>>直通新三板
如今，由于新三板市场的发展行情一片大好，鲜有人不知道“新三板”这个名字。但是，如果真的论及它的“前世”，能够说出一二的人却少之又少。让我们带领投资者穿越到过去，从新三板的“前世”入手，揭开这片投资沃土的神秘面纱。
>>深度剖析
在证券市场中，“两网”通常由两个部分组成，一个是由中国证券研究中心于1990年建立的“STAQ法人股流通市场”，另一个是由中国证券交易系统有限公司于1993年成立的“NET法人股市场”（图1-1）。
1.STAQ法人股流通市场
说到“STAQ法人股流通市场”，必须先从法人股说起。法人股指的是企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体，以其依法可支配的资产，向股份有限公司非上市流通的股权部分投资所形成的股份。如果法人属于国有企业、事业或其他单位，那么该法人股为国有法人股；如果法人将属于非国有法人的资产投资于上市公司，那么所形成的法人股则为社会法人股。
图1-1 “两网”组成示意图
虽然法人股的出现有助于市场化的发展，但是在20世纪90年代初期，姓“资”还是姓“社”始终是个大问题，并且“股份制是否等同于私有化”这一未被定性的事情在一定程度上决定着法人股或者说“两网”的实行。实际上，在法人股成立、募集与流通这一问题上，从“两网”建立之初它就备受争议。1992年，在上海证券交易所和深圳证券交易所（下文简称“沪深股市”）上市的公司所流通的股份，普遍连总股本的15%都达不到。不但这些上市公司的法人股没有进入流通领域，就连法人持有的大量募集公司股份也不具备流通性。简单来说，“两网”和法人股的设立变成了一种形式，并没有在真正意义上达到合理配置资源，以及使企业通过对股权的运作达到募集资金的目的。在这种大环境下，“两网”及法人股处于十分尴尬的境地，在建立法人股的呼吁声越来越高的同时，却始终无法为自己定下“性别”。
在社会的不断变革下，法人股终于在1992年迎来了第一缕曙光。经过一年多的谋划，国务院批准的《1992年经济体制改革要点》发布，其中规定法人股内部流通试点于1992年7月1日正式开始试行，并明确指出，“选择若干有条件的股份制企业和进行股份制试点的企业集团，通过指定的证券市场试行法人股内部流通。”这一条例的颁布，最终为饱受争议、地位尴尬的法人股定了性，与此同时，国家经济体制改革委员会还制定并批准了法人股流通市场为中国证券市场研究设计中心主管的全国证券交易自动报价系统，即STAQ系统。
1992年7月6日，珠海恒通置业股份有限公司打响了法人股流通试行的第一枪。该企业向国内10个省市的17家STAQ系统会员公司定向发行法人股3 000万股，并最终发行成功，首募资金近1.2亿元。
2.NET法人股市场
1993年4月28日，经国务院主管部门批准，由四大银行（即工商银行、农业银行、建设银行、中国银行）、人民银行、交通银行、中国人民人寿保险股份有限公司以及当时的三大证券公司（即国泰君安证券股份有限公司、南方证券有限公司、华夏证券公司）共同出资，在北京建立了继STAQ系统之后的第二个法人股流通市场——NET市场。
1993年4月，NET指数只有100点左右，这是因为当时法人股市场刚刚推行，投资者并没有认识到其价值。虽然开局并不顺利，但是仅仅过了一个月，到5月份的时候，NET指数已经上涨到了225点，同时也将当时NET市场仅有的三只股票——中兴、东方、建北的股价分别升到了12元、12.5元和8.8元的天价，在以后的几天内，进军法人股市场的其他新股更是翻出了4~12倍的惊人涨幅。
3.“两网”的历史意义
（1）STAQ系统与NET系统这两个法人股交易市场的开通，是中国股份制改革迈出的一大步，也是较为关键的一步。
截至1993年年底，通过STAQ系统交易的上市公司有10家，在NET系统中交易的上市公司有7家，两个交易市场的会员公司近500家，其中开户的机构投资者更是高达32 000人，累计交易资金超过220亿元。虽然当年两个交易系统的公司数量、投资人数量以及交易资金都与如今的股市无法相提并论，但是在当时的时代背景下，可以说，STAQ、NET法人股市场与“沪深股市”已经形成了中国证券史上的新局面，也为之后股市的发展奠定了基础。
（2）STAQ与NET的出现，意味着投资者的构成已经不再是局限于单一机构的法人，众多股民也可以通过不同的方式开设账户进入法人市场。
据有效数据显示，1993年5月上旬，NET指数直线升高，其中仅包含的三只股票均有100%的升幅，与此同时，STAQ指数也有较大的上涨。那么，又是什么原因使市场资金更乐于进驻法人市场呢？一是因为法人股的价格比较低廉，市盈率不到6倍；二是能够进入两网中进行交易的挂牌公司通常都业绩优良，每股税后的利润水平都高于“沪深股市”。在这两个原因的推动下，“两网”自然不断向新的高峰挺进。
4.“两网”谢幕
在日益繁荣的法人股市场不断走向新高点的同时，不可否认的是，市场实际运行方向已经逐步背离了法人市场建立的初衷。因为在法人股流通市场中，名义上的流通法人股在火热的资金交易下，逐步转向了个人手中。鉴于上述情况，1993年6月21日，中国证券业协会向“两网”发出了《暂缓审批新的法人股挂牌流通的通知》，这一通知的出现，也直接将“两网”打入了冷宫，中国证券史上的法人股尝试也自此告一段落。
截至1999年9月9日，在冷宫中沉寂了6年多的“两网”系统终于在整合中国证券市场多头管理及防范亚洲金融危机的背景下，经上级电话通知，以“国庆彩排和设备检修”为由，被彻底关闭。至此，曾经风靡一时，吸引大批投资者争相追捧的“两网”正式停止运营。
>>要点突击
（1）从某一个层面上说，“两网”建立了全新的资本市场秩序，也可以说，正是有了这样的市场性发展，才有了新三板市场快速发展的可能性。
（2）虽然“两网”不断走向新高点，但是由于其过热的行情已经背离了法人市场建立的初衷，最终不得不悄然离开投资者的视线，这也为现在的新三板市场敲响了警钟。
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