融资模式在试验区的适用性探讨

1.公益性和有收费权的新建设施融资

PPP模式比较适用于公益性较强的废弃物处理或其中的某一环节，如有害废弃物处理和生活垃圾的焚烧处理与填埋处置环节。这种模式需要合理选择合作项目和考虑政府参与的形式、程序、渠道、范围与程度。BTO模式则适合于有收费权的新建设施，譬如水厂、污水处理厂等终端处理设施，政府希望在运营期内保持对设施的所有权控制。

2.适用对象最多的融资模式

BOT方式的适用对象最多，但是适用范围有限制。从理论上讲，凡一个国家或地区的基础设施领域内能通过收费获得收入的设施或服务项目都是BOT方式的适用对象。但就试验区特殊的经济环境的要求而言，不是所有基础设施项目都可以采用BOT方式，其适用范围是有限的。BOT方式是非政府资本介入基础设施领域，其实质是BOT项目的特许期内的民营化。因此，对于某些关系国计民生的重要部门，虽然它有稳定的预期现金流入，也是不宜采用BOT方式的。

从目前阶段来看，BOT是我国正在大力推广且应用较为广泛的一种项目融资模式，在国内外都有较多的成功案例和经验可以借鉴，因此，在试验区基础设施建设过程中，BOT方式可作为吸引外资和国内民间资本的主要项目融资模式。但是，BOT模式项目中涉及风险相对较大，项目产品价格昂贵，在发展中国家缺乏完善的法律规定和严格的立法，结构有时过于复杂，致使谈判时间过长，因此其风险性较大。为此，在试验区基础设施建设过程中，不能仅仅依靠BOT项目融资模式。实际上通过前面的分析可知，TOT模式在一定程度上能够解决BOT模式的上述缺陷，可作为试验区基础设施建设进行项目融资的有效途径。因此，试验区基础设施建设可将TOT与BOT并重，同时作为吸引外资和国内民间资本的重点发展的项目融资模式，这样有利于减少融资风险，加快基础设施建设。

3.以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式

ABS是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，即以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。通俗地讲，资产证券化就是把缺乏流动性、但具有预期未来稳定现金流的资产汇集起来，形成一个资产池，通过结构性重组，将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融资的过程。

近年来，一种新的基础设施融资方式“信托投资”也开始逐步发展。信托投资基础设施是信托公司以基础设施的资产及其带来的收益为保证，面向社会公众和机构投资者发行信托凭证筹集建设资金的一种基础设施融资方式。信托投资基础设施不仅为投资者提供了可行的投资渠道，更重要的是为基础设施建设筹集到大量资金。因此，在基础设施建设中，试验区可尝试委托当地的信托公司发行信托投资债券，这样可增加新的融资渠道，大大缓解基础设施建设的资金压力。

证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流收益权转让给投资者，而金融资产的所有权可以转让，也可以不转让。资产证券化融资特点集中体现在其严谨、有效的交易结构中。一般的交易结构由原始权益人（发起人）、特设信托机构（发行人）和投资者三个主体组成。原始权益人将自己拥有的性质相同的资产汇集成一个资产池，通过“真实出售”的方式转移给一个特设信托机构SPV，再以私募或公募的方式发行以该资产预期现金流为基础的资产支持证券ABS，并确保该资产未来产生的现金流将首先用于对证券投资者的还本付息。这种交易结构与一般融资方式相比，具有明显的融资特性。

4.风险共担的PPP模式

合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私营部门，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。通过这种政企合作的PPP模式，建设资金大部分来自社会资本，项目建成后通过特许经营收回，极大地降低政府的财政负担，激活了社会资本，为大型基础设施工程建设提供良好的合作模式。试验区综合管廊、电力光纤、光电、联通、移动、电信等基础设施建设都可以通过这种方式募集资金。