风险限额的基本理论

一、风险限额管理的定义损失大规模爆发之前，将风险降低到可控范围之内。

(3)风险限额管理注重对风险-收益的评估。风险限额管理会根据风险-收益的评估结果对单项业务设置最大规模上限。从短期来看，这些限额会对保险公司业务的开展形成一定的冲击，但是从长远来看，这些限额的存在可以促使保险公司业务的平稳和可持续发展。因为限额是根据保险公司基于风险的绩效测度最大化的方法设定的，在一项保险业务开展

风险限额管理是保险公司在量化自身风险容忍度的基础上，运用RAPM、资产组合管理等技术为单个风险或总体风险设置限制性额度的风险管理方法。由风险限额管理的定义可以看出，风险限额代表了保险公司对单个风险或总体风险所能容忍的最大损失，当风险损失小于事先设定的风险限额时，保险公司可以使用自有资本承担风险造成的损失;当风险损失大于风险限额时，表明保险公司承担的风险已经超出了保险公司的承受能力，保险公司必须采用风险缓释方法将风险降低到可以容忍的范围以内，对于市场风险而言，保险公司可以使用分散化投资、衍生工具等方式，对于承保风险而言，保险公司可以通过购买再保险和发行巨灾债券等方式抑制风险。

风险限额管理是一种基于风险的绩效测度的管理方式，它充分考虑了保险公司的经营策略、政策导向和资本配置，表明现代风险管理逐渐向专业化、精细化和系统化方向发展。通常而言，一个良好的风险限额管理体系具有以下特征。

(1)风险限额管理依赖于保险公司对风险的容忍程度的量化。作为风险限额管理的开端，保险公司的董事会和风险管理人员首先需要量化公司的风险容忍程度。量化风险容忍程度通常是件复杂的工作，需要依赖大量的信息，这些信息通常包括：公司自身的资本实力、经营管理和财务目标、股东风险偏好和监管规定等。

(2)风险限额管理注重对风险的事前管理。风险限额的设定是保险公司根据公司风险容忍度和风险的统计特征事先设定的限制性额度，这些限制性额度一旦设定，就不容更改。当某项风险始终处于风险限额之下时，表明该项业务发展稳健、风险可控。有些保险公司为了稳妥起见，会在距离限额还有一定距离的地方设置一个或多个关卡，并针对不同的关卡发出不同的警报。当某项风险超过了一项或多项关卡时，风险监控系统会发出警报，提醒风险管理人员和业务经理采取有效的风险防范措施。当某项风险超过了风险限额时，预示着保险公司承担了过量的风险，风险限额管理应该强制风险管理人员和业务经理采取有效措施平抑风险，在风险的初期，会为保险公司带来一定的收益，但是随着业务的不断发展，该项业务的边际收益会不断降低，当达到一定规模后，反而会降低保险公司的RAPM。因此，不难看出风险限额管理不仅体现了保险公司对风险的防范和控制，还体现了保险公司主动运用发展战略为企业创造价值。

(4)风险限额管理注重对风险的实时动态管理。风险限额管理会根据保险公司内部和外部的市场状况和业务数据实时调整保险公司各项业务的风险限额水平，并运用风险限额管理系统将调整后的结果传递给风险经理和业务经理，使他们能够做出有效调整。

二、风险限额的种类

保险公司常见的风险限额主要包括：集中度限额、敏感度限额、止损限额和经济资本限额(图5-1)。

图5-1保险公司风险限额种类

集中度限额是指在风险限额管理中，为单个风险或业务设置的规模上限，通常表现为金额或百分比。集中度限额具有简单易懂的特点，因此在保险公司中获得了广泛的使用，但是集中度限额存在不易控制风险的缺点。对于承保业务经理而言，如果希望承担更多风险，完全可以不改变承保规模，而通过承保更多高风险标的的方式实现。另外，运用集中度限额，无法比较不同风险或业务部门间真实的风险状况，因此在简单风险限额管理体系中可以采用集中度限额。

敏感度限额和止损限额主要适用于为单个市场风险因子设定风险限额，可以用于交易前台的日常风险控制。敏感度限额反映了风险资产对其市场因子的敏感性。在久期(Duration)和曲率(Convexity)经常用于利率头寸的管理，因此可以使用久期限额和曲率限额管理利率头寸风险。希腊值(Greek Letters)是另外一个经常用于限制交易中的特定市场风险暴露程度的参数，常见的希腊值包括Delta、Gamma、Vega、Theta和Rho等。虽然敏感度限额在市场风险限额中获得了广泛使用，但是应该看到随着保险公司投资资产的不断扩大，每天的Delta-Gamma-Vega分析包括了大量的计算。虽然这些风险限额测度对于管理某些特殊风险交易组合的交易员而言非常重要，但是这些风险测度并不能反映保险公司所面临的整体风险。另外，运用敏感度限额也存在无法比较不同风险或业务间真正的风险状况的缺点。止损限额是以实际损失为评判标准，当实际损失达到一定额度后，保险公司立即采取交割、斩仓等措施，以防止损失进一步扩大。

经济资本限额是指各风险单位或业务部门所能承受的最大非预期风险损失额。根据经济资本的定义可以得到，VaR限额实际上就是个风险单位或业务部门在单位时间内、以特定概率所能够承受的最大非预期损失。经济资本限额可以用于保险公司所有风险单位或业务部门风险限额的设定，它能够综合反映保险公司各风险单位或业务单位的风险状况，是保险公司最先进的风险限额管理形式。

除了按照上述方法对风险限额的种类进行划分外，风险限额还可以按照持续时间的长短进行划分。按照持续时间长短可以将风险限额分为：日风险限额、月风险限额、季度风险限额和年度风险限额。以经济资本限额为例，日经济资本限额ECday和其他经济资本限额(记为ECT，持续期为T)之间可以按照下面的公式转换(约翰·赫尔，2009)：

当随机变量收益变化在每天之间相互独立，并且服从正态分布以及期望值为0时，上式绝对正确。对于其他情形，上式只是一个近似形式，主要基于以下两个条件。

(1)N个相互独立并且具有同分布的、标准差等于乘以任意一个分布的标准差。

(2)任意各相互独立正态分布的总和仍服从正态分布。

三、风险限额管理的内容

一般而言，保险公司风险限额管理主要包括4个方面的内容：一是根据保险公司自身的资本实力、股东目标、风险偏好和监管机构的相关规定等，确定保险公司的风险容忍度，并根据风险容忍度确定总体风险限额;二是结合基于风险的绩效测度(RAPM)评估结果和各风险单位或业务员业务熟练程度等其他相关信息，将总体风险限额在各层次间进行配置;三是对各业务部门乃至每一笔交易的风险限额执行情况进行监控，并根据实时监控结果对风险限额进行动态的分配调整;四是当实际风险超过保险公司的风险限额时，应该立即启动风险缓释措施，将风险降低到保险公司可以容忍的风险水平以下。在一般情况下，保险公司为了稳妥起见，会在风险限额之前设置一个或多个关卡，针对突破不同的关卡，发出不同的警报，风险经理或业务经理也应该采取不同的应对措施。保险公司风险限额管理主要流程可以用图5-2表示。