系统性融资的模式设计

在进行融资模式设计前，必须明确，传统的融资模式并非就是不科学的融资模式。在为产业园设计融资模式时，对于实用性强、能够统筹兼顾的传统融资模式是需要认真采纳的。同时，把传统融资模式加以组合与园区具体投融资实践结合起来，本来就是融资模式设计的题中之意。因此，在基础设施项目、产业、企业融资模式设计过程中，有些工作仅停留也只能处在传统金融模式组合的应用阶段。

传统融资模式和创新融资模式在学术界没有非常明晰的界限。创新模式可以是一种全新的融资理念指导下设计出来的模式，也可以是在国内外已有的融资模式的基础上引入新的元素，以使融资模式更实用，抑或促进融资渠道多元化、减少运作成本、降低融资风险。

在基础设施项目建设、产业培育、企业发展过程中，中马钦州产业园面临着各种投融资实情。因此，在融资模式设计过程中要具体问题具体分析、与时俱进，把传统模式组合和创新模式应用结合起来，这样才能突破 “融资难”这一制约园区建设、发展的瓶颈。

4.5.1 传统融资模式组合设计

(1)非营利性基础建设项目融资模式

①项目概况。

园区当前的主要任务应该是“筑巢引凤”，启动区7.87平方公里(约1.1万亩土地)。园区的融资需求主要是基础设施项目的需求，“五纵九横”是基础设施体系中的重要组成部分，也是重要的融资项目主体。园区已上马道路建设项目的投资情况如本篇第三章表4所示。从上马项目总投资额和已投资额之间的差额可以看出，项目后续期间还需大量资金，再加上 “五纵九横”其他子项目将陆续上马，因此，这些项目未来的融资任务较重。这就需要对影响这些项目融资模式的因素进行分析，以设计出实用、科学的融资模式。

②影响融资模式的因素分析。

园区的融资需求主要是基础设施项目的需求，“五纵九横”资金需求量在基础设施项目资金需求总量中占比很高。根据 《中国-马来西亚钦州产业园区总体发展规划》，“五纵九横”是中马钦州产业园基础设施体系的重要组成部分，它们与六景高速及北部湾大道互通，是园区物流运输的几大动脉。由中马钦州产业园总规划最终稿可知，五纵：由西向东依次是钦锦路、钦海大道、友谊大道、钦绣路、孔雀湾大道 (其中孔雀湾大道、友谊大道、钦绣路在北部湾大道南面分别与单寮大街、大榄坪二号路和大榄坪四号路相连接)；九横：由北向南依次是马贤路、马良路、马淑路、马莱大道、马德路、中马大街、第一大街、第三大街、金鼓大道；其中马莱大道、钦海大道、友谊大道、金鼓大道为一级主干道。之所以将其归类为非经营性项目，是因为这些项目的建设虽然得到了政府财政转移支付的支持，可以依托两旁的宣传设施收取广告费，但它们缺乏依靠本身的运营获取未来现金流的能力。这些项目资金需求规模大，期限多属中、长期，单靠财政投入很难满足它们的建设资金需求，而且一般会出现财政投入期与项目建设资金需求期错位的现象。鉴于 “五纵九横”非营利性以及在园区基础设施体系中的重要地位，应建立以宣传设施广告收费权、政府财政拨付资金 (转移支付的资金)为质押，国开行、商业银行共同给予贷款支持的项目建设资金投入机制。

a.“财政投入获取权[1]、广告收费和冠名权质押+银团贷款”组合模式。

融资模式的具体运作：以广西中马钦州产业园区开发有限公司名义向由国开行牵头的银团贷款，由园区的财政投入获取权、道路两旁宣传设施广告收费权、标的冠名权作质押，以筹集 “五纵九横”项目建设所需资金。园区内企业已取得的参与行包括：与钦州产业园签署战略合作协议的银行，以及与国开行有良好业务合作基础的银行。在融资组合模式运行过程中，国开行须对道路建设项目进行评估，并在与园区管委会签署有法律效力协议的前提下，通过质押的方式，获取财政投入获取权、道路两旁广告收费权、标的冠名权。此外，国开行须以牵头行的身份与广西中马钦州产业园区开发有限公司签订贷款合同，负责贷款期届满将本息归还参与行。各参与行按照 “信息共享、独立审批、自主决策、风险自担”的原则对各自所涉及的项目进行独立评审并自主确定各自授信行为，并按实际承诺份额享有银团贷款项下相应的权利、义务。如图1所示：

图1 “财政投入获取权、广告收费权质押+银团贷款”融资组合模式

该融资模式对牵头行而言收益稳定、利于防范和控制信贷风险、流程简洁明了，易于牵头行从整体上掌控整个贷款过程进度，利于减少信息不对称和交易成本，有效整合银行业资金并分散牵头行和参与行的贷款资金压力，有效增加贷后监控能力，规避银行内部道德风险，降低项目整体风险。同时，它还弥补了单一财政投入的缺陷，满足国家 “两国双园”发展策略中的大规模的资金融资需求。

b.“财政补贴、广告收费权、冠名权质押+联合贷款”组合模式。

融资模式的具体运作：基于非经营性项目性质、存贷期限搭配两方面的考虑，一般商业银行进入非经营性基础设施建设都较为谨慎。鉴于此，国开行可组建“财政补贴、广告收费权、标的冠名权质押+联合贷款”模式对园区“五纵九横”项目予以融资支持(见图2)。国开行对这些建设项目提供评审、咨询等前期金融服务，引导商业性金融进入；另一方面，考虑到在项目建设过程中，开发有限公司将面临流动资金短缺的情况，因此，可通过对开发公司给予流动资金贷款的方式，增强其对 “五纵九横”项目的投资能力。此外，通过财政补贴、广告收费权质押的方式，以化解项目还贷难的风险。最后，在项目逐一评估的基础上，给符合贷款条件的项目予以贷款。“财政补贴、广告收费权质押+联合贷款”模式的优势在于可构造多方共赢格局：第一，商业性金融可借助国开行提供专业的评审、咨询等前期服务，及时了解项目的有关情况，参与项目贷款；第二，通过财政补贴、广告收费权、标的冠名权质押的方式解决 “还贷难”的问题；第三，国开行可通过提供金融服务，获取服务费，并通过流动资金贷款和项目贷款增加对公司的贷款份额，获取利息收入；第四，公司可增强项目投资能力。

图2 “财政补贴、广告收费权质押+联合贷款”融资组合模式

②项目还款来源分析。

首先，园区道路是园区基础设施体系的重要构成部分，财政投入会向这些项目倾斜，因此，银团贷款和联合贷款的主要还款来源是对这些项目未来的财政投入；其次，合资公司可以利用获取的土地出让收入或者分摊的土地溢价收益偿还贷款的本金和利息；第三，道路两旁宣传设施的广告收费、冠名费也将成为国开行、其他商业银行提供贷款的还款来源；最后，中马钦州产业园开发合资公司可利用其日常投资的经营收入来对这些道路建设项目进行还贷。有这四种还款渠道，这些道路建设项目还贷难度不大。

(2)准经营性基础设施项目融资模式

①影响模式构建的因素。

针对邮电、学校、医院、综合性服务中心、停车场、非营利性垃圾、污水处理厂、被征农民住宅、热力、电力设施、行政办公楼等准经营性设施，应构建国开行对特许经营企业贷款与政府主导型的间接融资模式相结合的传统组合融资模式，具体分为两类：一是对于邮电、停车场、非营利性垃圾、污水处理厂等项目，由于收费费率的限制，其回报收益相对较少，投资回报期也就较长，虽然这些准经营项目有一定未来现金流，但对社会资金的吸引力较经营性基础设施建设项目弱，因此，应构建国开行对特许经营企业予以贷款支持，同时政府通过财政补贴支持项目建设的PPP传统组合模式。PPP模式即Public-Private-Partnership的字母缩写，通常译为“公共私营合作制”，是指政府与私人组织之间，为了合作建设城市基础设施项目，或是为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。二是对邮电、学校、综合性服务中心等准经营性基础设施项目，构建国开行、园区管委会、社会资金三位一体的PFI融资(Private Finance Initiative，私人主动融资)模式。PFI是指私营企业或私有机构利用自己在资金、人员、设备技术和管理等方面优势主动参与基础设施项目的开发建设、经营。在此模式下，私营企业与私有机构组建的项目公司负责项目的设计、开发、融资和建设，项目公司把项目出售给当地政府及相关部门。

②“PPP+国开行贷款”组合融资模式。

a.融资模式的具体运作方式。

——确定项目。根据中马钦州产业园区总体规划，拟定邮电、停车场、非营利性垃圾、污水处理厂等准经营项目建设的构想，进行项目选址、可行性分析，并做了许多前期规划工作。下面将以邮电项目为代表，对园区停车场、非营利性垃圾、污水处理厂等准经营性公共基础设施建设的融资模式进行设计，具体如图3所示：

图3 “PPP+国开行贷款”组合融资模式

——执行特许权协议。广西壮族自治区人民政府批准产业园区管委会与特许经营企业的关于邮电、停车场、非营利性垃圾、污水处理厂等项目的特许权协议，由特许经营公司对承建企业提供担保，承建企业负责建设、维护、管理等工作。在特许期内，没有广西壮族自治区人民政府的批准，项目特许经营企业不具有处置固定资产的权利。特许权期届满，项目所有权归园区管委会。国开行对项目承建公司提供开发性金融支持，并通过对项目进行专业评估，为园区管委会提供关于项目建设不同阶段的建议。特许经营企业的营业收入一部分以特许权费用的形式上缴园区管委会，一部分用于归还国开行的本金利息，一部分作为营业收益。这样形成国开行、特许经营企业、园区管委会、项目承建企业四方共赢的局面。

——设立组织机构。具体包括：一是成立项目承建公司。特许经营企业负责成立项目承建公司，负责准经营基础设施项目的建设、维护、管理。二是园区管委会协调决策机构，依据协议，对项目承建公司的运作进行监督。三是园区管委会与特许经营企业达成协议，若其不履行对国开行的偿债义务，园区管委会马上终止合同。在特许经营企业履行义务后，园区管委会不得中止合同，否则赔偿损失。这一方面实现国开行贷款获得了协议保障，另一方面特许经营企业和园区管委会实现了权利和义务的对等，有利于合同顺利执行，最终使准经营性基础项目建设顺利进行。

b.项目还款来源分析。

“PPP+国开行贷款”组合模式的一大优势就在于，可以把国开行贷款和“项目建设-特许经营”这一吸纳社会资金的方式结合起来。项目承建公司对国开行等金融机构贷款的偿还，主要来自于项目竣工后，特许经营公司日常经营的现金流，而这一还贷行为又是通过担保机制实现的。当项目完工验收后，特许经营公司可在特许期限内获得由项目承建公司承建项目的经营权，这一方面有利于社会资金参与准经营性项目基础项目建设，另一方面特许经营公司将部分经营收入分割给项目承建公司用于偿还国开行贷款，弥补其前期建设投入资金，并获取期望报酬。在这一过程中，国开行在招标、建设、运营、移交等方面为园区管委会提供参考意见。

③“PFI+国开行贷款”组合融资模式。

a.融资模式的具体运作方式。

PFI融资模式是在国开行的引导下，商业性金融、社会投资者共同参与的一种传统融资组合模式。模式的具体运作方式为：首先，由园区管委会与钦州产业园开发合资公司签订项目合同，确定项目综合价格，约定双方的权利和义务。其次，国开行在对项目进行综合评估，把握项目资金的供求情况，测算出项目资金的缺口的基础上，为商业银行提供咨询服务。商业银行在综合考虑后，对项目承建公司提供贷款。需要强调的是，为充分发挥开发性金融在基础设施建设中的支持和引导作用，国开行会先于商业银行对项目进行贷款支持。再次，国开行会利用有关项目的信息、债券发行的业务优势，为特殊目的公司提供咨询服务，以有利于它为准经营性基础设施建设顺利发行融资证券。最后，由园区管委会对特殊目的公司发行的证券提供政府信誉担保。

图4 “PFI+国开行贷款”组合融资模式

“PFI+国开行贷款”组合模式的科学之处有：第一，由国开行引导，商业银行、社会资金共同参与，这有利于实现准经营性基础设施建设融资渠道多元化；第二，采取园区政府信誉做担保，有利于降低投资风险，提高社会资金支持项目建设的积极性；第三，设立了特殊目的公司，有利于为基础设施建设融资活动提供科学的证券组合。

b.项目还款来源分析。

“PFI+国开行贷款”组合模式中，项目承建公司和特殊目的公司签订的有法律效力的协议规定，当项目完工验收后，转交给市场主体运营，使用费由特殊目的公司管理，其中就包括：向项目承建公司注入资金，一部分用以补偿项目建设费用以及支付报酬；另一部分则用来偿还商业银行、国开行的贷款。由于有园区管委会的政府信誉担保，所以在特殊目的公司有资金收支缺口的情况下，可以获得政府财政资金的填补，所以国开行、商业银行的贷款的还贷来源还可获得政府财政补贴这最后一道屏障的庇护。

(3)经营性基础设施项目融资模式——BOT模式

①影响模式构建的因素。

农贸市场、旅馆、房地产开发、加油站、营利性垃圾处理厂、自来水厂，是打造中国-东盟合作示范区—— “中马制造城、共赢示范区”不可或缺的配套基础设施。这些经营性基础项目的优化布局、顺利施工、建成对构建中马钦州产业园基础设施网有着极其重要的意义，关乎中马钦州产业园2025年现代城市各项生活、生态、社会指标的顺利实现。这些项目具有未来现金流丰富、投资回收期短的特点，适合于在国开行引导下吸纳各类社会资金进入投资。

②融资模式的具体运作方式。

农贸市场、通信设施、房地产开发、加油站、营利性垃圾处理厂、自来水厂等经营性基础设施，应构建BOT(Build-Operate-Transfer)，即建设-运营-转让融资模式，由项目承建企业负责运作。园区管委会已经与建设银行、中国银行签署了战略合作协议，但是园区经营性基础项目众多，若仅由这两家银行承担，不仅筹资的压力大，承担的风险也大。采取BOT模式，一方面可以在钦州市政府、园区管委会的信誉担保下，项目承建公司可如期获得来自银行的贷款；另一方面，项目承建公司将其所承建项目的收益交由信托担保公司，待项目建成并正常运营之后，由担保公司将项目所获收益按期归还银行，这样可保证银行贷款本息的偿还。由于仅由国开行承担所有项目资金也着实有难度，且须独担风险。在此，建议在政府倡导下，在国开行引领下，可引入其他商业性金融机构，共同组成银团，进而与项目承建公司签订融资协议，完成经营性项目的建设。如此，不仅可以凭借政府信誉的担保，保证园区项目建设资金的来源，也能降低国开行的贷款压力。具体如图5所示：

③项目还款来源分析。

BOT模式的一大优势就在于，可以把银团贷款和引入社会资金支持项目建设结合起来。承建公司对国开行等金融机构贷款的偿还，主要来自于项目竣工后，公司日常经营的现金流。由于钦州产业园管委会与承建公司之间签订一份优惠特许经营协议，因而，当项目完工验收后，项目承建公司可在特许期限内获得其所承建项目的经营权，这一方面有利于社会资金参与经营性基础项目建设，另一方面项目公司获得经营收入以补偿前期建设投入资金并获取期望报酬。此外，在信托担保公司的监督下，又保证了项目收益优先用于偿还银行贷款本息。对于国开行、其他金融机构、项目承建公司而言，均可实现多方共赢。

图5 针对经营性基础设施建设的BOT模式

(4)园区企业前期建设项目融资模式

①项目概况。

不同产业中的企业有不同的资金需求特点。首先，进行阶段性分析，有些企业起步阶段资金需求量大，有些企业的资金需求集中在产品生产阶段，有些企业的需求集中在销售阶段，因此要分阶段、有针对性地进行企业融资模式设计；其次，从企业资金需求的侧重点进行分析，有些企业主要是为了满足科研开发，有些是为了机器设备购置，有些是为了满足员工工资发放，因此，在融资模式设计过程中需要考虑不同企业资金需求的侧重点。

虽然，从阶段性和侧重点两方面分析，不同企业资金需求呈现出不同特点，但是，在起步阶段，不论是制造业、石油化工、生物制药等产业中的企业，还是食品加工、特色农产品产业中的企业都需要进一步平整土地、修建厂房、购买机器设备。这一系列活动都需要资金支持，这些资金一部分来自企业本身，另一部分需要通过各种渠道进行筹措。

从入园企业上马项目的总投资额和已投资额之间的差额可以看出，项目后续期间还需大量资金，随着招商引资工作的不断推进，入园企业数目将不断增加，标准厂房、地上附属设施的资金需求规模将增大，期限更长。因此，针对企业的上马项目未来的融资任务依然较重。

②融资模式——“BS+银团贷款”组合模式。

a.影响融资模式的因素分析。

为了更好地满足入园的要求，严格规划进行布局、建设，做好 “筑巢引凤”的工作，投资公司将进行标准厂房的投资建设。随着招商引资工作的不断推进，入园企业数目将不断增加，标准厂房、地上附属设施的资金需求规模大，期限长。应构建 “BS+银团贷款”组合融资模式，BS(Build-Sale)，即建设-销售融资模式，由项目综合管理公司负责运作，在国开行的牵头下，引进商业性金融，将地上附属设施、标准厂房做抵押，以产业发展基金做担保，对开发公司提供银团贷款支持。

b.融资模式的具体运作。

这种融资模式是针对入园企业土地平整、标准厂房、地上附属设施建设而构建的融资模式。首先，中马钦州产业园开发有限公司须与银团的牵头行国开行、项目综合管理公司分别签订融资协议、管理协议。融资协议中规定，在以标准厂房、地上设施为抵押，土地使用权为质押以及在中马钦州产业园开发合资公司做担保的条件下，银团对工程公司的项目建设予以贷款支持。管理协议规定，在开发公司支付管理费的条件下，由项目综合管理公司对项目建设、购销进行管理。在这两大协议框架下，由项目综合管理公司作为当事人与工程公司签订项目工程合同，工程公司的建设费用一部分是自有资金，一部分来自银团贷款，待土地平整、标准厂房、地上设施等工作按质完成，经验收后，由项目综合管理公司与入园企业签订购销合同。其中，土地平整、标准厂房、地上设施的建设费用、销售收入以及开发公司的部分盈余资金由银团设立监控账户予以管理，包括：将销售收入用于对银团贷款的还本付息，支付工程公司的建设费用、报酬以及综合管理公司的管理费用，剩余资金作为合资公司的收益。同时利用设立的产业发展基金，为银团向有限公司提供贷款作为存款担保，以发挥基金倍数放大效应。

图6 “BS+银团贷款”融资组合模式

“BS+银团贷款”组合模式的科学之处有：第一，国开行牵头，多家商业银行参与的银团贷款在规模和期限上和土地平整、标准厂房、地上设施建设的资金需求特点相匹配；第二，采取标准厂房、地上设施抵押，土地使用权质押与产业发展基金担保相结合的方式，有利于降低还贷风险，提高金融资金支持项目建设的积极性；第三，采用银团监控账户，有利于控制资金流向，实现各项资金回流。

c.项目资金还款来源分析。

首先，园区内除学校、卫生、教育文化等方面的设施不允许市场交易外，其他的商业性用地、房产、标准厂房等设施是可以出卖的，这些资产的出卖收入可以作为开发公司的第一还贷来源。同时，来自土地使用权的未来现金流也将成为这些项目建设的还贷来源。其次，这些企业的发展有产业发展基金做担保，若企业不能正常还贷，可利用产业发展基金进行损失弥补。最后，园区管委会在招商引资过程中，已经对入园企业进行严格筛选，因此，这些企业不仅有良好的资产、信誉，还将得到国家产业发展政策的支持。从以上三个方面综合考虑，园区企业在这些基础设施建设方面的贷款融资还贷难度不大。

4.5.2 创新性融资模式设计

(1)企业经营、技术改造的融资支持模式——企业直接安排融资模式

要培育好重点产业，需要针对产业中企业投资项目的不同发展阶段设计出不同的融资模式，以满足企业投资项目各阶段不同用途的资金需求。在各项基本建设完成后，企业需要资金以维持与项目有关的日常经营活动、进行技术改造，对企业这两个方面的融资支持与对企业第一阶段的厂房建设的金融支持同等重要。

①影响融资模式的因素分析。

在前期融资的基础上，企业已经完成了土地平整、地上设施建设、厂房的修建等工作，接下来企业将要开展日常经营、技术改造等活动，维持这些活动所需资金较上一阶段的期限要短，规模要小。与传统的产业园开发有限公司作为融资当事人的传统融资模式组合不一样，这一阶段的融资主体将是园区企业，因此，两者的收入渠道不一样，还贷来源也就不一样。在针对园区企业这一融资需求的模式设计上，不能简单地采取传统融资组合模式，而应吸收其精华，在将企业的机器设备、厂房抵押或将企业的土地使用权质押的前提下，把贷款的还贷来源与企业经营收入结合起来，进行融资模式创新。

②融资模式的具体运作。

这种融资模式是针对入园企业日常经营、技术改造而构建的融资模式。首先，亚洲三宝资源有限公司、广西北部湾国际港务集团、广西慧宝源制药有限公司、广西中发投资开发有限公司、广西北部湾国际港务集团有限公司等企业与贷款银行签订融资协议。融资协议中规定，在以厂房、机器为抵押，土地使用权为质押的条件下，贷款银行对企业的日常经营活动、技术改造予以贷款支持。企业获得贷款后，将着力改善日常经营、进行技术改造，待产品生产、包装各环节完成后，由企业与买者签订购销合同。其中，产品销售收入由银行设立专控账户或企业在银行认可的第三方开立一个银行信托账户进行管理，管理内容包括：首先，将货款用于对贷款银行的账务偿还；其次，用于弥补企业的生产成本；最后，将盈余资金支付给企业。

图7 企业直接安排融资模式

“企业直接安排融资模式”的科学之处有：第一，将企业还贷来源与银行未来现金流进行结合，属于一种新型融资理念；第二，采取标准厂房、地上设施抵押，土地使用权质押有利于降低还贷风险，提高金融资金支持企业技术改造、日常经营活动的积极性；第三，采用专控账户或企业在贷款银行认可的第三方开立的银行信托账户进行有效的现金流管理，有利于企业经营现金流按协议约定进行分配。

③项目资金还款来源分析。

企业的第一还款来源是企业未来的产品销售收入以及企业在日常经营、投资中获取的利润。一方面，由于这些企业是多元化经营的，涉及实体经济、股权投资等多个领域，利润来源渠道多，可考虑建立企业偿贷专项资金，每季度定期从企业净利润中提取专项偿贷准备金；另一方面，这些企业分布于特色农产品、食品加工产业、生物技术产业、装备制造业等产业，它们要么属于生态环保产业，要么属于高新技术产业，要么属于国民经济支柱产业，因此，企业具有很大的发展潜力。基于这些企业所处产业良好的发展前景、良好的企业信誉，企业日常经营、技术改造所贷资金的偿还不会存在太大的困难。

(2)产业融资模式

图8 中马钦州产业园产业选择思路

随着园区启动期各项工作按部就班地开展，园区各项工作会逐步向一、二期过渡，在启动期、一期投融资实践的基础上，园区基础设施日益完善、各类企业纷纷进入，它们将在市场机制的作用下、政府的鼓励和引导下，逐渐形成产业集群，之后解决核心企业和上、下游企业的资金短缺问题显得尤为重要。供应链金融是一种全新的融资理念，在它的指导下进行供应链融资模式的创新设计，有利于汇集各类金融机构和各种社会资金的力量，对园区产业、企业发展予以融资支持。

①产业发展概况。

中马钦州产业园可利用优越的地理位置、优良的国家政策及东盟成员国的资源优势，依托金谷石化产业园、综合物流园等重大项目的产业链延伸，利用产业优势承接配套产业转移与提高产业竞争力相结合。中马钦州产业园在承接相关产业转移时，要注意与钦州现有的产业优势互为依托，紧紧围绕提升产业的竞争力，形成产业配套，发展产业集群；要主动与钦州港的临海大工业项目相衔接，吸纳、承接大企业、大产业配套需要的下游产业，在园区内发展先进制造业，向广西的先进制造业园区及推进环北部湾经济圈产业升级的示范区的目标迈进。

首先，利用中马钦州产业园南部的钦州石化工业园，在中马钦州产业园发展石化产业链后续工程，延长石化产业链，如乙烯、丙烯石化产品，以及如润滑剂、合成橡胶、塑料、化肥、医药品等下游行业，形成广西沿海石化产业集群。

图9 园区石油化工产业链

其次，利用钦州保税港区作为整车进口口岸及西部地区唯一的整车进出口通道，在中马钦州产业园引进汽车零配件加工。

图10 园区汽车制造产业链

最后，中马钦州产业园还可利用钦州丰富的农产品以及海洋产品，加快发展以当地盛产的水果、蔬菜以及淡海水产品为原料的食品加工业，以外向型食品加工为发展方向，以食品精深加工项目为载体，通过延长产业链，在旅游休闲食品、绿色食品等领域积极发展食品加工中小企业群，形成具有热带、亚热带特色的农副产品加工基地。另外，可利用钦州的农产品甘蔗，加快制糖工业的技术改造和综合利用，鼓励和引导企业加强高糖高产糖料基地建设，提高蔗糖加工深度和综合利用，循环经济水平，延伸产业链，提高附加值，形成品牌规模效应，提高糖业的综合效益。此外，利用马来西亚的特产资源，发展棕榈油、清真食品的加工等产业。

②融资模式——供应链融资模式。

a.因素分析。

汽车供应链是以生产为驱动的，链上的零配件供应商基于整车制造商发出的订单组织零配件的生产。汽车零配件供应商会有许多来自整车制造商的订单。在这种交易背景下，供应商可将订货合同或者汽车制造商向其出具的有法律效力的订单质押给银行，从而获得完成订单任务的资金，适用于自有资金缺乏的零配件制造商。

当供应商将汽车零配件生产完成后，为保持与整车制造商之间稳定、长期的合作关系，须向整车制造商赊销零配件，此时有可能形成流动性资金缺口。保理产品有将供应商的赊销货款提前变现的功能，解决供应商流动资金不足的问题。

整车制造商对上游的零配件采购次数较多，在采购过程中不便于携带现钞，一般出具商业汇票，而企业承兑的商业汇票信用等级相对较低。金融机构可以通过商票保贴的方式来提高汽车制造商所出具票据的信用等级，这实质上是一种对整车制造企业的定额信贷支持。

汽车经销商批量购入汽车，资金需求量很大，因此，经销商很难一次性付清货款。为了解决经销商货款不足的问题，金融机构应给予买方信贷支持，以保障汽车产业链上物流、资金流、服务流的畅通，最终促进园区汽车产业的发展。

汽车属于大宗消费品，价位高，购买所需的资金量大，会有较大部分家庭消费者和企业批量购买者陷入汽车消费资金缺乏的窘境，这将制约汽车产业的发展。因此，可以对汽车下游的消费环节提供个人按揭和法人按揭消费信贷，以解决购车资金不足的问题。

b.融资模式的具体运作方式。

汽车供应链上游有汽车零配件供应商，下游有汽车经销商、企业批量购买者、家庭消费者。汽车供应链承载着物流、服务流、资金流，图11中实线箭头方向表示物流、服务流的方向，资金流的方向则相反。汽车产业链环环相扣，上、中、下游企业之间的关系密切，业务往来频繁，在融资模式设计时应统筹兼顾。针对汽车产业链这一制造型供应链，国开行应设计供应链金融一篮子融资解决方案，具体操作过程如图11所示。

c.还款来源分析。

汽车供应链金融的最大特点在于银行仅依托整车制造企业的信誉而向上游的零件制造商、下游的汽车经销商进行灵活、综合的授信与服务。因而，对于供应链金融的融资模式，信誉是关键。国开行、商业银行须集中监督核心企业 (整车制造商)及其主要相关交易对象。此外，须定期进行信用评级，动态了解链上核心企业、节点企业的资信水平。

图11 金融机构对汽车产业发展项目的金融支持模式

③一般供应链融资模式。

对农产品加工产业链、石油化工产业链的融资模式设计，可以借鉴园区汽车产业链的融资模式设计思想，因为这三条产业链都属于制造型产业链，在针对三者的供应链融资模式设计所做的工作大同小异。因此，下面将不再就农产品加工产业链、石油化工产业链进行特定的融资模式设计，而是对供应链金融一篮子服务方案进行抽象归纳。园区无论是制造型供应链金融，还是商贸型供应链金融，或者是高科技型供应链金融，都会有共性，它们将在图12中得到展示。

图12中，供应链金融整体服务方案对中马钦州产业园六大产业的融资实践有一定的参考意义，采用供应链金融模式后，通过应用针对上、中、下游企业的金融工具对链上企业的信用进行捆绑，充分发挥链上核心企业的信用光环作用，有利于解决链上中小企业融资难的问题，促进园区产业结构的优化升级。

图12 园区产业供应链金融整体服务方案

(3)融资模式-产业私募基金

①因素分析。

电子信息、新材料、生物技术是钦州产业园重点发展的产业，它们是高研发成本、高风险、长投资回收期的 “双高一长”产业，因此，很难获得银行贷款。但是，这些产业具有良好的发展前景，一旦成功，投资者将获得丰厚的回报。综合考虑，构建有针对性的产业私募基金融资模式有利于解决这些产业融资难的问题。

②融资模式的具体运作方式。

产业私募是针对“两高一长”的产业构建的融资模式。a.电子信息企业、新材料企业、生物技术企业作为法人企业成立项目公司，然后项目公司成立私募基金综合管理室。b.综合管理室分别向律师事务所、会计事务所支付佣金，获取关于私募基金的法律、评估服务。c.私募基金综合管理室设计产业私募基金产品，并与发行机构、托管机构分别签订有关委托发行、委托管理的协议。d.在协议的约定下，由发行机构发行产业私募基金，并将投资者的认购缴纳金交由托管机构管理。e.托管机构将产业私募基金投资于项目。f.项目公司将未来部分产品销售收入支付给投资者作为投资报酬。至此，产业私募基金融资模式资金运作流程结束，为高风险、高收益的产业融资目的得以实现。以上过程可以用图13表示：

图13 产业私募基金融资模式图

“产业私募基金融资模式”的科学之处有：第一，突破了传统银行贷款的局限性，符合 “高风险-高收益”的投资规律；第二，它能满足新材料、电子信息、生物技术产业规模较大、期限较长的融资需求；第三，它一方面能将社会资金引入钦州产业园高风险项目，另一方面能满足风险偏好者的投资需求，能实现双方共赢。

[1] 财政投入获取权是指经人大决议通过并通过政府正式行文明确的未来财政资金投入、财政补贴、转移支付等财政资金获取权利。财政收入获取权质押须经过同级人大决议通过。