金融大鳄虎视眈眈

名词解释：　热钱(Hot Money)又称游资(Refugee Capital)，或称投机性短期资本，只为追求最高报酬而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。

　　这个词语近几年大家应该不陌生，时常被提起或者被讨论。国际间短期资金的投机性移动主要是逃避政治风险，追求汇率变动，重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益，而热钱即为追求汇率变动利益的投机性行为。当投机者预期某种通货的价格将下跌时，便出售该通货的远期外汇，以期在将来期满之后，可以较低的即期外汇买进而赚取此一汇兑差价的利益。由于其纯属买空卖空的投机行为，故与套汇不同。在外汇市场上，由于此种投机性资金常将有贬值倾向货币转换成有升值倾向的货币，增加了外汇市场的不稳定性，因此，只要预期的心理存在，唯有让升值的货币大幅波动或实行外汇管制，才能阻止这种投机性资金的流动。

　　热钱并非一成不变，一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本，短期资本可以转化为热钱，关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机，从投机走向逃离。而我国现行实际上的固定汇率制度和美元持续贬值的外部金融环境，造就了热钱进出的套利机会。

　　中国多年来政局稳定、国民经济持续高速增长、外贸顺差持续扩大和人民币面临持续升值压力，加上近年来西方主要国家采取了低利率政策，金融衍生产品和金融工具泛滥，使得国际金融市场中流动性过剩，跨境套利交易盛行。于是，寻找资金出路的大量热钱盯上了中国。

　　在中国加入WTO后，随着中国出口急速增长，中国与西方主要国家的贸易顺差和贸易摩擦不断扩大，美国、欧盟、日本等对华贸易大国不断向中国施压，指责中国操纵汇率、低价倾销，并把对华贸易逆差不断扩大归因于中国的汇率政策所致，企图迫使人民币快速升值，以扭转贸易逆差局面。在人民币升值预期不断加剧的情况下，热钱进入中国的速度明显加快，规模越来越大。

　　从中国目前的经济情况来看，热钱在赌人民币升值预期的同时，乘机在其他市场如房地产市场、债券市场、股票市场以及其他市场不断寻找套利机会。如最明显的莫过于房地产市场。

　　2008年到2010年，中国房地产价格直线上升，全国房地产价格涨幅在12%以上，远远超过消费物价指数，尤其在北京、上海、杭州、南京等一些大城市，房地产价格上涨20%以上，甚至达到50%。即使2004年严厉的宏观调控也没有抑制房价的急剧上涨。因此，不能排除一些套利资本进入了中国的房地产市场。很多房地产开发商之所以不愿意降价，一个很重要的原因是对国际热钱心存幻想，而能够吸引国际热钱进入中国楼市的一个很重要的理由，就是人民币的大幅升值。

　　因为热钱大量进入，加大外汇占款规模，影响货币政策正常操作，扰乱金融体系的正常运行，加剧国内通货膨胀的压力。2004年全年基础货币投放达到6 600多亿元人民币，按照测算大约1 000亿美元的热钱流入，就有8 000多亿元人民币，因此，仅仅热钱流入就超过了全年的基础货币投放额。这迫使央行在公开市场大量运用央行票据强行冲销，仅2004年央行就发行了近1.5万亿元票据对冲，这大大增加了央行的操作成本，同时也使得我国货币政策主动性不断下降，货币政策效果大打折扣，增加了通货膨胀的压力。

　　截至2005年底，在我国境内的“热钱”超过3 200亿美元，2006年底和2007年底分别为4 000亿美元和5 000亿美元。2008年6月24日，中国社科院世界政治与经济研究所专家在社科院网站上发表报告指出，在一定的经济学模型假设下，中国资本市场上的热钱数额惊人，已高达1.75万亿美元，为截至2008年3月底中国外汇储备存量的104%。

　　“热钱”向中国流入是受多种因素驱动的：既可以实现规避国际金融动荡风险，也可以对人民币套汇套利，还可以对国内股市、楼市进行投机，人为加大了人民币对外升值的压力。我国现行的汇率体系，以及美元持续贬值，才能吸引热钱进来。

　　因此，只要人民币升值预期不变，随着流入热钱的增多，人民币升值的压力就会越大。最后，热钱的流出，也同样会使经济剧烈波动。随着美联储7次升息，美元利率提高增强美元吸引力，加上对人民币升值预期不确定性增加，如果热钱大规模迅速流出，就会使一些投机气氛较大的市场价格会大幅波动，如房地产价格迅速回落、债券价格以及股票市场大幅震荡等。