【摘要】：如果汇率是随外汇市场上供求情况自由浮动，上述政策效果就可能出现相反情况。于是，扩张的货币政策不仅由于降低了利率从而刺激了投资，还由于改变了汇率而增加了净出口，政策效果比封闭经济中更大了。当然，紧缩财政的政策同样难以取得令人满意的效果。
如果汇率是随外汇市场上供求情况自由浮动，上述政策效果就可能出现相反情况。
先看货币政策效果。假定一国政府想通过扩张货币刺激经济，利率就会下降，这会引起资本流出，即人们会到国外投资以求盈利。资本流出使外汇市场上本币贬值，外币升值。结果，出口得到鼓励，进口受到抑制。于是，扩张的货币政策不仅由于降低了利率从而刺激了投资，还由于改变了汇率而增加了净出口，政策效果比封闭经济中更大了。当然，从理论上说，紧缩的货币政策也会取得比封闭经济中更明显的紧缩效果。
再看财政政策效果。当一国政府想通过扩张财政刺激经济时，利率会上升，这会引起资本流入，并进而导致本币升值、外币贬值，于是进口受到鼓励而出口受到抑制。净出口减少了，政府扩张的财政政策难以取得效果。这和固定汇率制度下扩张财政的效果正好相反。当然，紧缩财政的政策同样难以取得令人满意的效果。
上面说的汇率完全固定和完全浮动的两种极端情况下的政策效果是有条件的，其中条件之一是利率能够按市场供求情况上下波动，如果利率是管制的，上面所讲政策效果就要打折扣。不仅如此，由于各国事实上执行的并不是汇率完全固定和完全浮动这两种极端的汇率制度，而且资本和商品在国际上流动的情况也不是完全受阻或完全不受阻，但在这样的情况下，上述理论也不是完全没有说服力的，其说服力可根据汇率浮动和受管制的程度以及资本流动的充分程度而定。
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