解读市盈率

正如上文所提到的，市盈率只是解读市场对公司价值判断的一个指标。如果投资者喜欢某一家公司，他们就会购买这家公司的股票，从而也会提升这家公司的股票价格，使得这家公司的市盈率变得越来越高。下面是一个计算市盈率的简单方式。要记住，市盈率的计算公式很简单，就是：

市盈率＝每股价格/每股盈利

如果每股盈利保持不变，但每股价格却上涨了，其结果必然是市盈率变得更高了。

相反，如果投资者不喜欢某一家公司了，他们就会选择抛出这家公司的股票，这会导致公司股票价格的回落，从而使得这家公司的市盈率也跟着下降。

那些市盈率较高的公司通常被认为是市场价值被高估的公司，而市盈率较低的公司则被认为是市场价值被低估的公司。但最大的问题是：什么样的市盈率水平对应的估值算高（或低）呢？例如，市盈率为20算不算高估呢？这个问题其实并没有一个明确的答案。不同的人对市盈率的解读也不一样。

例如，如果某家公司未来会高速发展，那么对于成长型的投资者来说，即使这家公司的市盈率是30，那也在可以接受的合理范围内。而对于价值投资者（典型的如沃伦·巴菲特）来说，市盈率越低越好。因此，巴菲特从来不投资高科技公司（这类公司的市盈率通常都比较高），也就不奇怪了。

就我个人而言，我认同巴菲特的观点，倾向于投资低市盈率的公司。较低的市盈率意味着公司股票价格相较其盈利水平处于比较低的状态。众所周知，股票价格与盈利能力是紧密相连的，这就让低市盈率的公司在弱势环境下享有比较高的安全边际。

‖运用市盈率指标对股票进行比较分析‖

公司股票价格的绝对水平向我们透露的公司信息是有限的。即使知道阿斯利康制药公司（AstraZeneca）的股票价格是28.74英镑，而葛兰素史克公司（GlaxoSmithKline）的股票价格是11.70英镑，但我们对这两家公司的绝对或相对优劣却无从知晓。不过，如果我们知道这两家公司的市盈率，对更好地了解这两家公司却有比较大的帮助。在这里，阿斯利康制药公司的动态市盈率是7.1，而葛兰素史克公司的动态市盈率是9。这就告诉我们葛兰素史克公司的市场价值相对于阿斯利康制药公司的市场价值处于被高估状态。因此，虽然葛兰素史克公司的股票价格看上去要比阿斯利康制药公司的股票价格便宜，但实际上它的股票价格要更贵一些。

投资者所要做的事情就是判断市场的估值是否准确。如果投资者相信阿斯利康制药公司的前景要好于葛兰素史克公司，那么，他就会认为在当前的价格水平下，投资阿斯利康制药公司的股票要优于投资葛兰素史克公司。

‖运用市盈率选择股票‖

我将通过具体的案例向大家演示我是如何运用市盈率指标来选择股票的。

表3—3列出了一些公司股票及它们的动态市盈率。为了方便比较，假设市场整体市盈率水平为13.5。

表3—3　公司股票动态市盈率

预测市盈率表明在线服装零售商ASOS公司的股票价格已经非常高了，尽管在过去的5年里，在大的经济环境并不好的情况下，该公司股票价格逆势上涨了1500%。在股票价格上涨这么多之后，我猜想你肯定会觉得股价实在是太高了，公司市盈率比市场平均水平高出5倍还要多。尽管ASOS仍然是一家非常优质的公司，但是毫无疑问，它的股票价格远远高出其对应的估值水平。

尽管很多人都喜欢吃比萨，但是达美乐公司的估值水平，就我看来，也是比较高的。

亚力克公司是全球移动能源供应商，为世界杯和奥运会等大型赛事提供能源供应。这家公司在最近几年来成为了富时指数中的明星股，公司市盈率也从三年前的9倍上升到现在的20倍。换句话说，它已经从一家股价比较低的公司变成了一家股价比较高的公司。不过，我仍然很喜欢这家公司，但是，就当前的估值水平来看，该公司的市场价值确实被高估了。因此，我觉得在公司业务再次迎来大幅增长之前，其股价可能会横盘一阵子。

葛兰素史克公司的市盈率看上去很低。但公司股票已经从成长型股票转变为价值型股票，而价值型股票的市盈率通常都低于10，且股息增长率高于5%。难道这家制药公司的辉煌时刻已经走到了头吗？很明显，如果只是从市盈率的角度来看，很多投资者会这样想。在未来，能够上市的新药会越来越少，而越来越多的旧药将会逐渐失去优势并面临更加激烈的竞争，这些都是事实。此外，潜在的诉讼成本也在不断上升。毫无疑问，市场上存在各种各样的观点，毕竟，只有这样，这家公司才会在市场上处于领先地位。不过，我仍然相信葛兰素史克公司的股票价格是比较低的。对我而言，目前的低市盈率意味着这家公司作为低风险、高股息的代表应该被纳入投资组合中。尽管它的成长性要比很多公司差一些，这也是它的弱点所在。不过，成功的股票投资组合就是根据你的风险偏好进行合理的资产配置。

最后，让我们看看斯特拉塔公司的情况，它的市盈率也只有9，比较低。那么，中国和其他新兴市场的发展能够为公司商品价格的稳定提供支持吗？很明显，这一估值水平表明很多投资者认为公司未来发展不会那么容易。不过，市盈率为9实在是过低了。事实上，很多矿业类公司的市盈率都不高。必和必拓公司（BHP Billiton）的市盈率也才是10，跟斯特拉塔公司市盈率基本相当，这从另外一个角度表明矿业类公司当前被市场低估了。

很显然，上面关于这几家公司的看法纯粹是我个人的观点和分析，存有一定的局限性。然而，这样的快速分析向我们展示了市盈率在个人选择股票过程中可以发挥一定的参考作用。

单独来看，它们并没有提供一个完整的分析框架，但是它们确实起到了一定的作用。至少它们提供了一个评估股票及其当前价格的基础。它们告诉你某只股票是被高估还是被低估了，一旦形成了这样的判断，就更加有助于你做出其他的价值判断。按照这种方式前进，它们就能够帮助你做出更有价值的投资决定。

‖运用市盈率比较不同行业的公司‖

部分投资者认为市盈率只有在对同一行业中的不同公司进行比较时才会起作用。尽管我理解这样解读的逻辑关系，但是我并不认同这样的观点。除了高科技行业，大多数行业关于成长性的假定基本相同，都会通过高市盈率反映出来。然而，这也仅仅是表示高市盈率行业的股票价格比较高而已。投资这样的行业意味着风险比较高，因为高成长伴随着高风险。尽管在做出投资决策的时候，你应该考虑每个行业的平均估值情况，但我仍然相信在不同行业中运用市盈率指标进行比较是可行的，这能够很好地向我们提示我们买卖某家公司股票的真实价格。