财政政策和货币政策的表现方式

（一）基于最优货币政策反应函数的度量

基于最优货币政策反应函数的货币政策绩效度量，首先需要估计出历史上每期的最优货币政策操作。为方便描述，假设通过上文中所阐述的实证研究步骤可以获得每期的最优货币政策操作，如图4.4.1中lp曲线所示，而每期的现实货币操作如图4.4.1中的l曲线所示。

图4.4.1　货币政策绩效的几何描述：基于最优货币政策反应函数的度量

为方便阐述，这里将（4.4.8a）式和（4.4.8b）式对货币政策绩效的度量方法复述如下，如（4.4.10a）式和（4.4.10b）式所示：

以it作为对货币政策的刻画，现实货币政策操作与最优货币政策操作的轨迹越接近，货币政策有效性越强，反之则表现为货币政策绩效的降低。由图4.4.1可见，度量了现实货币政策操作偏离最优货币政策操作的大小，而则度量了现实货币政策操作偏离最优货币政策操作的比例。和的值越小，则代表货币政策绩效越强，由此亦可以根据和的历史运行轨迹，对不同时段的货币政策操作进行绩效评价，并给出相应的政策建议。

（二）基于社会福利损失函数的度量

如前文所述，合理、有效的货币政策操作可以完全抵消掉来自需求层面的冲击对宏观经济的影响，而在供给冲击之下，货币当局只能在通货膨胀率的波动率与产出缺口率的波动率之间进行抉择。最优货币政策操作可以描述为泰勒曲线与社会福利损失函数所呈现的椭圆簇在第一象限的交点，如图4.4.2中所示的A点。

图4.4.2　基于社会福利损失函数的货币政策绩效度量

现实中的货币政策操作，在图4.4.2中大致可以描述为以下三种情况：

第一，实现了社会福利损失最小化的最优货币政策操作，此时货币政策操作及时、准确并完全地抵消掉经济体所承受的来自需求层面的冲击，并且在供给冲击存在的情况下通过政策操作实现了在通货膨胀率的波动率与产出缺口率的波动率之间的最优抉择，如A点所示。

第二，货币政策操作及时、准确并完全地抵消掉了经济体所承受的来自需求层面的每一次冲击，但没能在供给冲击存在的情况下实现通货膨胀与产出缺口之间的最优抉择。反映在图4.4.2中，表现为泰勒曲线上除了最优货币政策操作点（即A点）之外的其他可能，如B点所示。

第三，货币政策不仅没有及时、准确地观测到并通过操作抵消掉来自需求层面的冲击，而且没能实现通货膨胀与产出缺口之间的最优抉择，反映在图4.4.2中，即表现为泰勒曲线右上方的某个点，如C点所示。

根据上文中的分析，货币政策绩效的度量可以采用两种方式：基于最优货币政策反应函数的度量与基于社会福利损失函数的度量。为方便阐述，假设货币政策操作可能导致的社会福利损失以进行描述，i分别代表A，B，C三点所代表的可能情况。因此，货币政策绩效的度量可以采用如（4.4.11a）式与（4.4.11b）式所示的方式：

根据和在不同时段的运行轨迹，我们可以对相应时段的货币政策操作进行绩效评价，并给出相应的政策建议。