在财务估价中的作用

2.2.4　NPV在财务估价中的作用

将“现值”引入财务管理的确是一大创举。净现值是既考虑货币时间价值又考虑现金流量风险的财务决策模型，它在财务决策中发挥着无与伦比的作用。净现值是财务均衡的基础，任何财务活动，都是现金流入和现金流出这两种力量的较量，两种力量必须在价值（现值）上达到均衡。这是财务价值均衡理论的基本思想和出发点。

（1）净现值是价值创造的一个衡量标准。一个投资项目的净现值说明了一旦接受该投资项目，公司所有者财富就会发生变动。当净现值为正值时，项目能给企业创造价值；当它为负值时，项目将减少企业价值。值得注意的是，采纳一个净现值为正的投资项目预期可以给企业创造价值，但净现值本身不是创造价值的来源，它只是企业价值增加在财务上的反映，反映了财务活动的成果。

（2）净现值体现了时间和风险两个因素对现金流价值的影响。一个好的财务决策方法，必须考虑财务决策方案预期现金流所产生的时间。净现值充分体现了时间对未来现金流的影响。因为净现值是通过各期的现金流按照一定的贴现率折现后计算得到的，现金流获得的时间离现在越远，折算到现在的价值就越小。因此，计算净现值的折现系数就体现了时间的影响。同时，净现值也体现了风险因素。这是因为，贴现率的高低实际上反映了投融资行为风险的大小。这里的风险是指财务方案未来现金流量的不确定程度，这种不确定程度越大，所选择的贴现率就应当越高。为了更合理地体现风险因素，有时候计算不同时期现金流量现值时可以采用不同的贴现率，即现金流量产生的时间离现在越远，决策者对现金流量的把握程度越小，所采用的贴现率应当越高。

（3）净现值是评价投资项目可行性的核心指标。评价投资项目可行性的指标有净现值、净现值率、获利能力指数、投资回收期、内含报酬率等，其中最核心的指标是净现值。因为其他评价指标都是净现值的派生指标，可以从净现值指标得到解释。有关这方面的讨论将在本书第3章展开。

（4）净现值是证券价值评估的有力工具。财务估价是现代企业财务管理的重要内容。财务估价包括资产的估价和企业价值的估价，而资产估价是财务估价的基础。从理论上说，资产估价最基本、最合理的方法是收益现值法。无论是债券、股票乃至其他任何资产，我们都可以按照收益现值法来建立资产的统一估价模型，而收益现值实际上是净现值的变换形式，本书第4章的讨论会充分显示净现值的无限魅力和强大力量。