偿债和融资分析指标

◆企业偿债能力分析的内涵

企业偿债能力的强弱是企业生存和健康发展的基本前提。如果企业经营不善，财务状况动荡，甚至无力偿还到期债务，企业生存都面临危险，自然谈不上赢利问题。从这个意义上来说，偿债能力是企业的首要问题。

偿债能力分析又称企业偿债风险状况分析或安全性分析，是对企业偿还到期债务的能力的分析，包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。企业偿债能力的强弱是判断企业财务状况好坏的主要因素之一。

企业的经营离不开资金，而资金来源于自有资金和外来资金。完全依靠企业自有资金生产经营，可能会因为资金的不足失去很多赢利的机会，增大了机会成本。同时，由于负债经营的利息支出作为财务费用能在税前扣除，而作为用资费用的股利则只能在税后扣除，因此负债经营能带来节税的效果。

一般而言，所有者权益在企业资本结构中所占的比例越高，对债权人的债权保障程度就越高，反之亦然。所有者权益是一种剩余权益，在资产的要求权需要偿付时，债权人具有优先偿还权，并且债权人的报酬率是固定的，企业调整融资结构不会引起其利益的变动，而只会改变债权人所面临的风险。因此，债权人希望融资结构中的所有者权益比重越大越好。

企业应保持一个合适的负债比率，既具有较强的偿债能力，又能充分利用负债来赢利。外来资金筹集的其中一种渠道就是借债或欠债，它是企业筹资的常用渠道。负债经营虽然能解决企业资金不足的困难，但是这也意味着企业有了财务上的偿债压力，企业必须按照借款或欠款协议在既定时间偿还既定款项。如果企业不能及时还款，就可能陷入财务危机，严重的情况下，可能会威胁企业的生存。

企业借款的利息费用数额固定，且税前支付，当企业的资本利润高于利息成本时，投资者就能够通过财务杠杆作用获得杠杆收益，即利用负债融资获取高收益。因此，企业投资人进行融资结构分析时面临着风险与收益的两难选择：是否转移资本或追加资本，以使自身既承担较小的投资风险，又可获得较高的投资收益。

在分析偿债能力时，主要考虑的是以资产偿还债务的能力。在所有资产中，除现金（现金及其等价物，下同）外，其他资产常常是不具现时的直接偿付能力的。因此分析企业偿债能力的另一个关键问题是资产变现力，即企业各项资产转化为现金的能力。分析企业偿债能力还需要结合企业销售和利润的实现，以及生产经营情况进行综合分析。企业偿债能力除了取决予企业资产的流动性外，还取决于企业负债的规模及负债的流动性。

◆企业融资结构分析

融资结构是指企业债务资本与权益资本的构成及其比例关系。融资结构在很大程度上决定企业偿债和再融资能力，决定企业未来赢利能力，成为影响企业财务形象的重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本充分发挥财务杠杆的作用，使企业获得更大的自有资金收益率；否则，会使企业背负沉重的财务负担，面临较大的财务风险。

一般而言，企业可以向债权人融资（负债融资）或向投资人融资（主权资本融资），而负债融资与主权资本融资的不同性质又决定了企业一定的融资结构，即在企业融资中保持一定的主权资本是企业经济实力和承担风险能力的基础，而保持一定的借入资本则是企业灵活调节资金余缺和增加所有者权益的前提。

不同的融资结构，其资金成本和财务风险是各不相同的。实践中存在三种融资结构类型：保守型融资结构、中庸型融资结构和风险型融资结构。资金成本是指企业为获取某类资本所要付出的代价，如向银行借款的利息费用、发行股票的发行费用和股利。财务风险是指企业由于筹措资本对资金的供应者承担义务而受到的压力，包括偿债能力和赢利能力等方面。

一般而言，负债融资的资金成本较低，只需支付利息，且利息费用可以在税前支付，但财务风险较高，即不论企业经营状况如何，到期必须还本付息；而主权资本融资的财务风险较低，企业对投资者的投资可以在存续期间永久使用，股利的支付不是固定的，视企业经营状况而定。利润多就多分，利润少就少分，无利润还可以不分，但其资金成本较高，利润全归投资者所有，且股利不得从税前扣除。

◆企业短期偿债能力分析

短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。

所谓短期债务，又称流动负债，是指在一年内或超过一年的一个营业周期内到期的债务，这种债务一般需要现金或其他流动资产偿还，可见短期偿债能力一般都是通过流动资产和流动负债之间的比较来计算并判断的。

对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。

短期偿债能力受多种因素的影响，包括行业特点、经营环境、生产周期、资产结构、流动资产运用效率等。仅凭某一期的单项指标，很难对企业短期偿债能力作出客观评价。因此，在分析短期偿债能力时，一方面应结合指标的变动趋势，动态地加以评价；另一方面，要结合同行业平均水平，进行横向比较分析。同时，还应进行预算比较分析，以便找出实际与预算目标的差距。

在分析评价企业短期偿债能力时应注意：一是科学、全面、综合地分析评价；二是根据企业自身的特点，具体情况具体分析，不可强求一律；三是抓住关键，重点考虑现金流量；四是与企业的长期偿债能力和赢利能力的分析联系起来。

◆企业长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。衡量企业长期偿债能力主要就看企业资金结构是否合理、稳定以及企业长期赢利能力的大小。分析长期偿债能力能力的主要指标有：资产负债率（亦称负债比率）产权比率（亦称负债权益比率），带息负债率、利息费用保障倍数（亦称已获利息倍数）。

短期债务可以通过流动资产变现来偿付，因为大多数流动资产的取得往往以短期负债为其资金来源。而企业的长期负债大多用于长期资产投资，在企业正常生产经营条件下，长期资产投资形成企业的固定资产能力，一般来讲企业不可能靠出售资产作为偿债的资金来源，而只能依靠企业生产经营所得。另外，企业支付给长期债权人的利息支出，也要从所融通资金创造的收益中予以偿付。

企业长期偿债能力指标有资产负债率、产权比率、或有负债比率、已获利息倍数和带息负债比率五项。资本结构不同，企业的长期偿债能力也不同。不同的资本结构，其资金成本也有差异，进而会影响企业价值。通过长期偿债能力的分析，可以揭示企业资本结构中存在的问题，及时加以调整，进而优化资本结构，提高企业价值。

长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力，长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳定程度的重要标志。因此，长期偿债能力分析是企业债权人、投资者、经营者和与企业有关联的各方面等都十分关注的重要问题。反映企业长期偿债能力的指标有资产负债表指标和利润表指标两大类，前者包括资产负债率、产权比率等，后者包括已获利息倍数等指标。

企业的长期偿债能力是与企业的获利能力密切相关的。一个长期亏损的企业，正常生产经营活动都不能进行，保全其权益资本肯定是困难的事情，保持正常的长期偿债能力也就更无保障了。一般来说，企业的获利能力越强，长期偿债能力越强；反之，则长期偿债能力越弱。如果企业长期亏损，则必须通过变卖资产才能清偿债务，最终要影响投资者和债权人的利益，企业的赢利能力是影响长期偿债能力的重要因素。

实战演练1企业融资分析演练

案例：

宏源服装公司向银行申请65万元的个人投资经营贷款，用于购买原材料。该公司是服装加工出口型企业，规模属小型（其品牌开发和竞争能力相对有限），主导产品为混纺针织服装，外销市场主要为欧洲地区。一直以来，纺织业是我国在国际市场竞争力强的产业之一，但也是与欧美国家发生贸易摩擦最大的行业。

案例分析：

这笔贷款最终被银行审批发放因为有以下的一些因素和情况起了关键的作用：

（1）该公司一直在贷款银行做国内和国际结算业务，贷款银行对该公司的经营情况十分熟识，贸易的真实性有保障；

（2）该借款人的经营稳健，在当地纺织出口行业的口碑很好，上游行业的关系良好，加上其家庭和睦稳定，没有其他个人的投资项目；

（3）该公司在贷款银行的各种原始资料真实完善，各种抵押物的产权证明材料齐全。

从过往还款情况看，借款人具有承担300万元个投贷款的还款能力。从当前授信总量上看，如加上本笔贷款，借款人在银行个投贷款总余额将达至287万元，仍低于原发放的300万元，而实际上银行已将其生产厂房和办公场所两项房产纳入抵押，在担保较有保障的情况下增加适度的授信，实际是加大了对借款人信用风险的约束和银行授信风险的保障程度。

实战演练2企业短期偿债分析演练

案例：

远大公司2012年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。

案例分析：

上述计算分析和会计报表表明：远大公司流动比率和速动比率年末比年初分别降低了0.27和0.52，但是均高于标准值，因此从这两个指标看，公司的短期偿债能力与年初相比虽有所降低，但一般看来仍较强。公司的现金比率年末仅为0.07，比年初下降了0.46，其降低速度为86.79%，并且公司的现金由年初的28万元下降到5万元，反映出公司现金支付能力的严重不足，因为一般现金比率不得低于28%～30%。此外，公司的营运资金虽然比年初增加了25万元，但是由于年末的流动负债已由年初的53万元增至70万元，长期负债也由20万元增至165万元，而且营运资金的流转速度也有所降低，导致企业的短期偿债能力有所降低。我们应结合公司现金流量的分析进一步分析公司短期偿债能力并非很强，且存在较大困难。

综合上述分析，远大公司的短期偿债能力不是很强，该公司采用的高风险、高报酬的财务结构，若经营不很景气，则表明公司的举债经营的程度偏高，财务结构不很稳定。