财政政策和货币政策的表现方式

（一）货币政策绩效考察的研究思路

基于社会福利的角度，我们对货币政策绩效的度量大致可以采用两种思路，即基于最优货币政策反应函数的度量与基于社会福利损失函数的度量，以下分别进行概述。

1.基于最优货币政策反应函数的度量

基于最优货币政策反应函数的度量可参考Clarida et al.（2000）等，此类研究采用历史数据对最优状态下的货币政策反应函数进行经验实证。基于这一研究思路对我国货币政策绩效的度量可以采用以下步骤。

首先，估算（4.3.2）式和（4.3.3）式中诸变量的系数、第t期的供给冲击以及需求冲击。为方便阐述，将（4.3.2）式和（4.3.3）式复述如下，即分别如（4.4.1）式和（4.4.2）式所示：

然后，根据（4.3.5b）式可以获得第t期的最优货币政策操作，如（4.4.3）式所示，并依据（4.4.1）式和（4.4.2）式的计量结果中诸变量系数计算出（4.4.3）式中各变量的系数值，并将各变量的系数值、第t期的供给冲击以及需求冲击代入：

根据（4.4.3）式，我们可以计算出第t期最优状态下的货币政策操作。但是，现实中由于上文中所阐述的各种原因制约，货币政策操作往往是无法实现最优调节的，此时就表现为第t期的货币政策操作it偏离了，并导致社会福利损失的增加。因此，我们可以将it偏离的程度作为对货币政策绩效的度量，以（4.4.4）式的度量形式为例，偏离的程度εt越高，货币政策在维护社会公众福利层面的绩效就越差。

将it和按照时间序列顺序绘图描述，即可以非常形象地看出货币政策绩效在每个时段的具体情况，据此可以对不同时段的货币政策操作进行绩效评价，并给予相应的政策建议。

2.基于社会福利损失函数的度量

基于社会福利损失函数的度量，以最优货币政策操作下的社会福利损失为基准，以现实货币政策操作下导致的社会福利损失增加作为对货币政策绩效进行度量的着手点，如Krause（2002），Cecchetti et al.（2006）等。基于这一研究思路对我国货币政策绩效的度量可以采用以下步骤。

首先，采用历史数据由开放条件下的总供给-总需求方程估算出两个方程中诸变量的系数、第t期的供给冲击以及需求冲击，并据此计算出第t期最优货币政策操作下实现的通货膨胀水平和产出缺口水平，如（4.3.6a）式和（4.3.6b）式所示。为方便阐述，将（4.3.6a）式和（4.3.6b）式复述如下，分别如（4.4.5）式和（4.4.6）式所示：

其次，根据（4.4.5）式和（4.4.6）式的计算结果，可以得到第t期最优货币政策操作下的社会福利水平，形如（4.4.7）式所示：

现实中，由于诸多原因制约，货币政策操作往往无法实现社会福利损失的最小化，即表现为第t期社会福利损失值Lt对最优状态下的社会福利损失值的偏离，且偏离的程度越大，货币政策的有效性越差。

Krause（2002），Cecchetti et al.（2006）等基于这一研究思路对货币政策绩效展开的实证步骤，在本书第二章和第三章皆有论述，此处不作赘述。

（二）货币政策绩效度量的指标构建

我们可以基于两种研究思路对我国货币政策绩效进行检验。其中，基于最优货币政策反应函数的货币政策绩效度量中，可以分别采用（4.4.8a）式和（4.4.8b）式的形式进行度量：

其中：（4.4.8a）式以现实货币政策操作偏离最优货币政策操作的大小作为对货币政策绩效的度量，偏离程度||越大表明第t期货币政策绩效越差；（4.4.8b）式以现实货币政策操作偏离最优货币政策操作的比例作为对货币政策绩效的度量，偏离的比例||越大表明第t期货币政策绩效越差。将it及（4.3.5b）式的估算结果代入即可得到和，当且仅当现实货币政策操作恰好为最优货币政策操作时，和都等于零。

基于社会福利损失函数的货币政策绩效度量中，参考Krause（2002），Cecchetti et al.（2006）等的研究思路，我们也可以采用两个指标，分别如（4.4.9a）式和（4.4.9b）式所示：

（4.4.9a）式衡量了现实货币操作较之最优货币政策操作导致的社会福利损失增加值与最优货币政策操作下的社会福利损失值之比，通常情况下，≥0，且越大表明第t期货币政策绩效越差。

（4.4.9b）式衡量了货币政策操作在社会福利增进中起到的作用，其中Lt-1-Lt表示第t期的现实货币政策操作较之第t-1期的现实货币政策操作导致的社会福利损失的减少，也即第t期社会福利水平的增进，而表示由于产业结构的完善、制度与技术创新等供给层面的因素导致的社会福利增进部分，也即第t期最优状态下货币政策操作可以实现的社会福利增进，两者之比即可以对货币政策操作在社会福利增进中起到的作用大小进行度量。＞0的情况下，≥1，表明第t期货币政策操作增进了社会福利水平；＜1时表明第t期的货币政策操作不仅没有增进社会福利，反而导致了社会福利水平的恶化。