二鸟在林不如一鸟在手

二鸟在林不如一鸟在手

奇迹之一就是在《伊索寓言》里那历久弥新但不太完整的投资观念，也就是“二鸟在林，不如一鸟在手”。要进一步诠释这项原则，你必须再回答3个问题：你如何确定树丛里有鸟儿？它们何时会出现，同时数量有多少？无风险的资金成本是多少（这里我们假定以美国长期公债的利率为准）？如果你能回答以上3个问题，那么你将知道这个树丛最高的价值有多少，以及你可能可以拥有多少鸟儿。当然，小鸟只是比喻，真正实际的标的还是金钱。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特应对金融海啸策略】

巴菲特认为，当金融海啸来临时，现金在手想买啥股票就能买啥。从历史上看，伯克希尔公司的长期收益之所以能超越道·琼斯工业指数2倍，主要原因之一就在于它随时拥有巨额现金，有能力随时投资内在价值大大高于股票价格的上市公司。

巴菲特在伯克希尔公司2000年年报致股东的一封信中说，撇开税收因素不谈，伯克希尔公司分析和评估股票、公司业绩的计算公式从来就没有改变过。他幽默地说，其实早在公元前600年的某位先哲就已经揭示过这个秘密。他指的是《伊索寓言》中“二鸟在林不如一鸟在手”的格言，认为这里的“鸟”“真正实际的标的还是金钱”，即“现金”。

他说：“伊索的投资寓言除了可以进一步扩大解释成资金，也一样可以适用在农业、油田、债券、股票、乐透彩券以及工厂等。就算是蒸汽引擎的发明、电力设备的引用或汽车的问世，一点都不会改变这样的定律。就连网际网络也一样，只要输入正确数字，你就可以轻轻松松地选择出世上资金运用的最佳去处。”

那么，巴菲特是怎样运用这个定律来看待现金的呢？古今中外，人们往往只有在失去某样东西时才觉得它如何重要。现金也是如此。

现金对于企业来说，就像人体中的血液，没有了现金，规模最大的企业也无法运转；就好像某个人身体无论多么魁梧，如果失血过多就会变成一具死尸一样。

所以巴菲特认为，无论是股利报酬率、本益比甚至成长率，除非它们能够提供某家上市公司未来现金流入流出的任何线索，否则这些指标对评估该公司的内在价值就没关系，甚至还会起反作用。

有报道说，法官在法庭上质问罪犯“为什么抢银行”？罪犯说：“因为银行里有钱。”这表明现金的忠诚度是所有资产里最弱的，也正因如此它的流动性才最强。投资者要做的是，要尽可能把忠诚度最弱的现金流到你这里来，至少要尽可能购买现金含量多的股票。容易看出，前者表明你的现实投资回报率高，后者表明你潜在的投资回报率高。

巴菲特非常懂得这个道理，并且在实际过程中运用到极致。

例如在伯克希尔公司，它的业务主要分为3大块：保险业务和其他、公用事业和能源、金融产品和金融。其中，保险业务是伯克希尔公司的核心业务。该公司2006年第三季度报告中列明的总资产为2400亿美元，其中保险业务及其他类资产占1797亿美元，比例将近75%。

那么，伯克希尔公司的保险业务究竟能为巴菲特提供多少现金呢？从财务角度看，伯克希尔公司的保险资金主要包括3大块：股东资本金、用于再投资的留存收益、保险合同项下的净负债准备金（浮存金）。

其中，股东资本金基本上不会改变，但会因为超面值缴入股本的情形发生轻微变化。伯克希尔公司的股本资本金余额，2003年为262亿美元、2004年为263亿美元、2005年为264亿美元，就能说明这一点；用于再投资的留存收益2003年为319亿美元、2004年392亿美元、2005年477亿美元；浮存金金额2003年为442亿美元、2004年为461亿美元、2005年为493亿美元。

以2005年为例，当年年末伯克希尔公司的留存利润和资本公积金为741亿美元（477亿美元+264亿美元），按照保险业会计准则认定的法定盈余为520亿美元。由此可见，伯克希尔公司当年从保险业务中产生的现金1261亿美元（741亿美元+520亿美元），与其负债（即上述493亿美元的浮存金）相比，实际上要高出1.5倍。

在巴菲特眼里，伯克希尔公司保险业务的承保和对外投资是完全独立的两个领域。所以，他把保险业务的承保完全放手给其他人，评估承保业务业绩时也完全不考虑投资收益；而集中了公司所有现金流的对外投资，则由他亲自负责。

从现金角度看，伯克希尔公司的保险业务为巴菲特提供了源源不断的现金流，伯克希尔公司的对外投资则需要把这些现金用出去，赚取更大的收益和现金流。要知道，当最佳投资机会出现时，别人想买而没钱买、你想买就能买，这时候的投资获利是相当惊人的。

为了确保手中握有更多现金储备，伯克希尔公司从1967年以来一直就没有分配过红利，从而使得伯克希尔公司的现金越来越多。

巴菲特认为，越来越多的现金实力，一方面能为保险业务提供强大支持，另一方面也能为巴菲特在关键时刻以最低价格购并公司提供保证。

不难看出，这正是几十年来伯克希尔公司能取得超额利润增长率的主要秘诀。

【巴菲特股票抄底秘诀】

巴菲特作为伯克希尔公司首席执行官，最大的权力就是掌握公司的全部现金，想什么时候买什么样的股票就能买，完全不愁资金问题。只要投资策略正确，就能确保投资获利大大超过同行。