露洁和联合利华。

莱斯奇丽这个星期也透露，一些股票市场分析家认为该公司近年来最严重的失误就是，1993年用23亿美元收购了多种制药服务公司（Diversified Pharmaceuticals Services）。

多种制药服务公司（DPS）在美国是为像医院系统这样的客户管理药物而收购的。1994年其他的药品公司也购买了几个相关的企业。不幸的是，几个月后，美国联邦贸易委员会宣布他们不能通过他们所并购的企业来推动其产品的销售。

尽管这样，多种制药服务公司（DPS）正在转变为莱斯奇丽宏大的远景的基石——史克必成要成为不仅是特殊药品销售商，而且是卫生保健公司。史克必成公司利用多种制药服务公司（DPS）在美国与一些最重要的卫生保健客户建立关系，并搜集药品消费模式的数据。

反过来，这会有助于史克必成公司多年来最弱的一个环节：临床实验室，该实验室专门为医院进行实验。新的技术和激烈的竞争帮助公司在这一领域降低价格，但从1993年以来，1996年是首次开始盈利。

对更多的传统药物来说未来是充满希望的。莱斯奇丽透露了有关五种药物进入了最后研发阶段的细节。它们包括治疗阿尔茨海默氏病的Memric，治疗肠易激综合症的药物、代号SB207266。倘若临床试验进行顺利，这些药物计划在1999年到2000年推出。

对史克必成公司来说还是会有很多可能出问题的地方。在药物开发上的风险以公司决定推迟一种哮喘药物Ultrair的研制为例，该药物已进入最后的试验阶段。还有，美国食品与药物管理局正在犹豫是否接受一种心力衰竭的药物——Coreg。在数周后将会决定是否批准该药物。

多种制药服务公司（DPS）在财务方面也有问题。该行业很可能对史克必成公司敞开大门，销售量也会很快增长，但莱斯奇丽没有透露盈利数据。

对投资者来说，史克必成公司的股价也不便宜。公司的股价如此之高，甚至该公司自己的股票经纪人NatWest Markets都称Zaneca公司的股票或许会更有投资价值。

虽然如此，史克必成公司体现了过去两年药品行业成为引人注目的投资领域。优质的药品给公司带来的是实用的保障：即使形势变恶劣了，顾客还是会买你的产品。

同时，一流的研究和开发，加上任何研究都需要的一点运气，使得药品成为高科技、高增长的产品，可与计算机芯片和软件程序相竞争。从历史来看，医药行业一直是世界上最有利可图的行业之一。此刻，史克必成公司正在实现这一点。

资料来源：《金融时报》，1997年2月22日。授权转载。

绪论

资金的来源对几乎所有的组织来说都是一项重要的资产。私有制组织的财务目标会将盈利目标包括在内。与之相比，对公有制组织或慈善组织来说，最经济而且有效地使用有限的财务资源才是最重要的。

因此，企业财务的功能主要包括组织的融资、组织对资金的使用以及对利益团体或关系人说明如何利用资金。由财务部门承担的具体功能会因运作或战略而变化，并且会受到组织外部环境的变化影响。因此，财务部门包括财务管理、管理会计和财务报告。我们会在这一章后面逐一讲述这几个领域的具体活动。

对财务部门的外部影响

■单一货币

1991年《马斯特里赫特条约》为1999年欧洲货币联盟制定了时间表。达到第一轮加入欧洲货币联盟（EMU）必须的经济目标的最后期限是1997年底。各国必须满足的关键经济目标是赤字：GDP（国内生产总值）的比率必须达到3%以下。除了希腊之外，所有的成员国都达到了这个目标。但是，与希腊一样，德国、英国和瑞典并没有在1999年第一拨加入单一欧洲货币。在1998年6月，英国外交部长罗宾·科克（Robin Cook）曾强烈表示英国希望在2002年大选以后很快加入单一货币。但直到2003年的1月英国考虑加入欧元的时间安排还不清楚。

单一货币被称为欧元，由位于法兰克福的欧洲中央银行来管理。欧洲中央银行的作用是维持欧元成为稳定的货币，使之如所希望的那样可以阻止由于货币贬值而带来的价格上涨，从而打造出低通胀、低利率的欧洲经济。从长期来看，人们期望这样一种欧洲经济可以吸引世界贸易和国际投资者从而减少对美元的依赖。

从1999年1月开始欧元成为贸易和金融市场上的法定货币。从2002年1月成员国引入硬币和纸币进入流通，允许支付给个人欧元，在商店使用欧元并用欧元支付工资。这两个阶段的转变目的在于让公司组织自身熟悉欧元以及它是如何运作的。这也为纸币的印刷和硬币的铸造留有时间。纸币的面额有5、10、20、50、100、200和500欧元，八种欧元硬币包括面额从1分到2元（200分）。各国旧货币的流通从2002年1月1日开始与新的欧元并行几个月的时间。在这段时间内，各公司组织要以欧元和本国货币两种形式表明商品和服务的价格，并提供帮助个人消费者将他们原来的各国货币转换成欧元的各种图表和转换表格。

对个人消费者来说，欧元的好处在于可以更方便地比较参加欧元区的成员国的商品和服务的价格。从国外通过邮件或者网络来购买商品和服务变得更简单，在欧元区内不再存在外汇成本和汇率。

对成员国的组织来说，好处在于持有的不同货币银行账户的减少、资金运作合理化以及由于货币转换成本和跨境支付的免除带来的运营成本整个的节约。与之相反，单一货币的不利之处来自于欧元作为一种新货币的本身的风险，它没有过去的表现，在汇率最终建立时存在相关的迟疑不决。

■最低工资

英国从1999年4月开始引入最低工资。关于它的引入议题和争论集中在它应该设定在什么样的水平上以及是否应该根据特殊的人群设立不同的标准。

过去的工资委员会根据一些低收入水平的行业，如零售业、公共饮食业以及纺织业，来设定最低工资，该委员会已经被保守党政府废除。由工资委员会制定的最低工资水平带来的争议认为它使得雇佣职员过于昂贵从而导致失业；保守党对国家最低工资也提出同样的争议。然而，保守党也没有证明被废除的工资委员会创造了就业。因此，看起来他们的终止对就业没有影响，所以工资委员会制定的最低工资成为建立最低工资水平的一个合适的起点。工资委员会那时的最低工资率为每小时从2.72英镑到3.18英镑不等，每小时平均为3英镑。1998年10月，根据平均收入增长来修改这些比率，得到最低工资率为3.85英镑。

在最低工资率水平应该确定在何种水平上以及该水平会有什么影响这个问题上，不同的利益集团有不同的观点。

贸易联合委员会（TUC）——代表雇员

贸易联合委员会（TUC）代表工会和雇员，要求最高可能的最低工资，为工人争取最好的合同。1997年贸易联合委员会会议上投票表决最低工资是每小时4.26英镑，所有数据中最高的一个。之所以选择这个数据，是因为它是当时男性平均小时薪金的一半。这对于决定国家最低工资率来说似乎是个简单易行的方法。但是，计算男性平均薪金却有很多不同的方法。在贸易联合委员会的计算中，它是用包括加班部分的周工资除以不包括加班的平均工作小时所得。很明显可以看出，如果用包括加班部分的周工资除以包括加班的工作小时，就会得到一个低一些的小时工资率。

英国工业协会（CBI）——代表雇主

英国工业协会（CBI）表示了他们的观点，即最低工资水平在每小时3.50英镑左右是可以接受的。它认为过高的最低工资率对工业来说有潜在的危害，因为增加了成本，导致要求更高的价格，从而带来失业。

学术派——无偏袒的

1997年10月，有一些学者（Richard Dickens, Stephen Machin和Alan Manning）向低收入委员会（The Low Pay commission）提出建议，认为最低工资应该在3.85英镑最合适，同时对年轻人可以有更低的工资率。这一水平的最低工资使得贸易联合委员会和英国工业协会都不满意：CBI希望最低工资率再低一些，而TUC却想要更高一些。每小时3.85英镑这个数字是基于不同的工资委员会在废除每小时3.07英镑之前制定的平均数字而得到的，它假设到1998年10月预期引入最低工资时平均收入增长保持在3.85英镑。学术派建议对16～17岁者采用每小时2.50英镑，18～20岁者采用每小时3英镑。有人提出争议，最低工资率随着年龄的不同而变化会对获得最低工资的成年人的工资带来不可忽视的影响，却对年轻人的工作没有威胁。年轻和年老工人的收入差距是很大的，在引入最低工资前平均收入水平在每小时7.80英镑左右，而青少年平均工资仅有每小时3.10英镑。以3.50英镑的水平引入没有年龄差别的最低工资率，会影响超过半数的参加工作的青少年，而仅对10%的整体人口有影响。

与此相比，要求根据地区来改变最低工资的呼声却不多，因为在英国地区工资差异不是很明显。伦敦和英国东南部工资水平明显要高，爱尔兰北部工资率要低一些，但英国其他地区的差异却不足为道。因此，正如预期的那样，会在国家的基础上引入最低工资水平，而不是以地区为基础。

据估计，即使以最高的比率每小时4.26英镑来引入国家最低工资，它对整个经济的相对影响仍然会是很小的。对工资单的影响要远远小于对“1970公平支付法案”（The Equal Pay Act 1970）的冲击。然而，受到最低工资立法影响的人们会受到法律的保护，免受最糟糕的劳动力市场过剩和过度开发以及不公平的雇主的影响。

结果，在1998年6月公布的最低工资率为，21岁以上的成年人为每小时3.60英镑，18～21岁者每小时3.00英镑，16～17岁者无最低水平。从1999年5月开始实施两种最低工资率。至2002年10月，国家最低工资率已经增加为成年人4.20英镑，18～21岁者3.60英镑。

√检查你的理解程度

你是否理解影响财务功能的外部环境中特殊的要素？

通过讨论外部环境对一个组织的财务部门的影响来检查你的理解程度。

财务管理

财务管理包括筹集资金来负担组织的运营，同时保证生产足够的收益来弥补任何筹资的成本，比如利息支出。在英国，企业主要有四种筹资来源：储备、贷款、股份和政府资金。

■储备

储备是以前年度还未使用或未分配给股东的留存收益。用储备来为消费提供资金意味着这样的组织管理层受到审查的严格程度要小于从外部来源为公司筹集资金的组织管理层。

■贷款

借贷或者是定期贷款或者是透支款项，通常由银行来提供。定期贷款是长期的，提供给借款组织资金，在一定年限内以利息作为资金回报，比如5年或10年。与之相比，透支款项是12个月或更短时间内的短期贷款，会随着组织现金账户的透支多少而每天变化。然而，对许多组织来说，透支款项可以作为临时融资的“永久”来源。

贷款是给定期限，并要求支付利息的。支付利息的数额取决于收取的利息率，这是由英格兰银行制定的基础利率所控制的。贷款者贷款给借款者所承担的风险水平会受到贷款获得的担保以及资金用途的影响。所有的这些因素也会反过来影响贷款收取的利率。长期贷款通常有公司资产作为担保。有担保的贷款降低了贷款者的风险，从而担保贷款的利率会低于无担保贷款。

利息的支付来源于利润，即使在借款企业盈利不足、贸易环境不佳时也不能减免。这与股利不同，公司可以根据盈利状况和贸易环境来改变股利的多少。贷款的另一个特征是它不包括所有权的要求，这与代表所有权的普通股是不同的。如果一家公司不能支付借款与利息，银行或贷款者可以决定没收贷款的担保物并指定财产接管人来控制公司的日常收支。财产接管人必须判定该企业在其指导下是否能继续经营并产出足够的现金来支付给银行和其他的债权人，或者该企业是否应该关闭、进行资产清算并将所得现金用于偿付银行和其他债权人。

1991年7月，罗伯特·麦克斯韦利用公开上市的麦克斯韦通讯公司（MCC）的股份来为他自己的私人公司获得大约3亿英镑的贷款担保。同年早先，麦克斯韦已经用Mirror集团报业公司的养老金来为麦克斯韦通讯公司的贷款担保。大部分类似行为都是违规的、不合法的，而1991年10月31日麦克斯韦通讯公司的股票价格开始暴跌。这之后不久，1991年11月5日，麦克斯韦就在加那利群岛附近从自己的游艇上跳海身亡。这个例子说明在接受为贷款做担保的资产时，要记住两个关键的问题。第一，作为担保的资产是否是借款者经过法律许可提供的？麦克斯韦在提供属于Mirror集团报业公司养老金的股份作为担保时，并没有法定的权利，但他照样做了，而且被接受作为麦克斯韦通讯公司贷款的担保。第二，作为担保提供的资产是否具有与贷款等同的价值？借款者是否应该取消贷款担保品的赎回权并对担保品进行清算处理？用于贷款抵押的麦克斯韦通讯公司股票的价值在1991年10月就暴跌，使得贷款担保的价值降到了最低。

■普通股

公司可以发行普通股股票来筹集资金。如果公司上市，个人或组织就可以买卖股票，以前发行的股份也可以在股票市场上进行交易。股东通常可以分成三种：个人投资者、机构股东和现有的股东（配股权证可以在下面小节中查到）。公司股东投资的价值会因公司自身的表现以及股票市场整体表现而上升或下跌。

史克必成这家医药公司的股价从1996年4月不到650便士，到1997年2月上升到接近950便士，1998年6月又回落到720便士。公司股价的增加是由于公司产品在市场上的表现很好。尤其是史克必成公司的口腔保健产品在市场上获得了很大的份额，牙膏品牌家护（Aquafresh）的成功也是很好的例证。要想获得进一步详细的信息可以参考本章的开篇案例。

普通股包含所有权，这使股份的持有者有权在公司股东年会和特别股东大会上行使每股一票的权利。股利是向公司的股东/所有者分配的利润，根据公司的需要可以提高或减少。它们通常表示为每股多少便士这种形式。举例来说，如果一个公司宣布股利为每股17.5便士，则拥有200股的股东就可以收到35英镑的报酬。大部分公司在股利分配方面，为了达到使股东满意的目标，都会选择稳定或稍有上升趋势的股利政策。

股东或者是公众中投入相对较少资金的个人（几千英镑），或者是投入巨额资金的公司投资者（几百万英镑）。对个人小投资者来说，股票比起将储蓄放在房屋建筑会或银行中是一项风险要大得多的投资，但从长期来看股票比房屋建筑会或银行更有可能提供更好的回报。公司投资者包括保险公司和养老基金，它们投资是为了保证能够支付年金并在保险政策的范围内提供给客户具有吸引力的红利。

在20世纪80年代，玛格丽特·撒切尔的保守党政府通过提供私有化方式大大鼓励了个人投资者成为股东。许多个人投资者都是第一次进行这样的投资。他们获得股份的公司包括英国电信、英国石油、电力公司、发电厂、英国航空和铁路公司。这些公司股票的发行都是针对个人和公司投资者。

玛格丽特·撒切尔关于英国公民成为股东的观点在20世纪90年代在金融服务行业的私有化中继续发展。在1997年Norwich Union保险公司和Halifax、Alliance& Leicester、Woolwich以及Nortern Rock建筑协会的股票相继在股票市场发行。这些公司股票的发行意味着这些公司的账户和所有者收到股份，因此通过买卖股票从个人的口袋中获得了上百万的资金。其他一些股东认为Norwich Union和这些建筑协会是很好的投资，并且持有他们的股份。

■配股权证

配股权证与股票有相似之处，但仅仅是对现有股东的。配股权证被视为是比发行股票更安全的一种筹集资金的方法，因为股东名录保持不变。因此，其他公司没有机会增加该企业的股份达到恶意收购的目的。配股权证是给普通股股东按照他们所拥有的股份比例来提供新的股份。比如，如果一个股东拥有一个公司500股股票，配股权证是每10股配1股价格，则该股东有权以现有的每10股购买1股，即可购买总共50股新股。配股权证通常以等同于或低于市价的水平来报价，使该投资对股东更有吸引力。

如果股东通过购买股份来认购该权利，股东名录会保持不变。如果现有股东没有购买新的股票，则配股权证就失败了，这些股份会由承销商在公开市场上发售，该公司的股东组成有可能发生变化，就会给恶意收购者提供机会。

配股权证发行的失败表明该公司有可能经营得不好。因为投资者必须仔细检查公司采取配股权证的原因，利用配股权证筹集资金来扩张企业，以可预见的盈利为目标以及未来股价和分红会上涨的公司，比起那些利用配股权证筹集的资金来还旧债、避免企业倒闭的公司来说，会是更好的投资选择。

在1991年6月，Sainsbury公司宣布发行4.89亿英镑的配股权证，这是该公司上市后18年来的第一次。这次配股权证的发行目的很清楚：资金将用于建造160个新的超市、70个家庭生活用品店以及10个特卖场。Sainsbury的配股权证是以3.12英镑的价格每10股配1股，而公布的那天交易的股价为3.52英镑。由于市场愿意接受这种方式并且Sainsbury的股价又很坚挺，所以融资的首选方式为配股权证。

■政府

贸易与工业部（DTI）为企业提供了一个信息渠道，包括可能的资金来源，这些可以通过DTI网站、Business Link网站或者小企业部（SBS）网站获得，在本章末网页链接部分列出了所有这些网址。在苏格兰等同于Business Link的是小企业通道（Small Business Gateway），在威尔士是企业联系事务所（Business Connect offices），在北爱尔兰是EDnet。有很多组织和资助计划以满足特殊标准的企业为目标。举例来说包括由小企业部运作的贷款担保计划，该计划为那些由于缺少合适的贷款担保而不能从传统渠道借得资金的企业担保贷款。在英国另一个计划是公司拨款计划（Enterprise Grants scheme），这是由Business Link和小企业部共同管理的，它为英格兰可获资助地区符合条件的中小企业提供融资帮助。在公司拨款计划下，资金总额达到50万英镑的投资计划可以获得总额7.5万英镑的融资，对没有拨款就无法进行的高增长、最大化附加值和高质量的计划有优惠。

由年轻人开创的企业可以向王子信托基金（the Prince’s Trust）寻求资助和建议，该组织的目的是帮助处于不利条件下的14～30岁的年轻人达到他们的目标。融资帮助采取低成本贷款的形式，总额可以达到5000英镑，或者特殊情况下，可以给个人或团体捐赠。

有很好增长潜力的企业可以向风险资本家寻求投资，他们通常是职业基金管理人或非正式的投资者，大部分都列在英国风险资本协会（British Venture Capital Association）的姓名地址录里。企业通过出售自身的股份给风险资本家来获得风险融资。作为回报，风险资本家给企业提供现金注入，这可以视为长期投资；作为回报，风险资本家希望知道企业如何运作、分享利润并从投资中获得资本增值，风险资本家可以在5～7年后出售企业股份来实现这些。

√检查你的理解程度

你是否理解公司筹资的各种不同的方法？

请指出下面的公司可以如何来筹资扩张：

■一家已经成立的上市公司，比如Tesco；

■一家已经成立的私人公司，比如Clarks；

■一家已经成立的高科技小公司；

■一家新的小企业，比如Tinytots Nursery。

■筹资的使用与租赁资产

组织会利用筹集到的资金来获得资产。很多组织更关注资产的使用，而不是实际的拥有它们，于是可以决定租赁资产而不是购买资产。在过去的20年中，资产租赁变得越来越普遍。租赁是一种可以获得资产但无需支付全部价格的方法。最常见的租赁资产是汽车、机器设备以及信息技术办公设备。租出一项特殊资产可以使用不同的租赁类型。常见的租赁类型有经营租赁、融资租赁和售后回租。

经营租赁是一个短期的合同，在此期间，设备的提供商为企业提供设备，比如信息技术硬件产品。企业会进入经营租赁，给设备提供商支付一系列的租金。租赁资产的税收好处是当期就能实现，而不是像购买资产那样在几年以后以定额折旧来实现。

融资租赁是指由金融机构，比如银行、贷款公司和商业银行，直接向为公司提供一项昂贵资产设备的供应商支付全款的情况。因此金融机构提供融资，公司向金融机构支付租金。

售后回租运用于公司倾向于使用而不是拥有一项资产的情况。这里关键要素是公司将资产出售以获得该项资产占用的资金，再将资产租回。像养老基金这样的组织会购买巨额、昂贵的固定资产像总公司的大楼，再将之出租给该公司。因此，这家公司以现金的方式收回大楼占用的资金，可以将之运用到其他的计划中，而不用搬迁办公室。

√　检查你的理解程度

你是否理解公司可以运用的各种不同的租赁形式？

确定下列公司适用的租赁法，检查你的理解程度：

■一个公司拥有一栋大型公司总部，希望缩小它的总部；

■一家钢铁公司购买新设备；

■一家打印复印店想要更新设备。

管理会计

管理会计为管理者在计划和决策组织的财务资源分配方面提供信息。实际上所提供的信息大都是定量的，是通过运用管理会计的方法来产生的。这一章要介绍的管理会计的方法是成本核算与投资估价。

成本核算

成本核算包括考虑并核定生产一件产品或服务所涉及的成本。成本如何核定会影响它们在吸收法和边际成本核算中的使用，这会在这一章后面涉及。生产一件产品或服务的成本有三个要素：材料成本、劳动力和制造费用。这些成本可以是直接或间接的，可以是固定或变动的。

材料和劳动力成本可以是直接或间接成本。直接成本是直接花费在生产产品或提供服务的要素上的开支。它们包括原材料和零部件支出以及生产部门职工或一线提供服务者的工资。间接成本通常称为制造费用。制造费用或间接成本是那些并不直接生产产品或提供服务的开支，因此也无法归属于某项特殊的工作。间接成本或制造费用包括间接劳务成本、间接材料成本和间接费用。办公室清洁工、公司餐饮服务人员和保安人员是大部分组织间接劳务成本很好的例子。间接材料成本是用于为员工购买清洁材料、维护材料以及补充食品的支出。间接费用是用于那些必需的但又与生产成本没有直接关系的项目上的费用。间接成本包括租金、供暖和照明费用以及保险费。

固定成本不会直接随着业务水平或产量水平而变动，但也必须做出补偿，通常以每月或每季度这样短的周期为基础。固定成本包括许多刚刚提到的间接成本，比如租金、保险金和维护保养费等。变动成本有时被称为边际成本。由于边际成本法将边际成本归结为成本/生产量，所以这个相当简单。边际成本在本章后面会提到。所以说边际成本是那些随着业务水平或产量水平而变动的成本，包括直接劳务成本和直接材料成本。生产成本是直接工资和直接材料成本的总和（生产成本＝直接工资＋直接材料）。

■吸收成本法

使用吸收成本法来提供工作的定价将固定成本和变动成本都考虑在内。吸收成本法目的在于保证企业产生的所有制造费用都能在它得到的收入中得到补偿。吸收成本法所形成的数据目的在于可以为工作的定价提供信息。要为一项工作提供准确的报价，报价中就必须涵盖执行工作中发生的制造费用的比例。这就需要决定组织分配制造费用的基础。是以工作中使用的原材料，还是以完成工作支付的直接工资，抑或仅仅以生产单位的数量为基础来分配呢？

有六种方法来计算产品的制造费用。这些制造费用吸收率（OAR）将在下面的工作案例中描述。计算结果的说明也会一起提供。

例后问题吸收成本

（a）计算工作03/2014的六种不同的制造费用吸收成本率，并指出每个制造费用吸收率对应的总的制造费用。

（b）用最合适的制造费用吸收率来计算工作03/2014的定价。

生产部门——月成本报告——2003年3月

总成本中心制造费用（TCCO）　　￡60000

成本单位数量　1600个

直接劳动小时　5000小时

机器小时　4000小时

直接工资　　￡50000

直接材料　　￡40000

（生产成本＝直接工资＋直接材料）

工作代号03/2014

直接材料成本　　￡5000

直接工资费用（每小时￡6.00）　　￡3750

机器耗时　500小时

产出数量　250个

步骤，答案和解释——（a）部分

1.成本单位的制造费用吸收率

成本单位的制造费用吸收率的使用意味着制造费用是每供应一单位按￡37.5的比率来收取的。因此对工作03/2014使用成本单位的制造费用吸收率可以得到应收取制造费用￡9375（￡37.5×250单位）。

成本单位的制造费用吸收率只有在所有单位产品都是相同的情况下才是适用的。

2.直接劳动力的制造费用吸收率

直接劳动力的制造费用吸收率的使用意味着制造费用是根据花费在该工作上的直接劳动时间，按每小时￡12的比率来收取的。对工作03/2014使用直接劳动力的制造费用吸收率可以在问题（b）的答案中看到。这种吸收法或制造费用分配法需要根据直接劳动时间来保持精确记录。然而，如果生产部门是劳动密集型的，由于在生产中所用的时间与发生的制造费用之间存在直接的关系，这种吸收率才更适合。

3.机器小时的制造费用吸收率

机器小时的制造费用吸收率的使用意味着制造费用是根据完成工作使用机器的小时数，按每小时￡15的比率来收取的。因此对工作03/2014使用机器小时的制造费用吸收率可以得到应收取制造费用￡7500（￡15×500小时）。这种吸收率方法或者说制造费用分配方法需要保留使用的机器小时的准确记录。然而，如果生产部门是机器密集型的，由于在机器时间与发生的制造费用之间存在直接的关系，这种吸收率才更适用。

4.直接工资百分比的制造费用吸收率

直接工资百分比的制造费用吸收率的使用意味着完成工作每支付￡1的直接工资，就要收取￡1.20的制造费用。因此，对工作03/2014使用直接工资百分比的制造费用吸收率可以得到应收取制造费用￡4500（￡3750×120%）。这种制造费用吸收率适用于很多情况，因为它考虑了支付率和工作小时，通常生产一单位产品花费的时间直接与之相关。然而，如果工人所得到的工资率变动相当大的话，这种制造费用吸收率就不是很合适了。

5.直接材料成本百分比的制造费用吸收率

直接材料成本百分比的制造费用吸收率的使用意味着工作中每使用￡1的直接材料成本，就要收取￡1.50的制造费用。因此，对工作03/2014使用直接材料成本百分比的制造费用吸收率可以得到应收取制造费用￡7500（￡5000×150%）。这种制造费用吸收率没有考虑时间，即如果两个工作花费了同样的时间来完成，但一项工作使用了更贵的材料，那么制造费用吸收成本率也会随之变化。

6.生产成本百分比的制造费用吸收率

生产成本百分比的制造费用吸收率的使用意味着工作中每使用￡1的生产成本，就要收取￡0.67的制造费用。因此，对工作03/2014使用生产成本百分比的制造费用吸收率可以得到应收取制造费用￡5836.25（￡8750×66.7%）。这种制造费用吸收率综合了直接材料成本制造费用吸收率和直接工资制造费用吸收率的不利因素，自身没有任何好处。

步骤，答案和解释——（b）部分

下面一步是对工作03/2014使用一个制造费用吸收率来计算报价或工作03/2014的总成本。运用不同的制造费用吸收率计算出的应收取的制造费用有相当大的不同，用成本单位制造费用吸收率得到的是￡9375，用直接工资制造费用吸收率得到的是￡4500。从理论上来说，六种制造费用吸收率中任何一个都可以用来计算该工作的报价。然而，该公司必须为它的生产部门选择一个制造费用吸收率并一直使用下去。在大部分例子中所发生的制造费用都与该工作花费在生产上的时间有关系，所以通常最好是选择考虑了时间的比率，比如像直接劳动小时制造费用吸收率。

该例子中的生产部门中的劳动力小时（5000小时）比机器小时（4000小时）略多一些，因此该公司发生的制造费用主要是用来提供劳动力。所以用直接劳动力小时制造费用吸收率来计算会最合适，下面的计算表明总成本为￡97500。

工作代号03/2014

1.工作小时数

　＝直接支付的工资/小时率

　＝￡3750/每小时￡6

　＝625工作小时花在工作03/2014

2.制造费用的计算

　＝工作小时数×直接劳动制造费用吸收率

　＝625×￡12（由问题1的答案可知）

　＝￡7500

3.工作03/2014报价的计算

　　　　　　　￡

直接材料　　40000

直接工资　　50000

生产成本　　90000

制造成本　　7500

总成本　　　97500

√检查你的理解程度

你是否理解对一项特殊的工作，生产制造成本吸收到成本中去的六种不同的方法？

通过简单解释六种不同的吸收率来检查你的理解程度。

■边际成本法

边际成本法是将可变成本计入单位生产成本的方法。这与吸收成本法形成直接对比，从前一部分中可以看到，在吸收成本法中，除了可变成本外，固定成本或制造费用会以一个制造费用吸收率计入单位成本。

在边际成本法中一个关键的数字是贡献毛益（contribution）。它是销售额与变动成本之间的差额，也是对固定成本的毛益。因此将一段时间内的固定成本从这段时期内的贡献毛益中去掉后就得到了该段时间内的最终利润或损失。下面这个经过处理的例子说明了利润和贡献毛益的计算过程。一个单位的或任何确定销售水平的贡献毛益都可以计算出来。

例后问题贡献毛益的计算

一个产品销售单价￡75，可变成本￡45。截止到2003年3月31日，该产品共售出3500单位。这段时间内的固定成本是￡30000。计算整体的利润、每单位的贡献毛益以及3500单位销售额的贡献毛益。

步骤

　　　　　　　　每单位　　　　3500单位

销售价格　　　　￡75　　　　　￡262500

减去可变成本　　￡45　　　　　￡157500

贡献毛益　　　　￡30　　　　　￡105000

减去固定成本　　　　　　　　　￡30000

利润　　　　　　　　　　　　　￡75000

答案

整体的利润是￡75000，每单位的贡献毛益是￡30，3500单位的贡献毛益是￡105000。

■边际成本法与决策

边际成本法可以用来帮助进行决策，尤其是在决定：

■生产何种产品；

■是否停止生产一种或多种产品；

■是否接受一个特殊的订单或合同；

■是生产还是购买一个零部件。

例后问题生产何种产品

某个公司要从三种产品中选择生产两种。将下面的排序方法应用于给出的信息，指出应该生产何种产品。

1.按贡献毛益排序。

2.按利润/产量比率排序。

3.按总贡献毛益排序。

提供的信息

　　　　　　　　　　产品A　　产品B　　产品C

每单位的销售价格　　￡35　　￡60　　　￡45

每单位的变动成本

材料　　　　　　　　￡10　　￡24　　　￡18

劳动力　　　　　　　￡6　　￡14　　　　￡8

制造费用　　　　　　￡4　　￡6　　　　￡6

总成本　　　　　　　￡20　￡44　　　　￡32

每单位的贡献毛益　　￡15　￡16　　　　￡13

1.按贡献毛益排序

步骤和解释

这种决定生产何种产品的方法假定没有生产资源的限制，没有所能获得销售额的限制。因此每单位的贡献毛益可以作为决策标准。

答案

产品A和B的单位贡献毛益最高，分别为￡15和￡16，因此是优先选择的产品。

2.按利润/产量比率排序

步骤和解释

如果这些产品中任何一个可能有一个最大的销售收入，则可以使用利润/产量比率来对产品排序。如果这三种产品每个都可获得￡100000的最大销售额，计算：

如果销售额为￡100000，从产品A得到的贡献毛益为￡42900，￡100000的42.9%；从产品B得到的贡献毛益为￡26700，￡100000的26.7%；从产品C得到的贡献毛益为￡28900，￡100000的28.9%。

答案

在这个例子中，该公司应该选择产品A和C，因为他们对固定成本的贡献毛益最大。

3.按总贡献毛益排序

步骤和解释

如果每种产品可以获得的最大销售额可变，应该按照每种产品对固定成本的总贡献毛益来排序。如果可获得的最大销售额是5000单位的产品A，或者2500单位的产品B，或是3500单位的产品C，下面的排序练习帮助决定生产哪种产品。

总贡献毛益＝销售单位×每单位的贡献毛益

产品A—总贡献毛益＝5000单位×￡15＝￡75000

产品B—总贡献毛益＝2500单位×￡16＝￡40000

产品C—总贡献毛益＝3500单位×￡13＝￡45500

答案

产品A和C的总贡献毛益最高，因此它们是应该生产的产品。

例后问题停止一种产品的生产

某公司生产一系列的三种产品。至2003年3月31日止的期间损益账户表明产品B亏损。常务董事建议应该将产品B停产，因为这不会影响其他产品的销售。计算至2003年3月31日止这一期间的边际成本表，给常务董事就停产产品B提出建议。

提供的信息

损益账户，截止于2003年3月31日

　　　　　　　产品A　　　　产品B　　　产品C

销售　　　　　250000　　　200000　　　140000

直接材料　　　62500　　　 110000　　　 32500

直接劳动力　　55000　　　 60000　　　　40000

可变制造费用　35000　　　12000　　　　29000

固定制造费用　50000　　　65000　　　　30000

总成本　　　　202500　　 247000　　　　131500

利润/（亏损）　47500　　（47000）　　　8500

步骤和解释——边际成本报告

边际成本报告，截止于2003年3月31日

　　　　　　　　　产品A　　　产品B　　　产品C　　　合计

销售　　　　　　　250000　　　200000　　140000　　　590000

直接材料　　　　　62500　　　 110000　　 32500　　　 205000

直接劳动力　　　　55000　　　60000　　　40000　　　155000

可变制造费用　　　35000　　　12000　　　29000　　　76000

总可变成本　　　　152500　　 182000　　　101500　　436000

贡献毛益　　　　　97500　　　18000　　　38500　　　154000

减总固定成本　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　145000

利润　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　9000

上面的边际成本报告表明产品B为固定成本做出了￡18000的贡献毛益。如果公司停止生产产品B，就不会有￡18000的贡献毛益，该公司整体上会有￡9000的亏损，用以下的方法计算：利润￡9000－产品B的贡献毛益￡18000＝－￡9000亏损。一般的规律是，通常继续生产一个为固定成本做出贡献毛益的产品是有利的。

答案

建议常务董事继续生产产品B。

例后问题接受一项特殊的订单或合同

某公司生产一种产品，它的变动成本为每单位￡15，销售价格为￡19.5。一位老主顾要求在他平时的订单之外再增加3000单位的产品，但想要协商对额外的部分获得每单位￡18的特价。该公司是否应该同意？

步骤和解释

在这种情况下，显然会有关于客户关系和对手行为的讨论，尤其在没有接受额外订单的情况下。然而，会计的观点是简单明了的。该产品的变动成本为￡15，因此任何价格大于￡15的销售都会带来贡献毛益。从而，根据财务的原因，以降低后的价格每单位￡18接受该订单是有利可图的。在这个案例中，一般的规律是，任何产品只要能带来贡献毛益，都值得生产。

相反，如果以低于变动成本的价格销售产品，则没有意义，因为这样会带来负的贡献毛益。同样的，如果公司能以￡18的价格提供这额外的3000单位产品，但不得不减少现有的以￡19.5的价格的销售量，则接受该额外的订单会减少总贡献毛益，因此就不应该接受。

答案

在该案例中以￡18的价格接受额外的订单。

例后问题生产还是购买产品

CHC公司能够自己生产零件X，每单位发生变动成本￡27，或者从RBC公司以每单位￡30的价格购买该零件。对CHC公司来说，哪个是最优的选择？

步骤和解释

如果CHC公司有未充分利用的生产能力，自己生产该零件是有意义的，因为变动成本为每单位￡27，低于购买价格每单位￡30。必须注意，固定成本在这里被忽略了，因为即使这些生产能力不被利用，固定成本仍然必须支付。如果该公司没有未利用的生产能力，自己生产这些零件就必须停止生产其他的产品，这就要进一步地分析了。

答案

在该案例中CHC公司应该自己生产这些零件。

√检查你的理解程度

你是否理解边际成本法是如何帮助组织进行有关购买和生产产品的决策的？

通过解释如何运用边际成本法来帮助一个公司决定以下问题，检查你的理解程度：

■生产何种产品；

■是否应该停止某种产品的生产；

■是否应该接受一个具体的生产和供应产品的合同；

■是生产还是购买一个零部件。

投资估价

管理层运用投资估价的方法来帮助做出有关长期投资计划和使用资本融资的决策。这一章所讨论的投资估价方法的应用提供了进行这样的管理决策时要使用的定量的数据。在公司进行有关资本的投资方面的决策时，定量的数据会很有用而且密切相关。因此，投资估价这一管理会计领域与筹集到的资金的使用有明显的重叠（见这一章前面一节财务管理）。资金将会被投向主要的项目，比如购买新的设备或机器、收购其他的公司或者开发研制新的产品或服务。

在正式投入资金前对投资机会全面客观的评价包括定性和定量的估价两方面的信息。评估任何投资机会都要估计不投资的风险以及评估计划失败的风险。对一个投资机会定量的评估可以通过运用该章介绍的投资估价方法来进行：回收期法、会计收益率法、净现值法和内部收益率法。投资意味着放弃现有的资金以获得未来的回报，有投资评估生成的定量的数据可以帮助回答以下有关投资的问题：

1.投资是否会带来足够的资金回报？

2.投资是否是公司最优的选择？

3.如果计划失败，成本是什么？

■回收期法

回收期法顾名思义指测算投资回报恰好等于初始投资金额时所花费的时间的方法。因此，在考虑两个或多个投资计划时，以最短的时间收回初始投资的项目是可以接受的。

例后问题回收期法

分别评价下面描述的三个投资机会。运用回收期法，指出哪个是首选的投资方案。

　　　　　　　　投资A　　　投资B　　　　　投资C

第0年初始投资　（￡20000）　（￡30000）　（￡40000）

第1年净现金流　￡12000　　￡8000　　　　　￡16000

第2年净现金流　￡6000　　￡8000　　　　　　￡12000

第3年净现金流　￡6000　　￡6000　　　　　　￡10000

第4年净现金流　￡4000　　￡6000　　　　　　￡8000

第5年净现金流　￡4000　　￡6000　　　　　　￡8000

举例计算—回收期法—投资A

投资A=￡20000

　　　　　　　　现金流　累积现金流

第1年净现金流　￡12000　￡12000

第2年净现金流　￡6000　￡18000

第3年净现金流　￡6000　￡24000

第4年净现金流　￡4000　￡28000

第5年净现金流　￡4000　￡32000

1.该投资在第3年末已经完全偿清。

2.但确切的是在第3年什么时候偿付完的呢？

3.在第2年末，已经偿付了￡18000，在初始投资￡20000中还有￡2000还要偿付。

4.第3年总共偿付了￡6000，因此下面的计算表明￡2000是在第3年前4个月偿清的。

因此，总的回收期为2年零4个月。

投资B和C的回收期也可以用同样的方法来计算。

　　　　投资A　　　　投资B　　　投资C

回收期　2年零4个月　4年零4个月　3年零3个月

答案

因此，首选的投资方案是A，因为它在最短的时间内收回投资。

回收期法的优点和缺点

回收期法的优点是，回收期简单易算而且很容易理解。然而，尽管回收期法意识到了未来的不确定性，但它没有考虑利润、损失和出售固定资产的减值。因此，回收期法承认投资收回的越快，所包含的风险越小，因此首先使用最早的现金流。如果资金投资于一个属于技术快速变化的项目，拥有最快回收期和最短周转时间的项目会是最受欢迎的。

回收期法另一个缺点是它忽略了在回收期后的所有现金流以及该计划的整个生命周期。其他的难点在于没有对未来的现金价值进行折价估计。当期回收的现金价值比未来回收的现金价值要高，即现在的￡100比五年以后的￡100要更值钱。回收期法附加的一个问题是，利润被忽略了，即使一项投资比起回收期长的那个利润更少，还是会选择具有更短回收期的投资。举例来说，一个￡5000的投资比另一个￡50000的投资回收期要短，而不考虑￡50000的投资在长期内可能比它利润更高的事实。另一个缺点是，回收期法依赖于净现金流的估计和收到它们的时间选择。

■会计收益率

会计收益率（ARR）表示一项投资或项目所产生的利润与所投资本的比例。

在ARR的计算中，息税前净利的数据是用该计划生命周期中的平均值。使用的资金可以是初始使用的资本，也可以是该项目生命周期内平均使用的资本。后者考虑了在项目生命周期结束时的残值——见下面的方法2。

因此存在两种计算ARR的方法：

方法1

方法2

下面的这个处理过的例子使用方法2，用平均使用的资本。

例后问题会计收益率

分别评价下面描述的三个投资机会。运用会计收益率（ARR）法，指出哪个是首选的投资方案。

举例计算—会计收益率法—方法2

答案

因此，首选投资方案是A，因为它的收益最高。

会计收益率的优点和缺点

会计收益率包括了项目整个生命周期和所有的预期收益。它另一个主要的优点是计算相对简单，容易理解。然而，这种投资估价方法仍有一些缺点。这包括用不同方法定义的净收益，比如净收益应该是用投资折旧后的还是折旧前的？另一个难点是，在计算中会计收益率用利润作为关键因素，而在投资决策中现金流是决定性的因素。与折现法相比（见下面将要讨论的投资估价法，净现值法），会计收益率也没有对资金时间价值进行修正。在投资的最初年度内有高回报会得到较高的净现值，也更容易预测，但这些因素在会计收益率的计算中并没有考虑。会计收益率结果的解释也很模糊，因为通常对一个特殊的项目来说并没有一个可接受的会计收益率的标准，而且在不同的情况下可接受的会计收益率是不同的。

最后，剩余投资价值的应用会对会计收益率的计算产生相当大的影响。剩余投资价值和平均使用的资本的运用会对一个项目会计利润率的值产生很大的不同。要知道残值是很难估计的，下面说明一下它们可能带来的不同。残值越高，会计利润率就越低。

例证

每年平均净利润＝￡100000

初始投资成本＝￡300000

残值＝￡10000和￡50000

方法1残值＝￡10000

会计利润率＝64.5%

方法2残值＝￡50000

均使用的资本＝

会计利润率＝

会计利润率＝57.1%

尽管会计收益率法有这些缺点，但如果项目是短期的并且计算中使用的残值可以准确估计的话，这种投资估价法还是适用的。

√　检查你的理解程度

你是否理解回收期和会计利润率作为投资估价方法的优点和缺点？

通过对比和比较回收期和会计利润率这两种投资估价方法来检查你的理解程度。

■净现值法

投资估价的净现值（NPV）法对未来收到的资金价值进行修正，它的价值要小于当期收到的现金。因此净现值法通过对未来预期收到的资金价值进行贴现，将未来的净资金流转换为当期的现金流。

如果贴现的现金流超过初始投资，则该项目可行。当在两个或更多项目中进行选择时，有最高的而且是正净现值的项目会大大超过初始投资，通常也是首选的项目。如果折现的净现金流比初始投资要小，那么该投资就不应该进行，因为会带来损失。净现值的计算中要确定一个恰当的利率或回报率，所使用的贴现因子可以从现值表中查到。

在选择折现率时，要考虑下面的一些因素：

■如果这些资金投资于其他的行业，公司所能获得的利率；

■进行投资所需要的资金成本；

■公司所期望从投资中得到的（内部）收益率。

如果公司将会盈利，那么长期内（内部）收益率必须超过该公司能从企业外部投资获得的外部收益率。现金流乘以现值表中查到的贴现因子可以得到未来净现金流的贴现值。贴现的净现金流减去初始投资，如果整个净现值为正，项目可行。

例后问题净现值法

分别评价下面描述的三个投资机会。运用净现值（NPV）法，指出哪个是首选的投资方案。资金成本为8%。

　　　　　　　　投资A　　　　投资B　　　　投资C

第0年初始投资　（￡20000）　（￡30000）　（￡40000）

第1年净现金流　￡10000　￡6000　￡12000

第2年净现金流　￡8000　￡6000　￡12000

第3年净现金流　￡6000　￡6000　￡12000

第4年净现金流　￡4000　￡8000　￡12000

第5年净现金流　￡4000　￡12000　￡12000

计算—净现值

答案

因此首选投资是C，因为它的净现值最高。

净现值法的优点和缺点

净现值法主要的优点是用的是现金流，因此相关的流动性都在计算中考虑了。另一个基本的优点是它考虑了资金的时间价值，不像回收期法和会计收益率法。项目的净现金流之间的比较是很直观的，很容易判断哪个项目最有利可图。净现值法的缺点在于很难准确估计项目的初始成本、现金流入和现金流发生的时间。

■内部收益率法

投资估价的内部收益率（IRR）法与净现值法很相似。净现值与内部收益率主要的不同在于内部收益率寻找的是净现金流入贴现后恰好等于初始投资金额时的贴现率，即使NPV＝0。计算内部收益率时要寻找的初始信息是，使回报或净现值为正时的一个贴现率以及使净现值为负时的一个贴现率。没有简单的方法可以确定什么贴现率会得到正的或负的净现值，只有通过试错法仔细地判断。

内部收益率通过对带来正的和负的净现值的两个贴现率使用插值法得到（见下面的步骤）。用下面给出的方程对这两个贴现率使用插值法。这不是一个很精确的方法，计算中使用的这两个贴现率越接近，答案也就越精确。

计算内部收益率的方程如下：

计算内部收益率时选择现金流贴现率的步骤方法

1.你必须找到两个贴现率：

（a）一个得到正的净现值；

（b）一个得到负的净现值。

2.你会选择哪个贴现率？

（a）开始选择10%左右的比率。如果给你一个负的净现值，那么你需要选择一个比

10%还要小的贴现率来得到正的净现值，比如说5%。

（b）如果你选择的第一个贴现率，比如说10%，让你得到正的净现值，那么第二个

贴现率必须要大于10%，你可以尝试15%。

（c）尽管这两个贴现率通常不到5%的差距，还是要注意它们不要有大于5%的差距。3.一种可以替换的方法是，比如开始用10%作为贴现率，你可能之前已经用这个贴现率计算过同样数据的净现值。要做到这个，给定的净现值一定会相当接近于零。

例后问题内部收益率法

某公司分别评价下面描述的三个投资机会，要求它的投资收益率至少为10%。运用投资估价的内部收益率（IRR）法，指出该公司应该认真对待哪个投资方案。

　　　　　　　　投资A　　　　投资B　　　　　投资C

第0年初始投资　（￡20000）　（￡30000）　（￡40000）

第1年净现金流　￡10000　　　￡6000　　　　￡12000

第2年净现金流　￡8000　　　　￡6000　　　￡12000

第3年净现金流　￡6000　　　　￡6000　　　￡12000

第4年净现金流　￡4000　　　　￡8000　　　￡12000

第5年净现金流　￡4000　　　　￡12000　　￡12000

举例计算—内部收益率法—投资A

现金流　贴现因　净现金流　现金流　贴现因　净现金流

　　　　子22%　　　　　　　　　　子23%

第0年（20000）　1.000　（20000）　（20000）　1.000　（20000）

第1年　10000　0.820　8200　10000　0.813　8130

第2年　8000　0.672　5376　8000　0.661　5288

第3年　6000　0.551　3306　6000　0.537　3222

第4年　4000　0.451　1804　4000　0.437　1748

第5年　4000　0.370　1480　4000　0.355　1420 +166　-192

内部收益率＝22%＋（166÷358×1）＝22.464%

举例计算—内部收益率法—投资B

现金流　贴现因　净现金流　现金流　贴现因　净现金流

　　　　子7%　　　　　　　　　　　子8%

第0年（30000）　1.000　（30000）　（30000）　1.000　（30000）

第1年　6000　0.935　5610　6000　0.926　5556

第2年　6000　0.873　5238　6000　0.857　5142

第3年　6000　0.816　4896　6000　0.794　4764

第4年　8000　0.763　6104　8000　0.735　5880

第5年　12000　0.713　8556　12000　0.681　8172 +404　-486

内部收益率＝7%＋（404÷890×1）＝7.454%

举例计算—内部收益率法—投资C

现金流　　　　　贴现因　净现金流　　现金流　　贴现因　净现金流

　　　　　　　　子16%　　　　　　　　　　　　子15%

第0年（40000）　1.000　　（40000）　（40000）　1.000　（40000）

第1年　12000　　0.862　　10344　　　12000　　　0.870　10440

第2年　12000　　0.743　　8916　　　 12000　　　0.756　9072

第3年　12000　　0.641　　7692　　　12000　　　0.658　7896

第4年　12000　　0.552　　6624　　　12000　　　0.572　6864

第5年　12000　　0.476　　5712　　　12000　　　0.497　5964 -712　+236

内部收益率＝15%＋（236÷948×1）＝15.249%

答案

应该认真对待的投资是A和C，因为他们的内部收益率都大于10%。

内部收益率法的优点和缺点

内部收益率法两个明显的优点是计算时它强调流动性，并且它得到是投资需要的一个明确的收益率。内部收益率是资本集约度的衡量，也给出了风险回报。在上面这个案例中投资A，如果资本成本为15%，内部收益率为22.464%，风险回报就是7.464%，即前两个数据的差额（22.464%－15%）。总体来说，内部收益率比净现值更复杂一些。在大部分的案例中，内部收益率和净现值给出关于接受或拒绝一项投资的答案是一致的，但在排序上可能会有差别，因此可能导致不同的选择。

内部收益率法的缺点在于计算所根据的推理不是很容易理解，决定插入法需要的两个利率比较难。在以内部收益率为基础进行决策时，要练习谨慎的判断力。举例来说，25%的内部收益率可能看起来很有吸引力，但如果其初始投资仅为￡500，那么与之相比，内部收益率为15%初始投资为￡10000的投资机会会更有意义。

√检查你的理解程度

你是否理解投资估价的净现值法和内部收益率法之间有什么相似和不同？

通过解释投资估价中净现值和内部收益率的使用来检查你的理解程度。

财务报告

在英国法律规定公司必须提供有关他们财务和企业表现的年度报告和账目。一个公司的年度报告和账目必须要经过审计，并在伦敦的公司机构（Companies House）的公司登记处备份归档。1981、1985和1989年的公司法规定了现在公布的账目的形式和样式。公布的账目必须包括某些特定的信息以满足法律的要求。必要的信息类型包括公司董事的信息和他们的报告、财务报表、报告和账目细节的说明信息以及审计报告。

公布的账目中关于公司董事信息的那部分通常在最前面。以众所周知的公司为例，比如马克斯和斯宾塞公司或者英国航空公司，需要提供每位董事的照片以及关于他们到此刻为止的经历和他们在董事会中的职责的简介。这些董事必须提交一份报告包含在公布的账目中。该报告必须提供对公司在该财政年度中的表现和从上年度末开始发生的重大事件的公正的评论。董事的报告中还要包含该公司涉及自身股票交易的细节。评论还必须包括公司未来可能的发展以及公司正在进行的研究开发。在开篇案例中，史克必成公司1996年公开发布了报告后，股价在1996年底和1997年初有明显的上涨。这与公司报告中关于治疗阿尔茨海默氏病和偏头痛的新药的研究开发有了进展的公布直接相关。

公布的账目中必须包含的财务报表有损益表、资产负债表和现金流量表。损益表和资产负债表是总表。损益表简要的提供了公司收益或销售收入以及费用，在最后一行留存的是利润或损失。资产负债表对其进行补充，概括地提供在财政年度末公司的财务状况，说明公司的资产和负债。与此相比，现金流量表详细表现了企业是如何为它的运作做融资的。现金流量表中包含的详细数据有这些项目，如何筹集资金——股票、贷款或利润——以及资金如何使用——取得如建筑和机器这样的固定资产或购买像股票这样的现金资产、原材料和零部件。

在公布的账目中必须要有的另一部分是会计政策的说明、账目注释和统计信息。账目注释提供了大量的关于账目和公司行为的细节。包括在注释中的一些细节有营业利润和周转率如何计算、个别资产和负债如何计价、负债和利息的偿还、税收细节、已支付和计划中的分红以及会计政策的变更。在本章深入学习部分列出的Dyson公司有完整的列表。公布的账目中有关统计信息的部分可能将当年的财务表现与以前年度进行比较。这可以通过使用企业两年或多年的财务比率来进行——参见Michael Brett的课本。

在年度报告和账目中有一个必须的项目就是审计报告。审计师必须是独立于公司董事之外的，而且必须是一家被批准从事审计的职业注册会计师事务所的成员。审计师的报告提交给股东，从理论上来说，还应该声明，该报告和账目提供的关于所审查公司本财政年度行为的观点是真实公平的。要做到这一点，审计师需要自己确保报告中的资产存在并且在账目中准确地估价。审计师还要保证负债完全彻底地被披露。审计师还要检查数据和单证，确保账簿上的记账分录是真实的，同样也要检查账簿的准确性。最后，审计师还应该检查所有的福利都扣除了，并由固定的接收者收取。

然而，审计过程的彻底性由于美国能源贸易商安然公司破产而受到置疑。有着89年历史的世界五大会计师事务所之一的安达信公司在安然公司2001年的年度报告上签了字。就在这之后的几个月，安然公司承认它2001年以及前三年的账目或多或少都有虚假的成分。于是在美国，安达信失去了大部分的业务和28000雇员中的20000人。在2002 年6月，美国陪审团发现安达信涉嫌销毁有关安然公司的单证。安达信被起诉。

年度报告和账目应该对公司在所检查的财政年度内的行为给出真实公正的观点，因

为他们提供了该公司以及其行动的重要信息，因此与各种想了解该企业的对手的利益息息相关。这可以让相关的利益集团或财务股东根据他们相对公司的作用来做出可靠的判断。

■财务利益群体

国家

公司所提供的财务信息可以决定该公司应该上缴给国家的税收水平和金额。在写这本书的时候，英国的公司税收现有的水平是30%，对小企业来说是19%。

现有及潜在的投资者

在年度报告和账目中所提供的信息可以使现有的和潜在的投资者对未来和现有的投资进行可靠的判断。比如，在1997年2月，史必克成公司的股东有很大的可能会决定继续持有该公司的股票，因为分红上升了25%，而且公司在几个领域内都表现出显著的增长。要知道细节请参阅本章的开篇案例研究。

雇员

选择将雇员与企业运作联系起来的公司可能会将财务信息的披露视为激励员工参与的重要因素。如果在有利润分享或员工持股计划在运作的情况下尤其如此。

债权人和银行

这些利益集团关心的是公司的流动性，需要评估的是提供的信用或贷款所涉及的风险。在年度报告和账目中披露信息对于评估这些风险是很有用的。

客户和债务人

客户和债务人是购买公司产品和服务的利益群体，他们可能会在评估将长期或大额订单安排给该公司的风险时，从年度报告和账目中找到披露的相关信息。

竞争者

竞争者作为利益群体，主要是从年度报告和账目提供的信息中找到衡量他们自身表现的实际的判断标准。竞争对手前进的方向很有可能会在他们的年度报告和账目中提供。

√检查你的理解程度你是否理解从一个公司的年度报告和账目中可以获得哪些信息以及不同的财务利益群体会如何运用这些信息？

通过解释下面这些人或组织会如何利用马克斯和斯宾塞公司的年度报告和账目来检查你的理解程度：

■John Lewis合伙人；

■John jones先生，他在格拉斯哥城的Sauchiehall街上的M&S购物，正在考虑购

买该公司的股票；

■税务局；

■Susan Atkin夫人，她在格拉斯哥城的Meadowhall街上的M&S工作，拥有该公

司1000股股票。

概要

这一章研究了对组织有影响的财务外部环境因素，还研究了组织日常采用的融资活动。下面的摘要涵盖了本章所有的方面。

1.近年来，在英国影响了很多企业的两大财务外部环境因素是欧元和最小工资。从1999年1月1日开始大部分的欧洲国家都采用欧元进行企业交易，随后2002年1月1日硬币和纸币也进入流通。最低工资是在1999年4月引入英国的，当时成年人的最低工资是3.60英镑；到2003年2月时已经是4.20英镑。

2.财务管理包括组织的筹资和资金的使用。对一个公司来讲资金的来源包括它的储备（以前年度的利润）、从银行和金融机构或者其他合法的机构如王子信托基金的借款、发行股票、配股权证或者向政府寻求资助。

3.成本核算涉及审查和定义生产一种产品或服务的成本。成本可以分为固定成本和可变成本。生产一种产品或服务的成本包括三个要素：材料成本、劳动力成本和制造费用。

4.吸收成本法考虑了固定成本和可变成本，目的在于保证所有发生的制造费用都从收入中得到了补偿。

5.边际成本法仅将变动成本分配到产品单位成本中。边际成本法的关键数值是销售额与变动成本的差，被称为贡献毛益。将固定成本从贡献贸易中核销就得到最终的利润或损失。

6.投资估价的回收期法衡量了投资回报恰好等于初始投资额时所花的时间。

7.会计收益率（ARR）表示一项投资获得的利润在投入的资金中所占的百分比。和投资估价的回收期法一样，会计收益率很容易计算和理解。

8.投资估价的净现值（NPV）法考虑了投资生命周期内的所有回报以及未来收到的现金价值要低于当期收到的现金价值。

9.内部收益率（IRR）与净现值法很相似，但它寻找的是使贴现的现金流入恰好等于初始投资金额时的贴现率，即使NPV＝0。

10.财务报告和账目包括董事的信息和他们的报告、财务报表（损益表、资产负债表和现金流量表）、财务报表的信息和注释以及审计报告。一个公司年度报表和账目为财务利益群体提供了有关公司的信息，可以让他们在进行有关该公司的决策时做出可靠的决定。

案例分析的学习成果

在阅读完这一章和做了相关练习后，你应该学会了如何应用理论和模型，如何分析形势以及评估你进行应用和分析的正确与否。下列的学习成果栏概括了你在学习组织理论时应该了解的应用、分析和评估方面的内容。案例分析和随后的问题使你有机会检测你学习本章关于伦理问题和结束篇中案例分析的成果如何。

道德问题的案例分析6.2

私人资金计划（PFI）消失的骗局

——安德里亚·福尔斯提德与迈克尔·皮尔

基尔马诺克的Her Majesty监狱，坐落在通往邓弗里斯的A76公路边上，象征着作为政府为了公共服务而保护私人金融的努力可能会带来特定的结果。

这栋占用了一个旧军械厂、可供500人居住的建筑，在苏格兰监狱部门和私人部门管理者，基尔马诺克监狱部门的资产负债表上都不存在。

“没有一个团体认为基尔马诺克的HMP是一处财产，”苏格兰总审计师罗伯特·布莱克在12月份出版的报纸上说，“这份报告的目的是让公众知晓这一情况。”

其实谁都没错。这一情况反映了政府快速增长的私人资金计划即众所周知PFI的会计准则前后不一致。

结果是有关建筑工程像道路、学校和监狱等的信息会从国家记录上消失。

这些不存在的资产不仅仅是会计上神秘的失踪。通过将PFI的建筑排除在资产负债表之外，政府部门和私人公司冒险给出了它们不完全的财务健康状况图。

12月美国的能源贸易商安然公司被发现从资产负债表上隐藏了债务之后就破产了，在它的轰然倒塌之后，可能要进一步进行详细地审查。“这一点很有意思，”一家专业护理公司Deloitte& Touche的技术合伙人，安迪·西蒙斯说，“如果英国会计领域也存在这样一种重大风险从资产负债表中忽略的情况，那就是在政府私人资金计划的账目中。”

私人资金计划自1992年被保守党启动以来，一直是激烈争论的主题。它利用私人部门来为传统上是由公共部门支付并提供的服务设计、建造、运营和筹资，包括医院和道路以至国防设备、监狱和政府贷款。它的目的是为了获得资金更高的使用效率和更大的价值，但贸易联合会和工党左派称之为暗中私有化。

到2001年9月30日，已经签署了总额达200亿英镑的450个私人资金计划。

因为私人资金计划是资产租赁和服务提供的混合交易，财务报告的复杂程度也就提高了。这意味着他们是一个混合区域，传统的会计准则与之相背离。这个差异反映了每个相关的团体面临风险的多样化。

如果政府与某人签订了单纯提供服务的合同，则在对方完成协议的服务之后，政府才有义务支付酬劳。这意味着，为服务支付的酬劳通常在损益表中表现为运营成本，而在资产负债表中没有长期资产。

扭曲在于私人资金计划中的租赁部分。通常合同是必须签订的，这样政府就不得不基于建筑工程筹资所使用的贷款的利息水平支付给私人部门运营者最小金额。

通过协议，政府也可以在私人资金计划合同完成后接管，拥有资产的一定程度上的所有权。

换句话说，政府既有长期负债又有长期资产，是否在资产负债表上反映是有争议的。“即使这是一个服务合同，它还是有附加条件的。”西蒙斯先生说。

提供服务与租赁之间界限的模糊为非法利用提供了余地。

会计人员曾经抱怨所面临的压力，要伪造交易使资产不在资产负债表上显示。那样，私人公司提高了重要的财务比率，而政府部门在财政部帮助决定政府支出的财务分析中可以得到更好的分数。“由于公共支出得分和预算的原因，政府部门和机构喜欢将这些事情在资产负债表之外解决。”一位参与私人资金计划记账的人说。

这种情况给会计标准管理委员会敲响了警钟，这个团体为私人部门制定报告规则，它认为私人资金计划是它打算清理公司账目的威胁。因此财政部同意修改它的指导意见以使风险分配的方法更清楚。

这可以视为一个改进，但不能解决所有的异常问题。私人资金计划合同的处理仍然依赖于会计人员的判断。私人公司和政府部门的审计师也许可以合理地决定这些规则不需要他们的客户在资产负债表上登记建筑资产。

“对称并不是会计的必要条件，”专业服务公司安达信的技术合伙人伊泽贝尔·夏普说，“有两群人各自做他们自己的判断。”

关于解释的论战私下里已经开始。据说一些部门和机构在与公共部门的监督者，国家审计署讨论之后，已经改变了会计政策——尽管国家审计署已经招来公众的批判。“如果我们不在关于私人资金计划的会计处理上达成一致，我们会限制账号，目前我们还没有这么做。”它说。

处理私人资金计划会计问题的政府商业部说，那些风险已经转移到私人部门的计划可能会从资产负债表中去掉。在这些例子中，资本支出不会在资产负债表中显示，但是给服务的付费会在其中显示。在有限风险被转移的情况下，计划会在资产负债表中显示。

随着私人资金计划的继续扩张，争议与不同的观点可能会更多。安然的终结使得金融市场变得敏感起来，对任何财务报表的分析都显得缺乏透明度。相信会计标准管理委员会会对私人部门中不准确的资产负债表进行再次检查。

伦敦交通委员，鲍勃·基利曾批评过公共—私人合伙结构计划，因为伦敦地铁想要“伪装巨额的支出，使之不在资产负债表中显示”。

像基尔马诺克监狱这样的例子会进一步支持那些认为私人资金计划为政府和私人部门提供了隐藏支出和风险的方法的人。“它对公司来说，是隐藏的资产，”一位分析家说，“对政府来说，是隐藏的负债。”

资料来源：《金融时报》，2002年3月8日。授权转载。

道德问题的案例分析6.2的问答题

1.阅读该案例，访问该网址http://society.guardian.co.uk/。找出并阅读马特·韦弗的文章“私人资金计划：基本要素”，2001年1月15日，星期二。

2.解释名词“私人资金计划”，并说明你是否同意它是给公共部门计划提供资金的合适的途径。

3.表达你对该案例研究最后一段的意见和看法。

像基尔马诺克监狱这样的例子会进一步支持那些认为私人资金计划为政府和私人部门提供了隐藏支出和风险的方法的人。“它对公司来说，是隐藏的资产，”一位分析家说，“对政府来说，是隐藏的负债。”

结束篇案例分析6.3

贸易联合委员会要求增加29%的最低工资

——大卫·特纳

贸易联合委员会要求将国家最低工资上调29%，提出企业领导者可能失业的警告。

贸易联合委员会在今天发布的声明中说至2004年秋天，最低工资应该从每小时4.10英镑上升到5～5.30英镑之间。

建议增加的幅度使得政府计划2002 年10月每小时增加10便士的计划相形见绌。但它反映了委员会中对提高最少收入者工资的重视。在本月初，他们的努力终于达成了一个两年的协议，将工人的最低收入提高了近11%，从原来每小时￡4.80的工资率提高到每小时￡5.32。

贸易联合委员会还说对18～21岁青年更低的最低工资应该废除，应将年轻人的工资提高到与成年人同样的水平。它还补充说，对不享受最低工资率的16～17岁的青年来说，他们更需要保护。

贸易联合委员会的秘书长约翰·蒙克斯说：“国家最低工资率的引入是工党政府主要的贡献之一。它给超过100万的工人带来了实质性的变化，帮助英国成为一个更公平的地方。”

但贸易联合委员会的要求——意味着22%到29%的增长——远远超过按照全国经济收入增长来增加工资率水平。经济学家可能会提出警告，如此巨幅增加工资率对英国的劳动力市场来说是史无前例的冒险的试验。

英国工业协会副总监约翰·克雷德蓝德说：“其他组织可以通过要求更高的国家最低工资水平获得大家的关注。英国工业协会关心的是确保低收入来保护就业和企业。”

资料来源：《金融时报》，2002年8月12日。授权转载。

结束篇案例分析6.3的问答题

1.概述贸易联合委员会所期望看到的关于最低工资的情况。

2.假设你是英国工业协会这家雇主组织的副总监，概述一下英国工业协会关于最低工资的可能观点。

3.你是同意贸易联合委员会的观点还是英国工业协会可能的观点？证明你的答案。组织是否应该综合考虑两者的观点？解释你的答案。

要获得更多的案例分析，请访问www.booksites.net/capon

简答题

1.解释财务部门的作用。

2.财务会计的定义。

3.欧洲货币联盟何时出现？

4.英国是什么时候引入国家最低工资率的，起初设定在何种水平上？

5.举出一个公司融资的四种来源。

6.说出股票与配股权证的主要区别。

7.什么是售后回租，公司在什么时候应该用此方法？

8.管理会计的定义。

9.吸收成本法与边际成本法的主要区别是什么？

10.什么是回收期法？

11.说出投资估价的净现值法的主要优点。

12.财务报告的定义。

13.为什么在公布的账目中审计报告是必须的？

14.列出三种必须包括在公布账目中的财务报表。

15.对竞争者来说，公司公布的账目有何用途？

设置的问答题的学习成果

在阅读完这一章和做了相关练习后，你应该学会了如何应用理论和模型，如何分析形势以及评估你进行应用和分析的正确与否。下列的学习成果栏概括了你应该有能力完成的事情，而设置的问答题使你有机会检验你学习本章的成果如何。

设置的问答题

1.选择一个私人部门组织。研究和评估欧元对该组织行为的影响。像这样的组织是否应该按常规来评估欧元对其商业行为的影响？用2000字的报告来陈述你的结论。

2.选择一个慈善机构或公共部门组织。研究和评估最少工资对该组织行为的影响。按照你的结论，非商业组织按常规来评估金融实践如最少工资对其自身的影响是否重要？

3.评估外部环境和财务利益群体对你选择的组织的影响。用一篇报告来陈述你的结论，包括提要。

网站链接　

网址是www.booksites.net/capon 1.这个网站提供了更多关于安然公司倒闭和亚瑟·安德森的职责方面的信息。通常BBC的网站提供了许多关于时事新闻和商务新闻的内容。http://news.bbc.co.uk/1/hi/business/1760107.stm

http://news.bbc.co.uk/1/hi/business/2047122.stm

2.英国贸易工业部的网站提供了所有影响组织的相关问题的大量信息。下面的网址能链接到英国贸易工业部的网站，这两个网址可分别进入帮助小企业和国家最低工资方面的页面。

http://www.dti.gov.uk/for_business_small_business.html http://www.dti.gov.uk/er/nmw/index.htm

3.财政部的网站包括影响组织的因素方面的信息，包括欧洲和财政大臣每年的预算报告。

http://www.hm-treasury.gov.uk/Documents/The_Euro/euro_index_index.cfm

http://www.hm-treasury.gov.uk/budget/bud_index.cfm 4.这是另外一个关于欧元的政府网站。

http://www.euro.gov.uk/home.asp？f=1 5.中小型企业要想获得更多关于财务帮助方面的信息，可以参看下列网站，包括王子信托、英国风险基金联盟、商联小企业入门、商业联盟以及EDnet。

http://www.princes-trust.org.uk/ http://www.bvca.co.uk/

http://www.businesslink.org http://www.sbgateway.com/

http://www.businessconnect.org.uk/ http://www.ednet/ledu-ni.gov.uk

拓展阅读

Brett,M（2003）How to Read the Financial Pages, 6th edn, London:Random House Business Books.

Byers, S, Groth, JC, Richards, JC and Wiley, M K（1997）‘Capital investment analysis for managers’,Management Decision, 35（3& 4.）

Chadwick, L（2001）Essential Finance and Accounts, Harlow: Financial Times Prentice Hall.

Chadwick, L（2001）Essential Management Accounting, Harlow: Financial Times Prentice Hall.

Dyson, J R（2001）Accounting for Non-Accounting Students, 5th edn, London: Financial Times Prentice Hall.

Garrett, A（1999）‘Ready steady euro’,Management Today, January.

Reid,W and Myddelton,D R（2000）The Meaning of Company Accounts, 7th edn, Aldershot:Gower.

Saunders,A（2000）‘Whose cash is king?’,Management Today, June.

Taggart, J and Taggart, J（1999）‘International competitiveness and the single currency’，Business Strategy Review, 10（2），Summer.

Vernon, M（1998）‘Dangers of the short-term view（of the euro）’, Financial Times, 5 November.

Wood, F and Sangster, A（2002）Business Accounting:Volume 1, 9th edn, London:Financial Times Prentice Hall.

Wood, F and Sangster, A（2002）Business Accounting:Volume 2, 9th edn, London:Financial Times Prentice Hall.

参考书目

1. Helm, T（1998）‘Rome and Bonn clear the EMU hurdle’, Daily Telegraph, 28 February.

2.Manning, A（1997）‘If it’s good enough for everyone else, it’s good enough for us’, Independent on Sunday, 11 May.

3. Ibid.

4. Atkinson,M（1997）‘Experts press case for￡3.85 minimum wage’, Observer 26 October.

5.Manning, op. cit.

6. Atkinson, op. cit.

7.Manning, op. cit.

8. Ibid.

9. Ibid.

10. http://www.dti.gov.uk/for_business_small_business.html.

11. http://www.princes-trust.org.uk/.

12. http://www.bvca.co.uk/.

13. Brett,M（1995）How to Read the Financial Pages, 4th edn, London:Century.