社会福利净损失

为方便理解，本书参考Krause（2002），Cecchetti et al.（2006）等的研究思路，并给出简化模型的图示说明。参考已有研究，本书将货币经济学研究中的社会福利损失函数描述如（3.3.1）式所示^[22]：

我们知道，（3.3.1）式可以在坐标轴上以椭圆形式描绘，图3.3.1中第一象限即为该函数的几何描述形式，该图中横坐标、纵坐标分别表示产出缺口和通胀偏差的波动率。

社会福利损失函数的几何描述类似于微观经济学研究中经常使用的无差异曲线。如图3.3.1a所示，当社会福利损失函数中的λ和Lt不变时，产出缺口的波动率和通胀偏差的波动率在第一象限的所有可能搭配属于一簇原点在（π*，y*）的椭圆在第一象限的部分。同一椭圆中的不同点表示社会福利损失相同的情况下产出缺口的波动率与通胀偏差的波动率的不同组合；对于不同的椭圆，越靠近原点的组合表明社会福利损失Lt越小。如图3.3.1b所示，固定社会福利损失Lt的值时，不同λ值对应的图示即为原点在（π*，y*）而离心率不同的椭圆在第一象限的部分。

图3.3.1　社会福利损失函数的几何描述

然而，现实中货币政策操作经常不能及时、准确地对冲击做出反应以使得冲击之下的社会福利损失最小化。

如果公众（货币当局）对产出缺口率的波动率与通胀偏差的波动率的相对厌恶程度λ已确定，此时最有效的货币政策操作可以描绘为泰勒曲线与距离原点最近的椭圆的交点，即在λ已定的情况下，泰勒曲线上有一个相应的点代表了能够使得社会福利损失最小的货币政策操作，在图3.3.2中如A点所示。现实中没有达到最优的货币政策操作如图3.3.2中D点所示。

参考Krause（2002），Cecchetti et al.（2006）等的研究思路，我们基于社会福利角度的货币政策绩效度量思路如下^[23]：

首先，求解得到最优状态下的货币政策反应函数，以及最优货币政策操作下的通货膨胀率与产出缺口率；

然后，通过历史数据拟合与计算得到第t期最优状态下的社会福利损失水平与实际社会福利损失水平Lt。

图3.3.2　现实货币政策操作与社会福利损失

接着，对第t期由于产业结构的完善、制度与技术创新等供给层面的因素导致的社会福利增进部分进行辨识，表现为-（），即。而实际货币政策操作导致的社会福利增进部分可描述为Lt-1-Lt。

最后，构建标准化度量指标，对实际货币政策在维护社会福利层面的绩效进行度量。例如，可用来度量基于社会福利的角度实际货币政策操作偏离最优货币政策操作的程度。