基于方法的中小企业信贷前景分析

余舫笛　吴婵君

（杭州电子科技大学信息工程学院　杭州　310018）

（浙江树人大学浙江省现代服务业研究中心　杭州　310015）

【内容摘要】　中国企业尤其是中小企业的融资问题始终未能解决。商业银行认为给中小企业贷款存在很大风险而惜贷，但国外专门从事中小企业信贷的金融机构以及国内民间金融的主体能够长期存在并且盈利。可见用资产负债率判定企业偿债能力不够全面。应当认为：企业运用其资产创造价值的效率越高，则对其放贷的风险就越小，反之则风险越大。用DEA方法对浙江制造业10年的数据进行断面分析和历史分析的结果表明：中小企业信贷并不会给金融机构带来比大型企业信贷更大的风险。如果金融机构给予中小企业与大型企业同等待遇，将为金融机构本身和中小企业带来巨大利润，进而为经济社会发展做出更大贡献。

【关键词】　DEA　中小企业信贷

在中国经济飞速发展的同时，中国企业尤其是中小企业的融资问题却始终未能解决。浙江省作为社会主义市场经济实践的先锋，中小企业融资难度比其他省份相对小。但是，2008年在人民币升值、原材料价格上涨等一系列因素的共同作用下，许多企业都遭遇到了一定的困难，而其中中小企业由于规模小、可抵押的资产少而难以得到银行贷款支持，处境更加困难。目前一些地方政府采取的“抓大放小”政策，客观上必定形成排斥中小企业的局面。2011年在沿海发达地区发生的因企业资金链断裂而引起企业高管集体出走等事件，再次突显企业融资难问题。

各级政府认识到中小企业发展的重要性和巨大潜力，制定了若干支持中小企业发展的信贷政策，并再三要求各大商业银行加强和改进对中小企业的金融服务。这些措施和政策的确在一定程度上缓解了部分中小企业的融资难问题，但受到诸多因素的限制，其融资难问题并未得到根本解决。商业银行对中小企业惜贷的原因主要在于规避风险，即认为相比大企业，向中小企业放贷有更大的风险。

但与此形成鲜明对照的是，国外中小企业信贷有许多成功的经验，中小企业融资已经不再成为问题。

美国对中小企业的贷款援助以贷款担保形式为主，美国中小企业局（SBA）的主要任务就是以担保方式诱使银行向中小企业提供贷款。法国政府十分重视中小企业发展，专门成立了独立于一般商业银行的金融机构，解决中小企业融资难问题，比如国家控股的法国中小企业发展银行。日本对中小企业的贷款援助以政府设立的专门的金融机构为主，它们向中小企业提供低于市场2～3个百分点的较长期的优惠贷款。日本政府还设立“信用保证协会”和“中小企业信用公库”为中小企业从民间银行所借信贷提供担保。

此外，浙江等中国沿海发达地区的民间金融长期以来十分活跃，规模巨大的民间资本为地方经济的发展起到了非常重要的作用。

那么，为什么国外专门从事中小企业信贷的金融机构以及国内民间金融的主体能够长期存在并且盈利呢？

金融活动主体在判定放贷风险时，主要的依据是放贷对象的偿债能力。判定企业偿债能力最常用的指标是其资产负债率，即总负债在总资产中的占比。但资产负债率指标完全不考虑企业的经营活动和经营绩效，因而以此作为判定标准，这是不全面的。实践中，中小企业通过信用担保机构向银行贷款时，要向担保机构支付担保费。我国实务中担保机构采用的担保定价方法主要是经验法，也称专家评估法，一般是按某一固定比率收取担保费，通常是担保额的1%～3%。这种方法依赖评估人员的经验，主观性比较强，缺乏科学性。为解决这一问题，一些学者试图通过建立信用担保定价模型，从不同角度对担保定价方法展开探索研究，力求逼近真实价值，使其更加准确与有效。其中，陈晓红（2005）、钟田丽和尉玉芬（2008）基于VaR模型的信用担保定价方法更具合理性。

VaR 是指一定置信水平下和一定目标期间内的预期最大损失，可以分为绝对VaR 和相对VaR。绝对VaR 是相对于0的损失，与期望值无关：

VaR（绝对）=W₀ - W^*=W₀- W₀×（1+R^*）=-W₀R^*=-W₀（cσ+μ）

其中，W₀为某一资产的初始价值，R^*为资产最低收益率（R^*＜ 0），μ为在目标期间内资产的平均收益率，c为标准正态偏差，σ为资产价值波动率，W^*是该资产期末的最低价值。

相对VaR 是资产收益率期望值或均值的损失：

VaR（相对）=E（W）-W^*=-W₀（R^*-μ）=-W₀cσ

在考虑两期债务风险的情况下，假设参数σ以年为基础，时间间隔为T（单位是年），T期相对VaR 的公式如下：

不论上述哪一种VaR模型都支持这样的观点：代表风险的VaR值与资产的价值（原值）和该资产的收益能力呈反相关关系。进一步引申，企业运用其资产创造价值的效率越高，则对其放贷的风险就越小，反之则风险越大。

鉴于上述判断，对中小企业资产效率进行客观评价十分必要。本文对浙江制造业的相关数据进行分析，应当具有代表性。以下选取浙江1999—2008年的数据（见表1）用DEA方法分析大型企业、中型企业和小型企业的资产效率。采用这10年的数据，出于以下原因：第一，意在避免全球金融危机爆发后的特定环境因素可能造成的偏差。采用宏观统计数据进行分析，意在将中小企业作为整体进行评价，更接近金融活动主体面对整个中小企业市场的现实。第二，2009年和2011年统计部门对相关统计指标做出了调整，采用调整前的数据进行统计分析才具有意义。

数据分析分为三个步骤：第一，同一时间点大型企业、中型企业和小型企业之间的资产效率比较，由此判定中小企业与大型企业资产效率的高低，解决可比性问题；第二，分别对大型企业、中型企业和小型企业的10年数据做包络分析，考察其发展状况及趋势；第三，对全球金融危机爆发后的情况做专门的考察分析，对2009年以后年份大型企业、中型企业和小型企业工业总产值进行比较分析。

表1　浙江省1999—2008年资产数据（单位：亿元）

数据来源：由浙江省统计局提供，笔者整理。

分别以大型企业、中型企业和小型企业作为3个决策单元（DMU）；以固定资产净值年平均余额和流动资产年平均余额为两个输入项；以工业总产值和利税总额为两个输出项，分别代表对国民经济的贡献和对企业自身发展的贡献；采用C²R模型，已经能够说明资产效率。表2为2007年的DEA结果，其他年份结果也类似。

由表2可知，3个DMU均为DEA有效，且为技术有效。这表明浙江的中型企业和小型企业的资产效率与大型企业相当，即中小企业的实际经营绩效并不逊于大型企业。

以年份为DMU，仍以固定资产净值年平均余额和流动资产年平均余额为两个输入项，以工业总产值和利税总额为两个输出项，采用C²R模型，考察三大类企业资产效率的历史变动。

表3、表4和表5分别为大型企业、中型企业和小型企业的DEA结果。

由表3、表4和表5可知，中小企业的资产效率与大型企业相比是稳定的，并且截至2008年，它们的资产效率总体上有向好趋势。图1则进一步显示中小企业历年的资产效率与大型企业是相当的，某些年份还优于大型企业。影响2008年小型企业效率的因素为投入不足，这与笔者调研得知金融危机全面爆发前，政府实施宏观调控的背景下浙江小型企业融资已经很困难的实际相吻合。

图1　大型企业、中型企业和小型企业资产效率历史比较

全球金融危机全面爆发后，浙江制造业受到一定的影响，但仍然保持了较好的发展势头。2009年完成工业总产值，大型企业为7348.65亿元，同比下降2.1%；中型企业为14851.53亿元，同比下降0.7%；小型企业为18835.12亿元，同比增长5.9%。2010年完成工业总产值，大型企业为9483.63亿元，同比增长29.05%；中型企业为18906.70亿元，同比增长27.30%；小型企业为23003.87亿元，同比增长22.13%。2011年1—10月完成工业总产值，大型企业为8177.02亿元，同比增长22.9%；中型企业为13734.59亿元，同比增长20.3%；小型企业为18135.72亿元，同比增长23.3%。

表2　2007年大型企业、中型企业和小型企业资产效率比较（单位：亿元）

表3　大型企业10年资产效率（单位：亿元）

表4　中型企业10年资产效率（单位：亿元）

表5　小型企业10年资产效率（单位：亿元）

2009—2012年浙江省大型企业、中型企业和小型企业工业总产值见表6。

表6　2009—2012年浙江省大型企业、中型企业和小型企业工业总产值（单位：亿元）

数据来源：浙江省统计局。

以上数据表明，这一时期中小企业的价值创造能力，仍然不逊于大型企业。

通过分析，可以得出以下结论：

第一，将所有中小企业作为整体分析时，可以将企业的经营绩效具体为资本回收和价值创造的能力，并以此作为衡量标准，用DEA方法对大型企业、中型企业和小型企业的资产效率进行分析，研究发现中小企业整体信贷并不会给金融机构带来比大型企业信贷更大的风险。

第二，由于中小企业的整体规模远大于大型企业的整体规模，因此中小企业信贷具有广阔的前景。如果金融机构给予中小企业与大型企业同等待遇，将为金融机构本身和中小企业带来巨大利润，进而为经济社会发展做出更大贡献。

以上研究结论是以中小企业整体作为研究对象得出的。也就是说金融机构对中小企业整体信贷并不会承担比对大型企业整体信贷更大的风险。但从我国现实情况来看，由于金融体系发展不完善，单个金融机构与中小企业之间存在信息不对称的问题。不完全信息条件下，银企之间博弈的结果就是“逆向选择”和“道德风险”。这就使商业银行与中小企业在契约约束下进行资金借贷交易，具有相互转嫁成本而提高自身获利的可能性，商业银行为规避风险所采取的信贷配给对中小企业外源性贷款融资形成了硬性制约，将急需资金支持的中小企业拒之门外。美国的贷款担保、日本的信用公库等政策就是为解决这些问题专门制定的。信息不对称的消除，能使单个金融机构所面临的信贷风险约等于对中小企业整体放贷的风险，进而使中小企业信贷业务的收益得到充分体现。由此可见，建立健全信用体系和担保体系、完善金融体系建设是目前发展中小企业信贷、解决中小企业融资难问题的关键任务。

参考文献

［1］王海.借鉴国外先进经验破解我国中小企业贷款难.金融时报，2012-2-1（5）.

［2］Dietsch M，Petey J. The credit risk in SME loans portfolios：Modeling issues，pricing，and capital requirements.Journal of Banking ＆ Finance，2002，26（2）：303-322.

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［5］钟田丽，尉玉芬.基于相对VaR的信用担保两期定价模型.运筹与管理，2008（2）：142—145.

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［9］Myers S C，Majluf N S. Corporate finance and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Finance Economics，1984，84（13）：187-221.

注释

[1]【基金项目】浙江省哲学社会科学规划课题“经济转型期企业外部融资环境优化研究：以浙江为例”（12JCGL18YB）；浙江省重点学科“应用经济学”学科重点课题（YYJJX2013ZD03）。