公司优先认股权发行面临严峻现实考验金融时报

转载资料6.4　Independent公司优先认股权发行面临严峻现实考验金融时报

在考虑如何减少Independent新闻与传媒公司（Independent News & Media）的负债问题上，该公司的执行董事长Anthony O’ Reily将优先认股权发行作为最后的选择。这样做的确是一个冒险的行动。Anthony拥有这家爱尔兰新闻公司1.53亿股股票，占股权比例的27%。尽管优先认股权的发行价格非常优惠，只有市价的70%，但15股配4股的配股比例仍需要这位爱尔兰前橄榄球明星耗资2800万美元（1800万英镑）。公司本周的报告显示，优先认股权在英国地区实现了8800万美元的发售，说明公司还面临着严峻的现实考验。

从1992年开始，Independent公司已投资16亿英镑，逐步发展为在爱尔兰、英国、澳大利亚、新西兰和南美洲的全球性传媒公司。1996年，Independent公司收购新西兰的Wilson & Horton公司，这次收购扩张除了当年发行的部分优先认股权外，几乎全部举债进行。收购后由于收益持续增长，财务状况开始还算正常。但由于宣传不力，报纸的零售价格不足弥补降低的周转率，增长的负债似乎是在忽然之间成了公司的严重问题。

从1999年以来，Independent公司的股价已经下降了超过3美元，跌至1.2美元。Merrill Lynch公司的传媒分析师Paul Sullivan在本年二月的一次报告中说： “只有当重新筹资的风险被化解之后，该公司的股价才有可能回升。 ”2002年公司的债务净额为12亿美元，其中包括2亿美元为报头栏筹集的租赁债务。还有1.4亿美元可转换债券，是由Independent公司的分支机构澳大利亚地方报（APN）发行的。另有1.7亿美元优先股，作为少数股权在公司报表中列示。目前公司重新筹资的选择余地十分有限。继续向银行贷款只能使情况更加恶化。公司的债券未征税。目前的债券收益率约为10%，以这样的比率继续筹资成本似乎太高了。由于个人股东众多，因此减少股利发放是不大可能的。这样看来，显然得选择处置部分资产了。但据说Anthony先生是个“天生的资本积累主义者” ，因此多半不会乐意处置资产。在本年年中时，公司曾很坚决地表示不会处置资产。即便在本周压力增大的情况下，公司在英国分部的首席执行官Ivan Fallon仍称，处置Independent公司地方报只是有收购意图的美国集团Gannett公司单方面的意向，Independent公司尚未做出决定。

但是，公司1.7亿美元的可转换债券将于本年10月到期，公司本来就不充足的自由现金流量又将减少一笔，因此，公司显然得尽快采取措施应对这些问题。

回顾Independent公司近年来的经营轨迹，造成公司今天这种财务困境的失误至少有两次：一次是2000年8月，公司投资5亿美元收购Belfast电信公司，是规模最大的一次收购活动。当时，几乎没有分析家对这次收购的合理性提出质疑。Belfast电信公司占领了北爱尔兰的主要市场，收益率很高，享有高利润的印刷业务协议。而且还给公司带来了税收收益，帮助Independent公司弥补了Independent报和Independent周末报的持续亏损。但这次收购的资金全部是以短期银行贷款的方式取得的。

另一次是将其在爱尔兰有线电视公司的基金售出50%，使技术泡沫资本化。这一投资的价格曾高达2.5亿美元。本周Independent公司称已将其全部售出，价格仅为8000万美元。

Independent公司的首席财务官Donal Buggy称，除了优先股之外，公司在年底之前还将偿还1亿美元短期债务，这些短期债务也是因收购Belfast有线电视公司而与银行签订的10亿美元5年期贷款协议的部分债务。不过Buggy先生说，本周公司计划的重点是确保获取优先股重新筹资能够取得成功，这些1996年为了收购Wilson & Horton公司而发行的、年股利率6.375%的累计、可赎回优先股，将有1.08亿美元在6月到期，另有6600万美元在10月到期。

公司的长期目标是使投资信用等级提升，以便公司债务的重新筹措。分析家认为，公司离这一目标还有一定差距，尤其是如果信用评价在债务中考虑优先股和可转换债券的话。

到2003年年末，Buggy先生期望公司的负债能降到9亿美元，或者，如果不包括APN所占的45%负债，降到5亿美元。

执行董事长Anthony O’Reily的儿子Gavin O’Reily——公司的首席执行官，称本周的报告是“一次转机” 。如果能将负债降低到5亿美元，即2000年的一半，公司可能就真的能转运了。

资料来源：John Brown，金融时报网站，2003年3月28日，转载已经许可。