并购产生的原因

9.3.2　并购产生的原因

（一）收购方SEB收购苏泊尔主要原因

1.SEB在中国的经营不良

SEB目前在中国境内拥有两家全资子公司：上海赛博电器有限公司及赛博贸易（上海）有限公司。其中，上海SEB生产蒸汽熨斗、蒸锅、水壶以及吸尘器，主要出口至收购人的关联公司。2005年，上海SEB的销售额约为3.27亿元人民币。SEB贸易主要经营与收购人关联公司有关的进出口业务。2005年，SEB贸易的销售额约为0.28亿元人民币。2005年，两家公司在中国境内的销售额约为0.77亿元人民币，主要通过代理商和批发商销售上海SEB的产品。同年度SEB的全球总销售额为24.63亿欧元，中国的销售额与全球销售额相比，只占总销售额的3.13%，同时，由于SEB在中国没有自有的销售网络，销售依靠代理和批发商，极大地削弱了SEB产品在中国的竞争力。而苏泊尔已在中国31个省市构筑了营销网络，在各大、中城市建立了160多个销售网点。SEB利用苏泊尔庞大的销售网络可以扩大在中国的市场份额。

2.生产成本上升

表9.1是2004—2006年SEB年收入利润表。由表中可知，从2004年到2006年SEB的主营业务收入基本保持稳定，但是利润却逐年下降，表明SEB的生产成本提高。据美国劳工部的统计，2005年法国制造业人员工资为每小时24.63美元，而中国仅为0.93美元，SEB全球27家工厂有18家在欧洲，其中法国有10家，通过将生产以OEM形式转移到中国，仅人工成本就能降到原来的将近1/27。据法国媒体报道，SEB计划在收购苏泊尔后关闭其在法国的三条生产线。

表9.1　2004—2006年SEB年收入利润表（百万欧元）

SEB传统的强势市场在欧洲及北美等发达市场，在亚洲包括中国市场一直比较薄弱。在SEB的发展报告中，SEB多次强调了亚洲特别是中国市场的潜力。无论是在当时谈判时18元/每股的高溢价收购价格，还是在要约收购受阻时，SEB提高要约收购价格，从18元提高到47元，都能显示出SEB对苏泊尔的收购决心。事实上，SEB并购苏泊尔与以往中方与外方合资都有着共有的模式，外方先合资，充分利用中方当地的资源和营销网络，再逐渐掌握中国市场。以后是否进行独资化，我们拭目以待。

（二）被收购方苏泊尔对SEB的吸引力

1.公司业绩

苏泊尔从上市后保持着较好的增长性，从2004年至2006年，公司主营业务收入的复合增长率为43.8%，总利润的复合增长率为38.4%，公司业绩有较强劲的增长。

（2）公司发展前景

相比较其他未上市的中国炊具制造企业来说，苏泊尔可以从市场融资，这是苏泊尔最大的一个优势。资金的优势使得苏泊尔可以尽快地扩张产量，以满足SEB的OEM订单需求。公司未来几年的投资项目如表9.2所示。

表9.2　苏泊尔2008—2009年预算的投资项目