模拟企业的财务分析

引导案例

船王的故事

丹尼尔·洛维格所创立的企业王国，是一个庞大复杂得令人不可思议的跨国公司，它包括全部独资或拥有多数股权的遍布世界的许许多多产业：一连串的储蓄放款的信贷公司，许多家旅馆和许多座办公大楼，从澳洲到墨西哥各地的许多家钢铁厂、煤矿及其他自然资源的开发经营公司，在巴拿马和美国佛罗里达州的石油和石油化学工业炼油厂等。除此之外，洛维格还拥有一支总吨位达500万吨的，足以同希腊船王的船队相媲美的世界性船队。然而，令人感到惊诧的是，这一切都是丹尼尔·洛维格白手起家，依靠自己的聪明才智所取得的。其中，他独特、高明的借钱赚钱方式，是他的事业得以成功的最重要因素。

丹尼尔·洛维格1897年6月出生于密歇根州的一个叫南海温的小地方，他的父亲是一个做投机生意的房地产掮客，生意还算顺手，但并不富有。在他10多岁的时候，父母分居了，他归父亲抚养。这时，他父亲发现在德克萨斯州一个以航运业为主的名叫阿瑟港的小城，有些房地产生意的机会，于是他们便迁居到那里。由于洛维格对船十分着迷，他高中未毕业，就辍学到码头上找了个工作。就这样，他东飘西荡地混了好几年。最后，在一家航业工程公司安定了下来，他的职务是到全国各地港口为船舶安装各种引擎。他很喜欢这份工作，并且发现自己是个好手，于是，他开始利用晚间，为自己找些安装和修理的兼职工作。19岁那年，他私人接的工作一个人已做不完了，于是就辞了公司的工作，寻找自己的事业。

洛维格从19岁开始经营自己的事业，在此后的20多年中，他一直没有财星高照，走上红运。他在航运业里碰来碰去，做些买船、卖船、修理和包租的生意，有时赚钱，有时赔钱，他手头的钱一直很紧，几乎一直有债务在身，有好几次都濒临破产的边缘。

一直到20世纪30年代中期，年近40岁的洛维格才开始时来运转。这归功于他高明的借钱赚钱的经营方式。最初，他仅仅是想通过贷款买一条普通的旧货轮，打算把它改装成油轮（运油比运货的利润高）。他找了好几家纽约的银行，银行的职员们瞪着他的磨破了的衣领，问他能提出什么担保物。洛维格双手一摊，他没有值钱的担保物，借钱只得告吹。最后当他来到纽约大通银行时，他提出他有一条可以航行的老油轮，现在正包租给一家信誉卓著的石油公司。这条老油轮和那家信誉卓著的石油公司，帮了洛维格的大忙，大通银行可以直接从石油公司收取包船租金作为贷款利息，用不着担惊受怕，只要这条老油轮不沉，石油公司不倒闭，银行就不会亏本。

银行就按着这个条件，把钱借给了洛维格。洛维格买下了那条想买的老货轮，把它改装成为一条油轮，将它包租了出去。接着，他又用同样的办法，拿它作了抵押，又贷了另一笔款子，买下了另一条货轮，又把它改装成油轮包租出去。如此这般，他干了许多年。每还清一笔贷款，他就名正言顺地净赚下一条船。包船租金也不再流入银行，而开始落入洛维格的腰包。他的资金状况、他的银行信用，还有他的衣领，都迅速地有了很大的改进，洛维格开始发财了。洛维格通过借钱赚钱而发了财后，他的脑袋里又产生了一个更加绝妙的借钱构想。他想，既然可以用现成的船贷款，那么为什么不可以用一条未造好的船贷款呢？洛维格的具体设想是这样的：他先设计好一条油轮或其他的船，但在安放龙骨前，他就找好一位愿意在船造好以后承租它的顾客。然后，他拿着这张包租契约前往银行申请贷款，来建造这条船。贷款的方式是不常见的“延期偿还贷款”，在这种条件下，在船未下水以前，银行只能收回很少还款，甚至一文钱也收不回。一旦等船下了水，租金就开始付给银行，其后贷款偿还的情况，就和前述的一样了。最后，经过好几年，贷款付清之后，洛维格就可以把船开走，他自己一分钱未花就正式成为船主了。当洛维格把自己的构想告诉给银行时，银行的职员们都惊呆了。当他们清醒过来、经过认真研究之后，便采纳了洛维格的构想，同意贷款。对于银行来说，这是一个不会赔本的贷款，在效力方面来讲，这个贷款受到两个经济上独立的公司或个人的担保，这样，假设其中的一个出了问题，不能履行贷款合同，另一个不一定会有同样的问题，所以银行反而可认为它借出的钱多了一层保障。更何况此时的洛维格早已不是以前的穷光蛋了，他不仅有大笔的财产，还有良好的及时归还贷款的信誉。借钱赚钱的方式，被洛维格很快地推行到他的所有事业上，真正开始了他那庞大财富积聚的冒险过程。最初，他是向别人租借码头和造船厂，很快地就改为他向别人借钱，修建自己的码头和造船厂。这一切都给他带来极为可观的利润。洛维格如同坐上幸运之船，他这种借钱赚钱的方式，又遇上了第二次世界大战这个良好时机，他所有的造船厂都生意兴隆，从20世纪40年代初一直持续到40年代末。然而，洛维格的事业在50年代初期开始遇到麻烦。由于美国国内工资、物价的升高和各种税收的增多，以及美国政府的各种限制，在国内办厂和办航运的利润都在逐步下降。洛维格及时地看到了这一点，把眼光瞄向了海外市场。他第一步是到日本建厂。趁着20世纪50年代初期的日本经济萧条、百业待兴，洛维格对日本巨型舰船的生产地——吴港，进行了大规模的投资，把它作为他的轮船制造基地。随着他拥有的船队的不断扩大和业务的持续增加，他在世界各地不断增设新的轮船公司。洛维格精于航运经营和企业理财之道，他把他的大部分轮船公司设立在税收、费用等较低的利比亚和巴拿马等地，以增加公司的利润。此外，他还创立了储蓄借贷公司，以调剂他的企业王国中各公司资金的余缺。同时，他也不断地为他的王国开辟新的天地和经营领域。

从零负债和借鸡生蛋的故事及其财务内涵中，可以得到一些启示：企业盲目负债经营是不理智的。如果没有能力获得高于利息率的利润率，那么负债给企业带来的只能是损失。所以对于盈利能力低的企业，应该减少负债甚至无负债。同样，企业一味地追求零负债也是不明智的。如果企业有按期还本付息及获得高于利息率的利润率的能力，那么负债就真正能发挥借鸡生蛋的作用，企业就能在自有资金很少的情况下快速地积累，提高积累的速度，缩短扩张的时间。

【相关知识点】

一、财务分析

1.财务分析的概念

关于企业财务分析的含义，可以有很多认识与理解。从分析的内容来看，财务分析既可以指对企业历史的财务状况与成果进行的分析，也可以指对企业将要实施的投资项目在财务方面进行评价与分析，等等。从分析的主体来看，既可以指从外部股权投资者和债权人的角度利用财务报表对企业财务状况进行分析，也可以指从企业内部管理者的角度对企业整体和局部的财务状况进行的分析，还可以指企业内部管理者从管理者的角度对企业整体和局部未来财务状况的预测分析。

2.财务分析的目的

对企业进行财务分析所依据的资料是客观的，但是不同的人员所关心问题的侧重点不同，因此进行财务分析的目的也不同。企业经营管理者为改善企业的财务决策必须全面了解企业的生产经营状况和财务状况，他们进行财务分析的目的和要求是全面的；企业投资者的利益与企业的经营成果密切相关，他们更关心企业的资本盈利能力、企业生产经营的前景和投资风险；企业的债权人则主要关心企业能否按期还本付息，他们一般侧重于分析企业的偿债能力。综合起来，进行财务分析主要出于以下目的。

(1)评价企业的偿债能力。通过对企业的财务报告等会计资料进行分析，可以了解企业资产的流动性、负债水平及偿还债务的能力，从而评价企业的财务状况和经营风险，为企业的经营管理者、投资者和债权人提供财务信息。

(2)评价企业的资产管理水平。企业的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程。资产是企业生产经营活动的经济资源，资产的管理水平直接影响到企业的收益，它体现了企业的整体素质。进行财务分析，可以了解到企业资产的保值和增值情况，分析企业资产的管理水平、资金周转状况、现金流量情况等，为评价企业的经营管理水平提供依据。

(3)评价企业的获利能力。获取利润是企业的主要经营目标之一，它也反映了企业的综合素质。企业要生存和发展，必须争取获得较高的利润，这样才能在竞争中立于不败之地。投资者和债权人都十分关心企业的获利能力，获利能力强可以提高企业偿还债务能力，提高企业的信誉。对企业获利能力的分析不能仅看其获取利润的绝对数，还应分析其相对指标，这些都可以通过财务分析来实现。

(4)评价企业的发展趋势。无论是企业的经营管理者，还是投资者、债权人，都十分关注企业的发展趋势，这关系到他们的切身利益。通过对企业进行财务分析，可以判断出企业的发展趋势，预测企业的经营前景，从而为企业的经营管理者和投资者进行经营决策和投资决策提供重要的依据，避免决策失误给其带来重大的经济损失。

3.基本财务比率

我们以表1-5-5和表1-5-6为例，对基本的财务比率进行讲解。

表1-5-5 利润表

表1-5-6 资产负债表

(1)短期偿债能力比率。

①流动比率。流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。其计算公式为：

在沙盘模拟中，流动资产主要包括现金、应收款项、存货等，一般是指资产负债表中的期末流动资产总额；流动负债主要包括短期借款、应付及预收款项、各种应交款项、1年内即将到期的长期负债等，通常也用资产负债表中的期末流动负债总额。根据表1-5-6中的数据，计算得到各企业的流动比率如表1-5-7所示：

表1-5-7 第四年流动比率

以F企业为例，这表明该企业每有1元的流动负债，就有2.13元的流动资产作保障。企业能否偿还短期债务，要看有多少短期负债，以及有多少可变现偿债的流动资产。流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强。如果用流动资产偿还全部负债，企业剩余的是营运资金(营运资金=流动资产-流动负债)，营运资金越多说明不能偿还的风险越小。因此，营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。但是，营运资金是个绝对数，如果企业之间规模相差很大，绝对数相比的意义很有限。而流动比率是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业之间及同一企业不同历史时期的比较。

流动比率是衡量企业短期偿债能力的主要财务比率之一，一般来说这个比率越高，企业偿还短期负债的能力越强，但是过高的流动比率并不一定是好现象，因为流动比率过高，可能是企业滞留在流动资产上的资金未能有效地加以利用，可能会影响企业的获利能力。

②速动比率。如前所述，流动比率在评价企业的短期偿债能力时存在着局限性，一个企业可能流动比率很高，但可能流动资产中存货占很大比重，流动资产的变现能力很差，企业仍不能偿还到期债务。因而人们希望获得比流动比率更进一步的反映企业短期偿债能力的指标。这个指标就是速动比率，也称酸性测试比率。速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值。速动比率的计算公式为：

速动资产主要包括现金(即货币资金)、应收账款等。计算速动比率时要把存货扣除的主要原因有：

①在流动资产中存货的变现能力最差；

②由于某种原因，部分存货可能已经损失报废还没处理；

③部分存货可能已经抵押给债权人；

④存货估价还存在着成本和合理市价相差悬殊的问题。

综上所述，在不希望企业用变卖存货的办法偿债，以及排除使人产生种种误解因素的情况下，把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。根据表1-5-6的数据，计算得到各企业速动比率，如表1-5-8所示。

表1-5-8 第四年速动比率

根据西方经验，一般来说速动比率为1时比较合适，速动比率低于1被认为是短期偿债能力比较低，E公司速动比率为1.20属正常范围之内。F公司的偿债能力较强。

(2)营运能力比率。企业的营运能力反映了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。企业的资金周转状况与供、产、销各个环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到企业的资金正常周转。资金只有顺利的通过各个经营环节，才能完成一次循环。在供、产、销各环节中，销售有着特殊的意义。因为产品只有销售出去，才能实现其价值，收回最初投入的资金，顺利地完成一次资金周转。这样就可以通过产品销售与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。评价企业的营运能力常用的财务比率有存货周转率、应收账款周转率、营业周期、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。

①存货周转率。存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各管理状况的综合指标。它是一定时期的销货成本除以平均存货而得的比率，又称存货周转次数。其公式如下：

上列公式中的销货成本可以从利润表中取数，平均存货是期初存货和期末存货的平均数，可以从资产负债表中取数计算得出。如果企业生产经营活动具有很强的季节性，则年度内各季度的销货成本和存货都会有很大幅度的波动，因此平均存货应按月份或季度余额来计算，先计算出各月份或各季度的平均存货，然后再计算全年的平均存货。根据表1-5-5和表1-5-6的数据，计算得到各企业第四年存货周转率如表1-5-9所示。

表1-5-9 第四年存货周转率

存货周转率说明一定时期内企业存货周转的次数，可以用来测定企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力和存货是否过量。如表1-5-9所示，A企业的存货周转速度最快，说明其存货的占用水平最低，流动性最强，存货周转为现金和应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，而存货周转速度越慢，则变现能力越差。但是，过高的存货周转率，也可能说明企业存货管理方面存在一些问题，如存货水平太低，甚至经常缺货，或采购次数过于频繁，批量太小等。而C公司存货周转率较低，可能是由于存货管理不力，销售状况不好，造成存货积压，说明企业在产品销售方面存在一些问题，应当采取积极的销售策略，但也可能是企业调整了经营方针，因某种原因增大存货的结果。

存货周转率指标的好坏反映存货管理水平，它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。

②应收账款周转率。应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率，它是企业一定时期内赊销收入净额和应收账款平均余额的比率，反映应收账款的周转速度，其计算公式如下：

公式中的赊销收入净额来自利润表，平均应收账款是指资产负债表中“期初应收账款”和“期末应收账款”的平均数。

仍沿用表1-5-5和表1-5-6的数据，计算得到各企业的应收账款周转率，如表1-5-10所示。

表1-5-10 第四年应收账款周转率

应收账款周转率反映企业在一个会计年度内应收账款的周转次数，可以用来分析企业应收账款的变现速度和管理效率。B企业应收周转率为13.00，说明在一年内该企业应收账款周转13次。一般来说，应收账款周转率越高，说明应收账款收回越快。这样可以减少坏账损失，而且资产的流动性强，企业的短期偿债能力也会增强，在一定程度上可以弥补流动比率低的不利影响。相反，应收账款周转率低，比如E企业，企业的营运资金会过多的呆滞于应收账款上，影响正常的资金运转。A企业应收账款周转率为57，可能是由于该企业选择的订单账期较短，也可能是总的销售额过低，因此，在使用该指标进行分析时，要结合该企业前期指标、行业平均水平及其他类似企业的指标相比较，判断该指标的高低，并对该企业做出评价。

③固定资产周转率。固定资产周转率也称固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产平均净值的比率。其计算公式为：

根据表1-5-5和表1-5-6有关数据，计算得到各公司的固定资产周转率，如表1-5-11所示。

表1-5-11 第四年固定资产周转率

这一比率主要用于对厂房、设备等固定资产的利用效率进行分析，通过表1-5-11，我们看到，F企业本年的固定资产周转率最高，说明该企业本年固定资产的利用效率较高，管理水平较好。而A企业固定资产周转率与行业平均水平相比偏低，说明该企业的生产效率较低，没有合理的安排生产和设备的效率最大化，可能会影响企业的获利能力。

④总资产周转率。总资产周转率也称总资产利用率，是企业销售收入与企业资产平均总额的比率。其计算公式如下：

根据表1-5-5和表1-5-6的数据，计算得到各企业总资产周转率，如表1-5-12所示。

表1-5-12 第四年总资产周转率

总资产周转率可用来分析企业全部资产的利用效率。D企业的总资产周转率较高，说明企业利用其资产进行经营的效率较高，企业的销售能力较强。企业可以利用薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。

(3)财务杠杆比率。在负债总额一定的情况下，负债经营企业的每年的债务利息是固定不变的，当利润增大时，每一元利润所负担的利息将会相对减少，从而使投资者的收益得到更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。财务杠杆比率即负债比率，是指债务和资产、净资产的关系。它反映企业偿付到期长期债务的能力。反映企业长期偿债能力的财务比率主要有资产负债率、股东权益比率、权益乘数等。现分述如下。

①资产负债率。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，它反映在资产总额中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。其计算公式如下：

式中，负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债。这是因为，短期负债作为一个整体，企业总是长期占有着，可以视为长期资本来源的一部分。例如，某企业第二年年末科目余额表中，应付账款(应付C公司)明细科目金额20M，于第三年年末全部偿还。单就应付C企业20M来说，它是短暂的，但是作为应付账款总账科目，一般企业都会长期保持一个相对稳定的数额。这部分应付账款可以作为企业长期性资本来源的一部分。本着稳健性原则，将短期债务包括在用于计算资产负债率的负债总额中是合适的。上列公式中资产总额是扣除累计折旧后的净额。

根据表1-5-6的数据，计算得到各企业资产负债率，如表1-5-13所示。

表1-5-13 第四年资产负债率

②股东权益比率。股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映资产总额中有多少是股东投入的。其计算公式为：

由公式可知，股东权益比率与资产负债率之和等于1。因此，这两个比率从不同侧面反映企业长期偿债能力，股东权益比率越大，资产负债比率越小，企业的财务风险就越小，偿还长期债务的能力就越强。

③权益乘数。股东权益比率的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍。其公式为：

该乘数越大，说明股东投入的资本在资产总额中所占的比例越小。

(4)盈利能力比率。盈利能力是指企业赚取利润的能力。盈利是企业的重要经营指标，是企业生存、发展的物质基础。它不仅关系到企业所有者的利益，也是企业偿还债务的一项重要来源。因此，企业的债权人、所有者以及管理者都十分关心企业的盈利能力。盈利能力分析是企业财务分析的重要组成部分，也是评价企业经营管理水平的重要依据。企业的各项经营活动都会影响到企业的盈利。

评价企业盈利能力的财务比率主要有资产报酬率、股东权益报酬率、销售毛利率、销售净利率等。

(1)资产报酬率。资产报酬率也称资产收益率、资产利润率或投资报酬率，是企业一定时期内净利润与平均资产总额的比率。其计算公式为：

根据表1-5-5和表1-5-6的数据，计算得到各企业资产报酬率，如表1-5-14所示。

表1-5-14 第四年资产报酬率

资产报酬率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它反映了企业总资产的利用效率。F企业资产报酬率为23.08%，说明该企业每100元的资产可以赚取23.08元的净利润。这一比率越高，表明资产的利用效率越高，企业盈利能力越强，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。资产报酬率是一个综合指标，企业的资产是由投资人投入或举债形成的。净利润的多少与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。为了正确评价企业经营效益的高低、挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、与计划、与本行业平均水平和本行业内先进企业进行对比，分析形成差异的原因。影响资产净利率高低的因素主要有：产品的价格、单位成本的高低、产品的质量和销售数量、资金占用量的大小等。

(2)股东权益报酬率(ROE)。股东权益报酬率，也称净资产收益率、净值报酬率或所有者权益报酬率，它是一定时期企业的净利润与股东权益平均总额的比率。其计算公式为：

根据表1-5-5和表1-5-6的数据，计算得到各公司ROE，如表1-5-15所示。

表1-5-15 第四年股东权益报酬率

股东权益报酬率是评价企业获利能力的一个重要财务比率，它反映了企业股东获取投资报酬的高低。综合来看，第四年D公司的盈利能力最强。

股东权益报酬率也可以用以下公式表示：

股东权益报酬率=资产报酬率×平均权益乘数

由此可见，股东权益报酬率取决于企业的资产报酬率和权益乘数两个因素。因此，提高股东权益报酬率可以有两种途径：一是在权益乘数，即企业资金结构一定的情况下，通过增收节支，提高资产利用效率，来提高资产报酬率；二是在资产报酬率大于负债利息率的情况下，可以通过增大权益乘数，即提高资产负债率，来提高股东权益报酬率。但是，第一种途径不会增加企业的财务风险，而第二种途径会导致企业的财务风险加大。

(3)销售毛利率。销售毛利率，也称毛利率，是企业的销售毛利与销售收入净额的比率。其计算公式为：

销售毛利=销售收入净额-销售成本

销售收入净额是指销售收入扣除销售退回、销售折让和折扣后的净额。销售毛利率，表示每一元销售收入净额扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率还反映了企业的销售成本与销售收入净额的比率关系，毛利率越大，说明在销售收入净额中销售成本所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。

如表1-5-16所示，D企业每100元销售收入净额可以为公司提供85元的毛利。

表1-5-16 第四年销售毛利率

(4)销售净利率。销售毛利率是销售净利率的基础，没有足够大的销售毛利就不可能有盈利。销售净利率是企业净利润与销售收入净额的比率。其计算公式为：

净利润，在我国会计制度中是指税后利润。销售净利率说明了企业净利润占销售收入净额的比例，它可以评价企业通过销售赚取利润的能力。销售净利率表明每一元销售收入净额可实现的净利润是多少。该比率越高，企业通过销售获取收益的能力越强。根据表1-5-5数据，计算得到各企业销售净利率，如表1-5-17所示。

表1-5-17 第四年销售净利率

从表1-5-17可以看出，F企业销售净利率为28.32%，说明每100元的销售收入可为企业带来28.32元净利润。C、D两个企业也都有了较高的利润率，而B企业还处于亏损状态。在评价企业销售净利率时，应比较企业历年指标，从而判断企业销售净利率的变化趋势，但是销售净利率受行业特点影响较大，因此还应该结合不同行业的具体情况进行分析。

二、杜邦分析

1.杜邦分析法简述

杜邦分析法是在考虑各财务比率内在联系的条件下，通过制订多种比率的综合财务分析体系来考察企业财务状况的一种分析方法。由美国杜邦公司率先采用，故称为杜邦体系分析法。它主要是通过杜邦分析图(如图1-5-11所示)将有关指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。

图1-5-11 杜邦分析图解

2.对杜邦图的分析和理解

杜邦分析法从两个角度分析了财务状况，一是对内部管理因素进行了分析。二是对资本结构和风险进行了分析，反映了一些财务指标之间的关系。

净资产收益率=总资产收益率×权益乘数

资产报酬率=销售净利率×总资产周转率

销售净利率=净利润/销售收入

总资产周转率=销售收入/总资产

权益乘数=1/(1-资产负债率)

资产负债率=负债总额/总资产

净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。决定净资产收益率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。这三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

资产报酬率是一个综合性的指标，也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过将制造费用、管理费用、财务费用、销售费用等各项成本费用开支列支出来，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。要提高总资产周转率，则需要提高资产的利用效率，减少资金闲置，加速资金周转。

权益乘数反映企业的负债能力。这个指标越高，说明企业资产总额中的大部分是通过负债形成。给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。而这个指标越低，说明企业的财务政策比较稳健，负债较少，风险也小，但获得超额收益的机会也不会很多。

杜邦分析及涉及企业获利能力方面的指标(净资产收益率、销售利润率)，也涉及营运能力方面的指标(总资产周转率)，同时还涉及举债能力指标(权益乘数)，可以说杜邦分析法是一个三足鼎立的财务分析方法。