公司报价降到万亿英镑

转载资料11.2　Morrison公司报价降到2万亿英镑

Morrison公司对Safeway公司的报价昨天降到2万亿英镑，创造了两个月来股票支付方式并购活动的新低。收购专家研究小组考虑到要进行竞争调查，暂停了报价活动。

Morrison公司的股票下降了0.035英镑，报收1.47英镑。用于收购Safeway公司的股票每股折价1.94英镑，总额为2.05万亿英镑。熟悉Morrison公司的人说，市场反映了报价的不确定性，公平交易委员会正在考虑这一问题。当Sir Ken Morrison在1月9日宣布报价时，每股折价2.775英镑，总价值是2.9万亿英镑。

由于Sir Ken的报价远远高出潜在的竞争者，因此Safeway的股价一直保持高价位，但是此时面临着下跌的压力。昨天Safeway的股价下跌0.055英镑，报收于282.5英镑。

收购研究专家小组提示，下周二是收购进程的第39天，也是Safeway公司公布Morrison公司报价等重要信息的最后一天。研究专家小组说将会推迟这一日期，因为Morrison公司的报价是否具有参考价值下周二仍不会对外公布。余下的时间表也将相应地推迟。

OFT也在考虑是否应将Morrison公司的报价提交竞争委员会。它也会考虑到潜在竞争对手J Sainsbury公司， Asda/ Wal-Mart公司，Tesco公司和Philip Green公司的报价。

资料来源：Susanna Voyle， Financial Times， 8 March 2003.转载已经许可。

11.5.3　发行新股和出售认股权方式

随着新股的发行，收购公司给目标公司的股东提供股票，给他们继续持股的选择权。同时，目标公司也安排机构投资者来接手新发行的股票，用取得的现金支付给目标公司的股东。出售认股权工作与发行新股发行类似，差异仅在于要考虑到提供股票的最终目标。发行新股最终目的是为了获得用于支付给目标公司的股东的现金。机构投资者认购新股，收购公司将由此而获得的现金支付给目标公司的股东。

11.5.4　证券包方式

现在很少使用证券作为支付方式。直到20世纪60年代晚期之前，尽管债券、可转换债券、优先股组成的证券包支付方式非常盛行，但是从表11.2中可以看出，在20世纪80年代中期至晚期的收购活动支付方式中，这种支付方式已经很少使用。债务性证券包的用途受到20世纪70年代石油危机所引起的高通货膨胀水平（高通货膨胀水平带来较高的利息费用）的冲击。

现在正在思考使用证券作为支付方式所带来的问题。

债券

使用普通债券作为支付方式的主要问题是，目标公司的股东对债券的接受程度。购买股票的投资者对它高风险、高回报的偏好满意时，他们不可能同意用低风险、低回报的债券交换他们持有的目标公司的股票。同时，发行债券会提高收购公司的负债水平。有利的一面是，发行债券不会稀释目标公司的每股盈余，可以在税前支付利息费用。

可转换债券

使用可转换债券作为支付手段，可以克服使用普通债券所带来的一些问题。由于可转换债券给持有者提供未来由公司增长决定的选择权利，因此具有一定的吸引力。从收购公司的角度来说，也有许多优点。使用可转换债券作为支付方式，会使对每股盈余的稀释延期。由于与普通债券相比具有较强的吸引力，因此利息率也相对较低，这又大大地改善了收购公司的现金流处境。银行不会把钱借给收购后负债水平较高的目标公司，目标公司的股东接受将可转换债券作为支付手段，这是因为在未来某一天，债券转换为普通股时，公司的负债水平将会下降。

优先股

优先股作为收购活动的支付方式比债券支付方式更为少见。对收购公司来说，优先股不如普通股具有吸引力，因为优先股股利不如普通股股利灵活。优先股股利要用税后利润支付，没有节税效应。优先股既不能给目标公司的股东提供所有权，也不能提供安全性。

11.5.5　混合方式

混合方式指股票方式和现金方式同时使用。由于两方面的原因，这种支付方式成为英国收购活动的主要支付方式。首先，满足了目标公司股东的流动性偏好，具有税收方面的好处，因此，他们容易接受。其次，《合并和收购活动的城市准则——第9条》要求，收购公司需用现金支付目标公司30%的股票，支付价格是最近一年目标公司股价的最高价格。