供求关系因素分析

二、供求关系因素分析

由于商品供求状况对商品期货价格具有极其重要的影响，因此基本因素分析主要分析的就是供求关系。

大家都知道，商品价格与供给成反比，供给增加，价格下降;供给减少，价格上升。商品价格与需求成正比，需求增加，价格上升;需求减少，价格下降。在其他因素不变的条件下，供给和需求的任何变化，都可能影响商品价格的变化。一方面，商品价格的变化受供给和需求变动的影响;另一方面，商品价格的变化又反过来对供给和需求产生影响。价格上升，供给增加，需求减少;价格下降，供给减少，需求增加。总之，商品供求状况的变化与价格的变动是互相影响、互相制约的，这种供求与价格互相影响、互为因果的关系，使商品供求分析更加复杂化，即不仅要考虑供求变动对价格的影响，还要考虑价格变化对供求的反作用。

由于期货交易的成交到实物交割有较长的时间差距，加上期货交易可以采取买空卖空方式进行，因此，商品供求关系的变化对期货市场价格的影响会在很大程度上受交易者心理预期变化的左右，从而导致期货市场价格以反复的频繁波动来表现其上升或下降的总趋势。

1.商品供给方面的分析

主要考察本期商品供给量的构成及其变化，本期商品供给量主要由期初存量、本期产量和进口量三部分组成。

(1)期初存量。是指上年或上季积存下来可供社会继续消费的商品实物量。根据存货所有者身份的不同，可以分为生产供应者存货、经营商存货和政府储备。前两种存货可根据价格变化随时上市供给，可视为市场商品可供量的实际组成部分。而政府储备的目的在于为全社会整体利益而储备，不会因一般的价格变动而轻易投放市场。但当市场供给出现严重短缺或过剩，价格猛涨或猛跌时，政府可能会调整储备，此时将对市场产生重要影响。

(2)本期产量。是指本年度或本季的商品生产量。它是市场商品供给量的主体，其影响因素也甚为复杂。从短期看，它主要受生产能力、资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。不同商品生产量的影响因素可能相差很大，必须对具体商品生产量的影响因素进行具体分析，以便能较为准确地把握其可能的变动。

以大豆为例。

首先，大豆种植、供应是季节性的。中国、美国大豆的收获期在每年的10～11月份，南美国家大豆的收获期在每年的4～5月份，一般来说，在收获期，大豆的价格比较低。美国农业部在每月中旬发布的《世界农产品供求预测》中预测世界大豆等农产品的供应量，以及各国的供应量。这一报告对芝加哥大豆期价有相当大的影响。美国农业部还在每月中旬发布的《油料作物概况》对世界油料作物的供应量作预测。这些资料对了解国际市场的变化，掌握芝加哥大豆期价的变化规律是有帮助的。

其次，种植面积的变化对大豆市场价格的影响。我国大豆种植面积预测报告由国家统计局农调队在每年3月中、下旬发布;美国大豆种植面积预测报告——《种植展望》，由美国农业部在每年3月底在网上发布，并在月度报告——《世界农产品供求预测》中调整。从目前来看，美国大豆种植面积的预测报告对芝加哥大豆期货价格影响较大，可以用3～4月间期价变化来说明。我国市场参与者对国内大豆种植面积预测报告关注较少，因此，这一报告对大连大豆期价变化影响较小，但会对市场产生影响。

最后，种植期内气候因素、生长情况、收获进度的影响。在每年的5～9月，芝加哥大豆期价的炒作因素中重要的是气候因素。美国农业部每周三发布《每周气象与作物公报》，每周一发布《作物进展》报告，内容包括播种进度、生长情况和收获进度，这也是大豆期价的一个重要炒作因素。对大豆而言，5～6月，《作物进展》报告美国大豆播种进度。6～8月，《作物进展》报告美国大豆开花、生长等作物生长进度。8～10月，《作物进展》报告美国大豆收获进度。

我国国内报刊，如《期货日报》等也经常发布有关农业气象方面的报道，但没有一个权威机构专司此职，经常是由一些地方性气象台或统计局农调队发布这方面的信息。作物进展情况，国内较少专门报道，有些报道内容附于农业气象报道之后。在收获期，一些经纪公司会专门去主产区调查大豆的收获情况，主产区的农调队亦会发布这方面的调查信息。

对于各个品种，其产量的研究不尽相同，具体品种具体对待，有待投资者的深入研究。

(3)本期进口量。是对国内生产量的补充，通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化，同时，进口量还会受到国际和国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政治因素的影响而变化。我国自1995年开始，已从一个大豆出口国变成一个净进口国，进口量的大小直接影响大连商品交易所大豆期价的变动。进口数据可以从每月海关的统计数据中获得，进口预测数据的主要来源有，美国农业部每周四发布的《每周出口销售报告》及有关机构对南美大豆出口装运情况的报告。进口预测数据对大连商品交易所大豆期价的影响较大，但由于贸易商在国际市场买回或转运他国等情况的存在，进口预测数据很难反映真实的进口数量。

2.期货商品需求分析

是指在一定时间、地点和价格条件下买方愿意购买并有能力购买的某种商品数量。它通常由国内消费量、出口量和期末结存量三部分组成。

(1)国内消费量。主要受消费者的收入水平、购买能力、消费人数、消费结构变化、商品新用途发现、替代品的价格及获取的方便程度等因素的影响，这些因素变化对期货商品需求及价格的影响往往大于对现货市场的影响。还是以大豆为例，大豆的食用消费相对稳定，对价格的影响较弱;大豆的压榨需求变化较大，对价格的影响较大;大豆压榨后，豆油、豆粕产品的市场需求变化不稳定，影响因素较多;豆油作为一种植物油，受菜子油、棉籽油、棕榈油、椰子油、花生油、葵籽油等其他植物油供求因素的影响;大豆压榨后的主要副产品(80%以上)是豆粕，豆粕是饲料中的主要配料之一，与饲养业的景气状况密切相关，豆粕的需求情况对大豆期价的影响也很大。

(2)出口量。是本国生产和加工的商品销往国外市场的数量，它是影响国内需求总量的重要因素之一。分析其变化应综合考虑影响出口的各种因素的变化情况，如国际和国内市场供求状况，内销和外销价格比，本国出口政策和进口国进口政策变化，关税和汇率变化等。例如，我国是玉米出口国之一，玉米出口量是影响玉米期货价格的重要因素。

(3)期末结存量。它具有双重的作用:一方面，它是商品需求的组成部分，是正常的社会再生产的必要条件;另一方面，它又在一定程度上起着平衡短期供求的作用。当本期商品供不应求时，期末结存将会减少，反之就会增加。因此，分析本期期末存量的实际变动情况，可从商品实物运动的角度看出本期商品的供求状况及其对下期商品供求状况和价格的影响。以大豆为例，美国农业部在每月发布的《世界农产品供求预测》中公布各国大豆的库存情况，主要生产国美国、巴西、阿根廷的库存情况对芝加哥大豆期价的中长期走势将产生影响，并存在很大的相关性。我国大豆库存情况没有权威的报告，因为国内农户规模小，存储情况难以有精确的统计。

基本因素分析法认为，为了更好地把握进行期货交易的有利时机，交易者在利用上述各项因素对商品期货价格走势进行定性分析的同时，还应利用统计技术进行定量分析，提高预测的准确度，甚至还可以通过建立经济模型，系统地描述影响价格变动的各种供求因素之间相互制约、相互作用的关系。计算机的应用，使基本因素分析中的定量分析变得更加全面和精确。利用计量经济模型来分析各经济要素之间的制约关系，已成为基本因素分析法的重要预测手段之一。