加权平均成本的计算

8.2　加权平均成本的计算

一旦计算出公司不同来源资金的成本，加权平均成本（WACC）就能确定了。根据不同来源资金的相对占比情况，得到它们成本的权重。不仅现有资本结构的加权平均成本可以计算，还可以计算追加资金的加权平均成本。加权平均成本与边际资金成本的关系将在8.3讨论。由于公司的资金来源惟有负债与权益资金，因此加权平均成本的计算公式表示如下：

其中：K_e表示权益资本成本

　　　K_d表示税前债务成本

　　　C_T表示公司所得税

　　　D表示债务资本价值

　　　E表示权益资本价值

随着公司筹资来源的增加，这个公式也相应扩展。例如，如果一个公司同时拥有普通股、优先股、可赎回债券与不可赎回债券，公式将变为：

在这里，P、D_i、 D_r分别是优先股、不可赎回债券、可赎回债券的价值。

8.2.1　计算权重是用市场价值还是票面价值？

现在我们需要确定不用资金的成本的权重。计算加权平均成本的权重反映了不同渠道筹集的资金的相对占比。我们面临着两个选择：用票面价值计算或是用市场价值计算。票面价值可以通过会计科目很轻易地得到，而市场价值要从多种财务数据运算才能得到。

票面价值虽易于得到，但我们不建议用它计算得到加权平均资本成本。因为票面价值是基于历史成本，不反映当前资金提供者要求的收益，负债或权益资本都是如此。例如，普通股的名义价值通常是它的市场价值的几分之一。在下面的例题中，普通股的名义价值为25便士，但市场价值为1.76英镑。因此，使用账面价值将严重低估权益资本成本对平均成本的影响。由于权益资本成本通常比负债成本高，这将导致加权平均资本成本被低估。下面的例子对用市场价值计算的加权平均资本成本与用账面价值计算的加权平均资本成本进行了对比，我们将很明显地看到对上述结论的验证。如果加权平均成本被低估，不能盈利的项目将会被通过。