外汇储备越多，通胀越严重

网易财经:2010年的外汇储备已经超过2.6万亿了，您怎么看这个庞大的数字，是谁在承担天量持汇的代价?

张礼卿:顺差意味着在外汇市场上，抛售外汇的压力超过了购买外汇的压力，市场的供求格局是外汇供大于求。

当外汇供大于求时，人民币就出现升值压力。在这种情况下，如果要保持人民币汇率稳定，央行就要出来进行干预。所谓干预就是在市场上把超额的，或者说过多的外汇供给“出清”，而“出清”就意味着由央行即中国人民银行将这部分超额的外汇买进来。人民银行购买的这部分外汇就形成了外汇储备。

我们可以看到，外汇储备的积累事实上是两个因素造成的:一个是国际收支顺差，第二个就是有顺差的情况下，不让人民币升值。

我们的外汇储备有相当部分是存在美国的国债市场上。这些钱本来是可以用来发展经济的，现在它闲在那儿。这笔闲置的外汇储备的机会成本是很大的。机会成本是什么呢?在这里，它就是指没有能够用这笔钱来发展经济，改善人民生活所付出的代价。

你说中国缺不缺钱?作为一个人均收入只有大约4000美元的发展中国家，中国肯定缺钱。但是，另一方面我们又把大量的外汇存放在美国的国债市场上。这种投资收益非常低，而且面临着贬值和缩水风险。超额持有外汇储备，让我们在经济发展方面付出了代价，或者说没有更好地利用这些资源来发展经济。

超额持有外汇储备还会导致通货膨胀压力。外汇储备是货币供给形成的一个重要渠道，因此，外汇储备增加将直接导致货币供给的增加，从而可能导致通货膨胀压力的增大。

至于外汇储备价值的缩水，实际上已经发生了。美元自2002年以来已经发生了30%甚至更高幅度的贬值。因此，如果以其他货币来衡量的话，我国的外汇储备已经缩水了30%。

网易财经:应该怎么来处理超额外汇储备，才能避免它继续缩水?

张礼卿:最好的办法就是别让它再增长。通过扩大内需，通过人民币适当升值，通过对引资政策和出口鼓励政策的调整，使贸易顺差不再进一步扩大。如果贸易顺差能够减少，那么外汇储备就不会进一步快速积累。

再则，就是要使现有的外汇储备的结构合理化。为了达到这个目标，我们可以适当增持欧洲国家甚至东南亚国家的债券。最近，我注意到媒体报道我们国家在增持韩国、日本债券，我觉得这是可取的。在未来一个时期，美元贬值的可能性非常大。美国第二轮量化宽松政策提出以后，这种趋势更加明显了。