资本市场锚定调整的表现形式

对于新异事物或社会刺激，我们可以认识它、了解它、还可以评价它。这个过程实际是一个逻辑判断过程，在判断中人们应用最多的工具就是锚定方法，锚定实际就是将新异事物或社会刺激划归到既有类别，转化为自身所熟悉的模式并用个体主观进行惯性判断。

当然，这一判断过程是动态的，对于不同环境、不同时点发生的类似现象，人们并不会一成不变的给定结论，这个过程实际就是以往锚定经验的改进与修正，也就是对锚值进行调整过程，表现为锚定的弱化现象。体现在IPO市场上，每一次法规变化都可能给主承销商的新股发行定价带来新的锚点，市场的供求变动、利率、投资者情绪等也能引起主承销商发行定价的锚点变动，而且新锚点也不会一成不变，随着市场环境的变迁锚点进行不完全调整，这就形成了IPO市场的锚定弱化现象。锚定调整启发模型和选择通达模型解释了锚定弱化现象发生的机制。

前文发现在IPO发行过程中主承销商的发行定价对于市盈率、市净率的锚定现象不是绝对固定的。其实，在资本市场的其他方面也存在着类似的现象，比如，同样处于成熟期的同行业公司，其负债率也会因公司不同而不同，在长期中，不同公司也有对其均值的锚定现象。

现代行为金融学理论告诉我们，人们常以最初信息为参照来调整对事件的估计，但这种调整却是不充分的调整，不同的始点会产生不同估计结果，不同风格的行为人调整的方向和幅度也各不相同。

从一系列有序事件发生在人们心中的记忆规律来看，时间距离越近的事件对人们的印象越深，距离越远的事件对人们的印象逐渐模糊，这时如果给不同事件确定权重，那么，近距离的事件得到的权重可能要远大于远距离事件。而且，当人们需要用一个绝对数值来进行事件判断时，不会只考虑某一种因素，而是根据经验，对过去、现在、甚至包括未来的对该事物产生重大影响的各种因素进行综合考虑，这样，对锚值的锚定就会呈现出千姿百态，下面简要总结锚值调整的种类。

1.锚值基本不变

锚定值基本不变的现象较为罕见，但却有事实存在。如，过去十年中，在问及未来IPO市场新股是否能一定能够获取首日超额收益时，多数投资者根据我国IPO市场过去20年情况，给出了肯定的回答。这也是IPO市场中的一种锚定现象，这种锚值是一种态度，它在我国股票一级市场的投资者心中基本没变化过。当然，随着我国资本一级市场的市场化程度提高，这种锚定预期可能会在未来发生变化。

2.锚值部分调整

受不同环境的影响，在锚点基础上进行不完全调整，表现在投资者的过度反应或反应不足的行为之中，如，当股市处于上升期，多数投资者会将股票市场指数锚值随行情而提高，个股价格锚值也会随之调整并提高（即便后者并不一定与前者调整幅度相同），这种调整经过投资者对以前的经验简单加工，形成对事件的自我估计，但在不同投资者间可能存在调整幅度过大，也可能存在调整幅度过小，这些并不切合实际的数据和预测（事后发现）却在每个人的心中起到决策指示功能，发挥了作用，形成股票市场锚值的部分调整。

3.锚值完全消失

受环境影响或特定因素的冲击，锚点经过一系列的调整，与最初的锚定值渐行渐远，经过一定时期以后，再也寻找不到最初锚值的痕迹。比如，在20世纪50~70年代的外汇市场，很多国家采用了盯住某特殊币种的汇率制度，各币种的币值兑换变动幅度多以某锚点为中心随机调整，但近年来因各国经济发展的巨大变化，最初的锚点基本消失。