利用2010年数据进行的主成分分析表明,影响我国航运企业融资结构的主要因素有企业的盈利能力、营运能力、企业的资产结构及所承担的实际税率。那么,这些主要的影响因素一直都是稳定的吗?在不同的年份是否会由于经济状况等环境因素使得影响企业融资结构的主要因素发生改变呢?下面继续对前面的实证部分深入分析,分别对2006~2009年影响样本公司融资结构的主要因素进行主成分分析。实证的方法、数据选取、变量设置和计算办法都与前文一样,不同的仅有数据的年份。
1.实证分析的结果
(1)2006年的实证结果
如表3.18所示,本次实证结果得到了4个主成分。第一个主成分在前十大股东持股比例上有最大的载荷,那么可以把第一个主成分归为股权集中度,即反映企业的股权结构;第二个主成分在总资产周转率上有最大的载荷,那么可以把第二个主成分归为企业的营运能力;第三个主成分在股利支付率上有最大的载荷,由于本章用股利支付率代表企业的内部信息,那么这里可以把第三个主成分归为企业的信号;第四个主成分在经营风险上有最大的载荷,那么这里可以把第四个主成分归为企业的经营风险。
表3.18成分矩阵
成 分
1
2
3
4
流通股占比
-0.804
0.414
-0.247
0.191
ROE
0.661
0.641
0.001
0.377
ROA
0.573
0.613
-0.182
0.510
销售毛利率
0.865
-0.332
-0.204
0.228
流动比率
0.548
-0.529
-0.357
0.203
固定资产周转率
-0.644
0.020
-0.055
0.732
总资产周转率
-0.358
0.828
-0.249
-0.012
营业收入同比增长
-0.304
0.433
0.121
-0.286
实际税率
-0.246
0.503
0.758
-0.177
股利支付率
0.169
0.109
0.956
0.049
非债务税盾
0.158
0.681
-0.661
-0.108
企业规模
0.813
0.243
0.148
-0.269
资产结构
0.234
0.786
-0.311
-0.450
前十大股东持股比例
0.939
0.140
0.200
-0.106
经营风险
0.143
0.436
0.586
0.618
(2)2007年的实证结果
如表3.19所示,本次实证提取了5个主成分,可以依次归为企业的盈利能力、企业的股权结构、企业所属行业的特殊性、非债务税盾、企业承担的实际税率。
表3.19成分矩阵
成 分
1
2
3
4
5
流通股占比
-0.542
0.791
0.187
-0.040
0.138
ROE
0.857
0.204
0.130
-0.032
0.218
ROA
0.834
0.289
0.372
0.007
0.137
销售毛利率
0.106
-0.331
0.781
-0.334
-0.200
流动比率
-0.077
0.324
-0.154
-0.670
-0.411
固定资产周转率
0.749
0.449
-0.335
-0.261
0.168
总资产周转率
0.834
0.374
-0.155
0.138
0.116
营业收入同比增长
0.719
0.184
0.143
-0.476
0.283
实际税率
-0.106
-0.271
-0.344
0.120
0.812
股利支付率
-0.016
-0.598
0.539
0.101
0.487
非债务税盾
0.082
0.583
0.233
0.681
-0.099
企业规模
0.778
-0.423
-0.126
0.039
-0.311
资产结构
0.319
0.242
0.322
0.586
-0.282
前十大股东持股比例
0.676
-0.625
0.107
0.071
-0.233
经营风险
0.365
-0.329
-0.717
0.271
-0.193
(3)2008年的实证结果
如表3.20所示,本次实证共提取了4个主成分因子,分别可以归为企业的盈利能力、企业的营运能力、企业的规模、企业的偿债能力。
表3.20成分矩阵
成 分
1
2
3
4
流通股合计占总股本比例
0.314
0.501
0.698
0.032
前十大股东持股比例合计
0.520
0.224
-0.685
0.244
ROE
0.961
0.155
0.139
0.032
ROA
0.861
0.329
0.321
0.126
销售毛利率
0.641
-0.542
0.119
0.248
流动比率
0.329
0.326
0.120
0.694
固定资产周转率
0.443
0.669
-0.073
-0.412
总资产周转率
0.396
0.855
-0.063
-0.199
营业总收入同比增长率
0.520
-0.449
0.377
0.402
股利支付率
0.582
-0.734
-0.109
-0.177
资产结构
-0.536
0.722
0.101
0.093
非债务税盾
-0.492
0.244
0.506
-0.099
企业规模
0.354
0.239
-0.790
0.069
实际税率
0.517
-0.541
0.216
-0.596
经营风险
0.787
0.333
0.008
-0.284
(4)2009年的实证结果
如表3.21所示,本次实证共提取了5个主成分因子,分别归为企业的盈利能力、企业的非债务税盾、企业的营运能力、企业的偿债能力、企业的股权结构。
表3.21成分矩阵
成 分
1
2
3
4
5
流通股合计占总股本比例
0.487
0.502
-0.293
-0.290
0.528
净资产收益率ROE(平均)
0.709
0.273
0.285
0.465
0.075
总资产报酬率ROA
0.881
0.254
0.106
0.219
0.231
销售毛利率
0.789
0.299
0.288
0.272
0.324
流动比率
-0.211
0.236
0.512
0.635
0.036
固定资产周转率
-0.112
-0.241
-0.652
0.685
0.107
总资产周转率
-0.466
-0.278
-0.489
0.617
0.113
营业总收入同比增长率
0.583
-0.700
0.162
0.006
-0.355
前十大股东持股比例合计
-0.567
0.379
0.609
0.285
0.010
资产结构
-0.181
-0.589
0.579
-0.059
0.424
非债务税盾
-0.184
-0.702
0.337
-0.347
0.463
企业规模
-0.694
0.455
0.375
0.099
-0.324
实际税率
0.729
-0.362
0.368
0.052
-0.420
股利支付率
0.522
0.585
-0.138
-0.394
-0.229
经营风险
-0.838
0.409
0.111
-0.266
0.145
(5)5年的结果统计
通过以上5年数据的实证分析,得到各年的实证结果如表3.22所示。
表3.22各年主成分分析的结果统计
年份
主成分
2006
股权结构
营运能力
内部信息
经营风险
2007
股权结构
实际税率
非债务税盾
行业特性
盈利能力
2008
营运能力
企业规模
偿债能力
盈利能力
2009
股权结构
营运能力
非债务税盾
偿债能力
盈利能力
2010
营运能力
实际税率
资产结构
盈利能力
从表3.22中可以看出,对于我国航运上市企业的融资结构来说,盈利能力、股权结构、营运能力都是很重要的影响因素。随后,我们对这些主要的影响因素进行回归检验。
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