货币政策工具运用低怎样表述

考虑了随机冲击的情况下，价格型货币政策操作的作用机制可以描述如（5.2.7a）式和（5.2.7b）式所示：

其中：μ和ν分别用来刻画来自商品市场的随机冲击和来自货币市场的随机冲击，E[μ]＝E[ν]＝0，且E[μ2]＝，E[ν2]＝，E[μν]＝σμν＝ρμνσμσν；其他变量的经济学含义同上。

因此，数量型货币政策操作的作用机制可以描述如（5.2.8a）式和（5.2.8b）式所示：

此时，Poole（1970）引入产出波动率最小化作为目标函数，对考虑了随机冲击因素之后，价格型货币政策工具与数量型货币政策工具的适用性进行考察。Poole（1970）所采用的目标函数可描述如（5.2.9）式所示：

由此，在考虑了随机冲击的情况下，货币当局在采用价格型货币政策工具与数量型货币政策工具时分别将导致的实际产出波动大小，可以通过计算依次获得，如（5.2.10a）式和（5.2.10b）式所示：

（5.2.10a）式与（5.2.10b）式的比值，被Poole（1970）用来刻画货币当局采用价格型货币政策工具与数量型货币政策工具时将导致的产出波动比较。当Lr/LM＞1时，采用数量型货币政策工具更具有合理性；反之，若Lr/LM＜1，则采用价格型货币政策工具更具有合理性；当Lr/LM＝1时，采用价格型货币政策工具与采用数量型货币政策工具是等价的。Lr/LM的表达式如（5.2.11）式所示：

如（5.2.11）式中所揭示的，倘若货币政策所面对的随机冲击主要来自商品市场，即σμ远大于σν以使得σν/σμ＜b1得以实现，此时Lr/LM＞1，货币当局采用数量型货币政策工具可以降低实际产出的波动性；反之，当货币政策所面临的随机冲击主要来自货币市场时，货币当局采用价格型货币政策工具可以降低实际产出的波动性。

为方便阐释，以下在IS-LM模型的图示基础上进行简单推演，如图5.2.2所示。

图5.2.2　考虑了随机冲击的情况下价格型与数量型货币政策工具的比较

对于宏观经济所面临的随机冲击主要来自商品市场的情况，我们考虑一个比较极端的状态：假设宏观经济只受到一个来自商品市场的随机冲击。如图5.2.2a所示，在来自商品市场的冲击之下，IS曲线将由IS1推移到IS2的位置。此时，倘若货币当局采用价格调整型货币政策工具，如图5.2.2a中LM1曲线所示，则实际产出的波动区间将落在[Y1，Y5]之间；而倘若货币当局采用数量调整型货币政策工具，如图5.2.2a中LM2所示，则实际产出的波动区间将落在[Y2，Y4]之间。而[Y2，Y4]恰好是落在[Y1，Y5]之内的，换而言之，当宏观经济所面临的随机冲击主要来自商品市场时，货币当局采用数量调整型货币政策工具可以降低产出的波动性。

当宏观经济所面临的随机冲击主要来自货币市场时，如图5.2.2b所示，假设宏观经济在受到冲击之前位于IS曲线与LM2曲线的交点位置，来自货币市场的随机冲击将使得LM曲线由LM2推高到LM3的位置。此时，倘若货币当局采用价格调整型货币政策工具，如图5.2.2b中LM1曲线所示，则实际产出的波动区间将落在[Y1，Y2]之间；而倘若货币当局采用数量调整型货币政策工具，如图5.2.2b中LM2所示，则实际产出的波动区间将落在[Y1，Y3]之间。而[Y1，Y2]恰好落在[Y1，Y3]之内，即采用价格型货币政策工具可以缩小产出的波动区间。由此可见，当宏观经济所面临的随机冲击主要来自货币市场时，货币当局采用价格型货币政策工具可以降低产出的波动性。

在“普勒规则”的分析框架下，我们可以看到，货币政策工具的最优选择需要参考经济体所受冲击的主要类型以及IS和LM模型的斜率。当经济体所受冲击主要来自需求层面、LM曲线较为陡峭而IS曲线较为平坦时，以利率作为货币政策工具可以降低产出的波动水平；而当经济体所受冲击主要来自供给层面、LM曲线较为平坦而IS曲线较为陡峭时，以货币供给量作为货币政策工具可以降低产出的波动水平。Poole（1970）的这一研究结论被称为货币政策工具选择中的“普勒规则”。