航运中心建设与资本市场开放

(二)航运中心建设与资本市场开放

20世纪90年代以来，伴随着世界经济、金融一体化和全球化的浪潮，各个发展中国家纷纷加快了自身资本市场的开放和国际化进程。经过多年的发展，我国资本市场对外开放的格局已具雏形。我国的经济高速增长，国际收支的贸易顺差增大，经常项目下国际贸易出口已占GDP相当大的比重，经济的对外依存度越来越高，只有国际收支资本项目逐步开放，才能协调我国与其他国家之间的经济往来。而且资本市场的进一步开放也是我国资本市场进一步国际化发展的要求。在目前的经济条件下，上海航运中心的建设需要资本市场的开放。资本市场的开放对于上海航运中心的建设具有以下几个方面的重要影响：

1. 资本市场开放能有效降低航运金融市场的资金成本

资金成本降低的渠道，一是通过外部资本的净流入，国内资本存量增加，从而降低资金的无风险利率；二是通过引进外国投资者，分散国内风险，从而降低证券的风险溢价率；三是通过改善市场流动性而从另一个方面降低投资者所要求的资本风险溢价回报(王智勇，2004)。由于航运业务本身是一个资本密集型的产业，航运金融产品的风险较高，我国的航运产业正面临承接国际航运中心转移的关键时刻，而我国的航运基础设施建设以及航运企业的发展存在着对于资金的巨大需求，因此，资本市场的开放有利于国际资本的流入以及市场结构的完善，提高航运金融市场的交易规模，从而有效降低航运金融市场的资金成本。

2. 资本市场开放能改善航运金融市场的效率

航运金融市场涉及直接投资、信贷市场、债券市场、股票市场、外汇市场等各个资本市场。首先，已有的经验表明，开放后一国资本市场的代表性、规模性和流动性等指标都有所改善。其次，从外汇市场来看，国际资本流动的交易成本降低，航运企业和航运金融企业能够更加有效地利用国际资本，同时外汇市场的交易规模和流动性的增加，也有利于航运企业和航运金融企业更加有效地对冲货币兑换的风险。再次，资本市场开放能促进航运金融体系结构调整和降低风险。我国的航运金融市场体系一般仍处在以直接融资为主的阶段，银行体系占据了航运融资的大部分，由于缺乏外在风险约束，从而加大了投资项目的风险和坏账的可能性。资本市场的开放意味着国际证券投融资在航运金融市场的比重提高，而国际证券投融资活动同时也带来了国际投资者和机构在治理结构当中所发挥的作用，从而能够缓解上述直接融资渠道和外在风险约束的问题。而且国际评级机构同时也会成为国内金融体系甄别潜在投资对象的指示器，提高了航运金融市场的效率。

3. 资本市场开放对航运企业具有重要影响

资本市场在开放后，通过对金融系统运行效率的改善提高，进而也会对航运企业的经营活动发挥非常重要的影响。首先，资本市场的开放可以吸引外国资本投入我国的航运企业，提高我国的航运业投资水平。在吸引外国资本流入的同时，由于资本市场的开放也降低了资金成本，提高了市场运行的效率，从而能够进一步对本国投资水平产生刺激效应。其次，有利于航运企业公司治理结构的改善。资本市场的开放，有利于我国航运企业的跨国购并活动，有利于加强经理阶层的激励，使之更好地为股东创造利润。跨国购并的增加，意味着通过资本市场对经理人员的约束机制有效加强，有利于建立一个更加有效的公司治理结构，这显然有助提高航运企业运作的资源配置效率。再次，资本市场的开放有利于航运企业分散风险。在资本市场开放后，意味着航运金融市场的交易者包括航运企业在内，可以在全球的范围内进行资产负债的组合，而风险的分散化程度的提高有利于航运企业更好地控制风险，进而提高整个航运市场的资源配置效率。