经纬押注移动互联网

《财经天下》/朱晓培　胡刘继

投出下一个马化腾很难，但投出另一个周鸿祎级别的，我觉得在中国还是有很多的机会的。

2014年10月中旬，经纬创投在宁波举行了一次闭门年度总结会议。为了防止会议内容泄露，员工们的手机都被要求上缴。

不过，还是有消息被泄露出来--管理合伙人张颖总结全年的工作时说，投资布局够凶悍，目前看投资的190家公司不好的只有1家半，“整体好得令人发指”。

在宁波会议前不久，《财富》中文版发布2014年“中国40岁以下商界精英”榜单，经纬创投大出风头。第5位猎豹CEO傅盛、第10位陌陌CEO唐岩、第15位猎聘网CEO戴科彬、第28位口袋购物CEO王珂--都是经纬创投在移动互联网领域所投的CEO。

经纬创投合伙人万浩基则位列第23位。“入选的原因，大概就是我还不到40岁。”万浩基半是得意半是调侃地对《财经天下》周刊说。

如今，经纬创投是目前国内投资移动互联网项目最多的一只基金。陌陌、口袋购物、快的、友盟、Nice、辣妈帮、美柚、Camera360、e代驾等稍微知名的移动互联网公司都有这家基金的身影。2014年至今，经纬创投又投资了50多家创业公司，累计投资的公司已达190多个。

不过，作为一家专注于早期投资的公司，经纬创投曾接连错过京东、唯品会、聚美优品等公司。现在，经纬创投该如何让自己不再错过下一条大鱼？

从2010年到现在，经纬创投投资的移动互联网项目已经超过150家，论数量已远超其他基金。万浩基的解释是：“机会很多，我们又懂。”

经纬创投的投资方式，带有浓重的美国味道。他们几乎每周都会总结美国市场最新的投资和创业案例，进而在中国市场上寻找对应的行业并予以判断。他们现在盯得最紧的是移动互联网领域。

三四年前，当iPhone、HTC等智能手机开始在中国流行的时候，经纬团队就察觉到了其中的机会。仅在移动社交领域，经纬创投就投资了包括主打陌生人交友的陌陌，偏重母亲交流的辣妈帮，针对年轻女性的美柚，中国版LinkedIn--人脉通，以及图片社交网站Nice等十几家。

“我们为什么这么喜欢社交（类公司）？从国际上看，Facebook、腾讯中国的市值都已经证明了社交的价值。”万浩基认为，“每个人都同时兼具多重身份，因而需要多种社交场景。社交以前可能是一家通吃，今天只要你在自己的垂直领域能够做到最好，就能够做出自己的一片天空来。这片天空有可能比你、比我想象中的都要大。”

目前，越来越多的社交类公司正在展现其价值，LinkedIn估值约300亿美元，YY的市值也达42亿美元。

11月8日，陌陌向美国证券交易委员会提交IPO（首次公开募集股份）申请，计划在纳斯达克交易所挂牌上市，拟公开融资3亿美元。招股书首次将陌陌的股权结构对外曝光：创始人唐岩是IPO前的最大股东，占股39.8%；阿里巴巴是最大机构股东，占股20%；经纬创投紧随其后，占股19.9%。

现在业内对陌陌的估值在30亿美元左右。陌陌的上市，算是经纬创投“又懂”的一个证明。2011年，市场上出现了两个后来改变社交格局的产品：微信和陌陌。然而在当时，基于腾讯的垄断地位和复制能力，人们一直坚信社交会保持腾讯一家独大的局面，看好陌陌的人并不多。陌陌CEO唐岩也曾调侃：“我也觉得生不逢时啊，陌陌8月3日上线，微信前一天就推了‘附近的人’的功能。”

经纬创投第一个与唐岩见面的合伙人王华东的最初感觉是，“不懂陌陌要做什么”。不过，在一定程度上，万浩基、张颖和唐岩都属于同一类人：活泼、不世俗和对世界充满好奇。所以，当万浩基见到唐岩的时候，两人聊得异常顺利。而且，万浩基非常喜欢陌陌的设计。

“现在，基于这个（对陌陌的投资）成功后，我们就在这个领域更多地看机会，发现其实每一个垂直领域里都有社交属性的存在。”万浩基说。

随着移动互联网的快速发展，经纬创投也在内部进行了分工，以求做得更加专注。经纬创投开始聚焦于移动社交、互联网金融、智能硬件、O2O以及企业级服务等领域，每个领域有三到五个人员共同负责。

“你在外面听到的关于经纬的声音，除了‘投了很多、很凶猛’外，可能还有一个关键词--‘专注’。我们很懂。”万浩基说。

张颖给经纬创投设定了一个底线：情愿判断失误、错过，但必须看到过并且与创业者交流过。“我不接受一家非常好的公司，倘若我们没有见过。”

经纬创投硬件领域投资经理冯大刚到现在已经看了500多家相关的公司。“当你看了超过300、400甚至600家公司的时候，你肯定比其他人都更懂。”万浩基说，“你再去跟创业者聊天，他会觉得你很懂，是一个高质量的投资公司，他就会愿意跟你合作。”

图片分享应用Nice的CEO周首非常认可这一点：“我其实见了中国所有主流的VC，我为什么选择经纬创投？坦白来说，经纬给我们的价格也不是最高的，但是经纬是我最聊得来的。”事实也证明，经纬创投确实给了他很大帮助，包括后来他的技术合伙人，都是经纬创投帮助他筛选推荐的，更不用说帮助寻找和挑选A轮融资的投资人了。

2014年7月，Nice宣布完成B轮融资2000万美元，由H Capital领投，VY Capital、经纬创投和晨兴创投跟投。“我们最开始的时候是不是吃亏了？我觉得一点都不亏。我觉得有了他们在最初的那些帮助，我才走到现在。你真的要去找到跟你对路、能够懂你，能够愿意去容忍你的错误、你的缺陷，帮助你一步一步发展的投资人。”周首说。

曾与经纬合伙人邵亦波共事过的宝宝树CEO王怀南也表示，投资公司看的东西多，虽然看得浅，但有总结规律的能力。他们分享的这些经验对于创业公司，尤其是转型期的公司来说，很有帮助。

为了更多地看项目，经纬创投近几年招聘了大量的投资经理和分析师。在内部，这被称为“人海战术，以量取质”。目前，经纬创投的投资团队有27名员工，其中合伙人9人。

在万浩基看来，经纬创投采用人海战术的一个原因是中国的人员工资比美国便宜很多。而人多的一个好处，是能够花更多的精力去帮助已经投资的创业团队。

36氪的创始人刘成诚提到，有一段时间，36氪内部出现了一点小问题，经纬创投便派人每天到公司与员工一起开会，直到公司重新走上正轨。对于其他规模较小的投资基金来说，很难做到这一点。

经纬创投能有多看、多投的底气，来自于基金规模。目前，经纬创投管理着3只美元基金，约12亿美元；2只人民币基金，约1亿美元。对于偏重于早期投资的经纬来说，足够投资很多公司。即使按照每家500万美元（对于C轮前的早期投资，这并不是一笔小数目），也足以投资220家。

“很多基金一年只能投十几个项目，但我们能做30个项目的话，互联网金融、智能硬件、O2O、企业级服务和社交都可以做5个，这样，你才能有足够的胆量和足够的机会，让你更专注。”万浩基说。

“投人”还是投市场？

“投资即‘投人’，不投市场和技术。”因为投资过乔布斯而出名的天使投资人李宗南的这段表述，被投资界奉为圭臬。

在梯子网关闭前的一个分享会上，CEO龚海燕描述了她对梯子网未来的设想，虽然在座的投资人纷纷表示不看好梯子网，但还是表示愿意投她。著名天使投资人徐小平说过一句投资界人尽皆知的话：“龚海燕做什么我都会投资支持。”

但是，龚海燕的梯子网还是失败了。那么问题来了，到底是因为看好这个市场，还是看好这个创业者才去投？

面对这个问题，万浩基沉思了一下说：“他有机会能做到这个行业里的第一，才会去投。”

在经纬创投决定投资Nice前，周首与经纬创投的投资负责人见过7次面。“他们一直不投资我们。我每次被拒绝的时候，我都会问自己，为什么他们不投我们，为什么别人很容易就拿到了钱，我们就拿不到钱？”周首后来反思，他最初急于融资的原因是需要钱，但却没有想明白产品的下一步需要做什么，融到的钱该用到什么地方。当他把后面的问题想清楚后，经纬创投自然投资了他，并且已经陪他走过了三轮融资。

“我们每天在看项目，某种程度上也在看人，看这个人适不适合去做这个产品，他是否在里面是一个很核心的用户。”万浩基说，无论唐岩还是周首，都是自己产品的核心用户。比如周首家中有400双鞋子，他懂得经营潮人社区的原因是他本身就属于这个群体；而唐岩也曾经是BBS与聊天室的重度用户。

“当你真的要去做一件事情的时候，你是真的要懂用户群里面的核心需求。如果你不是，就不要做了。”万浩基说。

不难发现，经纬投资的创业公司CEO们，大多拥有良好的背景。陌陌CEO唐岩创业前是网易总编辑，宝宝树CEO王怀南曾做到了谷歌中国的中高层管理者，猎聘网CEO戴柯彬曾任宝洁公司大中华区品牌经理，积木盒子CEO董骏不但拥有华尔街投行的经历而且创业过一次。

“我希望他们都是大公司出来的，在里面打过仗，做过事情，而不是一张什么都没有试过的白纸。”万浩基说，“虽然苹果、谷歌、Facebook等公司的成功，证明了辍学创业的可能性，但这在中国很难行得通。中国的竞争环境太激烈了，一个没有在市场里打过仗的学生，你真的不知道外面的市场有多么残酷。”

事实上，即便与几年前相比，今天的创业环境也发生了很大的变化。2005年，杨浩涌创立赶集网。他说，那个时候市场上几乎没有什么竞争者，即使方向一时错了也没关系，慢慢摸索和调整就可以了。“但现在，市场留给创业者犯错的时间越来越少了。市场竞争越来越残酷。动不动就是五六家‘哗’地一下起来，然后拼融资。”杨浩涌感叹。

在商界摸爬滚打了近十年的杨浩涌，看见滴滴打车与快的打车的价格战也感到心惊肉跳。“我们投资商也在滴滴打车董事会里，真的是（一个投资商）一天需要补贴好几千块钱。”

不过，作为快的打车投资方的经纬创投并不为烧钱感到担忧。“放在三年前，我会很担心。可今天，我一点都不担心。”万浩基认为，就像当年的京东或者美团，虽然都经历过惨烈的价格战，但他们最后都做到了“剩者为王”。在某一个时间节点，用资金去换取市场规模是值得的。

虽然带有典型的美国作风，但作为投资者，经纬创投还是怕创业者盲目跟风。“在美国成功了，在中国做了一个copy，这件事情我不抗拒。”万浩基表示，人的需求都是一样的，由于美国的移动互联网业务比中国更发达，所以，创造性的项目也就更多。

在Instagram刚火起来的时候，国内出现了一堆图片网站，其中包括最早的Nice。但三年后，除了Nice成功转型外，很难再见到其他Instagram的模仿者。万浩基认为其中的主要原因就是，他们没有理解Instagram的精髓并把它落地。“我最抗拒的，是盲目的copy。”

一直以来，经纬创投给人的印象，也有别于其他创投基金。

同为投资界翘楚的红杉、IDG经常出现在媒体上，李开复、徐小平等天使投资人更是频频出现在公众视野中。但是，经纬创投的合伙人很少出现在创投行业的大会上，也不怎么接受媒体的访问。

在同事眼中，合伙人邵亦波十分低调。张颖则是个工作狂，忙起来有时会直接睡在办公室，但他还是会抽出大量时间在全球各地骑摩托车，并且高调地在微博上晒照片。万浩基不怎么更新微博，但却是所投资的陌陌、Nice的活跃用户。

在张颖看来，一个好的天使跟早期投资人，最需要的是能与创业者形成共鸣，不能给人一种高高在上的感觉。目前，经纬创投的投资团队有40多名成员，而一年要见面的创业公司有4000至5000家。按照2014年已经投资的50多家公司算，投资率也仅为1%。“见100家公司之后投1家，当对其他99家说不的时候，你必须要做到把握好细节，让人家感觉能做到最好。”张颖说。

一直以来，创业者在接受了投资基金的投资后，再与投资方负责人交流时，多半是在董事会、电话会议等正式场合。但是，经纬创投的投资人更喜欢放松的环境。“对我们，开会就是聊天喽。”万浩基说。

万浩基与创业者的交流多半选在喝咖啡或者午餐时间。积木盒子CEO董骏与张颖第一次见面的时候，张颖就一边吃着公司的盒饭，一边跟董骏聊天。

为了方便员工吃饭，经纬创投雇了一位阿姨，负责每天给员工做午餐。“至少不会担心地沟油问题。”一位同事说。此外，经纬创投还配备了一位医疗服务人员，一旦员工有需要，她可以帮助联系到国内的任何医生。

“经纬是不一样的烟火。”积木盒子CEO董骏说。9月10日，积木盒子完成B轮融资，由小米公司领投，经纬创投为本轮第二大投资者。此前，有二三十家投资公司的负责人都找到了董骏，表达投资的意愿，包括万浩基。

“我们希望做得不一样。”万浩基听了董骏的评价后，颇感得意，“我很喜欢这样的评价。投资基金最重要的是得到创业者的认可。”

在与董骏第一次会面后，万浩基给董骏发了一条短信说：“我知道很多投资人在搞你，我也就不想搞你了。但是我们真的不一样，很哥们的那种。”在一番权衡之后，董骏最终与万浩基签订了投资协议。

张颖对董骏说，他最看不惯那些搞创业者的人：“谁搞创业者，我就去搞谁。”作为创业者，张颖的表态，让董骏感到安心。

2008年，傅盛负气出走奇虎360后，张颖第一时间找到了傅盛，邀请他加入经纬创投。当时正值金融危机，张颖和邵亦波告诉傅盛：“金融危机对投资可能是一个机遇，而且要坚信金融危机一定会结束。”

金融危机期间，经纬创投共投资了十几家公司，其中包括宝宝树、暴风影音、世纪互联、安君客、泰康人寿等，从这些公司后来的表现看，经纬创投判断对了。

“他在我最困难的时候一直在支持我，从融资就开始支持我，支持我们（可牛与金山网络）合并。”傅盛经常在各种场合表达对张颖的感谢之情。因为支持傅盛，张颖甚至收到过威胁短信，但他并没因此动摇。

口袋购物CEO王珂也感受到了来自经纬创投的诚意。专做移动端购物的口袋购物从2011年9月一上线，就被一些电商看作是潜在的威胁，因此也遭受了各种打压，但经纬一直在背后支持王珂。

“我们是口袋购物的第一轮投资者。后面的投资者可能更有钱，但不会像我们一样跟他们一起经历过很惨烈的时期。”万浩基说，因为经纬创投以早期投资为主，与创业者成为亲密伙伴也就顺理成章。

“你知道，他们这帮合伙人是特别酷的。”董骏说，他能感到经纬创投的合伙人确实把自己当朋友，“不给我添乱，而且提出来的东西常令人耳目一新。”

“我们经纬做的事情永远跟其他人不一样。”万浩基说。而张颖则告诫他的同事们：“要保持独立思考的空间、时间，让自己沉下来，有耐心。不要参加无谓的聚会和社交，没必要。”

不久前，张颖接受王小丫采访时说：“现在我投了180家公司，你跟我说最好的公司是什么？你说10家出来，我说10家。等到三年之后，这10家可能完全变样了。有可能只有三四家是好的，另外6家最好的公司又变了。所以说，我现在只想投靠谱的人，让他们能继续做今天他们想要融资做的事情，然后给他们足够的支持，耐心等待。”

目前，经纬创投有两只人民币天使资金，约1亿美元，这两只基金是常青基金，也就是没有年限，赚了钱仍然会继续循环滚动投资。“因为这些钱是我们合伙人的钱，我们有做天使的意愿。我们把它当成团队练兵的地方。”张颖说。

在美国，许多二级市场基金根本不会去关注10亿美元市值以下的股票。因此，经纬创投对于投资的公司的建议就是：没有达到10亿美元市值的时候，不要去美国上市。

虽然经纬创投早先投资的手机游戏公司，像EGLS和iFree非常赚钱，但这类公司很难独立上市。直到2012年，经纬投资的众多公司里，还很难看清哪家能成为10亿美元级别的公司。不过，从2014年开始，随着爱康国宾、3G门户、猎豹移动的上市，经纬创投迎来了收获。

2014年4月，爱康国宾赴美上市，上市当日市值就突破10亿美元，市盈率近35倍。从2005年就接触并投资爱康国宾的经纬创投，成为最大的赢家。而6月上市的猎豹移动则带给了经纬至少近42倍的投资回报率（并未退出），按照猎豹移动的发行价14美元计算，经纬所持股份价值高达1.08亿美元。陌陌也在11月正式迈出了上市的步伐。

另外，4月，阿里巴巴宣布8000万美元收购友盟；6月，华谊2.66亿元收购卖座网；7月，搜狐畅游以9100万美元收购海豚浏览器，再加上iFree、EGLS等的出售，实际上经纬在2014年已是收获不菲。

“虽然每一轮融资时我们都有退出的机会，但每一轮我们都在增持。守候是有价值的，如果1年前退出，那和今天就有很大区别了。”经纬创投投资董事胡海清感叹。

但也有人指出，与红杉、IDG等其他同类基金相比，经纬的整体投资队伍比较年轻。又因为投的是早期，等待成绩的周期也会更长。万浩基承认，自己错过了很多。

“唯品会、京东甚至陈欧都是。”万浩基说，当年京东A轮、唯品会A轮经纬创投都有机会投，但却都放弃了。陈欧回国创业还在做游戏平台的时候就曾找过万浩基，但是万浩基没有投。半年后，陈欧把公司转型做化妆品团购时再次找到经纬创投，包括张颖在内，与陈欧聊过后还是选择了不投。

但万浩基表示，当年选择不投并没有错，这是一个理性的结果。首先是电商的毛利非常低，即使今天的京东也还没有盈利。而且，2011年资本市场正处在一个寒冬期。“虽然它找我们的时候只需1000万美元，但是如果我们投了这1000万美元，未来可能需要帮它融10亿美元的钱才能把这件事做起来。未来，如果我给不了这10亿美元，就会存在一个非常被动、非常尴尬的局面。我们当时判断资本市场的寒冬还会持续很长的一段时间。但市场好起来了，它真的能拿到10亿美元了。你能怎么说呢？只能认了。”

不过万浩基也表示，这是他3年前的想法。3年前经纬不敢做的事情，现在敢了，而这转变多半是由快的打车带来的。

也正是基于早期在电商布局谨慎而错失机会的教训，经纬创投才在移动互联网进行了“凶狠”布局。目前来看，已经“有戏了”。

眼下，手握近二百家创业公司的经纬创投，很需要自己的投资中能够诞生一家取得巨大成绩的公司。万浩基认为，包括陌陌、美团、口袋购物，都还远没有触及上升的天花板。

根据经纬公开的投资公司资料，按市场估值简单计算，除了移动互联网的陌陌、口袋购物、快的打车外，O2O的饿了么、交易平台的找钢网、招聘网站猎聘网等都是可能冲击30亿-100亿美元的公司。10月23日下午，口袋购物宣布完成C轮融资，融资总额达3.5亿美元。

“投出下一个马化腾很难，但投出另一个周鸿祎级别的，我觉得在中国还是有很多的机会。我觉得唐岩有可能，我相信王珂也有可能。他们能否再独立突破1000亿美元，那就要靠他们自己了。”万浩基说，“不可能行业里所有好的公司都在你手上，我们也在赌一个概率。”