如果你持有iShare富时100指数的成分股,iShare基金通过购买富时100指数的成分股公司股票实现对冲。换句话说,iShare基金买入了沃达丰、英国石油公司和葛兰素史克公司等公司的股票。这样做的目的就是为了确保iShare基金构建的投资组合确实能够跟踪模拟富时100指数。这个对冲投资过程被称为完全复制。
然而,并不是所有的ETF都是这样构建投资组合的。例如,有时会出现部分复制(并不是所模拟指数的所有成分股公司的股票都会购买),在有些情况下,还会互换。这些ETF在最开始设计的时候也是为了获得完全复制的所有好处,只不过它们达到这一目标的方法和手段不同而已。
例如,某只基于互换的基金——由贝莱德集团(Blackrock)负责管理的NFTY。在这个基金中,贝莱德集团与瑞士信贷、苏格兰皇家银行和瑞士联合银行集团等签订了互换协议,后三家公司承诺给予与指数收益相等的回报率。
为什么会有基于互换的ETF呢?可能是因为很难完全按照指数成分股来购买相应的实物资产。有时,又可能是因为这些公司是海外公司,不便于购买。ETF这种通过互换协议的方式实现相应的投资被称为虚拟投资,即它们并不购买指数中包含的具体公司股票。
投资者应该意识到完全复制ETF与虚拟投资ETF两者之间的风险是不一样的。在前者中,ETF中有实实在在的股票支撑,而后者只是由一些协议支撑,最终能否兑现取决于互换协议交易对象的信用状况。
从我个人的角度出发,我对此毫不怀疑,但对于每个不同的投资者来说,还是需要认真考虑这两者之间的区别,并且慎重决策。如果你担心交易对象的风险情况,乃至晚上无法安心入睡,或者担心这些公司由于自身财务状况的原因不能履行相应的义务,那样的话,如果我是你,我就会果断地选择购买有实际股票支撑的ETF,因为它们不存在这方面的风险。
投资者在购买某只ETF之前应该详细地了解一下它的说明条款(通常在基金网站上都能找到这些说明)。例如,从iShare基金网站上你就可以找到ISF的相关资料,其中有一段是这样描述的:
该ETF主要投资指数中包含的公司股票。
同样,在NFTY的说明条款中,你看到的描述就是这样的:
该ETF使用过度担保的方式(这意味着担保品的总的市场价值超过了交易对象的敞口风险)和多对象互换协议跟踪指数的业绩表现。
在后者的说明条款中,我们也获知了互换协议的具体交易对象(包括瑞士信贷、苏格兰皇家银行和瑞士联合银行集团)。
小结
买卖ETF既便宜又方便。从关注成本型的投资者到花费时间型的投资者,再到懒惰型的投资者,它对各种各样的投资者都充满吸引力。
在投资组合中,ETF发挥着不同的作用:它可以分散化投资,可以实现全球化投资,可以跟踪模拟指数,也可以谋求收益。有时还能兼顾这4个方面的作用。
我想对越来越多的将ETF视为万能钥匙的投资者说几句。我能够理解他们为什么会这样想。如果选择股票如此艰难(只有少数职业投资经理看上去才有连续战胜指数的能力),为什么不试试ETF呢?为什么不通过这种简单的方式实现投资目标呢?
我能够理解其中的逻辑关系。不过,这样的策略未必能够真的适合市场,因为这存在交易成本和管理成本。我相信个人投资者有很多优势,他们能够让自己战胜职业投资经理和市场平均收益。我喜欢ETF,在我的投资组合中也有ETF,但是我并不认为它们是解决问题的万能钥匙。因为在股市中并不存在什么万能钥匙。
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