澳门博彩业问鼎全球

六雄争霸：重构澳门博彩产业链

从一家专营到六分天下

永利赌场的东行西渐

金沙、永利、美高梅：三大美国赌王的全球化赌注

韩国：澳门的东亚对手

六雄争霸：
重构澳门博彩产业链

2002年赌权开放后，澳门博彩业从澳娱一家专营转为六家企业共同竞争。6年来，澳门赌桌数目增长超过10倍，博彩收入提升近3倍，2007年，澳门超过拉斯维加斯成为全球第一大赌城，并以36 357美元的人均GDP居亚洲第一。新资本的介入带来了商业模式的变革，中场、博彩以外的综合娱乐收入日益受到重视，传统的贵宾厅经营也由叠码制向回佣制转变。激烈竞争之下，垄断40年的澳博市场份额降至40%，一些加盟经营的小型赌场也生计日艰。为了争夺作为收入主要来源的贵宾厅市场，六家企业之间的“码佣大战”愈演愈烈，博彩中介人市场则初现垄断趋势，澳门博彩产业链正重构新的格局。

刘凌云　周莹　练生春/文　王凡/摄影

2002年2月，澳门特区政府打破澳门旅游娱乐股份有限公司（简称“澳娱”）40年的博彩专营，发出三张赌牌，澳门博彩股份有限公司（简称“澳博”）、银河娱乐场股份有限公司（简称“银河”，00027.HK）及永利度假村（澳门）股份有限公司（简称“永利”）由此获得20年的博彩经营权。随后，三家公司分别以“转批给”的方式分拆赌牌，美高梅金殿超濠股份有限公司（简称“美高梅金殿”）、威尼斯人澳门股份有限公司（简称“威尼斯人”）、新濠博亚博彩（澳门）股份有限公司（简称“新濠博亚”）亦获得在当地经营赌场的权利。其中，4家企业分别有美国、澳大利亚的博彩企业介入。

新资本的进入，不仅将豪华的赌场从拉斯维加斯和墨尔本复制到了澳门，也带来了澳门博彩格局的巨大变化。随着6家博彩企业旗下赌场的相继开张，截至2008年第一季末，澳门幸运博彩娱乐场已增至29间，较2002年牌照批出时增加了一倍有余，而赌桌的数目则增长了十倍有余。这不仅带动澳门博彩收入较2002年提升近3倍，也颠覆了老牌博企的势力范围与经营模式。新旧企业的市场争夺中，时起冲突与硝烟。

美资企业率先押注中场

6家获得赌牌的博彩企业中，仅澳博一家拥有现成的博彩设施，其他5家均需新建赌场。其中，威尼斯人最先抢跑，一获得赌牌，即买下一间旧酒店进行翻新，于2004年5月推出外形如金色烟囱的金沙娱乐场，成为在澳门开业的首间外资赌场，并率先从博彩中场入手与澳博抢客。

据澳门大学博彩研究所所长冯家超介绍，在澳门的玩家中，每注投注额在10万澳门元以上的为高级贵宾，1—10万澳门元的为中级贵宾，1万澳门元以下的则为散客。一般而言，散客主要在中场（即博彩大厅）投注，中高级贵宾则在贵宾厅投注。由于澳门博彩业近七成的收入来自贵宾厅，因此，赌场改善中场环境的动力不大。过往，澳门赌场最为人诟病的是中场环境拥挤狭小、秩序混乱、服务不佳，荷官经常自行取走赌客筹码作为小费。而在威尼斯人总部所在的美国东岸赌城拉斯维加斯，赌客多在中场投注，其中场设计多贯彻娱乐休闲的理念，环境明亮舒适。金沙娱乐场亦将这一理念复制到了澳门，以开阔舒适的中场、免费的瓶装水供应、吸烟区特别设置的通风系统等细节关怀，不同风味的餐厅、SPA等配套设施，令赌客眼前一亮。新赌场还严格限制向赌客强索小费，对赌客主动给出的小费，荷官也都要在严密监控下入柜。以客为尊的中场经营，为金沙娱乐场引来大批赌客，开业一年后，金沙的中场收益就占了澳门中场份额的70%，其2.65亿美元的投资额更在7个月内收回，为半年后威尼斯人母公司金沙集团在纽约证券交易所的上市带来了便利。

2006年9月开张的永利度假村更以巨型音乐喷泉、金碧辉煌的吉祥树表演、设计豪华的中场令人耳目一新。2007年8月，威尼斯人度假村则以3 000间客房、容纳1.5万名观众的综合体育馆、350间品牌商店的购物中心、占地11万平方米的会展场地，成为亚洲第一、全球第二的综合度假村，引来大批游客。它甚至试行了开放式中场，让博彩大厅与购物区直接相连，入口不设安检。但在受到澳博方面的指责后，改为半封闭式。

力图保持本土优势的同时，何鸿燊也尝试国际化。

不过，澳门毕竟是一个不同于美国的市场，美资企业在融入澳门的过程中，也在不断贴近本地需求。比如，金沙娱乐场最初准备了5家饭店，然而，金沙集团董事长谢尔登·安德森出乎意料地发现，游客对博彩比对美食更有兴趣，因此，赌场减少了自助餐厅的面积，代之以更多的博彩项目。

营建豪华中场的同时，资金实力雄厚的美资赌场还开始充实机队、船队，增强配套服务力量。永利澳门斥资逾2 000万美元购入两架双引擎直升机，作为接载豪客之用。2007年，威尼斯人集团则购入10艘高速客轮，以金光喷射飞航打破了何鸿燊的信德集团与港中旅旗下侨福船务有限公司合资的“喷射飞航”独家经营的港澳渡轮服务，这使得威尼斯人得以通过提供免费船票等优惠吸引赌客。面对对手的海陆空攻势，澳博母公司澳娱的全资航空公司Jet Asia则宣布购置7架飞机，抢夺制空权。

2004年，在银河、威尼斯人旗下相继有娱乐场开张后，澳博的市场份额就被蚕食。以博彩收入计算，其市场份额从博彩业刚开放的2004年的85%下降到2007年的40%，威尼斯人、永利、银河则分占17.87%、15.85%和14.28%。

澳博的帝国反击战

新赌场的扩张，令老牌的澳博大受冲击，不仅份额缩小，人才也流失严重，其不少荷官被美资赌场高薪挖走，以致何鸿燊公开抱怨，自己的太太到永利参观，“发现撞口撞面都是自己本来的伙计”。有报道指，永利开业后，澳博800多人的管理队伍中，有200多人转工。而威尼斯人的金光喷射飞航开业时，也曾向信德集团的船队高薪挖角。不过，抱怨之余，澳博也摆出了求变的姿态。2007年4月，澳博宣布将员工底薪提高30%，并增加带薪假期、把每年5%的盈利以年终薪金形式发放给员工。

在赌场经营上，澳博更作出了诸多变革。2003年，其在改善原有娱乐场设施、提高中场竞争力的同时，在新建的娱乐场中率先引入主题式娱乐场概念，以合资形式修建了十六浦赌场酒店、法老王宫殿和渔人码头等。2007年2月启用的旗舰娱乐场新葡京酒店，更以崭新的外观与服务成为澳博变身的新标志。同时，为加快赌桌流转率，澳博将角子机的下注从拉手柄改为按按钮，以提高赌客下注速度；并在部分赌场引进了汇彩控股（01180.HK）的电子博彩系统，令荷官可以同时应付更多赌客投注，提高博彩效率。对旗下规模较小的赌场则重新定位，通过细分市场吸引不同的顾客群。由于赌场的新建与改造需要大笔资金，澳博启动了在香港上市融资的程序。2007年8月，澳娱又以46.8亿澳门元向工商银行（01398.HK）出售了诚兴银行79.93%的股权。

目前，澳博的市场份额虽在缩水，盈利也在下滑，但其收入的绝对值仍在增长，2007年的博彩收入较2002年增长了49%。更重要的是，随着澳门博彩市场的做大，何鸿燊也成为最大的受益者。他旗下的信德集团业务除博彩外，还涉及珠三角及港澳客运，持有澳门航空、濠亚航空、澳门机场权益，并在港澳两地开发房地产，是澳门最大地产商之一。博彩业的兴盛带动了当地酒店、餐饮、零售等行业的繁荣，更带动了信德集团的盈利年增42%。2007年，在当地楼价劲升，房屋平均成交价同比攀升29%、达到13 649澳门元/平方米的背景下，信德的地产业务收入更上扬183%。

力图保持本土优势的同时，何鸿燊也效仿美资大鳄，尝试国际化。2007年1月，原“马来西亚赌王”林梧桐旗下的云顶国际宣布，与子公司丽星邮轮（00678. HK）的合资公司New Orisol，购入何鸿燊旗下一间赌场75%权益，丽星邮轮则向何增发新股，交易完成后，何鸿燊将持有丽星邮轮约7%权益。由于云顶集团在新加坡发展赌场项目圣淘沙综合度假胜地，这项交易令新加坡政府质疑何鸿燊欲间接介入该国赌权。最终，云顶集团将在澳门赌场的股权出售给丽星邮轮，丽星邮轮亦宣布将所持圣淘沙综合度假胜地的两成半股权全部售予云顶国际。较之亚洲另外两大赌王——已故的马来西亚赌王林梧桐、韩国赌王林乐园，何鸿燊的国际化进程相形逊色。林梧桐创建的云顶集团不仅通过丽星邮轮在公海经营博彩业，还持有菲律宾、新加坡赌牌，林乐园创建的乐园集团（Paradise）则在肯尼亚设有一间赌场。

码佣大战争夺贵宾厅

要经营好一间赌场，除了有舒适的环境、完善的配套服务，还必须处理好现金的流动、管理好雇员、有优良的保安措施，而最重要的，则是吸引大量的赌客，尤其是出手豪绰的贵宾客户，他们是赌场主要的收入来源，因此，对客源的争夺事实上主要是对贵宾的争夺。2007年，澳门赌场67%的收入来自贵宾厅，同年全澳的贵宾厅博彩收入同比增长52% ，超过中场33%的收入增速。今年第一季，贵宾厅市场进一步扩张，总收入达208亿澳门元，占全澳近300亿澳门元博彩总收入的69.75%，同比劲升73.3%，超过博彩总收入62%的增幅。

在澳门，由于贵宾客户主要由博彩中介人掌握，为了争取中介人为己拉客，博彩企业之间从2006年就开始上演的码佣大战，如今更是愈演愈烈。

‖赌场的收入模式

博彩其实是个零和游戏，赌场的盈利主要利用庄家相对于玩家在获胜几率上的优势来保证，双方的获胜几率之差即为赌场的赢率（Win Percentage，澳门又称杀率）。不同的游戏项目，赢率会有差别；不同的博彩企业、同一企业在不同时段，赢率也会有所差异，在品牌、服务、引力等方面占优的赌场，往往可以获得更高的赢率。平均而言，赌场相对于玩家的净赢率一般在4%～8%左右。根据美国内华达州博彩管理委员会（Nevada Gaming Commission）的统计，拉斯维加斯的赌场平均赢率为7.4%。

在澳门，计算赢率则要分为贵宾厅与中场。贵宾厅市场注码大，每张赌台的赢率约为2.5%～3%，以散客为主的中场赌桌赢率则达17-19%，角子机（即老虎机）约为15%。不过，冯家超指出，中场赢率较高是因为其概念与一般赢率所指的赌场优势不同，而是指每张赌台的收入比例（Hold Percentage），它只计算了每位赌客付出的真金白银，而赌客将所赢的钱投入再赌却未计算在成本之内。

在澳门，各赌场为每注投注额在1万澳门元以上的中高级贵宾准备了不同级别的贵宾厅，并由叠码仔提供贴身服务。贵宾厅与叠码仔，是澳门赌业所特有的营销服务模式。

‖回佣制VS叠码制

为了吸引赌客，世界各地赌场的营销方式大致相同，比如赠送小额赌资、车票、住宿、餐饮，此外，也会以高额佣金回馈给帮助拉客的中介人。在美国，这些回佣的比例一般基于每个赌客的输赢、每次投注额等指标来评估拟定，不过，更为普遍的营销方式是将回佣以部分现金加住宿、餐饮等形式直接反馈赌客本人。因此，拉斯维加斯的赌场一般以中场为主，虽然赌场有贵宾客，却无贵宾厅。

同时，美国拥有完善的个人信用数据库，因此，赌场可以给予赌客一定的信用额度，一般为其银行资产的5%，这类似于信用卡的透支，如期满后赌客不予归还，则会影响其信用记录。永利进入澳门时，同样希望以这一模式吸引一掷千金的豪客，他甚至推迟了赌场的动工时间以示威胁，最终澳门在2004年通过了《博彩信贷法》。然而，澳门毕竟不同于美国，这里的赌客大多来自境外，信用体系的不完善，使得收账远较针对本土赌客的拉斯维加斯困难，因此，赌场信贷模式难有用武之地。

承担招徕客流与收账职能的博彩中介人的出现，则降低了赌场在这方面的成本，由此在澳娱专营的上世纪80年代，贵宾厅制度开始在澳门出现，并逐渐衍出了一个依靠佣金生存的庞大博彩中介（包括赌厅厅主、赌团承办人、叠码仔等）阶层，并形成了澳博沿用至今的多层代理体系。

‖第一层：合营赌场

在澳门，除了六家持牌企业直接自营的赌场外，还存在第三类赌场，它们通过向持牌企业租赁牌照，以合作成立娱乐场管理公司的名义在自有或租用的酒店中开设赌场，并就收入与持牌企业分成，类似于连锁经营中的加盟店。

目前聚集在澳博旗下的众多娱乐场均以此模式经营：位于新世纪酒店的希腊神话娱乐场，由吴文新（又名吴伟）执掌的澳玛仕（00959.HK）拥有49.9%股权；渔人码头、法老王宫殿娱乐场由澳博与励骏创建的周锦辉合作经营；金域酒店赌场由志濠投资的张立群合营；澳博参股的英皇娱乐酒店（00296.HK），大股东为持股42.53%的杨受成；金龙娱乐场与金龙集团的陈明金合营。此外，银河旗下的4间城市俱乐部娱乐场，包括华都、利澳、总统及金都，亦以此方式经营。

持牌公司往往作为加盟赌场的股东分享盈利。如在希腊神话娱乐场的收入中，除向政府缴纳39%的税金外，20%归澳博，剩余属娱乐场经营者。对于持牌公司而言，通过出租赌牌，可以争取更多客源，提升市场占有率，并降低坏账的风险。但由于加盟赌场收入来自分成，其毛利率较自营的娱乐场低。以银河为例，其旗下4间城市俱乐部毛利率约为6.6% ，而自营的星际娱乐场主要针对高端客户，毛利率则达14%左右。

出租赌牌是澳门独有的现象。在拉斯维加斯所在的美国内华达州，由于赌牌直接发放给个人而非公司，如果其他人要分享赌牌的权益，则需要向监管部门提交与申请赌牌一样详尽的材料，并接受同样严格的监管，因此，租赁赌牌不如自己申请赌牌。

‖第二层：赌厅厅主

赌厅厅主通过承包经营赌场的贵宾厅而获利，一些生意做大的厅主则会谋求独立，成为加盟赌场的经营者。

厅主的收入来自与赌场就所承包赌厅的盈利（即“杀数”，为赌厅所赢的钱数）分成。赌场与厅主的分成方式一般有两种：“三七开”和“四零二五”。所谓“三七开”，即厅主与赌场就赌厅的盈利三七分成，厅主享有30%权益，但赌厅输钱则无须负责。“四零二五”方式则将厅主的权益提升至40.25% ，但如赌厅输钱，厅主亦要分担同样比例的损失。

无论何种赌厅，厅主每月均有一定数量的泥码转码额（即营业额，一般为7亿澳门元），至于超额部分则有一定奖励，一般每超额1亿澳门元奖励150万澳门元。

‖第三层：叠码仔

每个贵宾厅，有不少叠码仔为其拉客，贵宾厅的经营采取叠码制。其具体的设计为：赌厅在散客所使用的“现金筹码”之外，另设一种只能用来下注而不能兑换现金的“泥码”，“泥码”须下注一次后方能赢回“现金筹码”，用以兑换现金。贵宾厅将“泥码”以低于面值0.7%～1%的价格卖给为赌场拉客的叠码仔，叠码仔为赚取这部分“码佣”，则通过为赌客提供导游、交通、住宿、借贷等一系列服务为赌厅招徕客人。赌厅为防止码佣支出外流，对泥码实行“一厅一码”。

而所谓叠码，是源于叠码仔为了尽可能多地获得“码佣”，不仅在赌客初入赌场时向其提供“泥码”，在赌客以“泥码”下注赢回“现金码”时，再以“泥码”向其换取“现金码”，这并不影响赌客继续下注，而叠码仔却可以多得一回“码佣”。

由于一些叠码仔又由赌团承办人所控制，使得这一多层代理系统更为复杂。这也影响了赌场的盈利水平，从澳博看，其2007年总收入为331亿澳门元，而营运费用则达184亿澳门元，占比达55.63%，而同期永利总收入111.84亿澳门元，营运费用为44.96亿澳门元，占比40.2%。

不过，这个基于本地环境而生的体系，仍有着顽强的生命力。金沙赌场开业之初，主攻中场，并未刻意经营贵宾厅，这使得澳门博彩业的中场收入占比从2004年的28.02%大幅提高到2005年的37.32%。然而，澳门的特殊环境令其迅速认识到贵宾厅的重要性，2005年起，它开始扩张贵宾厅业务，2006年上半年，金沙的贵宾厅迅速增至18间，赌桌达60多个，占据全澳贵宾厅市场14%的份额。

虽然入乡随俗借鉴了贵宾厅的设置，但在经营模式上，金沙以更简单的回佣制替代了叠码制。按照叠码制，博彩公司与厅主就赌厅盈利按三七或四零二五分成，叠码仔又按照自己所转的泥码数额领取“码佣”。而按照回佣制，博彩公司统一按赌厅营业额向中介人支付一定比例的“码佣”。这一不按“杀数”分成的简单合作模式，减少了中介人的压力，中介人只须将贵宾带入金沙即可，输赢则由赌场本身负责。

回佣制作为金沙争取中介人的有力手段，不仅为其他后起的赌场所效仿，连澳博旗下的新葡京娱乐场也予以采纳。而随着贵宾厅赌桌的增加，由此点燃的码佣大战也不断升级。

V博彩业的发展带动澳门政府的博彩税收入从2002年的78亿澳门元升至2007年的293亿澳门元。

‖码佣大战愈演愈烈

在澳娱专营时代，贵宾厅中介人的码佣约为赌厅营业额的0.7%～1%。2006年，金沙将码佣比例提高到1.3%，此后，为了争夺中介人掌握的贵宾客户，各博彩企业不断提升码佣到1.35%甚至更高。

期间一段有意思的插曲是，2006年8月，何鸿燊公开斥金沙赌场以1.3%的高佣抢客，导致澳博旗下的50多个赌厅关门或濒临倒闭。谢尔登·安德森则回应，要下厨就别怕热。何鸿燊反击说：“中国人的厨房是全世界最热的，但我们煮菜最好吃，我会继续炒菜，还会送叉烧饭。”澳博随后宣布2006年9月1日—29日，连续28天向光顾葡京和回力两大赌场的境外游客免费派发叉烧饭，并每人赠送20港元的娱乐消费券和抽奖机会。金沙随后宣布9至11月连续9个星期推出由1—8万港元不等的现金抽奖。

澳博与金沙之间的码佣战尚未结束，新濠博亚又将码佣提到了1.35%。2007年5月，新濠博亚旗下首家赌场酒店澳门皇冠开业，为了迅速提升贵宾厅份额，其与掌控澳门贵宾厅市场一半江山的中介人联合体澳玛仕签订了3年协议，按照协议，澳玛仕按贵宾厅营业额抽取1.2%～1.35%作为佣金，其中0.9%～1.21%支付予厅主。通过与澳玛仕的合作，澳门皇冠在贵宾厅市场的份额由2007年5月不到2%上升到2008年2月的18%。

拓展亚洲市场令金沙集团董事长谢尔登·安德森与妻子玛丽安（Miriam Adelson）的财富从2004年的18亿美元跃升到2005年的156亿美元。

澳玛仕原本通过向澳博租赁赌牌经营希腊神话娱乐场，由于大型娱乐场的扩张，这些挂靠的小赌场受到明显冲击。据澳玛仕公告，其持有49.9%股权的希腊神话娱乐场2007年3月—9月的收入为1.536亿港元，同比减少约22%；净利润为9 280万港元，同比减少31%。为此，其开始向利润率走高的中介人市场转型，联合了8间共占澳门贵宾厅市场份额近半的中介人，组成当地最大的中介人联合体，成为新濠博亚的合作伙伴。

中介人市场这一崭新的经营模式出现，不仅显示持牌企业竞争激烈，中介人有了更高的议价能力，也令中介人市场生出变数，开始出现汰弱留强的趋势。有能力的中介人可以跨博企经营，竞争力较弱的中小厅主则纷纷向中介人合作者转型，为强势中介人拉客，博彩中介市场出现了寡头垄断的趋势。如多金控股（00628.HK）除以旗下一人制公司实盈充任金沙娱乐场的御匾会贵宾厅的中介人外，还经营永利贵宾厅的16张赌台。据里昂证券估计，其通过旗下实盈、多金、高进等多间中介人公司，占有永利、金沙和威尼斯人贵宾厅业务的30%，而永利与金沙约占澳门贵宾厅市场的30%～35%。

‖赌桌从扩张到收缩

码佣战令各家博企不堪重荷，几近无利可图。以贵宾厅赢率为2.7%～3%计算，1.35%的码佣意味着贵宾厅收入的45%～50%给予了中介人，再扣除39%的博彩税（包括35%的特别博彩税和4%的公共及社会设施发展金），则博企所余只有11%～16%，这尚未扣除各种营运开支。冯家超认为，博彩业的基建投资额高昂，低回报会显著影响企业的再投资和多元化经营。2008年5月，六家持牌企业由政府出面调停，决定将码佣限制在1.25%以下。

与此同时，每张赌桌的盈利也在下降。综合德意志银行等机构的研究，2002年，澳门平均每张赌桌日均盈利达17.4万澳门元，到2005年，已降至约9.76万澳门元（1.22万美元），2006年降至约7.04万澳门元（8 800美元），到今年第一季已不足4万澳门元，不过即便如此，仍远高于美国赌场2 800美元（约2.24万澳门元）的平均水平。

市场急剧扩张之下，部分博彩企业的收入也开始受到影响，根据金沙集团公告，今年第一季澳门金沙娱乐场收入同比下跌23%，至21亿元。由于市场饱和，一直增长的澳门赌桌开始递减。2007年金沙娱乐场将赌桌从740张减至610张，今年第一季，威尼斯人减少66张、永利减少20张、美高梅金殿超濠减少18张、银河减少10张赌桌，加之澳博增加48张、新濠博亚增加2张，全澳共减少64张赌桌。尽管眼下澳门的博彩收入仍在增长，然而，随着次贷危机向亚洲蔓延，这一增长会否放缓也令人关注。

从博彩独大转向多元化经营

美资赌场所带来的商业模式变革，不仅体现在贵宾厅的经营上，更体现在赌场的整体经营模式上。在拉斯韦加斯，赌场60%的收入来自餐饮、表演、酒店等非博彩业务；而在澳门，90%以上的收入来自赌桌本身。新赌场正致力于将综合娱乐与收入多元化的新理念带到澳门，以改写当地赌场博彩业收入独大的局面。

走高端路线的永利澳门，引进了阿玛尼、宝格丽、芬迪等众多顶级品牌，其劳力士专卖店更是除永利拉斯韦加斯酒店之外的全球第二间，吸引了许多日本、韩国、台湾游客慕名而来。跟许多赌场酒店把零售、餐饮外包不同，永利提供购物、美食及娱乐一站式服务，因此其从赌客身上所赚的利润也可以用整个行程来计算，体现了整体经营的理念。

威尼斯人度假村则以威尼斯风情的大运河主攻家庭娱乐，并一如在拉斯维加斯那样拓展会展业，以吸引商务旅客。2007年上半年，澳门举行了300个商业会展，下半年随着威尼斯人度假村的开业，会展数目则超过了600个。

从各博企的收入结构看，美资企业来自餐饮、零售等博彩以外的收入比例明显较高，显示其综合娱乐的特色更为突出。2007年，集会展、零售概念于一身的威尼斯人博彩以外毛收入占总收入的9.3%，以名店、休闲为特色的永利则为6%。在它们的带动下，澳博也由单纯注重博彩向博彩与综合娱乐并重转变，其博彩以外收入已由2002年的1 000万澳门元增至2007年的6 100万澳门元，但占比仍微不足道。

一系列现代化赌场的开业，使澳门正从博彩胜地变身为娱乐之都。它们准确地迎合了亚太区中产阶级消费升级的欲望，为他们提供了近在咫尺的选择。2007年，到访澳门的游客超过2 700万人次，与香港相差仅100万人次，其构成也从男性游客向家庭游客转变。

赌权开放以来，博彩业的发展带动了澳门经济2004—2007年以30.5%、12%、24%、33.2%的速度快速增长，政府的博彩税收入亦从2002年的78亿澳门元升至2007年的293亿澳门元。2007年，澳门已成为全球第一大赌城（博彩收入达100亿美元，超过拉斯维加斯的70亿美元）和亚洲首富地区（人均GDP达36 357美元）。然而，急驰的博彩之车也造成了澳门人力、土地资源的紧张，对社会带来了综合的影响。根据澳门特区经济财政司司长谭伯源的说法，从2002年赌权开放算起，澳门博彩业用了6年时间就达到了预计10年才有的规模，因此今年起，特区政府开始控制博彩业的发展速度，不再批准新建赌场。未来，六家企业之间的格局会如何演变，政府将如何促进行业的协调发展，博彩业如何正面助推澳门经济的发展，仍有待探讨。根据批给协议，各博彩企业在澳门的牌照期限为2022年，因此，它们之间的竞争还刚刚开始。

中国工商银行资产托管部总经理　周月秋

相关资料

从一家专营到六分天下

2002年之前，本地赌王何鸿燊几乎是澳门博彩业的代名词，他所执掌的澳门旅游娱乐股份有限公司从1962年开始专营澳门博彩，经历了40年的盛衰，其家族恩怨也屡屡成为媒体头条。

上世纪80年代后，日本经济衰退和亚洲金融风暴，加之韩国、菲律宾等地有多间赌城开业，使澳门赌业收入锐减。1999年回归前，澳门失业率已达7%以上，打破博彩专营、引入外来投资者以恢复经济活力的呼声甚高。1999年12月21日，澳门特别行政区成立翌日，特区长官何厚铧即宣布将邀请顾问公司研究博彩业前景。2000年7月，专司博彩业发展及政策研究的澳门博彩委员会成立，并聘请安达信（Arthur Andersen）为顾问，决定待澳娱的专营合约于2001年12月31日期满后，批出3份博彩经营合约。

虽然美资在6家持牌的博彩企业中涉及了一半，但是土生土长的何氏家族也掌握了一半的话事权，于六分天下中其三。

何猷龙　何超琼

2001年11月开始的公开招标，吸引了来自中国澳门、香港、台湾及美国、马来西亚、澳大利亚、英国等地的21家财团参与。由于澳门法律规定，必须将博彩公司的管理权授予一名持股10%以上的本地永久居民，因此，不少声名显赫的巨富均联手当地大亨竞投。这一结果并不令人惊讶。根据瑞士信贷的计算，赌权开放前，澳娱每张赌桌的年净赌资超过800万美元，而拉斯维加斯、大西洋城、马来西亚和澳大利亚的赌场则为50—150万美元。

2002年2月8日，特区政府宣布，澳门博彩股份有限公司、银河娱乐场股份有限公司及永利度假村（澳门）股份有限公司获得博彩经营权。澳门特区经济财政司司长谭伯源解释说，将赌牌批予澳博（澳娱为其大股东），有利于澳门博彩业的稳定；批予永利，因为其大股东史蒂夫·永利在发展休闲度假中心方面的创意闻名世界；批给银河，则因为其主要股东威尼斯人集团（The Venetion）在发展国际会议和展览中心方面经验丰富。

2002年12月，由于威尼斯人要求与银河分家，政府批准其由银河处以“转批给”的方式获得一张赌牌。为公平起见，其他两间公司也获准以同样方式分拆赌牌，澳博及永利由此于2005年4月及2006年9月分别与美高梅金殿超濠股份有限公司、新濠博亚博彩（澳门）股份有限公司签订转批给合同。这为两家公司带来了额外的收入：澳博获利2亿美元，永利入袋9亿美元。

从资金来源看，这六家企业各有来头。

澳博

由澳娱（STDM）发展而来的澳博，由澳娱持股99%的STDM投资有限公司为大股东，持股81.33%，何鸿燊本人持股10.17%。澳娱的大股东中，除本地赌王何鸿燊的信德集团（00242.HK）持有约11.5%权益外，还包括郑裕彤等富豪。

银河

银河的大股东吕志和以嘉华建材（00027.HK，后更名为银河娱乐）起家，后进军香港地产业，核心业务包括酒店、娱乐休闲、地产及建筑材料，他还是鸿基实业、敬德建筑置业的主要股东和香港海景假日酒店主席、佐德福酒店主席等。上世纪80年代，他率先引入星级酒店概念和外国酒店管理集团，成为香港的“酒店大王”，2007年，嘉华集团旗下酒店共17间，遍布港澳及美国，建材仍占银河娱乐收入的12%。

由于酒店与博彩息息相关，吕志和遂与威尼斯人联手竞投赌牌。事实上，威尼斯人原本选择与台资的亚美集团联合，中间转而牵手银河，但两家最终仍以分手告终。目前，银河的赌牌由银河娱乐持股88.11% ，本地商人何安全持股10%、裕通控股有限公司持股1.89%。

由于新建赌场所需资金庞大，2007年11月，银河娱乐（00027.HK）以20%股权引入英国私募基金Permira Funds投资8.4亿美元，并通过配售新股向机构投资者集资13亿港元。交易完成后，吕氏家族持有的银河娱乐股权由75.48%下降至约52%。Permira的投资组合中还包括欧洲最大博彩公司Gala Coral、意大利第二大奖券商Sisal等博彩企业。银河娱乐还积极引入日本大仓饭店集团（Hotel Okura）、新加坡悦榕集团（Banyan Tree）等合作伙伴，以拓展日本及东南亚客源。

永利澳门

永利的大股东为史蒂夫·永利，分别以永利度假村（澳门）有限公司、永利度假村国际有限公司持有永利澳门51%和39%股权，本人商人黄志成则持股10%。投资12亿美元的永利澳门娱乐场（Wynn Macao）主要面对高端客户，通过大开名店在吸引日本客源上占据明显优势。

威尼斯人

威尼斯人隶属美资的金沙集团，其在澳门以旗下子品牌威尼斯人的名义获得赌牌，并由在开曼群岛注册的子公司 Venetian Venture Development Intermediate Limited（VVDIL）控股威尼斯人澳门股份有限公司（VML）。

虽然威尼斯人在获得赌牌上几经周折，但在投资上却最具魄力，它以24亿美元将金光大道从拉斯维加斯搬到澳门，将不被看好的路凼填海区打造成整个珠三角谈论的威尼斯人度假村。从其在澳门搭建的完整架构，也可以看出其蓝图。VML在澳门拥有6间子公司：威尼斯人路凼股份有限公司（VCL）和东方威尼斯人有限公司（VOL）主要经营酒店及餐厅、管理商业及运动场所等；VML US Finance LLC（VMLF）主要负责工程筹资；威尼斯人旅游有限公司（VTL）从事旅游代理业务；VHK拓展市场及顾客网络；VMFC为财务公司。

由于威尼斯人度假村投资计划庞大，金沙通过高盛、雷曼、花旗等投行获得195亿元的银团贷款，令其得以顺利建成。据《福布斯》的数据，成功开拓亚洲市场，使金沙老板谢尔登·安德森2008年的身家达到260亿美元，较2003年的14亿美元上升近20倍。

新濠博亚

新濠博亚（MPEL.NASDAQ）背后是代表本地资金的何鸿燊之子何猷龙与澳大利亚资金的百宝来集团（Publishing and Broadcasting Group，PBL）。

百宝来集团为原澳大利亚首富凯利·帕克（Kerry Packer）控制。他37岁接掌家族生意统一新闻（Consolidated Press），1994年涉足赌业，入股皇冠赌场，并将业务合组为澳大利亚最大的娱乐、传媒及博彩企业PBL上市。2005年，老帕克去世后，其子詹姆斯·帕克（James Packer）以约312亿港元将免费电视频道、杂志和网站的一半股权售出，并将PBL一分为二，赌场及博彩资产注入皇冠集团（Crown Limited），媒体业务注入统一媒体（Consolidated Media Holdings，CMH），成为两家独立营运的上市公司。皇冠集团下属的墨尔本皇冠赌场是澳大利亚最大的赌场，内设15间电影院、15间餐厅、1个商场、拥有1 000张床位的高级酒店等，年收入合1 384亿元人民币。史蒂夫·永利与凯利·帕克份属好友，由此促成了新濠博亚从永利手中获得一张副牌。

持有新濠国际（00200.HK）33.48%股权的何猷龙亦广泛涉足博彩业。新濠国际目前持有新濠博亚37.85%的权益，何猷龙本人在新濠博亚的实际权益则为38.67%。此外，新濠国际的业务还包括专注电子博彩、以收入分成模式在越南、柬博寨经营角子机的御想科技（EGT），在内地管理超过500家体彩店、为体彩和福彩供应终端售卖机并涉足韩国彩票市场的新濠环彩（08198.HK），在北京、黑龙江、吉林收购了多家滑雪场的Melco China度假村和专注金融交易系统的汇盈（iAsia）。

在新濠博亚旗下的娱乐场中，澳门皇冠针对豪客市场，新濠天地针对大众市场，摩卡角子娱乐针对低注码市场。为了缓解资金压力，新濠博亚于2006年12月在纳斯达克上市。

美高梅金殿超濠

于2007年12月18日最后一家开出赌场的美高梅金殿超濠，由何鸿燊之女何超琼与美高梅金殿（MGM MIRAGE）合资组建，两家各持股50%。其中，何超琼以个人和金殿超濠有限公司（Grand Paradise Macau Limited）名义分别持股10%、40% ，美高梅金殿以MGM Mirage Macau Limited、MGMM Macau Limited分别持股40%和10%。何超琼同时任信德集团董事总经理，有望成为家族生意的接班人。

虽然赌权开放引来了竞争者，从资金来源看，美资在6家企业中涉及了一半，但是，土生土长的何氏家族也掌握了一半的话事权，于六分天下中占其三，显示出这个本地赌王的长远眼光。事实上，2007年12月，在美高梅金殿开业时，信德集团即通过全资子公司信德旅游和LMC分别提供了旅游代理、室内设计装潢服务，共获720万港元收入。

永利赌场的东行西渐

史蒂夫·永利在拉斯维加斯打造了一条博彩、休闲加娱乐的产业链，将“罪恶之城”变为家庭度假的目的地，现在，他将这一模式完整地复制到了澳门，试图引导消费趋势，改写澳门以赌为大的基因。

随着2007年12月18日澳门美高梅金殿的开幕，三位财富均超过10亿美元的拉斯维加斯赌场大亨——谢尔登·安德森（Sheldon G. Adelson）、史蒂夫·永利（Steve Wynn）和柯克·科克莱恩（Kirk Kerkorian）齐齐聚首澳门，金沙（LVS. NYSE）、永利（WYNN.NASDAQ）和美高梅金殿（MGM.NYSE）三大赌业集团将战火从拉斯维加斯一直烧到了澳门。他们一方面给原本一“人”独大的澳门赌市带来了全新的美式经营，另一方面也入乡随俗地相应调整了各自的经营策略，以尽可能地在“以赌为大”的赌城澳门获取最大的市场份额。

与南京酒店一路之隔的澳门永利度假村，复制了拉斯维加斯的经营模式。

三大美资兵团，以市值而言，金沙拔得头筹；以年收入计，美高梅金殿当仁不让；永利在两项比较中均居于末席。然而，美国次贷危机蔓延的这一年中，永利的股价表现最为出色，三大集团刚刚公布的一季度财报也显示出永利的一枝独秀，澳门的经营状况尤为耀眼。作为永利度假集团的掌舵人，史蒂夫·永利这位曾经改变了拉斯维加斯罪恶基因的“西部赌王”以赌起家，大打享受牌，在拉斯维加斯打造了一条以赌为中心却又不依靠于赌的博彩产业链，将“罪恶之城”变为适合全家老少观光度假的旅游地，现在他似乎又把这一切完整复制到了澳门，这一次他是否同样能引导消费趋势，改写澳门以赌为大的基因？

改造拉斯维加斯：营造“成人迪斯尼”

毕业于沃顿商学院的史蒂夫·永利可谓子承父业，他在父亲过世后接手赌场，并于1967年与妻子正式移居拉斯维加斯。“人们不会为了一台老虎机而千里迢迢地赶去另一个地方。在拉斯维加斯，老虎机到处都是，也不尽相同。它们仅仅是商品。真正可以吸引人们长途跋涉而来的是酒店所能提供的娱乐与休闲时光。”秉承着这样的方针，史蒂夫·永利开始改变拉斯维加斯。

‖放大娱乐功能

32岁那年，史蒂夫·永利用从房地产生意赚取的资本购入了金矿赌场（Golden Nugget），成为美国最年轻的赌场拥有者。经过一番装修改造，金矿赌场摇身一变成为一个四星级度假村，也是内华达州第一家迎合高端顾客需求的赌场。史蒂夫·永利以三年1 000万美元的代价签下了当时的红歌星，邀请他在酒店登台献艺并买入下其肖像使用权。他还花费重金买入直升飞机、房车等交通工具来接送赌场的贵客们。短短几年之内，金矿赌场的利润增长超过12倍。

1976年，处于美国东岸的新泽西州大西洋城（Atlantic City）正式将赌业合法化，从而形成了与西岸的拉斯维加斯竞争的态势。到上世纪80年代，拉斯维加斯的赌场投资者纷纷开始寻求新的发展，将娱乐设施更多地与之前单纯的酒店式赌场结合，这在客观加快了拉斯维加斯向综合度假地转型的步伐。史蒂夫·永利对金矿赌场的改造显然踏对了节奏。

1987年，史蒂夫·永利以4.4亿美元的价格将金矿赌场出售，开始兴建专门针对高端客户的金殿（the Mirage）。1989年，金殿正式揭幕，其门前每15分钟喷发一次的人造火山景观成为拉斯维加斯的地标之一。7.5亿美元的投资曾被业界视为一项巨大的冒险，而史蒂夫·永利用每天100万美元的收入擦亮了他们的眼睛。一年之后，金殿不仅实现了4亿美元的博彩收入，还通过配套的酒店、专卖店、会议中心以及各种娱乐设施获得了几乎同等数额的非博彩收入。而与此同时，拉斯维加斯曾经的第一大赌场、与之毗邻的凯撒宫殿（Caesars Palace）年收入锐减80%。

金殿的成功开启了拉斯维加斯的另一个时代，虽然博彩业仍然是永利以及整个拉斯维加斯最主要的赚钱机器，但传统意义上的酒店/赌场开始逐渐被豪华的综合休闲娱乐场所取代，豪华旅游的概念在拉斯维加斯广泛传播。拉斯维加斯聚集的众多赌业巨头们纷纷行动，大力拓展与赌业配套的休闲娱乐设施。史蒂夫·永利也再接再厉，1993年的金银岛（Treasure Island）不仅在酒店门前设立了实物大小的海盗船，同时还邀请了著名的太阳马戏团（Cirque du Soleil）驻店表演，1998年开业的贝拉吉奥（Bellagio）则用音乐喷泉和室内植物园取代了海盗船，同时出现的还有拥有毕加索和凡高画作、藏品总价值高达3.5亿美元的艺术馆以及一众奢侈品专卖店。夺人眼球的歌舞表演、超大规模的城市景观、精致的艺术品收藏以及多元化的娱乐服务，拉斯维加斯由一个纯粹的赌城向适合家庭旅游的“成人迪斯尼”演变。

‖强调享受体验

由于过度地追求酒店赌场的奢华配置，永利集团的资金出现了周转问题，史蒂夫·永利不得不在2000年以64亿美元的价格将旗下三家酒店——金殿、金银岛和贝拉吉奥悉数转让给竞争对手柯克·科克莱恩，促成了当时最大规模的赌业合并案。然而，史蒂夫·永利并未就此收山，在同意出售三家酒店一个月之后，他就开始谋划重回战场。

2005年，永利度假村开幕，正如其名字一样，新的酒店赌场更多地烙上了史蒂夫·永利的个人印记。在酒店开张前，他花了一年时间实地考查，构想永利度假村的设计方案。215平方英亩的占地面积，48层的高楼以及27亿美元的投资，永利度假村不仅成为当时拉斯维加斯最高的建筑，也是造价最为昂贵的赌场。尽管如此，其经营面积仅仅是百乐宫或是威尼斯人的1/3。此时的史蒂夫·永利不再一味地追求超大规模以及视觉刺激，而更加注重顾客私密和安静的“享受”体验。

永利度假村除了配备餐饮、酒吧、剧院、奢侈品专卖店之外，还拥有SPA、高尔夫球场、教堂以及法拉利和玛沙拉蒂的销售处，一众旅客在小赌怡情之外，尽可享受休闲的乐趣，或在赌运颇佳时一掷千金地消费。永利度假村开业仅一年之后，就被网上酒店推介权威“旅行推荐”（Trip Advisor）评为拉斯维加斯234间赌场式酒店中的第18位。并且，永利的博彩和非博彩收入在开业3年来均呈稳步上升的势头，且非博彩收入一直略高于博彩收入，其近一年来的净利润率更是行业平均水平的两倍之多。

‖赌业占比退居次席

从金殿开始，史蒂夫·永利不断放大酒店的娱乐与享受功能，以赌场为核心发展一系列的配套产业，巅覆了拉斯维加斯传统的“以赌场为主、以酒店为次”的商业模式。金殿在开业一年后博彩和非博彩收入就实现了对半开，而当年整个拉斯维斯大道的博彩和非博彩收入水平则为6∶4。内华达大学的统计数据显示，上世纪90年代初以前，拉斯维加斯大道的博彩业收入在总收入中的占比一直维持在六成左右。而从1990年开始，博彩业收入的比重不断下滑。时值今日，虽然拉斯维加斯“全球第一赌城”的名号依然响亮，但博彩已经不是其主导产业，酒店住宿、休闲娱乐、零售观光以及会议展览等非博彩业收入已经占到了总收入的六成之多。

在拉斯维加斯，通常游客会在完成入住酒店手续后，悠闲地喝上一杯马爹利，随后欣赏一场表演。而一场尽兴的高尔夫球所伴随的则常常是SPA或其他休闲活动。在享用过丰盛的晚餐之后，或许他才会选择去赌场打发点时间。研究公司GLS对到访拉斯维加斯的旅客抽样调查显示，2007年仅有11%的游客是以赌博为主要目的到访拉斯维加斯的，而有42%的游客表示他们主要是来观光旅游的。

很明显，永利甚至拉斯维加斯借以发家、扬名的博彩业已经褪变成了多元产业链上不可或缺的一个环节，而非博彩业务已经成为拉斯维加斯的重要吸引力和支柱产业。

澳门生存法则

2002年，澳门开放赌权，史蒂夫·永利终于等到了扩展海外市场的时机，成为了最早的三位持牌人之一。距离拉斯维加斯5小时的飞行航程内居住了4.5亿人，而澳门的同一范围内却拥有22亿潜在游客，如此巨大的市场能让所有赌场经营者怦然心动。不仅如此，在澳门赌场“庄家”赢得的平均金额超过在拉斯维加斯的10倍。2002年时，澳门350张赌台一共从赌客手中赢走了28亿美元。葡京每张赌台每天的收入约为3.2万美元，其时，拉斯维加斯的平均数值仅为2 179美元。永利表示：“在拉斯维加斯，任何一家赌场不可能一天之内赚取9亿美元，而在澳门，这绝非不可能的任务。”

复制豪华概念

与金沙一样，易地再战的永利理所当然地复制了“奢华”的概念。永利澳门在13万平方英尺（2007年扩建至20.5万平方英尺）的博彩区之外，健身房、游泳池、温泉浴场等休闲设施一应俱全，2.6平方英尺（2007年扩建至4.6万平方英尺）的零售区域设有各类世界顶级品牌专卖店。为了打造适合“全家娱乐”的场所，永利澳门还在部分餐厅与赌场之间设置了专门的通道，解决了其他赌场儿童不能进入赌场餐厅的问题。博彩区内，工作人员穿着制服进行标准化的流水作业。赌场内不仅安装了抽风机以保证空气清新，同时也开辟了专门的非吸烟区。从软硬件设施至服务，永利澳门均是拉城永利的翻版，与赌客们习惯的澳门赌场拥挤狭小格局迥然不同。

尽管比第一家美式赌场金沙晚了两年来到澳门，但永利澳门仍然交出了一份颇为出色的“成绩单”。并且，其在第一个完整运营的年度2007年营收就超过了拉斯维加斯，达到13亿美元，约占到了整个集团收入的52%。德意志银行博彩分析师比尔（Bill Lerner）指出，永利在澳门的投资回报率约在30%左右，如果算上以9亿美元的价格将经营赌业的副牌出售给新濠博亚，则整体的投资回报率超过100%。

史蒂夫·永利以赌场为核心发展一系列的配套产业，颠覆了拉斯维加斯传统的“以赌场为主、以酒店为次”的商业模式。

‖本地化调整

表面上看，永利将拉斯维加斯20年多年不断演变升级的多元化产业链完整地复制到了澳门，然而在经营上，永利依然尊重亚洲市场“以赌为重”的事实，做出了相应的调整。

与拉斯维加斯的赌场相比，永利澳门的中场显得安静许多。这一部分是因为澳门的赌场不供应含酒精的饮料，亚洲赌客相信博彩是一场智力游戏，因此需要全神贯注，不能让酒精混淆了心智；另一方面是因为永利澳门中场的老虎机数量较少。拉斯维加斯赌场的客源以欧美家庭为单位，他们娱乐唯上，只求碰个运气，故玩老虎机的人居多。永利拉斯维加斯的赌场里老虎机的数量是赌台数量的14倍，因此赌场约有七成的收入来自老虎机。而澳门赌场的亚洲赌客大都不喜欢老虎机依赖于电脑的赢钱几率，而更偏向于“斗智”的百家乐和21点等赌台游戏，因此，永利澳门赌台与老虎机的比例被调整到1∶3.3，其收入仅有不到5%来自老虎机。

入乡随俗的永利澳门，不仅放大博彩面积，增加赌桌数量，并且提高了摆放赌桌的密度。永利拉斯维加斯博彩与非博彩面积的比例为1.5∶1，而永利澳门经过2007年度一轮新的扩建，两者的比例调整为4.5∶1。尽管论整体规模永利澳门略逊于拉斯维加斯，但澳门的博彩面积几乎是是拉斯维加斯的两倍。而在赌台数量上，2007年永利澳门将赌台数量增加了40%，目前已经是拉斯维加斯的三倍之多。

永利拉斯维加斯与澳门两地收入构成的不同也说明了同样的问题。2007年，永利拉斯维加斯的博彩和非博彩收入基本持平，非博彩收入略占优势，为50.40%；而澳门收入中计入永利上市公司的部分则呈现一边倒的格局，94%均由博彩业务所贡献。再细看非博彩业务的收入来源，拉斯维加斯的酒店住房收入仅占了不到五成，为43.72%，除此以外，餐饮、娱乐以及SPA等休闲项目均有不少入账。而在永利澳门，非博彩业务收入主要倚重于酒店住房（63.85%），并且没有任何娱乐收入。与永利拉斯维加斯已实现博彩业的垂直多元化相比，永利澳门还完全处于赌业一枝独秀的阶段，博彩元素以外的旅游资源及配套设施明显落后，酒店的生存在很大程度上完全依赖于赌场的兴衰。

‖贵宾厅贡献巨大

在博彩收入构成上，澳门与拉斯维加斯也存在着明显的差别。传统上，美资赌场以经营中场见长，先永利一步进入澳门的金沙即是以中场为突破口从澳博手中抢走了不少的赌客。然而，贵宾厅在澳门的博彩业中一直发挥着举足轻重的作用，博彩企业近七成收入来自于此，因此，永利也不得不与以经营贵宾厅见长的澳门本土赌场在抢夺“鲸鱼”上展开激烈竞争。

一向标榜豪华与享受的永利在迎合豪客上占据着一定的先天优势。史蒂夫·永利在拉斯维加斯制胜的一个法宝是“分级”营销，为传统上被拉斯维加斯称为“鲸鱼”的赌场豪客们、名人和政要提供私密、奢侈的服务。拉斯维加斯的永利酒店里有六座拥有专门出入口的独立别墅，不仅提供单独的前台服务，其专用游泳池还能俯瞰其他普通住宅的泳池。

在澳门，永利于2006年9月开张后的第三个月即宣布着手修建永利钻石套房（Wynn Diamond Suites）。预计投资6亿美元、于2010年年中完工的新工程将包括大约400间套房和6套别墅，当然不会遗漏贵宾专用的赌厅以及配套的餐馆和零售区域。钻石套房的营建无疑是为了增加永利吸引“鲸鱼”的实力。

除了发挥传统优势，永利更是加入了抢夺叠码仔的战争。永利在开业之初，就以高于金沙0.1个百分点的回佣比例将为后者贡献了36%贵宾厅收入的一家马来西亚中介公司挖角。2006年4季度，永利澳门开业的第一个完整季度，贵宾厅业务即达到了中场业务的13倍，远高于澳门赌场的平均水平。瑞银的统计数据显示，到2007年2季度，永利的贵宾厅业务增长了41%，从2006年4季度的66亿美元增长到2007年2季度的93亿美元，市场占有率也从当年1季度的16%提升到18%。相反，中场业务不升反降，从2006年4季度的5.14亿美元下降到2007年2季度的5.03亿美元。随着贵宾厅收入的不断增加，永利在整个澳门博彩市场的占有率也从开张首季的13.4%增加至2007年的15.85%。

瑞银的研究同样发现，永利澳门的贵宾厅收入约有25%是在没有叠码仔介入的情况下直接获得的，这也提高了永利贵宾厅业务的盈利水平。

‖永利澳门的明天

在一手抓“赌”的同时，永利并未放弃让拉斯维加斯走向兴盛的多元化发展战略，这与澳门政府积极促进博彩业的垂直多元化的想法相一致。事实上，永利、金沙以及美高梅等外资赌场进入澳门市场后，已经加快了酒店、零售、会展等周边行业的发展速度。

2007年永利澳门的酒店入住率与上一年相比有显著提高，已经达到了88.8%，尽管还低于永利拉斯维加斯的水平，但与澳门市场整体70%左右的平均入住率相比也颇具优势。同时，两地之间的酒店房间差价也在进一步缩小。永利已经在澳门搭好了一个多元化的框架，剩下的问题是如何引导消费者尽可能多地参与其非博彩业务，或者换句话说，延长游客的留澳时间。

澳门威尼斯人度假村以会展业吸引商务游客。

自赌权开放以来，澳门的赌场数量有所增加，博彩收入突飞猛进，到访游客数量也翻了一番有余。然而，游客逗留澳门的平均时间却未有明显提高，2007年仅为1.33天，并有超过五成游客不过夜，多数赌客在赌场常常一呆就是12—16个小时。摩根士丹利的分析师认为，澳门其实更像大西洋城而非拉斯维加斯，被大城市所包围，到澳门的游客尤其是赌客不少选择到更为廉价且交通便利的珠海过夜。

反观拉斯维加斯，地处沙漠的劣势似乎反倒成为一种“留客”的优势，并且周围的“吸引点”也不少，两小时车程内有大约180个高尔夫球场，还有大峡谷等自然景观。不仅如此，其自身与博彩配套的周边业务发展成熟，有丰富多彩的娱乐设施与观光项目吸引游客。到访拉斯维加斯的游客中高达99%的人会选择留宿，平均逗留时间为4.5天/3.5晚，这使得自2002年以来，拉斯维斯酒店的入住率不断提高，2007年高达90.4%。而游客平均每天在赌场逗留的时间不足4个小时。

尽管如此，史蒂夫·永利却相当自信。多年前，他成功地把单一注重赌桌的“赌城”改造成了今天的度假胜地。20年后的今天，他是否同样能让非博彩业务撑起澳门永利的半边天？对澳门政府而言，单把毫无附加值且需要巨大社会成本支撑的博彩业作为推动本地经济长远发展的支柱，不利于地方长期稳定发展。而对永利来说，不管是在“酒店为重”的西方赌城拉斯维加斯，还是在以“赌业为大”的东方赌城澳门，增加收入，提高盈利能力是不变的目标。

金沙、永利、美高梅：三大美国赌王的全球化赌注

拉斯维加斯近300平方公里的土地已经不足以为永利、科克莱恩和安德森的对垒提供足够的空间，他们争相在亚洲、欧洲布局，澳门与新加坡正成为他们的新战场。

传统上，博彩业以能对抗经济周期闻名。拉斯维加斯观光局的数据显示，自上世纪70年代以来，赌业年收入仅仅出现了一次小幅下滑，即“9·11事件”以后，2002年赌城的博彩收入从2001年的水平下滑了1个百分点。不过，同年赌场债券仍以14%的高收益远超垃圾债券的1.9%。而今，次贷危机风声鹤唳，美国民众纷纷捂紧荷包，2008年的头两个月，拉斯维加斯的酒店入住率下跌3.8%，所承办的各项会展减少超过10%，导致头两个月赌城的博彩收入相应缩水了4%，赌场债券的收益率也跌至-4.4%，远不如垃圾债券的平均1.4%。产业的多元化使赌城不再仅仅依赖于博彩而生存，但从“罪恶之城”转身变为适合全家老小观光度假的旅游点，也使赌城的经济不再免疫于经济周期的影响。

在一片愁云惨淡之中，即便是针对高端客户的度假式赌场也感觉到了次贷的冲击波。拉斯维加斯金沙集团2008年1季度亏损1 120万美元，美高梅金殿和永利虽然继续保持盈利，但利润增长也分别比去年同期下滑了30%和20%。过去一年来，这三家赌场运营商的股价不断下滑，其中美高梅金殿的股价下滑超过50%，金沙的股价也下跌了27.26%，仅有永利一家跑赢了标普500。当然，暂时来说，这还不足以改变谢尔登·安德森、史蒂夫·永利和柯克·科克莱恩的财富排位。三位掌门人都是白手起家，虽然不是以赌发家，但均以收购别人的赌场酒店进入博彩业，并依靠博彩积累了超过数十亿美元的财富，在有限的竞争空间里不断短兵相接。

金沙集团：市值最大

在《福布斯》2008年的财富排行榜上，金沙掌门人谢尔登·安德森以260亿美元的身家排在全球富人榜的第12位、全美富人榜的第3位。而他所创立的金沙集团市值也为三家赌场运营商中最高，截至2008年6月13日接近200亿美元。

1979年12月，时年43岁的安德森开办了世界上第一个电脑业展览Comdex，他把展场以每平方英尺15美分的价格租下来，转手以每平方英尺40美元的价格卖给展商。1995年，61岁的埃德森把Comdex以8.62亿美元的高价卖给软银。1989年，他花1.28亿美元购买了金沙赌场。1997年，推倒金沙，取而代之的是具有意大利水城风情的“威尼斯人”赌场度假村和120万平方英尺的金沙会展中心。以会展业起家的安德森对于拉斯维加斯的重要贡献在于通过引入展会，带来了商务客流。随着2008年1月Palazzo酒店赌场在拉斯维加斯的开幕，金沙在澳门和拉斯维加斯各拥有两家酒店/赌场，另外在拉斯维加斯还拥有两个会展中心。

从购入金沙开始，安德森拉开了与永利长达近20年的正面交锋。由于金沙老旧的设施不敌当时还在永利之手的金殿，安德森连亏了5年。随后，他投资15亿美元打造的威尼斯人度假村又与金殿近在咫尺，摆开阵势与永利一较高低。而今年年初开幕的Palazzo又“巧合”地与永利酒店成为了邻居。安德森时常抱怨金殿门口的人造火山常年制造噪音，而永利则揶揄对手的停车场面积建设不足，侵占了他的地盘。

从时间上来看，安德森接触博彩业的时间和进入拉斯维加斯的时间均晚于更为年轻的永利，但是与永利锁定最高端客户的定位不同，金沙集团的路线显得更为大众化，在赌场的数量上也采取以多取胜的战略。尽管如此，由于近三年来永利的年收入以平均超过90%的速度增长，所以金沙的优势在不断地缩小。

美高梅金殿：年收入领先

与永利与安德森相比，今年已经90岁高龄的科克莱恩与拉斯维加斯的渊源要早得多。他早在1947年就买下了拉斯维加斯的一个小型租赁航线公司，挖到了第一桶金。1971年，已经拥有了美高梅电影的科克莱恩宣布通过涉足旅馆业，实现业务的多元化。2000年，他以64亿美元接手了永利的金殿、金银岛和贝拉吉奥。2004年9月，科克莱恩第三度将电影业务转手，出售给以索尼为首的国际财团，开始全力发展酒店和博彩业。

截至2007年年底，美高梅旗下不仅全资拥有17家赌场，还另外拥有4家赌场50%的股权，掌握着拉斯维加斯大道超过一半的酒店房间，年收入几乎是永利集团的3倍。并且，尽管永利号称是以多元化的博彩产业改变赌城罪恶基因的第一人，但永利拉斯维加斯的赌场博彩收入占总收入的比例却是最高的，接近50%；而美高梅金殿的赌场收入中博彩仅贡献了不到三成。

与个性张扬的永利与安德森截然不同，拥有160亿美元财产的科克莱恩颇为低调，在酒店的经营上极为稳健却绝非保守。2007年8月，美高梅金殿引入了由阿联酋政府控股的投资公司迪拜世界（Dubai World）。迪拜世界以每股84美元收购美高梅集团总计2 800万股股票，持股比例约为9.5%；同时，迪拜世界还将收购美高梅旗下的地产项目“城市中心“（City Center）的一半股份，出价27亿美元。该交易给美高梅带来了39亿美元的现金，虽然稀释了科克莱恩的一部分股权，但他仍保持着控股股东的地位。

聚首澳门

显然，拉斯维加斯近300平方公里的土地已经不足以为永利、科克莱恩和安德森的对垒提供足够的空间，他们争相在全球化布局中投下赌注。永利和安德森率先行动，抓住时机成为澳门开放赌权后的首批持牌人之一，并先后于2004年5月和2006年9月在澳门开设了赌场。2007年12月，美高梅金殿也以合资的形式加入了他们在“东方拉斯维加斯”的厮杀。

2004年9月，科克莱恩第三度将电影业务转手，开始全力发展酒店和博彩业。

从整体上看，澳门一季度的博彩收入比去年同期增长了62%，几乎是拉斯维加斯2008年前两个月博彩收入的两倍，赌业呈现一片欣欣向荣之势，与拉斯维加斯的颓势截然不同。而金沙与永利自进入澳门市场以来，各自前几年的收入一直保持着快速的增幅。然而，2008年的一季报，他们的表现却出现了分化。

试图“以多取胜”的金沙集团在2007年8月在澳门开了第二家酒店威尼斯人度假村，其内设赌场为全球最大。巨大的成本投入以及入贵宾厅市场份额的下滑使得其2008年1季度旗下两家酒店的利润从上个季度的1.33亿美元下降至区区40万美元，作为回应，金沙集团不得不从拉斯维加斯的总部选派精兵强前往澳门。

美高梅澳门也声称，其运行的第一个季度表现不尽如人意。与它们相比，永利澳门可谓在这三家美资军团中一枝独秀，1季度收入和税后除息利润分别比去年同期增长了61%和64%。

下一个战场

综合金沙、永利和美高梅金殿三者的表现，永利选择的是“少而精”的发展战略，以打造精品店吸引高端客户，其目前在拉斯维加斯和澳门各只有一个开发项目，而在其他地方则未有进一步扩张的动作。

非博彩收入占了七成之多的美高梅金殿除了拉斯维加斯集酒店、公寓及商场于一体的“城市中心”计划外，更是积极追求业务的多元化。2008年1月，迪拜世界表示将与美高梅金殿进一步合作，在中东地区和亚洲兴建至少3家酒店，总投资额将超过51亿美元。迪拜世界公司主席苏尔坦说，两家公司将首先选择在迪拜、新加坡和中国内地兴建3家五星级酒店，但不设赌博娱乐场所。

金沙则试图通过广泛的布点成为类似美高梅金殿的博彩业“航母”。其在澳门的凼仔“金光大道”计划总投资逾80亿美元，合作伙伴包括希尔顿、四季等13家酒店。此外，2005年，金沙与珠海订定了20亿美元的横琴岛投资计划，其在英国的计划也在洽谈中。2007年5月，金沙更是击败诸多竞争者，在新加坡滨海湾（Marina Bay）取得了一张赌博经营执照，预计滨海湾金沙在2009年底或2010年初开幕。新加坡，只是亚洲有意借赌业提振经济的国家中的一个，随着泰国、日本等国考虑开放赌业，亚洲或许会成为美国赌王们的新战场。

韩国：澳门的东亚对手

2000年以来，全球博彩业的年均增长率保持在8%左右，亚太地区则高达18%。这一市场不仅引来众多企业投资，许多国家为提振经济、增加创汇和就业，也相继开放赌业，澳门的竞争者不断增加。目前，除了菲律宾、缅甸，新加坡也于2005年发出两张赌牌，泰国、日本则在讨论博彩合法化。菲律宾还是亚洲唯一向网络赌场运营商发放博彩牌照的国家，许多欧美网络博彩企业均在此落地。1961年已开放博彩业的韩国，近年对相关产业的支持力度也不断加大。继2000年设立的江原大世界向本国人开放后，又于2005年1月特许韩国观光公社在汉城、釜山地区新增三家赌场。韩国博彩业收入从2000年的3.01亿美元提高到2007年的6.6亿美元，年平均增长11.89%，同期占韩国观光产业创汇收入的比重也从4.4%提高到11.5%，2007年创汇6.7亿美元。

目前，韩国共有赌场17家，其中对外国人开放的16家，对本国人开放的只有江原大世界一家，但其2007年销售收入和接待游客数量超过了另16家的总和。韩国赌场主要分布在旅游胜地济州岛和经济中心首尔、釜山。其中，济州岛有8家，占了一半，但市场份额却从2000年的23.62%下滑到2007年的10.22%，有被边缘化的趋势。首尔的3家赌场销售收入则占外国人专用赌场的74.52%，接待人数占73.72%。日本是韩国赌场业的传统客源地，2000年日本游客占比高达67.7%，2007年首次低于50%，但仍有49.1%。

韩国主要的博彩企业主要有江原大世界、乐园株式会社和韩国观光公社下属国营性质的GKL株式会社。2006年之前，乐园株式会社的收入曾占据韩国博彩业的大半江山，但目前已从2005年的59.8%下降到2007年的34.2%。

江原大世界：2000年10月开业的江原大世界，成立目的在于发展旅游业，改善江原道南部废矿地区的经济。为了建成针对家庭的综合休闲度假地，江原大世界2005年在海拔1 100米的山上开放了韩国海拔最高的高尔夫球场，2006年12月又开放了一个滑雪场和有403间房间的度假公寓。但从收入和利润构成看，酒店、高尔夫和滑雪场等非博彩收入只占其总收入的3.7%，且过去三年一直处于亏损状态，其存在只在于吸引更多的客源，企业的盈收仍高度依赖博彩。

GKL株式会社：2005年9月成立的GKL株式会社，在首尔和釜山经营3家“七乐”赌场。2007年其占韩国国际赌场的市场份额已升至第一，达45.7%。有意思的是，这刚好是原韩国第一大博彩企业乐园集团2006年的市场占有率。七乐赌场的快速发展得益于对新市场的开发。与其他博彩企业依赖少数贵宾客户不同，七乐赌场针对海外个人和团体游客开展了差异化的营销方法，并引入旅行社等机构作为自己的推广代理，吸引了不少观光客。

乐园株式会社：始创于1972年的乐园株式会社，2006年之前一直是韩国最大的博彩企业，一直在韩国观光业中扮演行业先导的角色，其经营在韩国同业中被公认为行业标准。乐园的主要竞争力来自于先进的设施、熟练的荷官、舒适的气氛等。为了和东南亚的赌场竞争，它在日本和东南亚等地都设有办事处，并引入了电算化的顾客服务卡系统，为客户提供灵活的服务。为了培养博彩技师，乐园2000年设立了赌场教育学院。2007年，乐园实现销售收入2 450.74亿韩元，其中，博彩收入占到97.4%，这一比例在2005年为99.36%；食品饮料销售收入占2.6%，较2005年的0.64%也有提升。

（本文刊登于《新财富》2008年7月号。）