非供求关系因素分析

三、非供求关系因素分析

非供求因素包括:金融货币因素，政治因素、政策因素、大户操纵和投机心理等，以下做一简要的分析:

1.金融货币因素

在商品期货交易中，金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率和汇率两方面。

(1)对于投机性期货交易者来说，利率的高低变动将直接影响期货交易者的交易成本，如果利率提高，交易成本上升，投机风险增大，使交易量减少。如果利率降低，期货投机交易成本降低，交易量就会放大。

利率调整是政府紧缩或扩张经济的宏观调控手段。利率的变化对金融衍生品交易影响较大，而对商品期货的影响较小。如从1994年开始，为了抑制通货膨胀，中国人民银行大幅度提高利率水平，提高中长期存款和国库券的保值贴补率，导致国债期货价格狂飙，1995年5月18日，国债期货被国务院命令暂停交易。

(2)期货市场是一种开放性市场，期货价格与国际市场商品价格紧密相连。国际市场商品价格的比较必然涉及各国货币的交换比值——汇率，即本国货币与外国货币交换的比率。当本币贬值时，即使外国商品价格不变，但以本国货币表示的外国商品价格将上升，反之则下降。因此，汇率的变化必然影响相应的期货价格变化。据测算，美元对日元贬值10%，日本东京谷物交易所的进口大豆价格会相应下降10%左右。同样，如果人民币兑美元贬值，那么，国内大豆期货价格也会上涨。主要出口国的货币政策，如巴西在1998年其货币雷亚尔大幅贬值，使巴西大豆的出口竞争力大幅增强，相对而言，大豆供应量的增加，对芝加哥大豆期价产生负面影响。主要进口国的货币政策，如1997年韩国及东盟各国货币大幅贬值，其大豆、豆粕需求大幅萎缩，导致世界大豆价格下跌。这充分说明了汇率变动对有关期货价格的影响。因此，期货交易者必须密切注意自己所交易商品相关汇率的变动情况。

2.政治因素

政治与经济密切相关。期货市场价格对政治气候的变化也十分敏感，政治局势的动荡常常对期货价格造成不同程度的影响。政治因素指国际国内政治局势、国际性政治事件的爆发及由此引起的国际关系格局的变化等。这些因素都会引起期货市场价格的波动。例如，1980年1月4日美国为警告前苏联入侵阿富汗，决定向前苏联禁运粮食1700万吨，引起芝加哥交易所闭市两天，到9日开市后粮食期价又出现多次跌停板。

在分析政治因素对期货价格的影响时，应注意不同的商品所受影响程度是不同的。如国际局势紧张时，对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大。

3.政策因素

政策因素主要包括各种国际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成，政府对经济干预所采取的各种政策和措施等。

(1)农业政策的影响。在国际上，大豆主产国农业政策对大豆期货价格影响很大，例如，1996年美国国会批准新的《1996年联邦农业完善与改革法》，使1997年美国农场主播种大豆的面积猛增10%，从而导致大豆的国际市场价格大幅走低。有些时候，各国政府为了自身的经济利益和政治需要而制定或采取一些政策、措施，这些都会对商品期货价格产生不同程度的影响。如美国和欧盟等国家都规定有对农产品生产的保护性措施。

我国农业政策的变化也会对农产品期货价格产生影响，如1998年的粮改政策，对主要农产品稻米、玉米、小麦等实行价格保护政策，大豆不在保护之列，大豆价格随市场供需的变化而变动，为大豆期货交易提供了广阔的舞台。农产品保护价政策影响了农民的种植行为，1999年国家统计局农调队的种植意向调查显示，玉米种植面积增加了120万公顷，而豆类作物减少了110万公顷。种植面积减少，商品供应量减少，农产品价格会有所上涨。

(2)贸易政策的影响。贸易政策将直接影响商品的可供应量，对商品的未来价格影响特别大。例如，当时的中国是否加入WTO，以及1999年5月朱基总理访美期间与美国政府签订《中美农业贸易协议》，都对大连大豆期货价格产生了影响。1999年7月起，国家对进口豆粕征收增值税，国内豆粕价格从1350元/吨的低谷，猛涨至1850元/吨。这一政策也带动了国内大豆价格上涨，大连大豆2000年5月合约价格从1850元/吨上涨到2200元/吨。又如，1999年11月10日开始，中美贸易代表团在北京举行关于中国加入WTO的谈判，消息一出，大连大豆期价即告下跌，猛跌一周，大豆2000年5月合约价格从2240元/吨下跌至2060元/吨。

(3)食品政策的影响。欧盟是世界大豆的主要进口地区，其食品政策的变化对世界大豆市场会产生较大影响。现在，一些欧盟国家，如德国、英国等，对“基因改良型”大豆的进口特别关注，这些国家的绿色和平组织认为，“基因改良型”大豆对人类健康有害，要求政府制定限制这类大豆进口。如果这一食品政策实施，那么就会对世界大豆市场产生影响。

(4)国际经贸组织及其协定。为了协调各贸易国之间经济利益关系，许多贸易国之间建立了国际性的或区域性的经济或贸易组织。这些国际经贸组织经常采取一些共同的政策措施来影响商品供求关系和商品价格。国际大宗商品，如石油、铜、糖、小麦、可可、锡、茶叶、咖啡等商品的价格及供求均受有关国际经贸组织及协定的左右。因此，期货价格分析必须注意有关国际经贸组织的动向。