收入报表介绍

第一部分　收入报表介绍

概述

一个成功的、易于理解的Excel财务工作簿包含有清晰的模拟财务报表，具有一定的估值能力。对于建模者来说，很难确定如何下手，就好像先有鸡还是先有蛋的问题，我们会问：是从财务建模开始，还是从估值开始呢？

我们以《婆娑起舞》这首歌来引出我们的讨论。这是一首40年代的歌曲，因某种与伦巴很相似的土风舞而出名。这种从马丁尼克和瓜德鲁普传入的土风舞是一种慢舞，要求搭档能够同步并配合紧密的移动，我们的目标就是使模拟和估值同步。

在商学院的图书馆里，你可以找到成堆的讨论估值的书。而被挤在角落边的书架上，也许会有一小栏是关于财务报表估值的，它们应该获得更大的“空间”。

在资产分析这支“舞蹈”中，估值就是弗雷德·阿斯塔雷，模拟就是森菲尔德的伊莲。估值的学术处理是优雅而广泛的，模拟的处理有时却是草率和奇怪的。如果财务报表的模拟只是一个马后炮，那么最准确和最有想象力的估值技术如何能够发挥其完全的作用呢？我们在这本书中将会基于以下前提来进行财务报表估值模拟，就好像金杰·罗杰斯之于弗雷德·阿斯塔雷：每件事都会有一个相反的过程，却完全保持紧密的一致。

在我们的流程中，我们把收入报表呈现为四个阶段。第一和第二章节介绍第一阶段，即收入报表，以建立一个适应性较强并且反应灵敏的收入报表。第一阶段是本书中篇幅最长的部分，所以我将它拆分成了两个章节，来降低各位读者理解和消化的难度。

在第一阶段中，我们有几个应该被持续演练的任务：我们将创造一个可视化的、吸引人的、有信息量的模板；我们也会收集过去几年或者几个季度的历史数据，调整历史数据得出的结论也能适应现在的情形；接下来调整历史时期来适应真实事件，比如那些一次性的，或者不会再次发生的事件的成本，这两类事件会影响调整后的或者非会计原则的收入；接下来，我们要建立一个8个季度的收入报表模型，能够同时适应会计原则和调整过的收入。我们也针对仅发布会计原则结果的公司建立单独的模型，任何资产损坏的事实，都会导致公司被重新估值。

第二阶段，叫做“部门模拟”，会在第三章节中呈现，我们模拟公司发表的数据来合并主要收入项。第三阶段，也就是第四章节，我们讨论模拟部门操作收入，我们会用一个专有的技术来处理它。在一个标准百分比主要收入模拟的变化形式中，我们说明了如何建立利润及亏损的区别（在主要收入和部分操作费用）百分比模型。

第五章节详细解释第四阶段，叫做“工作台”，来管理公司公布的消息、轶闻、各种渠道来的公众信息、购买来的信息和其他数据，将这些加入到模拟收入部分。这里我们也讨论成本的输入值，并且为将来复制模型。

在第六章节，我们考虑了在对爱立信公司建模和模拟时遇到的几个特别挑战。这家公司在美国市场上的经历使我们有了几个新的议题，例如美国储蓄证券和股票的关系平衡的改变、股票的拆分、合资企业的模拟。第七章节中，我们完成模拟工具组合，通过引入标准化的收入和最小二乘法来精化我们的模拟，从而决定复合年增长率。

我们使用收入报表为开始，因为每股收益模拟能够很好地在估值过程中发挥作用，也能够很大地影响到市场估值的心态。在一个标准的Excel工作簿中，工作表2中的A1单元格上，写上“[公司名]收入报表”，在工作表的下面标签栏写上“收入报表”。

在我们的模型中，我们总是以收入报表为开始，因为估值部分的开始就是一个简单的概念：价格/收入比（P/E）。很容易理解P/E的好处，如果你像资产经理一样思考的话，尤其是那些管理朋友、家庭和客户的基金的全才们。P/E很容易理解，也能够快速地应用于股票分析，也就是说，历史P/E数据能够很方便地与P/E估值数据进行比较。

我们在工作中发展和分析了更多种的估值方法，但是我们更在意的是收入模拟的精确度。一定要记住，收入并不是公司每天运营产生的赢利，它们不是一回事。

分析师把收入看作是很容易改变和受不确定输入值影响的东西，如果不能熟练地使用，就会很棘手。这些输入值包括主要收入识别，详细目录识别决策，线性折旧，与基于税收和利息相反的会计。当改变股票基数时，每股收益（EPS）就会变得更加复杂了。为了获得一个更凝炼的EPS，净收入被划分为会随着输入值起伏的股票部分（包括净收入水平）和与各种普通股票等价的状态相关的股票价格。

主要收入是估值的基石（虽然并没有被广泛的接受），因为它们都以相同的方法计算。主要收入的稳定性带给我们很大的便利，有时估值的价值不在于它的准确性，而在于它的稳定性。因为对于每一家公司来说，主要收入都是在相同的时期内实现的，它们形成一个共同的平台，就算是不确定的输入带来了一个有点倾斜的平台，但是仍然能为我们的分析提供了可靠依据。

在俄罗斯，人们开始一段旅行以前，都会沉思一段时间（在美国，我们也会停下来思考，但是是想我们的车钥匙哪里去了）。让我们一起来考虑一下将要开始的任务吧。在形成股票估值的过程中，我们在数据流中沉浮，寻找、捕捉、驯服数据为我们所用。我们将模拟财务报表，使用模拟数据和历史数据来估值股票，然后复制这个过程，通过对一组类似的公司的分析，加强个股的估值的可靠度。让我们从对每一个分析师都最重要的任务开始吧：准确地模拟收入报表。