例普通香草利率互换（

例　普通香草利率互换（plain vanilla interest rate swap）

两家公司A和B。它们能取得借款的利率如图12.4的上半部分所示。

与公司B相比，公司A有较高的信用等级，能以较低的固定利率和浮动利率取得借款。我们称公司A比公司B具有绝对优势。在浮动利率借款方面，公司B比公司A具有相对优势，因为公司B的浮动利率与公司A的浮动利率之比小于其固定利率之比。例如，如果LIBOR为8%，公司B的浮动利率比公司A的浮动利率高2.5% （0.2/8%） ，而公司B的固定利率比公司A的固定利率高10%。

执行互换协议的先决条件是两家公司都能够从中受益。要实现这一目标，公司一定想以它们不具有比较优势的利率借款。在上述例子中，这意味着公司A必须以浮动利率借款，公司B必须以固定利率借款。

如果公司A以10%的固定利率借款，公司B以LIBOR加0.2%的浮动利率借款，它们调换利息支付方式，则公司B利率减少1%，而公司A的利率增加0.2%。如果公司B按0.2%的利率支付利息费用给公司A，则公司A的利息负担不变，而公司B的利率仍减少0.8%。如果互换协议的好处在双方之间平分，则公司B需按0.4%的利率支付利息费用给公司A。互换后的借款利率如图12.5所示，公司A的借款利率为LIBOR减去0.4，公司B借款的固定利率为10.6%。

图12.4　A、B两公司的普通香草利率互换

在实践中，利率互换交易是在银行充当中介机构的情况下实现的，银行的中介费用将会减少互换交易产生的利润。在上述例子中，如果中介银行收取的费用率为0.2%，在双方之间平分，则公司A互换交易后的利率为LIBOR－0.3%，公司B的利率为10.7%。另外，公司将不会调换利率支付，而是就固定利率和浮动利率之间差异进行平衡支付。平衡支付比率随着浮动利率的变化而变化。

在此我们仅讨论了普通香草利率互换（plain vanilla swap） 。还存在许多复杂的互换协议。除普通香草利率互换之外，最常见的互换方式是基础互换，即互换基于两种不同基础的浮动利率支付方式。基础互换的例子如下：一家银行将以基础利率为基础的利息收入（一开始就确定）调换为以LIBOR为基础的收入流量。这使得公司可以匹配与LIBOR相关的筹资成本与以LIBOR为基础的收入流量。

12.6.3　货币互换

货币互换是双方在一定时期内的以不同币种交换本金和所支付利息的正式协议。货币互换使公司能够在规避本金和服务费用的汇率风险（交易风险）条件下，获得所需要的外币资金。另外，与公司直接借外币相比，货币互换可使公司以更优惠的利率得到特定的外币。

货币互换时，首先以票面汇率（通常是当前利率）互换约定的本金，接着互换在互换期内需要支付的利息费用。当互换期限到时，再以事先约定的票面汇率换回本金。若初始时不互换本金，则双方可以先进行即期市场交易，接着互换在互换期内需要支付的利息费用，到期时再换回本金。

货币互换合同中包含的信息与利率互换协议中包含的信息类似，另外，它将说明支付何种货币，收到何种货币，使用的汇率是票面利率。

货币互换中包含利率互换。货币互换的最简单形式是固定对固定协议，即互换的两种货币的利息费用是固定的。如果互换涉及互换固定利率和浮动利率，则称为固定对浮动互换或者货币息票互换。

下面的例子说明了如何用货币互换规避汇率风险。