实证分析结果的解释

　　1.企业规模

　　实证结果显示,当前我国航运上市公司的企业规模变量与代表企业融资结构的资产负债率变量成正相关。在我国,规模大的企业可能会更受政府部门和金融机构的青睐,更容易获得低成本的债务融资。从实证结果来看,我国航运上市企业的融资结构受企业规模指标的影响符合我国的一般情况,即规模越大,负债率水平越高。航运企业资金需求量比较大,风险比较高,规模比较大的企业一定也是经过市场检验后的优秀者或者受到政府特殊支持的重点企业,这些企业在经营中可能更能抵御一定的危机,尤其是在金融危机中,金融机构也会首先选择向规模比较大的优质企业进行贷款。

　　2.盈利能力

　　按照新优序融资理论,企业的盈利能力越好,内部积累的能力越强,就会更加优先选择内源融资。本次实证结果表明,对于我国航运上市公司来说,盈利能力与企业的资产负债率成正比,也即盈利能力越好,企业的负债率越高。

　　联系我国目前经济和对外贸易发展状况来看,金融危机过后,我国经济稳步增长。受此影响,我国的对外贸易量大幅增长,港口吞吐量节节攀升,航运企业迎来大好的发展时机。所以我们认为,出现这样结果的原因说明了我国的航运上市企业正处在高速发展的时期,航运市场的火爆、利润的大幅攀升使得航运企业急需扩大规模,在短时间内需要大量的资金,而我国当前可供企业选择的融资工具有限,因此,航运上市公司只好选择可得性较好的融资方式,比如金融机构的借款,企业的负债率自然会增加。事实也正是如此,从我国的这些航运上市企业的年报中,我们可以发现,大多数新建船舶的资金来源是银行的借款。

　　3.企业的经营风险

　　本节的实证结果表明,对于我国航运上市公司来说,企业的经营风险与企业的资产负债率水平成反比,即企业的经营风险越大,企业的资产负债率越低。对于我国航运上市公司来说,经营风险越高,收入的波动越大(本节是用收入的波动程度来表示企业经营的风险性的),那么债权人进行借贷所承担的风险也就比较大,从而影响到金融机构发放贷款的积极性。

　　4.企业的偿债能力

　　前文提到,短期偿债能力越高的企业,就越能得到投资者的青睐,因为这样的企业偿债能力有保障,投资者的回报就会相对有保障。本次的实证结果表明,对于我国航运上市企业来说,企业偿债能力与企业的资产负债率成反比,即企业的短期偿债能力越好,企业的负债率水平越低,相对地,企业的短期偿债能力越差,那么企业的资产负债率水平就越高。我们认为,本节的实证结果之所以出现比较独特的情况,是因为财务能力优秀的企业无疑是债权人和股票投资者追逐的对象,股权融资的成本更低,那么企业当然乐于采用成本低的方式进行融资。对于偿债能力比较差的航运上市公司来说,可能在经营管理能力上也有相应的弱势,股权融资相对较难,那么只能通过借款的方式来支撑企业的继续发展。这从另外一个方面说明了我国航运企业的发展对于商业银行的依赖性。