金融市场降低交易成本的功能

一、金融市场的概念

简单地说，金融市场（Financial Market）就是货币资金融通和金融资产交易的场所，是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。尽管学术界对金融市场的定义还存在着许多不同的声音，但基本上认同金融市场应包括下面三层含义：第一，它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；第二，它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；第三，它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的就是价格机制。金融市场有广义和狭义之分，广义的金融市场涵盖各类金融交易活动和交易关系，狭义的金融市场则是限定为有价证券的交易活动和交易关系。

二、金融市场的构成要素

金融市场的构成要素主要包括交易主体、交易客体、交易价格以及交易的组织形式四部分。

（一）金融市场的交易主体

金融市场的交易主体就是金融市场的参与者，由于金融市场属于生产要素类市场，专门提供资本，所以参与的主体包括资金的供给者、资金的需求者、金融中介服务机构和监管者。

工商企业在生产经营过程中既可能形成暂时闲置的资金，也可能出现资金短缺。因此，企业可以作为资金的供给者或需求者出现在金融市场上，通过市场调剂资金余缺，从而保证经营的持续并实现收益最大化。当企业选择内源融资方式维持或扩大经营时，它们部分承担了金融市场和金融机构的功能。

就个人而言，通常情况下，其收支相抵后会有结余，因此个人主要是资金供给者。如果个人用其储蓄购买各类证券以获取投资收益，则成为金融市场上直接融资的供给者；如果个人将其储蓄存入银行或购买保险，则是金融市场上间接融资的供给者。不过，在现代社会中，以整个生命周期来设计消费支出从而提高生活质量的消费观念日益盛行，于是个人也成为消费信贷等资金需求的主体。

金融机构不仅作为资金的供求者直接参与市场交易、直接参与投融资活动，而且是金融市场上间接融资的组织者、直接融资的服务者。金融机构代理政府部门、企业和个人客户进行证券买卖，为资金供求双方提供各种金融工具，并提供市场交易场所和应有的服务。

除了上述营利性经济主体之外，金融市场上还活跃着一些政府部门。如中央银行，它既是市场调控者，又是监管者，还是资金供给者。作为政府的金融管理部门，中央银行必须根据国家经济发展目标，制定和执行相应的货币政策，通过作用于金融市场来实现既定目标。同时，央行为了维护金融体系的安全和稳定，还通过各种监管手段，诸如制定相关政策法规、控制金融机构的信贷规模、规范其他市场主体的行为等来对金融市场的运行进行有效管理。另外，中央银行作为货币发行的银行和银行的银行，是各类金融机构资金的最后融通者，所以央行又是特殊的市场资金供给者。又如，政府机构为调节财政收支、实现经济发展目标和保障社会公共产品，也常常在金融市场上发行国库券和政府公债以筹措资金，因此现代经济中，政府及其机构在金融市场上也可能以资金需求者的身份出现。

追求利润和规避风险是金融市场主体的两大主要目的。各类市场参与者对利润的追求，驱动着各种交易活动的持续进行，从而提供了金融市场运行的基本动力。资金供给者提供资金是为了获取利息和分红；资金需求者筹措资金，是为了赚取利息、红利之外的利润收入；金融中介服务机构提供各种金融服务，也是为了获得手续费或赚取利差收入。当然，政府部门参与金融市场，不仅是为了财政融资的需要，而且还出于平抑波动和保持系统稳定的目的。

（二）金融市场的交易客体

金融市场的客体就是交易对象。金融市场是专门用以提供资本要素的市场，所以其交易对象从根本上说是货币资金，而且各种金融交易主要是对货币资金的使用权进行转移，从而表现出显著的信用特征。但由于货币资金往往是抽象的、虚拟的，所以现实中金融市场的交易客体主要体现为各种各样的金融工具。所谓金融工具，就是证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证。金融工具种类繁多，传统工具有货币资产、存单、股票、债券、外汇、商业票据以及其他有价证券；衍生金融工具主要包括远期、期货、期权以及互换等。它们既满足了资金供求者在资金数量、期限和利率等多方面的不同需要，还形成了各种金融子市场。

（三）金融市场的交易价格

在商品市场上，商品的价格是商品价值的货币表现。而金融市场上的金融产品则通过交易形成交易价格，其中利率是最主要的价格表现。货币等金融工具买卖，转让的不是货币，而是货币的使用权。买者购买使用权后，可以投资于各种经营活动，以获取更多的利益，即获得多于偿还给贷款者本息的货币。金融市场的价格—利息率的波动，客观地反映了市场银根的松紧。在金融市场上，由于“商品”的单一性，决定了利率的一致性。不论借钱的目的是什么，在期限一致、金额相同时，基准利率就会形成。因此，基准利率是金融市场特殊商品交易的参考值，对股票、债券等有价证券的价格有制约作用。当然，根据不同投资风险的大小，各种金融工具的价格会在基准利率的基础上通过变动风险溢价加以体现。

金融工具在完成货币资金从资金盈余者转向资金短缺者的任务之后，出于流动性的考虑，还可以于到期之前在不同的投资者之间进行转让，即对金融工具的所有权进行买卖，由此又形成了金融工具的流通市场价格。这种价格反映的是投资者对金融工具未来收益的预期变化，通常有两种价格形成机制。一种是讨价还价机制，即买卖双方直接就某个金融工具的价格进行协商，最终达成一致的成交价格；另一种是公开竞价机制，又称为双边拍卖，是指在交易日的规定交易时间内，买卖双方同时对某一金融工具出价，买方由低到高出价，卖方由高到低出价，买卖双方并不直接见面，只是通过撮合竞价，达成成交价格，从而进行交易的过程。若交易双方不能达成统一的价格，则交易无法进行。若新进入的委托不能成交，则仍然按照“价格优先、时间优先”的顺序排队等待，往复循环，直至收市。

（四）金融市场的交易组织形式

上述金融市场要素需要在一定的交易场所内或通过某些技术手段才能彼此发生联系，这就是金融市场的交易组织形式问题。一般而言，金融市场的交易主要通过场内市场和场外市场两种形式得以完成。

场内市场又称为交易所市场（Exchanges Market），指在一个有组织的交易所内根据固定的时间集中展开金融活动，交易对象包括股票、债券等多种金融工具，不过能够在交易所内挂牌交易的金融工具的发行者必须达到相应的基本要求才能进入交易所融资。同理，投资者也只有具备一定的资格才能直接进入交易所进行交易，于是绝大多数中小投资者只能通过具备交易所资格的证券公司作为自己指定的经纪人而参与交易所内的投融资交易。场内交易的价格决定机制以公开竞价为主。许多交易所中的交易都是连续进行的，即在整个交易日，随着买方和卖方的下单，交易的达成和价格的确定连续进行。因此，在一个连续的市场中，价格的变化可能是由于指令的变化而引起的，而不是由于供求这一基本关系的变化引起的。

场外市场（OTC Market，Over-the-counter Market）又称柜台交易，即证券经纪商通常在他们办公室的柜台上完成证券交易手续的市场。事实上，支撑场外交易市场的是一个直接联结证券经纪商和客户的电话或数字通信网络。场外交易市场的出现与发展是二级市场中可获得交易工具不断增加的产物。在全国性的有组织的交易所里，只有一些发行量足够大的证券才被允许上市，于是场外交易市场满足了不符合在交易所挂牌交易条件的证券的交易需要，直接参与了证券交易的竞争。同时，由于交易管制要求交易所的所有会员必须通过交易所以较高的固定佣金比率来进行上市证券交易，这使得大的证券经纪商难以获得规模经济，于是一些非交易所会员的证券经纪商开始寻求以更低的佣金进行证券交易的非交易所体系的市场，结果场外市场应运而生。

目前，除了场内市场和场外市场，还存在着另一个二级市场的组成部分——影子市场，又称第三市场（Third Market），其显著特征是参与者为机构投资者和进行巨额交易的证券交易商，买卖双方直接交易，经常进行价格谈判，从而避免了与不需要的服务与小额客户相关的成本。

三、金融市场的主要分类

一个完整的金融市场是由许多具有不同功能的子市场所组成的。这些不同的子市场构成一个国家金融市场的有机整体。依据不同的分类标准，金融市场可以分为不同的种类。

（一）一级市场和二级市场

按照交易对象的发行和流通特征，金融市场可以分为一级市场和二级市场。一级市场（Primary Market，又称初级市场），是指金融工具最初发行、包销及认购的场所。其基本功能是创生金融工具，如股票、债券、票据等，从而把资金从资金盈余者直接转移到资金短缺者手中，实现资金的余缺调剂。二级市场（Secondary Market，又称次级市场）为金融资产的流通市场，是已发行金融工具转让、交易的场所。有价证券如果不能流通，将极大地影响其价值和功能的实现。二级市场的职能或者直接通过金融市场履行，或者间接通过各种类型的金融机构的中介作用来完成。

（二）货币市场与资本市场

按照融资期限长短，金融市场可划分为货币市场与资本市场。货币市场是进行短期资金融通的市场，其交易工具通常是期限为1年以内（含1年）的金融工具，其功能在于满足交易者的资金流动性需求。最常见的货币市场工具包括短期国库券、同业拆借资金、各种可贴现票据、可转让存单以及回购协议等，它们分别形成具体的子货币市场。货币市场的主要参与者是机构参与者和专业交易人员，如中央银行、商业银行、证券公司、保险公司、基金管理公司、大型非金融企业以及政府部门等。

资本市场是指进行期限在1年以上的中长期金融工具的发行和交易市场。相对于货币市场，资本市场的金融工具期限长、流动性低、风险大但收益高。参与资本市场的主体包括政府、企业、各种金融机构和个人投资者，数量较多。由于资本市场上发生的投融资期限较长，所以往往能够促进物质资本的形成，对国民经济的发展具有较为直接的作用。

（三）现货市场和期货市场

根据金融交易的交割时间，金融市场划分为现货市场和期货市场。现货市场就是即期交易的市场，是金融市场上最普遍的一种交易方式，是指市场上的买卖双方成交后必须在若干个交易日内（一般在成交日当天或3日以内）办理交割的金融交易市场。期货市场则是现在达成交易协议，而在约定的未来某一时间（如几周、几月之后）按契约中规定的价格和数量进行交割的市场。20世纪70年代以来，金融期货交易的方式越来越多，其交易量已经大大超过了现货交易的规模。

（四）有形市场和无形市场

按照交易场所形态，金融市场划分为有形市场和无形市场。有形市场是有固定交易场所的市场，一般指的是像证券交易所这样有固定营业场地、营业时间以及专门工作人员的场所。无形市场则是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电信工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。在现实世界中，大部分的金融工具交易均在无形市场上进行。

除了上述分类，金融市场按照交易对象，可划分为股票市场、债券市场、外汇市场、离岸金融市场、金融衍生品市场以及拆借市场、票据贴现市场、可转让存单市场、黄金市场和保险市场等；按照交易的地域范围，可划分为地方性金融市场、全国性金融市场、地区金融市场和国际金融市场；按照政府对金融市场的管理程度，可分为管制金融市场、自由金融市场以及金融黑市。

四、金融市场的功能

金融市场作为金融资产交易的场所，其基本功能是把资金从那些支出小于收入的资金剩余方，引导到支出大于收入的资金短缺方，实现储蓄资金向投资资金的转化。从整个经济运行看，金融市场具有聚敛、配置、调节和反映四大功能。

具体从微观和宏观两个层面来分析，金融市场的主要功能如下。

（一）微观角度下的金融市场功能

1.金融资产价格发现功能

价格发现功能是指金融资产供求双方利用金融市场的交易机制，形成一个反映市场供求关系的市场价格。

2.提供流动性功能

金融市场主体可以通过金融市场将资金期限进行转换，从而实现资金的流动。在现实生活中，金融资产在期限上往往很难达到恰好匹配，客观上需要一种机制来实现部分资金期限的转化。金融市场的存在为这种长短期限的相互转化，以及资金的横向融通提供了可能。

3.降低交易的搜寻成本和信息成本功能

金融市场作为金融、经济的“晴雨表”具有信息集散功能。金融市场所提供的价格信息，如股票价格和利率，不仅为金融市场的直接参与者提供了决策依据，而且对社会公众的其他经济决策产生了广泛的影响。通过这种功能，个人、企业和政府可以获得大量的信息资料，降低交易的搜寻成本和信息成本。

4.实现分散风险和风险转移功能

一方面，现代金融市场上可供投资者选择的金融工具和融资方式灵活多样，有利于分散和转移风险；另一方面，金融市场的运行又是以严格的法规为背景的，规范化运作本身也起到防范和降低风险的作用。

（二）宏观角度下的金融市场功能

1.资本积累功能

金融市场的资金积累功能就是将国民经济各部门的分散资金积累起来，将小额资金汇集成大额资金，金融市场提供了众多金融工具和机制来帮助市场参与者筹措资金和聚集财富，如证券市场和银行。同时，市场也为势单力薄的经济主体提供了广泛参与的投资与收益机会，从而实现资本积累和储蓄—投资转化。例如，股票市场为单个家庭参与大型企业投资提供机会；共同基金将分散的小规模投资聚集起来获取大规模投资带来的收益。

2.资源配置功能

金融市场通过金融资产价格的波动，反映经济社会对资金供求的态势，高的金融资产反映社会的急需和高的收益；反之，是一种低收益的反映和无效率。因此，金融市场会引导资源从低效率的部门转移到高效率的部门，从而实现社会资源的有效配置。

3.传递宏观政策效应功能

金融市场的存在，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。金融市场既提供货币政策操作的场所，也提供实施货币政策的决策信息，政府通过各种金融工具对各经济主体的行为加以引导和调节，从而对宏观经济活动产生影响。

阅读资料8-1

纽约金融市场

纽约是世界最重要的国际金融中心之一。第二次世界大战以后，纽约金融市场在国际金融领域中的地位进一步加强。美国凭借其在战争时期膨胀起来的强大经济和金融实力，建立了以美元为中心的资本主义货币体系，使美元成为世界上最主要的储备货币和国际清算货币。西方资本主义国家和发展中国家的外汇储备中大部分是美元资产，存放在美国，由纽约联邦储备银行代为保管。一些外国官方机构持有的部分黄金也存放在纽约联邦储备银行。纽约联邦储备银行作为贯彻执行美国货币政策及外汇政策的主要机构，在金融市场的活动直接影响市场利率和汇率的变化，对国际市场利率和汇率的变化有着重大影响。世界各地的美元买卖，包括欧洲美元、亚洲美元市场的交易，都必须在美国，特别是在纽约的商业银行账户上办理收付、清算和划拨，因此纽约成为世界美元交易的清算中心。此外，美国外汇管制较松，资金调动比较自由。在纽约，不仅有许多大银行，而且商业银行、储蓄银行、投资银行、证券交易所及保险公司等金融机构云集，许多外国银行也在纽约设有分支机构，1983年世界最大的100家银行在纽约设有分支机构的就有95家。这些都为纽约金融市场的进一步发展创造了条件，加强了它在国际金融领域中的地位。

资料来源：百度百科