实物期权理论的相关概念

一、实物期权理论的相关概念

（一）实物期权⁽⁹⁾

实物期权（real options）的概念最初是由Stewart Myers在MIT时所提出的，他指出，一个投资方案现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。它是管理者对所拥有实物资产进行投资项目决策时所具有的柔性投资策略。

（二）实物期权的分类

1.等待型期权

某些情况下进入市场的先后并不是竞争优劣势的重要决定因素，等待到最佳时机再进行投资更有价值，这种等待机会就是期权。如一家电脑公司欲进行掌上电脑的生产。问题是：立刻投入资金，还是等待一下，观察市场上掌上电脑的发展情况再进行抉择。如果立刻投资的预期收益与成本相差无几，不妨采用等待的决策。

2.转换型期权

这种期权使公司在将来可根据情况变化改变投资项目的用途。如某家房地产开发公司取得一块土地用于建造楼房，该楼房可在建成之后作为居住公寓或作为商务楼，取决于当时市场对不同类型楼房的需求。这种转变是包含在投资项目中的不容忽视的价值。

3.放弃型期权

公司可以在投资项目未完成前中止项目，因而能节约成本，或许还会有额外收入。例如某汽车生产厂家着手推出一款货车，但这类货车的市场需求量不大，公司决策者如发现这一情况，可以及时决定放弃此投资项目，损失的只是部分设计和市场营销成本。这种放弃的权利为隐含在项目中的期权，是有价值的。

4.增长（缩减）型期权

该类期权指的是公司管理者可以依据投资是否取得预期收益，及时扩大或缩小投资项目的规模。例如某糖果生产商生产不同口味牛奶糖，生产商可依据市场销售情况决定增加销售前景好的牛奶糖生产份额，缩减销售不好的牛奶糖生产份额。

5.学习型期权

企业经营投资经常是阶段性的，前一个阶段投资可以创造学习的机会，使组织能力得到提高及随之风险的减少，为下一阶段的投资增加价值。例如某唱片公司准备推出一位新歌手的专辑，通常就会制定阶段性的投资计划。首先进行小规模宣传和在各零售店进行试销，如果效果不错就进行大规模的宣传和销售，再根据这一阶段的销售情况来决定打造这位歌手的规模和费用。

以上各类包含于投资项目中的期权，它们的价值是无法用传统现金流贴现方法评估的。通常公司管理者们凭借直觉与经验判断期权价值，出现差错是在所难免的。事实上，期权问题在管理中是无时无处不在的，实物期权工具的出现会有助解决这一难题。